Оценка эффективности инвестиций в НИОКРКак правило, выполнение проектов НИОКР и подготовка производства растягиваются на значительные сроки. Это вызывает необходимость сопоставления денежных вложений, произведенных в разное время, то есть дисконтирования. С учетом этого обстоятельства номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерно распределены во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки. Для НИОКР типичным временем приведения при дисконтировании является время начала проекта, а для проекта, включающего производство, обычно все затраты и доходы приводятся к моменту начала серийного производства. Напомним основные формулы дисконтирования (курс финансового менеджмента): где: Рv - будущая стоимость денежных потоков; d - учетная ставка; t -годы (время дисконтирования); б) будущая стоимость настоящего денежного потока в) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока где R - величина годового денежного потока; n - число лет инвестиций; г) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока с учетом инфляции где Ro - величина денежного потока в первый год; i - годовой процент инфляции. Для оценки эффективности инвестиций могут применяться статические и динамические критерии прибыльности. Статические критерии не учитывают дисконтирования. Они просты в использовании и могут применяться для краткосрочных проектов и грубых оценок. В этом случае критериями эффективности будут прибыль от проекта за весь срок производства разработанного продукта и статический период окупаемости средств, затраченных на НИОКР и подготовку производства. Динамические критерии учитывают временное изменение стоимости денег путем дисконтирования. Критериями принятия решения при этом будут: Формулы для расчета прибыли и прибыли, отнесенной к настоящему моменту, даны в табл. 5.1. Таблица 5.1 Формулы расчета прибыли при статических и динамических критериях эффективности инвестиций
В табл.5.1: t - текущий год; Пг - годовая прибыль при регулярном денежном потоке; Пt - годовая прибыль в t-м году; d - учетная ставка; n - число лет реализации продукции. Статические и динамические сроки окупаемости инвестиций можно получить как решения следующих уравнений: Для случаев регулярного денежного потока можно получить явные выражения для срока окупаемости инвестиций. При статическом критерии При динамическом критерии Рассмотрим пример: Q=1000 усл.ед., d=10%, Пг=200 усл.ед. При статическом критерии срок окупаемости при динамическом критерии При нерегулярном денежном потоке значения срока окупаемости могут быть получены табличным или графическим методами решения с использованием соответствующего программного обеспечения. Внутренний темп окупаемости - реальные среднегодовые проценты отдачи инвестиции. Сравнение внутреннего темпа окупаемости с банковской учетной ставкой позволяет оценить эффективность капиталовложений. Рассмотрим конкретный пример использования оценок эффективности инвестиций для выбора варианта проекта НИОКР - производство нового изделия (см. рис. 3). Предположим, что имеется вариант проекта, финансовая сторона которого отражена в табл. 5.2. Таблица 5.2 Денежные потоки варианта проекта НИОКР - производство продукта
Учетная ставка принята равной d=10%. Все денежные потоки приведены в условных единицах. Временем приведения при дисконтировании является начало серийного производства и коммерческой реализации нового изделия. Используя ранее приведенные формулы, легко рассчитать, что - статический период окупаемости - динамический период окупаемости - статическая оценка кумулятивной прибыли проекта 1000-350=650, - динамическая оценка кумулятивной прибыли 321. Внутренний темп окупаемости Х найдем из следующих соотношений: Приведенные соотношения явно показывают необходимость дисконтирования при оценке подобных проектов. Степень экономической эффективности проекта по сравнению с учетной ставкой (10%) определяет среднегодовую рентабельность проекта (здесь 21%). Предположим, у разработчиков проекта возникло альтернативное предложение: улучшить некоторые технические характеристики изделия, что даст возможность увеличить его рыночную цену и соответственно увеличить годовую прибыль на 10% (220 вместо 200). Ценой улучшения технических характеристик проекта является необходимость продления ОКР на 0, 5 года и дополнительные инвестиции в 50 единиц. Денежные потоки по этому варианту отражены в табл.5.3. Для удобства сравнения время приведения при дисконтировании сохранено. Таблица 5.3 Денежные потоки при варианте II
Соответствующие финансовые показатели варианта II: - статический период окупаемости - динамический период окупаемости - статическая оценка кумулятивной прибыли 590; - внутренний темп окупаемости 29%. Таким образом, вариант II не выдерживает сравнения с вариантом I по финансовым критериям. Предположим, что принято решение совместить подготовку производства с последними этапами ОКР и тем самым начать его в прежние сроки. При этом общий объем производства увеличится и соответственно динамическая оценка кумулятивной прибыли будет приблизительно равна 350, то есть превзойдет соответствующую величину по I варианту. Динамический период окупаемости в этом случае будет 2, 3 года, то есть сократится на 0, 45 года, что даст возможность при достигнутом внутреннем темпе окупаемости произвести более ранние инвестиции в другие столь же прибыльные проекты и получить дополнительно еще 72 ед. прибыли. Таким образом, фактор времени играет очень существенную роль в экономической деятельности фирмы (сокращение срока НИОКР и подготовки производства не только увеличивает объем прибыли за счет коммерческой реализации дополнительной продукции, но и высвобождает средства для новых прибыльных проектов, увеличивая общую прибыль фирмы).
|
)
(в случае нерегулярного денежного потока при статическом критерии эффективности); 
(в случае регулярного денежного потока при статическом критерии эффективности); 
(в случае нерегулярного денежного потока при динамическом критерии эффективности); 
(в случае регулярного денежного потока при динамическом критерии эффективности), 
