Хедж-фонды

Особое место в системе финансового посредничества занимают фонды хеджирования. Фонды хеджирования входят в группу так называемых «профессиональных нерегулируемых инвесторов». К этой группе относятся компании, зарегистрированные, как правило, в оффшорных зонах, имеющих крайне мягкое регулирование или вообще не имеющих такового. Кроме того, есть способы (например, ограничение числа инвесторов), которые позволяют таким компаниям регистрироваться, например, в США и тем не менее избегать жесткого регулирования. Для характеристика таких фондов в экономической литературе применяться также термин «инвестор с высоким уровнем левереджа/мультипликатора» (highly leveraged institution).

Уровень левереджа у фондов хеджирования может достигать очень больших значений. Для них также характерна склонность к частому изменению структуры портфеля, основанная на высоком уровне мультипликатора и принципе извлечения прибыли за счет диспропорций и дисбалансов в ценах и курсах, которые часто недолговременны, а иногда и сознательно создаются самими участниками. Поэтому одно из необходимых условий функционирования таких фондов - работа на многих ликвидных рынках. Следовательно, по своей сути фонды хеджирования являются международными инвесторами и в настоящей работе отдельно по США и Европе не рассматриваются.

Давая определение фондам хеджирования, можно сказать, что это международные инвесторы, прежде всего ориентированные на краткосрочные операции, извлекающие прибыль из волатильности рынков, возникающих и исчезающих краткосрочных диспропорций и диспаритетов, и имеющие доступ к дешевому и, вообще говоря, неограниченному кредиту в основных мировых валютах.

Возникновение индустрии фондов хеджирования стало возможным благодаря сочетанию ряда тенденций развития мировой финансовой системы. К ним относят: изменение системы курсообразования основных мировых валют (переход к плавающим курсам) и многообразие валютной политики развивающихся стран; рост объема международных заимствований как развивающихся стран, так и частных эмитентов, часто - в связи с необходимостью рефинансировать уже сделанные долги; секьюритизацию старых долгов, выпуск новых долгов в форме торгуемых ценных бумаг и возникающее в связи с этим множество достаточно ликвидных и жестко нескоррелированных финансовых рынков; стремление крупных инвесторов избежать жесткого надзора со стороны регулирующих органов развитых стран.

Данные о размерах капитала хеджевых фондов крайне отрывочны, прежде всего, из-за отсутствия точного определения этого понятия, а также из-за слабого надзора за ними. В 90-х годах активы фондов хеджирования возросли более чем в 10 раз, достигнув уровня в 121, 9 млрд. долл., а у фондов хеджирования которые вкладывают средства в другие фонды хеджирования активы достигли 27, 4 млрд. долл. Крупнейшим фондом хеджирования являлся в 2000г. Soros Fund Management с объемом активов в 13, 3 млрд. долл.

Стратегический принцип работы фондов хеджирования использование временной диспропорции макроэкономических показателей, выражающейся в несогласованной динамике цен или курсов в рамках одной страны или между странами. Для этого фонды хеджирования открывают позиции (короткие или длинные) в тех инструментах, которые на данный момент рассматриваются как разбалансированные. Указанные позиции закрываются, когда такая диспропорция начинает исчезать.

Описанная стратегия может быть успешна только в той мере, в какой рынки позволяют быстро открыть позиции и быстро их закрыть. Кроме того, такая стратегия объективно ведет к устранению соответствующих диспропорций (отдельный вопрос - как это происходит: естественно или через кризис). В любом случае, можно сказать, что фонды хеджирования эксплуатирует недостатки, одновременно способствуя их устранению.

Одна из важнейших особенностей фондов хеджирования по сравнению с другими инвесторами - отсутствие жесткого, а подчас и всякого регулирования их деятельности. Оно проявляется прежде всего в том, что фонд может позволить себе открыть, пусть даже и на короткий срок, очень большие позиции, в десятки раз превышающие его собственный капитал. Например, типичная транзакция хеджевого фонда дает мультипликатор 39: 1. Это означает, что теоретически, а может быть, и практически, капитал в 100 млрд. долл. может обслуживать позиции размером до 3-5 трлн. долл. Учитывая относительно невысокий уровень мультипликатора у регулируемых финансовых институтов, а также то, что многие из них концентрируют свои операции на внутреннем рынке, можно утверждать, что хеджевые фонды являются крупнейшими игроками на международных финансовых рынках.

Деятельность фондов хеджирования попала под огонь критики после финансового кризиса в Юго-Восточной Азии, в развитии которого эти фонды сыграли не последнюю роль. Страны, столкнувшиеся с кризисом и осознавшие в значительной степени разрушительную роль притока волатильного капитала, начинают искать способы противодействия таким фондам.

Происходящие в последние годы сокращение множества прибыльных активов заставит фонды хеджирования либо перейти к более рисковым операциям, либо уменьшить масштабы своих операций, а место и роль этих финансовых институтов в мировой экономике нуждается в серьезном научном анализе.