Выделяются неконвертируемые и конвертируемые облигации.

Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с бесплатной возможностью ее замены на заранее определенное количество акций (в случае с корпоративными облигациями) или на эквивалентное количество других облигаций (в случае с государственными облигациями).

По срокам заимствования облигации классифицируются на:

- краткосрочные, выпускаемые на срок до 1 года;

- среднесрочные, со сроком обращения от 1 года до 5-10 лет;

- долгосрочные, со сроком обращения от 10-15 до 30 лет.

По способу образования доходов выделяются облигации, по которымзаемщик выплачивает проценты вместе с основной суммой долга (дисконтирование), или в виде купонных платежей.

Облигация может приносить доход двумя способами:

- в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, выплачиваемую либо раз в полгода, либо один раз в конце года;

- в виде разницы между ценой покупки облигаций и ценой, по которойинвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации).

Текущую доходность облигации можно определить по формуле:

 

 

Yтек ×100%

где K – купон;

C – рыночный курс облигации.

Доходность к погашению (полная доходность) облигации предполагает определение общей суммы доходов, получаемых за период держания облигации как в форме купонных платежей, так и в форме прироста или уменьшения капитала по основной сумме за период с сегодняшнего дня (или с даты покупки) до конца срока действия облигации при предположении, что все полученные купонные платежи были реинвестированы с той же нормой прибыли.

Расчет полной доходности можно осуществить по формуле:

 

где K – купон;

C – рыночный курс облигации;

n – число лет до конца срока обращения облигации (до момента погашения).

Существует количественная оценка чувствительности цен облигаций к сроку действия облигации и размеру купона – дюрация (дюрация Маколи). Дюрация Маколи – это критерий измерения (в годах) чувствительности цен облигаций к сроку действия облигации и размеру купона. Облигация без купона будет иметь дюрацию, равную сроку действия облигации, но чем выше купон, тем меньше будет дюрацию по отношению к сроку погашения. Облигации с меньшей дюрацией будут менее чувствительны к изменению процентных ставок, чем облигации с большей дюрацией.

– 5 –

Эмиссия ценных бумаг выступает одним из способов финансирования корпорации или иного субъекта экономики наряду с банковским кредитом, самофинансированием, продажей собственных активов. Привлечение капитала является наиболее существенной целью эмиссии ценных бумаг. С помощью ценных бумаг субъекты экономической деятельности получают дополнительные инструменты финансирования инвестиционных проектов, бюджета, формируя альтернативные источники инвестиционного процесса. В

макроэкономическом плане эмиссия ценных бумаг способствует перераспределению денежных средств между отраслями, группами предприятий, отдельными корпорациями. В этом случае эмиссия ценных бумаг становится механизмом перераспределения ресурсов в целях создания оптимальной с точки зрения государства структуры экономики. Эмиссия ценных бумаг позволяет аккумулировать ранее незадействованные сбережения населения и тем самым способствует реализации цели экономического роста.

Реализуя вышеуказанные цели эмиссия ценных бумаг непосредственно влияет на сферу финансов (изменяет денежные потоки, а также структуру капитала компании) и на сферу управления (влияет на доли участия и контроль собственников фирмы). Используя различные свойства эмиссионных ценных бумаг, эмитент обеспечивает решение следующих задач производственного и финансового характера:

- объединяет капиталы учредителей акционерного общества с целью организации его деятельности;

- мобилизует ресурсы для осуществление инвестиционных проектов;

- формирует собственный и заемный капитал;

- обеспечивает механизм управления структурой капитала;

- формирует систему контроля в корпорации;

- проводит реструктуризацию кредиторской задолженности (секьюритизация долга);

- осуществляет реорганизацию компании;

- обеспечивает рост ликвидности и инвестиционной привлекательности ранее выпущенных ценных бумаг;

- организует защиту от слияний и поглощений;

- создает механизм выхода на международные рынки.

В экономико-правовом смысле под эмиссией ценных бумаг понимается совокупность действий, осуществляемых хозяйствующим субъектом, в процессе которых создается и размещается среди первых приобретателей в определенном объеме (по количеству, стоимости) ценная бумага, по форме и по совокупности закрепленных прав отвечающая нормативным требованиям тому или иному виду (категории, типу, серии) ценных бумаг. Поведение хозяйствующих субъектов и их действия, связанные с эмиссией ценных бумаг, относятся к первичному рынку ценных бумаг и обеспечивают его существование и функционирование.

В российском законодательстве эмиссия относится к свойству отдельных видов ценных бумаг (акции, облигации), получивших определение эмиссионных ценных.

Эмиссия ценных бумаг как финансовая категория представляет собой отношения по поводу перераспределения финансовых ресурсов между секторами экономики, а также внутри секторов – между отраслями и отдельными предприятиями.

Эмиссия ценных бумаг выполняет следующие функции:

- перераспределительную – заключается в организации перехода денежных средств из сбережений в инвестиции, перераспределении междусубъектами экономики;

- регулирующую – заключается в организации путем эмиссии ценныхбумаг финансирования проектов наиболее перспективных и доходных, нежели другие;

- контролирующую – заключается в возможности государства контролировать через этапы государственной регистрации выпусков ценных бумаги регистрации отчетов об итогах выпуска ценных бумаг деятельность эмитентов на рынке ценных бумаг, а также в смежных областях его деятельности.

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:

- принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

- государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска)эмиссионных ценных бумаг;

- размещение эмиссионных ценных бумаг;

- государственную регистрацию отчёта об итогах выпуска ценных бумаг.

Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500. В иных случаях государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг может сопровождаться

регистрации их проспекта по усмотрению эмитента.

В случае если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта ценных бумаг, каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации. Эмитенты, ценные бумаги которых находятся в обращении, обязаны раскрывать следующую информацию:

- сведения, содержащиеся в решении о выпуске ценных бумаг;

- сведения, содержащиеся в проспекте ценных бумаг и в проспекте эмиссии ценных бумаг;

- сведения, о предыдущих выпусках акций и облигаций эмитентом;

- сведения, содержащиеся в документах бухгалтерского учета;

- сведения, содержащиеся в документах финансовой отчетности;

- сведения, содержащиеся в протоколах общих собраний акционеров общества, заседаний совета директоров, ревизионной комиссии, коллегиального исполнительного органа общества (правления, дирекций);

- сведения об аффилированных лицах общества с указанием количества и категории (типа) принадлежащих им акций;

- сведения из иных документов, предусмотренных действующим законодательством и уставом общества;

- сведения о размещаемых ценных бумагах и их эмиссии;

- сведения, содержащиеся в отчете об итогах выпуска ценных бумаг

эмитента.

Основными участниками процесса организации эмиссии ценных бумаг являются:

- финансовые консультанты:

- анализ финансовой информации, предоставляемой компанией с точкизрения перспектив эмиссии ценных бумаг;

- оценки различных финансовых инструментов в данном периоде иперспективе;

- рекомендации эмитенту о выборе оптимальной структуры выпускаценных бумаг; оценка времени и места выпуска ценных бумаг.

Юридические консультанты - юридические фирмы, частные юристы:

подготовка документов, в том числе проспекта эмиссии;

- отслеживание требований законодательства;

- подготовка справок, аналитических записок по вопросам действующего законодательства в области рынка ценных бумаг.

Аудиторская фирма:

- проверка финансовой информации эмитента;

- заключение по итогам проверки финансовой отчетности эмитента.

Консультанты по связям с общественностью:

- определяют содержание информации для инвесторов;

- дают оценку необходимости и направлений раскрытия эмитента потенциальным инвесторам.

Брокеры - посредники на рынке ценных бумаг:

- могут выступать консультантом по выпуску ценных бумаг;

- участвовать в размещении ценных бумаг, взаимодействуя с андеррайтером.

Дилеры - инвестиционные компании:

- определяют условия размещения ценных бумаг, действуя в качествеандеррайтера;

- выступает маркет-мейкером, поддерживает двусторонние котировки иобеспечивает ликвидность ценных бумаг;

- обеспечивает андеррайтинг ценных бумаг.

Регистратор:

- учитывает права собственности на ценные бумаги в процессе их размещения.

Депозитарий:

- обеспечивает хранение глобального сертификата и учет прав собственности на ценные бумаги.

Фондовая биржа:

- предоставляет места для первичного размещения эмиссионных ценных бумаг;

- регулирует доступ ценных бумаг с точки зрения их надежности;

- защищает интересы инвесторов;

- организует расчеты и депозитарное обслуживание по ценным бумагам.

Эмиссию ценных бумаг можно классифицировать по следующим признакам:

- последовательности проведения выпусков ценных бумаг;

- типу выпускаемых ценных бумаг;

- способам размещения;

- субъектам размещения;

- объему эмиссии;

- финансовым источникам эмиссии.

По последовательности проведения выпусков ценных бумаг эмиссии бывают:

Первичная эмиссия - эмиссия, проводимаяпри учреждении акционерного общества для организации первоначальногофинансирования.

Все остальные виды эмиссий относятся к вторичным – онислужат, как правило, для организации финансирования и управления структурой долгосрочного капитала. Эмиссию ценных бумаг, производимую приреорганизации коммерческих организаций целесообразно отнести к техническому виду эмиссий, функцией которых является юридическое закреплениетаких событий как слияние, присоединение, выделение, разделение и преобразование эмитента.

По типу выпускаемых ценных бумаг эмиссии бывают:

- эмиссия обыкновенных акций;

- эмиссия привилегированных акций;

- эмиссия облигаций;

- эмиссия облигаций, конвертируемых в акции (эмиссия данного типаоблигаций рассматривается потому, что результатом их выпуска является вконечном итоге появление у акционерного общества определенного количества новых дополнительных акций);

По способам размещения имеются следующие виды эмиссий:

- распределение среди учредителей акционерного общества при его учреждении;

- распределение среди акционеров акционерного общества;

- подписка;

- конвертация.

При осуществлении вторичной эмиссии акции размещаются либо поподписке, либо путем конвертации, либо путем распределения среди акционеров.

Подписка - это размещение ценных бумаг на основании договоров между инвестором и эмитентом либо андеррайтерами, реализующими эти ценные бумаги по поручению эмитента. Размещение путем подписки отличаетсяот распределения среди акционеров тем, что осуществляется на возмезднойоснове. Размещение путем подписки делится на открытую подписку (публичное размещение) - размещение среди неограниченного круга лиц и закрытую подписку (частное размещение) - размещение ценных бумаг среди заранее определенного круга лиц.

Основные отличия публичного размещения отчастного, помимо указанного, сводятся к тому, что при первом всегда требуется регистрация проспекта эмиссии ценных бумаг и публикация сообщенияо предстоящем выпуске в средствах массовой информации, а после завершения размещения ценных бумаг - публикаций отчета об итогах размещения.ЗАО не вправе проводить размещение акций и иных ценных бумаг, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки или иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

К достоинствам публичного размещения можно отнести:

- возможность повысить ликвидность ценных бумаг компании;

- более широкое привлечение новых денежных ресурсов;

- использование рыночной оценки стоимости активов компаний.

Конвертация представляет собой обмен ценных бумаг нового выпуска на ценные бумаги предыдущих выпусков с одновременным погашением (аннулированием) последних.

Конвертация ценных бумаг может производиться:

- в ценные бумаги того же вида без изменения предоставляемых прав (акций в акции с большей либо меньшей номинальной стоимостью, консолидацию и дробление);

- в ценные бумаги того же вида с изменением предоставляемых по ним прав;

- в ценные бумаги другого вида.

Распределение дополнительных акций среди акционеров осуществляется путем передачи акций нового выпуска в соответствии с величиной участия каждого акционера на определенную дату. Такое распределение возможно только за счет определенных источников, которые изложены в последней части данного параграфа, касающейся финансовых источниковэмиссии.

По субъектам размещения эмиссии можно разделить на:

- эмиссии, размещаемые эмитентом своими силами. Данный способраспространен в практике нашей страны. Это объясняется, с одной стороны,тем, что руководители многих акционерных обществ уверены в том, чтосправятся с этой задачей без помощи посредника и сохранят часть своихсредств. С другой стороны, число брокерских и дилерских фирм, умеющихпрофессионально организовать первичное размещение акций еще недостаточно, а их средства незначительны.

- эмиссии, размещаемые с помощью андеррайтера, действующего отимени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

По объему эмиссии можно квалифицировать следующим образом:

- эмиссии с регистрацией проспекта ценных бумаг;

- эмиссии без регистрации проспекта.

По финансовым источникам эмиссии различаются:

- эмиссии за счет инвесторов, в том числе акционеров;

- эмиссии за счет своих средств;

Проведение эмиссии за счет сторонних лиц (инвесторов) осуществляется:

- при учреждении акционерного общества (за счет учредителей);

- за счет имущества обанкротившегося предприятия;

- за счет средств третьих лиц, в том числе акционеров, при размещениидополнительной эмиссии (открытая и закрытая подписки).

Проведение эмиссии за счет инвесторов, в том числе акционеров, путемподписки имеет одно весьма существенное позитивное отличие от другихспособов размещения - привлечение дополнительных инвестиций в акционерное общество, поскольку акции оплачиваются имуществом или деньгами.

При размещении путем подписки оплата акций и иных ценных бумагобщества-эмитента может осуществляться деньгами, ценными бумагами,другими вещами или имущественными правами либо иными правами,имеющими денежную оценку. При вторичной эмиссии форма оплаты ценныхбумаг определяется решением об их размещении.

Проведение эмиссии за счет собственных средств является, по сути,перенесением части активов общества в уставный капитал с целью его увеличения.Проведение такой эмиссии возможно только из определенных источников и поэтому проводится только среди акционеров, при этом участиетретьих лиц (сторонних инвесторов) исключается.

С точки зрения основной цели эмиссии - привлечение дополнительныхфинансовых средств - такая эмиссия непродуктивна, ибо никаких инвестиций(новых денежных средств) она акционерному обществу не приносит.

Действия эмитента (уже работающей организации) в отношении эмиссии ценной бумаги состоят из следующих стадий:

Первая стадия: моделирование эмиссии. Включает в себя анализ целесообразности эмиссии и ее конструирование: выбор вида (категории, типа)выпускаемых ценных бумаг (а также определение набора предоставляемыхценной бумагой имущественных и неимущественных прав), способа и другихпараметров размещения (в том числе цены размещения), объема эмиссии.

Первым шагом данного этапа на практике является принятие исполнительным органом управления хозяйствующего субъекта предварительного решения об эмиссии. В рамках этого этапа осуществляются проектные исследования, в том числе маркетинговый анализ рынка ценных бумаг данного вида(категории) и данного хозяйствующего субъекта (такой анализ необходим вслучае планирования открытой подписки). На основе этого этапа совет директоров эмитента принимает принципиальное решение о проведении эмиссии и закрепляет своим решением ее основные параметры. Это решение будет являться решением о размещении ценных бумаг в том случае, если принятие данного решения, относительно определенного вида ценных бумаг, отнесено к компетенции совета директоров (законом или уставом эмитента). Впротивном случае, совет директоров выносит вопрос о принятии решения оразмещении ценных бумаг на рассмотрение общего собрания акционеров.Инициировать общее собрание акционеров и предложить в повестку дняданный вопрос могут также акционеры общества (при условии наличия у нихопределенного пакета голосующих акций).

Второй стадией является подготовка и утверждение решения о выпускеценных бумаг и проспекта ценных бумаг (в случае, если он необходим). Всоответствии со ст.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» решениео выпуске – это документ, содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Форма, состав сведений ипорядок утверждения данных документов должны соответствовать требованиям. Решение о выпуске и проспект ценных бумаг утверждаются советомдиректоров, либо органом управления хозяйствующего субъекта, к чьей компетенции отнесен данный вопрос. В случае эмиссии документарных ценныхбумаг на этой же стадии производится конструирование ценной бумаги сучетом определенных законом форм и реквизитов.

Третья стадия: государственная регистрация выпуска ценных бумаг, т.е. получение разрешения уполномоченного государственного органа навыпуск данной бумаги и на объем ее эмиссии. В целях защиты прав и интересов инвесторов регистрирующий орган вправе выборочно проверить предоставляемые в проспекте эмиссии (решении о выпуске ценных бумаг) сведения. В случаях, когда эмитенты указывают в данных документах недостоверные или противоречивые сведения, а также нарушают в процессе выпускатребования действующего законодательства, эмитентам отказывается в регистрации выпуска ценных бумаг.

Четвертая стадия: размещение ценной бумаги среди будущих владельцев. Размещение осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо через посредника (андеррайтера). Когда размещение происходит с помощьюпосреднической фирмы, между эмитентом и фирмой возможны два вариантавзаимоотношений. В первом случае фирма-посредник принимает ценные бумаги на комиссию и тогда ее роль сводится к тому, чтобы приложить максимум усилий для продажи ценных бумаг. Риск остается на компании-эмитенте, выпускающей акции или облигации, а фирма-посредник получаеткомиссионное вознаграждение за реализованное количество акций. Во втором варианте посредническая фирма проводит операции по размещениюценных бумаг за свой счет. Она выкупает у эмитента весь объем выпускаемых акций по одной цене и перепродает в розницу инвесторам по другой,немного превышающей первоначальную. При этом фирма, выкупающая ценные бумаги у эмитента, берет на себя риск, связанный с их реализацией.

В практике широко распространен способ размещения акций "своими силами". Однако, по мере усиления контроля за рынком ценных бумаг и увеличения его прозрачности партнерство с профессиональными участниками рынка ценных бумаг, специализирующимися на предоставлении услуг андеррайтинга, может быть таким же выгодным, как партнерство с финансовыми консультантами и аудиторами.

Пятая и завершающая стадия эмиссии включает в себя подведение итогов эмиссии, утверждение отчета об итогах выпуска и внесение соответствующих изменений в статьи финансовой отчетности и устав эмитента.

К документам, осуществляющих правовое регулирование эмиссии ценных бумаг, относится Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ).

Именно нормами ГК вводится понятие юридического лица, дается их определение и порядок деятельности. Ст. 96-104 закрепляет основные положения по созданию и функционированию акционерных обществ, вопросы формирования, увеличения и уменьшения уставного капитала, объем прав и ответственность со стороны акционеров и самого акционерного общества. ГК РФ закрепляет также определение ценной бумаги, виды ценных бумаг, обращающихся на территории Российской Федерации, объем прав, удостоверяемых ценной бумагой, что имеет основополагающее значение для их эмиссии. Ст. 144 Гражданского кодекса РФ определяет требования к форме ценной бумаги и ее обязательным реквизитам, отсутствие которых или несоблюдение установленной формы влечет за собой ничтожность ценной бумаги. Основные положения статей Гражданского Кодекса РФ, касающиеся деятельности акционерных обществ, в том числе размещения ими ценных бумаг, подробно рассмотрены в Федеральном законе «Об акционерных обществах».

Порядок действий акционерных обществ, проводящих эмиссию ценных бумаг, определен в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Отдельно следует отметить, что в ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» даны определение эмиссионной ценной бумаги, характеристика эмиссионных ценных бумаг, уточнены положения Гражданского кодекса в отношении удостоверения прав собственности на бездокументарные эмиссионные ценные бумаги.

Федеральным законом «Об акционерных обществах» устанавливаются требования к принятию решения о размещении ценных бумаг акционерным обществом, способ размещения ценных бумаг (по открытой или закрытой подписке), порядок определения цены размещения, порядок и форма оплаты ценных бумаг.

К документам, регламентирующих эмиссию ценных бумаг, относятся Стандарты эмиссии ценных бумаг акционерных обществ, утверждаемые ФСФР. Стандарты эмиссии определяют технологию эмиссии ценных бумаг акционерных обществ, детализируют положения ФЗ «Об акционерных обществах», касающиеся эмиссии ценных бумаг и раскрытия информации со стороны эмитентов.

Проведение открытой подписки на акции акционерного общества не допускается до полной оплаты уставного капитала, (п. 3 ст.99 ч. 1 ГК РФ). Увеличение уставного капитала акционерного общества допускается после его полной оплаты. Увеличение уставного капитала общества для покрытия понесенных им убытков не допускается (п. 2 ст. 100 ч. 1 Гражданского кодекса). Увеличение уставного капитала общества путем выпуска дополнительных акций при наличии пакета акций, предоставляющего более 25 % голосов на общем собрании акционеров и закрепленного в соответствии с правовыми актами Российской Федерации в государственной или муниципальной собственности, может осуществляться в течение срока закрепления только в случае, если при таком увеличении сохраняется размер доли государства или муниципального образования (п.4 ст.28 ФЗ «Об акционерных обществах»).

Законодательно запрещается конвертация обыкновенных акций в привилегированные.

Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала, либо величину обеспечения в виде определенного имущества общества, либо обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала (ст. 33 ФЗ «Об акционерных обществах»).

Не допускается выпуск облигаций до регистрации отчета об итогах зарегистрированного ранее выпуска облигаций эмитента той же серии, без обеспечения ранее третьего года существования акционерного общества и при отсутствии надлежащего утверждения двух годовых балансов.

Закрытое акционерное общество не вправе проводить размещение акций и ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки или иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц (п. 1 ст. 39 ФЗ «Об акционерных обществах»; п. 2 ст. 97 Гражданского кодекса РФ).

Эмиссионные ценные бумаги, выпуск которых не прошел регистрацию в соответствии с требованиями Федерального закона «О рынке ценных бумаг», не подлежат размещению (ст. 19 ст. 24 указанного закона).

Законодательство определяет также временные рамки размещения ценных бумаг:

- размещение ценных бумаг нового выпуска не может начаться ранее,чем через две недели после обеспечения всем потенциальным владельцамвозможности доступа к информации о выпуске, раскрываемой в соответствиис ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ст. 24);

- раскрытие информации, предусмотренной законом, в этом случае неможет осуществляться до государственной регистрации. Эта норма быларасширена постановлением ФКЦБ № 9 от 20.04.98, где установлены требования к порядку, объему и срокам раскрытия информации при размещении акций путем подписки. Документы на государственную регистрацию не должны подаваться ранее, чем через месяц после принятия решения о размещении. Временные рамки сверху ограничиваются Федеральным законом «Орынке ценных бумаг» и Стандартами эмиссии: фактический срок окончания размещения не должен превышать года с момента принятия решения о размещении.

При реорганизации акционерных обществ не допускается размещениеакций среди лиц, не являющихся акционерами реорганизуемых обществ.

– 6 –

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг понимается совокупность институтов, технологий, норм, правил, обслуживающих процесс формирования и обращения ценных бумаг, заключение, исполнение и контроль сделок на фондовом рынке.

Инфраструктура рынка ценных бумаг состоит из:

- торговой системы;

- учетной системы;

- системы хранения ценных бумаг;

- клиринговой системы;

- системы платежа;

- регулятивной системы;

- системы раскрытия информации.

К элементам инфраструктуры рынка ценных бумаг относятся:

- профессиональные участники рынка ценных бумаг;

- регулирующие органы;

- информационные агентства;

- законодательство в области ценных бумаг;

- правила и принципы деятельности участников рынка ценных бумаг;

- технологии.

Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг заключаются в:

- распределении финансовых рисков;

- снижении стоимости транзакционных издержек;

- повышении транспарентности рынка;

- стандартизации правил и технологий, используемых участникамирынка;

- регулировании барьеров входа на фондовый рынок.

 

Значение инфраструктуры рынка ценных бумаг возрастает по мере роста емкости рынка, роста объемов заключаемых сделок, ускорения расчетовпо ценным бумагам, усложнения технологий и правил работы участниковрынка. Реализация задач, возложенных на инфраструктуру рынка ценныхбумаг, проявляется в стандартизации заключаемых сделок, в развитии нормативной базы, определяющей ответственность инфраструктурных организаций, в распределении различных видов риска между участниками рынка.

Чем более четко определены функции и полномочия организаций инфраструктуры, тем выше уровень безопасности для участников рынка и нижеуровень транзакционных издержек для контрагентов при заключении и исполнении сделок с ценными бумагами.

Функции торговой системы инфраструктуры рынка состоят в обеспечении условий эффективного заключения сделок для продавцов и покупателей. Этому способствует развитие технологий биржевой торговли, использование Интернет-трейдинга на рынке ценных бумаг. В этом же направленииидет создание и развитие организованных внебиржевых торговых систем.

Функции учетной системы состоят в создании и поддержании эффективной системы регистрации прав собственности на ценные бумаги. Этомуспособствует совершенствование нормативной базы, развитие технологий поподдержанию информационных баз лицевых счетов владельцев ценных бумаг, эффективная организация взаимодействия организаций, составляющихучетную систему (регистраторов и депозитариев).

Функции системы хранения заключаются в организации безопасногохранения массивов ценных бумаг, выпускаемых как в документарном, так и вбездокументарном виде. Этому способствует развитие технологий храненияценных бумаг, обеспечивающих наличие и подлинность ценных бумаг какособого товара.

Функции клиринговой системы заключаются в организации контроляправильности исполнения совершаемых на бирже сделок, в том числе установление и подтверждение зафиксированных при их заключении параметров.

Функции системы платежа заключаются в организации денежных операций, связанных с операциями с ценными бумагами. Реализуется данная функция в открытии счетов участниками торгов в одном расчетном (клиринговом) банке с последующими расчетами между ними.

Функции регулятивной системы на рынке ценных бумаг заключаются ворганизации контроля и надзора за деятельностью участников рынка, операциями с ценными бумагами, в установлении правил «входа» на рынок и лицензировании профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Функции системы раскрытия информации заключается в организациипредставления информации всем участникам рынка с целью принятия имиэффективных и обоснованных решений. Этому способствует развитие системраскрытия информации о ценных бумагах, состоянии рынка, эмитентах, профессиональных участниках, созданных как государственными органами, таки специализированными информационными агентствами.

В процессе становления рынка ценных бумаг происходит выделениепрофессиональной деятельности, образующей особую отрасль финансовойсферы.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг представлена следующими видами:

- брокерской;

- дилерской;

- деятельностью по управлению ценными бумагами;

- деятельностью по определению взаимных обязательств (клиринг);

- депозитарной деятельностью;

- деятельностью по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

- деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Согласно ст. 3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Из определения брокерской деятельности следует, что она связана с выполнением договоров комиссии или поручения, т.е. относится к посреднической деятельности, к которой применимы положения ст. 971-979, ст. 990-1004 Гражданского кодекса РФ.

При осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг брокер обязан:

- при заключении договора на брокерское обслуживание письменноуведомить клиента о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг;

- информировать инвесторов - физических лиц о правах и гарантиях,предоставляемых им в соответствии с Законом "О защите прав и законныхинтересов инвесторов";

- обеспечить сохранность и отдельный учет ценных бумаг клиентов;

- в сроки, устанавливаемые договором, представлять клиенту отчеты оходе исполнения договора, выписки по движению денежных средств и ценных бумаг по учетным счетам клиента (включая данные о размерах комиссиии иных вознаграждениях брокера) и иные документы, связанные с исполнением договора и поручений клиента;

- в установленные договором сроки принимать меры к устранению возникших с клиентом разногласий при представлении ему отчетов о ходе исполнения договора;

- принимать меры по обеспечению конфиденциальности имени (наименования) клиента, его платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением обязательств по договору с ним;

- возместить клиенту убытки в порядке, установленном законодательством.

При осуществлении брокерской деятельности профессиональный участник рынка ценных бумаг может совершать следующие действия:

- хранить, использовать и учитывать денежные средства клиентов,предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные отпродажи ценных бумаг, если это предусмотрено условиями договора;

- убедиться в способности клиентов – физических лиц своими действиями приобретать и осуществлять гражданские права, создавать для себягражданские обязанности и исполнять их в полном объеме или частично;

- удостовериться в правомочности руководителей клиентов – юридических лиц представлять интересы юридических лиц и осуществлять действия, влекущие юридические последствия для данных юридических лиц:

-оказывать консультационные услуги по вопросам купли-продажи ценных бумаг;

- запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии (платежеспособности) и целях инвестиций, которые могут помочь в правильноми своевременном исполнении обязательств перед клиентами.

На основании ст. 990 ГК РФ по договору комиссии брокер (комиссионер) обязуется по поручению клиента (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок с ценными бумагами от своего имени, но засчет комитента. Вознаграждение, выплачиваемое комитентом, является выручкой брокера. Договор комиссии может предусматривать обязательствоброкера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования вценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, и правоих использования до момента возврата клиенту.

Дилерская деятельность означает совершение сделок купли-продажиценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявленияцен покупки и (или) продажи этих ценных бумаг с обязательством покупки и(или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Дилер относится кпрофессиональным участникам рынка ценных бумаг, который совершаетсделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой собственныйсчет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценныхбумаг по объявленным ценам.

Поскольку при осуществлении дилерской деятельности на приобретение ценных бумаг инвестируются собственные средства юридического лица,то для таких организаций актуальным является выбор методов оценки финансовых вложений в ценные бумаги. Все ценные бумаги, которые приобретаются дилером, подразделяются на инвестиционные и доходные. Инвестиционные ценные бумаги приобретаются с намерением получения дохода вдолгосрочной перспективе, прежде всего в виде дивидендов или процентов.Доходные ценные бумаги приобретаются с целью перепродажи.

При осуществлении дилерской деятельности профессиональный участник рынка ценных бумаг на данном этапе может использовать следующие методы оценки финансовых вложений в ценные бумаги:

- метод оценки по низшей стоимости из стоимости приобретения и рыночной стоимости ценной бумаги. Данный метод оценки может применятьсякак по долевым, так и долговым ценным бумагам, приобретенным с намерением получать инвестиционный доход или доход от реализации;

- метод оценки по рыночной стоимости. Данный метод оценки используется в том случае, если принимается решение о переоценке ценных бумаг,котировки которых регулярно публикуются. Под котировкой понимаетсяобъявление участниками торговли в соответствии с правилами организатораторговли предложения на покупку или продажу ценных бумаг. Рыночной ценой признается средневзвешенная цена одной ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение торгового дня через организатора торговли;

- метод амортизации. Данный метод используется в отношении долговых ценных бумаг, приобретенных в качестве инвестиционных вложений.Необходимость применения данного метода обосновывается тем, что долговая ценная бумага может быть приобретена по стоимости отличной от номинала, а погашается всегда по номиналу. Поэтому к моменту погашения учетная стоимость долговой ценной бумаги должна быть доведена до номинала.

Компания – дилер может выступать на рынке ценных бумаг в качествеандеррайтера.

Андеррайтинг - метод размещения ценных бумаг новых выпусков напервичном рынке инвестиционными компаниями, банками либо на основевыкупа у эмитента всего выпуска ценных бумаг по фиксированной цене с последующей перепродажей последующим инвесторам, либо размещение ценных бумаг инвестиционной компанией, банком без принятия на себя обязательств по выкупу недоразмещенной их части.

Деятельность по управлению ценными бумагами - осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени завознаграждение в течение определенного срока доверительного управленияпереданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересахэтого лица или указанных этим лицом третьих лиц ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессеуправления ценными бумагами.

В соответствии с действующим законодательством участниками доверительного управления выступают:

- учредитель управления - лицо (физическое или юридическое), передающее имущество в доверительное управление;

- доверительный управляющий - профессиональный участник рынкаценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами в интересах учредителя управления или выгодоприобретателя;

- выгодоприобретатель – лицо, в интересах которого осуществляетсядоверительное управление, и в качестве которого выступает сам учредительуправления или третье указанное им в договоре лицо.

В качестве объекта доверительного управления могут выступать следующие ценные бумаги вне зависимости от формы их выпуска (документарной или бездокументарной):

- акции;

- облигации коммерческих организаций (в том числе находящихся в государственной и муниципальной собственности);

- государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление.

Под средствами инвестирования понимают денежные средства, находящиеся в собственности учредителя управления, а также принадлежащие учредителю и получаемые в результате исполнения доверительным управляющим своих обязанностей по договору.

Не могут являться объектами доверительного управления векселя, чеки, депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства любых видов и иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Передача средств инвестирования в доверительное управление оформляется договором и инвестиционной декларацией доверительного управляющего. Эта декларация определяет направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления, отражая предельно четко волеизъявления последнего.

Инвестиционная декларация управляющего является неотъемлемой частью договора доверительного управления. Ее положения обязательны для их надлежащего исполнения управляющим на одинаковых основаниях с прочими положениями договора.

Доверительный управляющий может совершать любые юридические и фактические действия с ценными бумагами, переданными ему в доверительное управление, при условии, что они совершаются в интересах выгодоприобретателя.

К таким действиям можно отнести:

- осуществление самостоятельно и от своего имени прав, удостоверенных находящимися в его владении ценными бумагами (право на получениедивидендов по акциям и дохода по облигациям, личные неимущественныеправа акционера акционерного общества, право на истребование платежа впогашение ценной бумаги и т.д.);

- осуществление самостоятельно и от своего имени прав в отношениинаходящихся в его владении ценных бумаг (право на отчуждение, передачу взалог, совершение с ценными бумагами любых иных сделок или фактическихдействий).

Доверительный управляющий в процессе исполнения им своих обязанностей по договору не вправе без предварительного согласования с учредителями управления совершать сделки, в которых управляющий одновременно представляет интересы двух сторон, с которыми им заключены договорыо доверительном управлении их имуществом.

Доверительный управляющий имеет право на вознаграждение, предусмотренное договором доверительного управления имущества, а также навозмещение необходимых расходов, произведенных им при доверительномуправлении имуществом, за счет доходов от использования этого имущества. Он должен представлять отчет учредителю управления о совершенных операциях и их результатах.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранениюсертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.Осуществляющий депозитарную деятельность профессиональный участникрынка ценных бумаг именуется депозитарием, а лицо, пользующееся его услугами по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, депонентом.

Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Депонентом депозитария может являться юридическое или физическое лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещномправе, а также другой депозитарий, в том числе выступающий в качестве номинального держателя ценных бумаг своих клиентов. Клиентами депозитария могут являться также залогодержатели ценных бумаг и доверительныеуправляющие ценными бумагами.

К объектам депозитарной деятельности относят:

- ценные бумаги, выпущенные резидентами Российской Федерации;

- ценные бумаги, выпущенные нерезидентами в соответствии с законодательством государства, в юрисдикции которого они находятся, если этоне противоречит требованиям федеральных законов и иных нормативныхправовых актов;

- эмиссионные ценные бумаги любых форм выпуска: бездокументарные, документарные с обязательным централизованным хранением, документарные без обязательного централизованного хранения;

- неэмиссионные ценные бумаги, выпущенные с соблюдением установленной законодательством формы и порядка.

Для обеспечения сохранности ценных бумаг клиентов депозитарийобязан хранить ценные бумаги и (или) учитывать права на ценные бумагиклиентов (депонентов) обособленно от ценных бумаг, принадлежащих емусамому. Поэтому он должен выступать в качестве номинального держателяценных бумаг клиентов в реестре владельцев именных ценных бумаг или удругого депозитария и обеспечивать разделение открываемых счетов на счета для собственных ценных бумаг и счета для ценных бумаг депонентов. Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в системе

ведения реестра владельцев ценных бумаг, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.

Депозитарий также обязан обеспечить обособленное хранение ценных бумаг и (или) учет прав на ценные бумаги конкретного клиента (депонента) от ценных бумаг других клиентов (депонентов) депозитария, путем открытия каждому депоненту отдельного счета "Депо".

К обязанностям депозитария относится:

- регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

- ведение отдельного от других счета "Депо" депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

- передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученнойдепозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Под деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупностьданных, зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованиемэлектронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в данной системе номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на ихимя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам исоставлять реестр владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеютправо заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Полномочия регистратора определяются российским законодательством и его договором с эмитентом. Существенным ограничением в деятельности регистратора является запрет на совершение сделок с ценными бумагамиэмитента, зарегистрированным в системе ведения реестра.

Деятельность по ведению реестра включает:

- ведение лицевых счетов зарегистрированных лиц;

- ведение учета ценных бумаг на эмиссионном и лицевом счетах эмитента;

- ведение регистрационного журнала отдельно по каждому эмитенту ипо всем ценным бумагам эмитента;

- ведение журнала учета выданных, погашенных и утраченных сертификатов отдельно по каждому эмитенту (при документарной форме выпускаценных бумаг);

- хранение и учет документов, являющихся основанием для внесениязаписей в реестр;

- учет запросов, полученных от зарегистрированных лиц, и ответов наних, включая отказы от внесения записей в реестр;

- учет начисленных доходов по ценным бумагам.

Регистратор вносит изменения в систему ведения реестра на основаниираспоряжения владельца ценных бумаг (его доверенного представителя) илиноминального держателя, а также иных документов, подтверждающих переход права собственности на ценные бумаги в соответствии с законодательством. Обязанность регистратора является выдача по требованию владельцавыписки из системы ведения реестра по его лицевому счету в течение пятирабочих дней. Выписка из системы ведения реестра представляет собою документ, выдаваемый держателем реестра с указанием владельца лицевогосчета, количества ценных бумаг каждого выпуска, числящихся на этом счетев момент выдачи выписки, а также фактов обременения обязательствами.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимныхобязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету попоставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринговая организация осуществляет клиринг по сделкам, расчетыпо которым осуществляются за счет участников клиринга и иных лиц, заинтересованных участником клиринга, на основании полученных от них илиуполномоченных участниками клиринга организаций поручений. Клирингосуществляется по сделкам, срок исполнения которых наступает не позженачала расчетов по результатам клиринга.

Проведение операций с денежными средствами по результатам клиринга осуществляется по денежным торговым счетам участников клиринга иих клиентов и по счетам клиринговых организаций в расчетной организации.

К расчетной организации относится кредитная организация, которая осуществляет расчеты по денежным средствам по результатам клиринга. Проведение операций с ценными бумагами по результатам клиринга осуществляетсяпо счетам депо участников клиринга и (или) их клиентов, именуемых торговыми счетами депо, и (или) по счетам клиринговой организации в расчетномдепозитарии.

Определение обязательств участников клиринга осуществляется:

- по каждой совершенной парой участников клиринга сделки (двусторонний клиринг);

- по всем совершенным каждым участником клиринга сделкам (многосторонний клиринг).

Если в процессе осуществления клиринга в качестве одной из сторонпо обязательствам выступает клиринговая организация, то данная операцияотносится к централизованному клирингу.

Клиринг может осуществляться по следующим сделкам:

- сделкам с ценными бумагами, предусматривающим поставку и оплатуценных бумаг в течение не более 5 дней со дня совершения сделки. Такиесделки относятся к спот-сделкам;

- срочным сделкам на рынке ценных бумаг. К таким сделкам относятсясделки с фьючерсными контрактами и опционами;

-сделкам по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того жевыпуска в том же количестве через определенный срок на условиях, установленных при заключении такой сделки. Такие сделки относятся к сделкам репо;

- иные сделки с ценными бумагами.

Клиринговая организация может предоставить участникам клиринга право совершать сделки:

- в пределах количества ценных бумаг и денежных средств, зачисленных ими на торговые счета либо приобретенных или в процессе торгов черезорганизатора торговли до выставления в торговую систему организатора торговли заявки. Данные операции относятся к клирингу с полным обеспечением;

- в пределах определенных клиринговой организацией лимитов участников клиринга, которые зависят от установленной клиринговой организацией оценочной стоимости ценных бумаг и от суммы денежных средств, зачисленных ими на торговые счета либо приобретенных или в процессе торговчерез организатора торговли до выставления в торговую систему организатора торговли заявки. Данные операции относятся к клирингу с частичнымобеспечением;

- без предварительного зачисления на торговые счета ценных бумаг иденежных средств. Данные операции относятся к клирингу без предварительного обеспечения.

При осуществлении сделок с ценными бумагами через организатораторговли на рынке ценных бумаг, клиринг может осуществляться только через клиринговый центр на основании договора с организатором торговли илипри совмещении клиринговой деятельности и деятельности по исполнениюфункций организатора торговли.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценныхбумаг.

Организаторами торговли могут быть внебиржевые торговые системыи фондовые биржи. В международной и российской практике основное местов организации торговли ценными бумагами занимают фондовые биржи.

К основным функциям фондовой биржи относятся:

- организация торговли между членами биржи;

- выявление равновесной цены биржевых товаров (ценных бумаг);

- организация процедуры допуска ценных бумаг к торгам (листинг);

- обеспечение открытости торгов путем представления стандартной информации об условиях сделок, ценных бумагах и т.д.;

- обеспечение арбитража – механизма разрешения споров между участниками;

- формирование этических норм поведения участников биржевых торгов.

К торговле на фондовой бирже допускаются по правилам самой биржи ценные бумаги надежных эмитентов. Критерии надежности и качества ценных бумаг разрабатываются и устанавливаются фондовой биржей. В этом заключается ее роль как специфического регулятора финансового рынка.

Допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем включения их в котировальный лист и контроль соответствия параметров эмитента требованиям биржи называется листингом.

Правила допуска ценных бумаг к торгам может включать комплекс требований. Например, к основным требованиям листинга акций на Нью-Йоркской фондовой бирже

включает:

– количество держателей акций;

– общая рыночная стоимость акций, находящихся в собственности массовых инвесторов;

– требование прибыльности компании за последние три года;

– определенный минимальный размер прибыли в каждый из последних двух-трех лет.

Современная российская практика и законодательство в отношении листинга соответствует международному опыту и включает следующие основные требования:

статус эмитента;

соответствие законодательству и нормативным актам ФСФР РФ;

соответствие критериям, которые дополнительно устанавливаются каждой фондовой биржей.

В частности, котировальные листы биржи РТС (разных систем торговли, используемые на бирже, и различных инструментов) включают свыше 400 ценных бумаг, включая облигации и векселя.

В свою очередь к фондовой бирже регулирующие органы предъявляют требования по достаточности капитала, наличию механизма контроля за сделками, числу участников торгов, регистрации правил торгов, наличия механизма раскрытия информации.

– 7 –

В общем смысле регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочивание деятельности всех участников рынка и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.

Внутреннее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников.

Внешнее регулирование, которое интереснее для нас, - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нём:

эмиссионные;

посреднические;

инвестиционные;

залоговые;

трастовые и т.п.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.

Различают:

- государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех илииных функций регулирования;

- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. С одной стороны, государствоможет передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участниковрынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договоритьсяо том, что созданная организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

- общественное регулирование, или регулирование через общественноемнение, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаютсяте или иные регулятивные действия государства или профессиональных участников рынка.

Основными причинами регулирования рынка ценных бумаг является необходимость:

- снижения рисков инвесторов;

- обеспечения раскрытия информации;

- повышения рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников;

- снижения возможности для мошенничества;

- обеспечения устойчивого развития и привлечения через фондовый рынок инвестиций в развитие реального сектора;

- внедрения лучших стандартов профессиональной деятельности;

- развития экономики в целом.

В соответствии с обозначенными причинами, выделяют следующие цели регулирования рынка ценных бумаг:

- поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

- защита участников рынка ценных бумаг от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

- обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования наценные бумаги на основе спроса и предложения;

- создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы

для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

- воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы).

Цели регулирования реализуются посредством:

- создания нормативной базы функционирования рынка, т. е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, нормативных актов, которыеставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемуюнорму;

- отбора профессиональных участников рынка; современный рынокценных бумаг, как и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могутзанять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями илиорганами;

- контроля за соблюдением выполнения всеми участниками рынканорм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами.

Принципы регулирования российского РЦБ во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового РЦБ.

Основные принципы регулирования:

1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентоми инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональныхучастников рынка – с другой. В первой связке регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом по ней обязанным; во второй – отношения, в которых заключаются и исполняются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

2. Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые выпускаются массово, сериями (траншами) и могутбыстро распространяться и рынок которых может быть быстро организован.Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, посколькуименно такими инструментами злоумышленники могут нанести большойущерб участникам рынка;

3. Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка – эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность получения участниками рынка информации друг о друге для принятия деловыхрешений при операциях на рынке.

4. Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости. Этот принципреализуется через неприятие регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка.

5. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка. Такой принцип повышает качествонормотворчества и его объективность.

6. Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования РЦБ, имеющей определённую историю и традиции. Нельзя неучитывать и всё растущую интеграцию национального фондового рынка смеждународным.

7. Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценныхбумаг между государственными и негосударственными органами управления(коммерческими организациями, общественными организациями).

Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированныхрынков в мире. Сложность отношений на рынке, его масштабность, присущий рынку риск, интересы безопасности его участников обусловливают необходимость принятия детальных стандартов и правил работы на рынке, атакже привлечения к вопросам регулирования различных государственныхорганов и саморегулируемых организаций.

С точки зрения организационного устройства государственное регулирование представляет собой сложную многоуровневую систему органов регулирования и надзора: государственных органов и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государство делегирует определенные права.

Эти органы могут функционироватьна национальном, межрегиональном, региональном и муниципальном уровнях.

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:

- государственные и иные нормативные акты;

- государственные органы регулирования и контроля.