Задачи и ситуации. Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тысЗадача 11.1 Компания АА планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долл. Анализируются варианты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности, Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа эксперта-ми компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:
* Акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания
Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна? (Указание. При решении задачи вспомните о следующем: а) цель деятельности компании - максимизация совокупного богатства ее владельцев, которое по итогам года может быть оценено как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации; 6) рыночная капитализация - это сумма рыночных цен всех акций в обращении; в) для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона).
Задача 11.2 В течение ряда лет компания АВ выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере 1500 руб. на акцию; ожидается, что в результате этого среднегодовой доход на акцию повысится на 300 руб., т.е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течение неограниченного времени. Того же результата можно достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объеме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11% и она не зависит от того, произойдет ли наращивание источников за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наиболее эффективный путь финансирования: а) реинвестирование прибыли в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций. (Указание. Логические построения, имеющие место в предыдущей задаче, сохраняются; необходимо обратить внимание лишь на то, что в данном случае нельзя предполагать наличие постоянного темпа прироста дивидендов, точнее говоря, он равен нулю. Задача сводится к расчету теоретической стоимости акции для трех ситуаций: а) сохранение прежней политики выплаты дивиденда в сумме 1500 руб.; б) реинвестирование прибыли в сумме 1500 руб.; в) получение дивиденда в сумме 1500 руб. с одновременной дополнительной эмиссией акций в требуемом объеме.)
Задача 11.3 Компания АС получила доход в. отчетном году в размере 1 млн. долл. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такой же доход, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях:
Доля реинвести- Достигаемый темп Требуемая акционе руемой прибыли, прироста прибыли, рами норма % % прибыли, % 0 0 10 10 6 14 20 9 14 30 11 18 Какая альтернатива более предпочтительна?
Задача 11.4 В течение последних лет компания АА достигла среднегодового темпа прироста дивидендов в размере 7%. Ожидается, что в отчетном году дивиденд будет на 8% выше. В то же время имеется возможность инвестирования нового проекта, эффективность которого значительно превысит стоимость капитала. Единственным источником финансирования может служить вся прибыль отчетного года. Проект не предполагает существенного притока денежных средств в течение трех лет. По мнению исполнительного директора компании, в случае невыплаты дивидендов необходимо осуществить бонусную эмиссию акций. В этом случае акционеры получат «дивиденд в капитализированном виде». 1. Какие аспекты теоретического и практического характера следует учесть, прежде чем принять решение о выплате дивидендов или об их реинвестировании? 2. Прокомментируйте предложение директора.
Задача 11.5 Компания N имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию (EPS):
Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам: а) постоянный процент распределения доходов, согласно которому 30% дохода выплачивается в виде дивидендов; б) гарантированный минимум в размере 0, 3 долл. на акцию в случае, если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 долл. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 30% превышения над критическим значением EPS; в) постоянный дивиденд в размере 0, 25 долл. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в том случае, если в течение двух последующих лет значение EPS не менее чем на 50% превышало 0, 5 долл., при этом величина премии равна 30% среднего за последние два года превышения, включая отчетный год.
Задача 11.6 Имеются следующие данные о структуре собственного капитала компании АА (тыс. долл.): Уставный капитал: Привилегированные акции 500 Обыкновенные акции (100 000 акций 2000 Эмиссионный доход 750 Нераспределенная прибыль. 680 Итого 3930 Необходимо принять решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. Руководство склоняется к решению выплатить дивиденды акциями. Дайте экономическую интерпретацию данного подхода. Изменится ли структура данного раздела баланса, если компания объявит о выплате дивидендов акциями в размере: а) 5%; б) 15%; в) 20%? Для каждой ситуации представьте новую структуру собственного капитала, если текущая рыночная цена акций компании АА - 32, 8 долл.
Задача 11.7 Имеются следующие данные о компании АА (тыс. долл.):
Кредиты и займы 1550 Число привилегированных акций в обраще- 10000 нии (номинал - 50 долл.) Дебиторская задолженность 2590 Эмиссионный доход 1200 Денежные средства 275 Нераспределенная прибыль 2800 Внеоборотные активы 4800 Кредиторская задолженность 2950 Число обыкновенных акций в обращении 500 000 (номинал - 4 долл.) Производственные запасы 3210 Текущая рыночная цена обыкновенной ак- 15 ции, долл. Краткосрочные финансовые вложения 125
Необходимо принять решение о выплате дивидендов по акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в размере 8% на акцию. Что касается обыкновенных акций, то обсуждаются варианты выплаты: а) в денежной форме; б) в виде акций. 1. Дайте экономическую интерпретацию каждого из возможных вариантов выплаты дивидендов. В чем достоинства и недостатки каждого варианта? Рассмотрите ситуацию с позиции собственно компании и ее акционеров. 2. Составьте баланс на момент принятия решения о выплате дивидендов. 3. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в денежной форме в размере: а) 0, 1 долл. на акцию; б) 0, 3 долл. на акцию; в) 1, 5 долл. на акцию. Достаточно ли у компании денежных средств для выплаты дивидендов? Если средств не хватает и их поступления для этой цели не ожидается, каким способом можно решить возникшую проблему? Для каждого из трех возможных решений о выплате дивидендов составьте два баланса: а) после начисления дивидендов; б) после их выплаты. 4. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в виде акций в размере: а) 10%; б) 30%. Составьте баланс после выплаты дивидендов в каждом случае. 5. Обсудите результаты, полученные в двух предыдущих пунктах. В чем принципиальная разница между двумя вариантами выплаты дивидендов?
Задача 11.8 Инвестиционная компания IC владеет 500 акциями фирмы АА; всего в обращении находится 25 000 акций номиналом 10 долл. и текущей рыночной ценой 25 долл. за акцию. Фирма АА объявила о прибыли в сумме 50 тыс. долл., которая могла бы быть направлена на выплату дивидендов, тем не менее было принято решение о выплате дивидендов акциями в размере 8%. 1. Чему равен доход на акцию фирмы АА? Дайте экономическую интерпретацию этого показателя. 2. Какой долей в капитале фирмы АА владела инвестиционная компания IC на момент начисления дивидендов? Чему равна эта доля в денежной оценке по рыночным ценам? 3. По какой цене будут продаваться акции фирмы АА после выплаты дивидендов? 4. Изменится ли доля инвестиционной компании IC в капитале фирмы АА после выплаты дивидендов? Рассчитайте эту долю в процентах и в сумме.
|
