Понятие денежного потока

Денежный поток (Cash Flow, CF) - это все поступления и оттоки денежных средств в кассу и на расчетные счета предприятия за определенный период времени;

Чистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF) – разница между поступлениями и выплатами за период времени от всех видов деятельности предприятия:

, (2.1)

где CIF_t - – денежные поступления за период времени t, CОF_t – денежные выплаты за тот же период.

Денежные потоки играют важную роль в финансовой модели предприятия (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Денежные потоки в финансовой модели предприятия

 

Причины различий между денежными потоками и финансовым результатом:

· временной лаг между фактами хозяйственной деятельности и их отражением в отчетности;

· неденежный характер некоторых результатов и затрат (амортизация, курсовые разницы).

· Более подробно эти различия представлены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Денежные потоки, не влияющие на финансовые результаты

Допущение	Поступления	Выплаты
Имущественная обособленность	Суммы косвенных налогов (налог на добавленную стоимость, акцизы, экспортные пошлины) и других обязательных аналогичных платежей	Суммы косвенных налогов (налог на добавленную стоимость, акцизы, экспортные пошлины) и других обязательных аналогичных платежей
Поступления по договорам комиссии, агентским и иным аналогичным договорам в пользу комитента, принципала и т.п.	Выплаты по договорам комиссии, агентским и иным аналогичным договорам в пользу комитента, принципала и т.п.
Поступления в залог, если договором предусмотрена передача залогового имущества залогодержателю
Временная определенность фактов хозяйственной деятельности	Поступления в порядке предварительной оплаты продукции, товаров, работ, услуг	Выплаты в порядке предварительной оплаты материально-производственных запасов и иных ценностей, работ, услуг
Поступление авансов в счет оплаты продукции, товаров, работ, услуг	Выплаты в виде авансов, задатка в счет оплаты материально-производственных запасов и иных ценностей, работ, услуг
Поступление задатка
Иные поступления (выплаты)	Поступления в погашение кредита, займа, предоставленного заемщику	Выплаты в связи с приобретением (созданием) внеоборотных активов
Вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, приобретение акций и других ценных бумаг, не предназначенных для перепродажи
Выплаты в погашение кредита, займа, полученного организацией

 

Денежные потоки образуются при осуществлении компанией всех видов деятельности – операционной, инвестиционной и финансовой (рис.2.2). В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств.

Рис. 2.2. Виды деятельности и денежные потоки предприятия

Более подробно виды деятельности и связанные с ними денежные потоки перечислены в таблице 2.2.

Таблица 2.2

Притоки и оттоки денежных средств от разных видов деятельности

Виды деятельности	Притоки денежных средств	Оттоки денежных средств
Основная деятельность	Выручка от реализации в текущем периоде; погашение дебиторской задолженности; авансы, полученные от покупателей; поступления от продажи продукции, полученной по бартеру, и т.п.	Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков; выплата зарплаты; отчисления в бюджет и внебюджетные фонды; уплата процентов по кредиту и т.п.
Инвестиционная деятельность	Продажа основных средств и нематериальных активов; дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений; возврат инвестиций	Приобретение основных средств, нематериальных активов; капитальные вложения (прямые инвестиции в строительство), долгосрочные финансовые вложения
Финансовая деятельность	Краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные кредиты и займы; поступления от эмиссии акций; целевое финансирование	Возврат краткосрочных кредитов, погашение займов; возврат долгосрочных кредитов, погашение займов; выплата дивидендов; погашение векселей

Для финансового менеджмента, нацеленного на максимизацию ценности компании, важным аспектом является принадлежность денежных потоков. Из основного уравнения балансового отчета предприятия нам известно, что сумма активов предприятия равна сумме ее обязательств и собственного капитала. Тогда денежные потоки от активов предприятия должны равняться сумме денежных потоков кредиторам и денежных потоков владельцам.

Денежные потоки от активов включают три компонента:

1. Операционный денежный поток OCF_t – денежные средства, получаемые от операционной деятельности предприятия - рассчитывается следующим образом:

, (2.2)

где EBIT (earnings before interests and taxes) – прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов (прибыль от операционной деятельности); DА (depreciation and amortization) – амортизационные отчисления, Т – налог на прибыль. Все показатели рассчитываются за соответствующий период времени.

Рассчитывая операционный денежный поток, следует обратить внимание еще на два важных аналитических показателя. Если прибавить к прибыли до выплаты процентов и налогов сумму амортизационных отчислений (или, что то же самое, вычесть из выручки от реализации продукции, работ, услуг за период операционные расходы без амортизации), получим денежный результат операционной деятельности EBITDA (earnings before interests, taxes, depreciation and amortization), играющий важную роль в финансовой аналитике. Если вычесть из показателя операционной прибыли EBIT сумму налога на прибыль, получим чистую операционную прибыль после налогообложения NOPAT (net operations profit after taxes), показатель, используемый для оценки бизнеса доходным методом и для других аналитических целей.

2. Инвестиционный денежный поток (чистые капитальные затраты)ICF_t – это разница между средствами, потраченными на приобретение внеоборотных в году t и средствами, вырученными от их реализации в том же периоде, учитывая инвестиционный характер амортизационных отчислений:

, (2.3)

где FA₀ и FA₁ – внеоборотные активы (fixed assets), соответственно, на начало и конец года.

3. К затратам инвестиционного характера, обусловливающим операционную деятельность, также относится изменение чистого оборотного капитала (NWC, net working capital) за период, Δ NWC. Чистый оборотный капитал рассчитывается как разница между оборотными активами (ОА, operating assets) и краткосрочными обязательствами (CL, current liabilities) на определенную дату.

Таким образом, денежный поток от активов предприятия (CF_At) рассчитывается как:

. (2.4)

Денежные потоки кредиторам и владельцам представляют собой чистые платежи кредиторам и владельцам за период и характеризуют способ финансирования компании.

Денежный поток кредиторам CF_Dt определяется как разница между выплаченными предприятием процентами кредиторам в течение периода и изменением заемного капитала в течение того же периода:

, (2.5)

где I – выплаченные проценты (interests), D₀ и D₁ – заемный капитал (debt), соответственно, на начало и конец периода[2].

Денежный поток владельцам СF_Et рассчитывается как разница между выплаченными предприятием за период дивидендами и изменением собственного (акционерного) капитала за тот же период:

, (2.6)

где div – выплаченные дивиденды (dividends), E₀ и Е₁ – собственный капитал (equity), соответственно, на начало и конец периода.

Таким образом, денежные потоки предприятия образуются следующим образом (таблица 2.3).

 

Таблица 2.3

Итоговая классификация денежных потоков предприятия

Денежный поток от активов	Денежные потоки кредиторам и владельцам
Операционный денежный поток	Денежный поток кредиторам
минус
Инвестиционный денежный поток	плюс
минус	Денежный поток владельцам
Изменение чистого оборотного капитала =
Итого денежный поток от активов[3]	Итого денежный поток кредиторам и владельцам