Современное денежно-кредитное регулирование

 

Совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объемов кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и денежно-финансового рынка определяют денежно-кредитную политику центробанка, в рамках которой осуществляется денежно-кредитное регулирование.

Центральный банк – основной проводник денежно-кредитного регулирования экономики как составной части экономической политики правительства, главными целями которой служат достижение стабильного экономического роста, снижение инфляции и безработицы, выравнивание платежного баланса. От 75 до 90% денежной массы в большинстве стран составляют банковские депозиты и лишь 25-10% - банкноты центрального банка. Поэтому государственное регулирование денежно-кредитной сферы может быть успешным в том случае, если государство через центробанк способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков. Методы этого воздействия разнообразны. К общим методам относятся: эмиссионная, учетная (процентная) политика, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке, валютная политика (см. разд. 6.2.). К специальным методам относят прямое ограничение размеров банковских кредитов для отдельных коммерческих банков, регламентация условий выдачи конкретных видов кредитов, установление размеров предельной маржи как разницы между ставкой рефинансирования и средним ссудным процентом и т.д.

Одним из принципов определения стратегии центральных банков служит ориентация на регулирование темпа роста денежной массы в экономике или регулирование валютного курса национальной денежной единицы. Выбор той или иной стратегии центробанка зависит от ориентации экономики страны. В соответствии с выбранной стратегией центральные банки осуществляют в качестве приоритетной либо денежную, либо валютную политику и используют соответствующие инструменты. В целях регулирования объема денежной массы проводятся меры по стимулированию роста денежной массы (экспансивная кредитная политика), либо по сдерживанию ее роста (рестриктивная кредитная политика). Однако в условиях стагфляции центробанку приходится искать компромиссное сочетание инструментов регулирования. Один из принципов определения стратегии центральных банков – ориентация на внутренние или внешние показатели. Первая ориентация предполагает регулирование темпов роста денежной массы. При этом центробанки развитых стран в большей мере используют такой финансовый инструмент, как операции на открытом рынке, в меньшей мере - рефинансирование. Для Национального банка Республики Беларусь сегодня характерна ориентация на регулирование валютного курса белорусского рубля. Его денежно-кредитная политика таргетирует (ставит основной целью) стабильность обменного курса белорусского рубля по отношению к корзине валют – доллару США, евро, российскому рублю. Сведение к минимуму девальвации белорусского рубля к доллару, евро и российскому рублю служит своеобразным «валютным якорем», сдерживающим развитие инфляционных процессов. Следует иметь в виду, что высшая цель денежно-кредитной политики государства заключается в обеспечении реального роста ВВП при стабильных ценах и эффективной занятости населения. А цель эта может достигаться с помощью различных мероприятий тактического характера. Так, промежуточной или тактической целью денежно-кредитной политики может быть и таргетирование инфляции, и стабилизация валютного курса.

Денежно-кредитная политика в Республике Беларусь направлена на снижение инфляции и поддержание стабильного обменного курса белорусского рубля. Для решения этой задачи начиная с 2001 года при проведении денежно-кредитной политики в Республике Беларусь в качестве важнейшего целевого ориентира использовался обменный курс белорусского рубля. Ранее денежно-кредитная политика основывалась преимущественно на применении целевых ориентиров, ограничивающих рост денежного предложения. Несмотря на то, что фиксация курса наряду с другими инструментами позволила обеспечивать стабильность в денежно-кредитной сфере экономики Республики Беларусь, в настоящее время существует ряд предпосылок для отказа от фиксированного и перехода к более гибкому режиму обменного курса белорусского рубля. В этой связи приобретает актуальность вопрос о выборе режима денежно-кредитной политики в Республике Беларусь в среднесрочной перспективе.

В Республике Беларусь в соответствии с Банковским кодексом и Уставом Национального банка основной долгосрочной целью денежно-кредитной политики является защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам, то есть Национальный банк должен фактически гарантировать как внешнюю, так и внутреннюю долгосрочную устойчивость белорусского рубля.

Для достижения основной долгосрочной цели Национальный банк в различные годы использовал разные промежуточные целевые ориентиры или, в соответствии с отечественной терминологией, контрольные и индикативные показатели денежно-кредитной политики. В период с 1995-го по 2004 год в зависимости от макроэкономических условий достижения этой цели Национальным банком Республики Беларусь использовались промежуточные целевые ориентиры по денежной массе и обменному курсу. В 2005 году в практику денежно-кредитного регулирования вводятся отдельные элементы инфляционного таргетирования.

Систематизация этих показателей, официально закрепленных в Основных направлениях денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 1995—2006 годы, позволяет сделать следующие выводы.

В период с 1995-го по 2000 год для ограничения темпов роста цен в экономике страны Национальный банк использовал преимущественно ориентиры, связанные с приростом денежной массы, включая ориентиры по совокупной денежной массе и ее агрегатам, денежной базе, внутреннему кредиту и его составляющим. Это обусловлено тем, что для преодоления негативных последствий преобразований, характерных для большинства стран с переходными экономиками на начальных стадиях трансформационного процесса, в Республике Беларусь применялись директивные методы распределения ресурсов в экономике и, в частности, использовалось прямое кредитование Национальным банком Правительства Республики Беларусь и экономики страны в целом. Это стало одним из основных факторов избыточного роста денежного предложения с соответствующими последствиями для инфляции.

Однако меры, направленные на ограничение денежного предложения, исчерпали себя, и начиная с 2001 года антиинфляционная политика проводится с использованием обменного курса в качестве промежуточного целевого ориентира. При этом Национальный банк по-прежнему контролирует параметры роста таких показателей, как денежная масса и ее агрегаты, денежная база, внутренний кредит и его элементы. Дополнительным аргументом в пользу приоритета обменного курса при проведении денежно-кредитной политики являлись обязательства в рамках создания экономического и валютного союза Беларуси и России.

Особенностью системы целевых ориентиров в 2005—2008 годах стало придание инфляции статуса приоритетного ориентира денежно-кредитной политики при одновременном использовании целевых параметров по обменному курсу и денежной массе. В данном случае Национальный банк в качестве основной краткосрочной цели денежно-кредитной политики определяет снижение инфляции.

Для достижения этой цели используются ориентиры по обменному курсу, денежной массе и другие денежно-кредитные и макроэкономические показатели.

Таким образом, в разные периоды в Республике Беларусь использовались подходы к денежно-кредитному регулированию, которые можно классифицировать как смешанные формы монетарного таргетирования и таргетирования обменного курса. В данном контексте важным является тот факт, что, несмотря на выстраивание определенной системы приоритетности целевых ориентиров в Основных направлениях денежно-кредитной политики, механизм разрешения возможных конфликтов между различными целевыми ориентирами в однозначной форме не присутствовал.

 

 

Вопросы для самопроверки