V – стоимость компании (рассчитывается как сумма D и Е);Rd – рыночная стоимость долга; Re –рыночная стоимость (доходность) акционерного капитала; Положительное значение EVA характеризует эффективное использование капитала, значение EVA, равное нулю, характеризует определенного рода достижение, так как инвесторы – владельцы Недостатки показателя EVA: · на величину показателя EVA (как и любого показателя, базирующегося на концепции остаточного дохода) существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала (если она занижена, то созданная добавленная стоимость высокая, если завышена, то наоборот низкая). При этом автором данной модели (Bennett Stewart) предлагается ряд корректировок балансовой величины инвестированного капитала, что также может принести дополнительный субъективизм в расчеты и неотражение реальной рыночной ситуации; · основная часть добавленной стоимости в рамках модели EVA приходится на постпрогнозный период, что представляет собой «корректировку» – на «неучет» реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода.
Показатель EBITDA ( Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ) отражает прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации, поэтому его величина используется для оценки способности компании обслуживать свои долги; соответственно, показатель EBITDA может применяться, когда нужно оценить максимальный размер привлекаемого долгового финансирования. Показатель EBITDA рассчитывается следующим образом:
На основании отчётности по РСБУ показатель рассчитать сложно, так как в РСБУ не отражаются адекватно нужные данные. Расчёт по РСБУ на основании данных Формы № 2 и Формы № 5:
Не учитывая неповторяющиеся расходы, EBITDA подразумевает, что эти капитальные инвестиции не продолжатся в будущем: «Если нам больше не придется потратить ни единого цента на основной или оборотный капитал, то прибыль и денежный поток будут выглядеть вот так». Показатель EBIT (Earnings Before Interest Tax) – прибыль до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. Показатель SVA (Shareholder Value Added) – акционерная добавленная стоимость –основан на определении денежных потоков. SVA исходит из предположения о том, что создание добавленной стоимости для акционеров (положительная величина SVA) происходит в тот момент, когда рентабельность новых инвестиций компании превосходит средневзвешенные затраты на капитал (ROIC > WACC). При этом важным условием является то, что любые действия менеджеров компании должны быть направлены на получение дополнительной выгоды для собственников компании, которая фактически определяется приростом ее акционерного капитала (Shareholder Value). Показатель SVA представляет собой капитализированное изменение текущей стоимости операционного денежного потока, скорректированное на текущую стоимость инвестиций во внеоборотный и оборотный капитал, вызвавших данное изменение. Показатель SVA, так же как и показатель EVA, в рамках управления стоимостью компании используется: 1) для оценки стоимости компании, т.е. показатель SVA выступает как величина, на базе которой после осуществления расчетов, исходя из алгоритма оценки, фиксируется итоговый вывод о стоимости компании на определенную дату; 2) для получения информации о степени эффективности осуществленных инвестиций, т.е. как показатель, позволяющий сделать вывод о степени эффективности осуществленных инвестиций и выявить, была ли создана новая добавленная стоимость или, наоборот, в результате нерационального инвестиционного решения произошло «разрушение» существующей стоимости. Предпосылки расчетов с помощью метода SVA: 1) срок жизни бизнеса компании бесконечен; 2) прогнозный период ограничен периодом конкурентных преимуществ; 3) величина амортизации равна величине текущих (нестратегических) капитальных вложений; 4) стоимость, добавленная новыми инвестициями, учитывается в том же году, в который данная инвестиция была осуществлена; 5) первоначальный инвестированный капитал при расчете стоимости бизнеса фиксируется по рыночной оценке.
|
