Профессиональные участники фондового рынка, порядок их лицензирования

 

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих этот рынок и решающих его задачи. Кроме того, фондовые операции требуют применения сложной компьютерной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и распространения необходимой информации, для которой также нужны профессионалы.

Под профессиональными участниками рынка понимают такие категории его участников, для которых осуществление конкретных операций на фондовом рынке является основной профессиональной деятельностью. К ним в настоящее время относятся:

· брокеры, дилеры, доверительные управляющие;

· организаторы торговли и фондовые биржи;

· депозитарии, регистраторы;

· расчетно-клиринговые организации.

Наряду с указанными категориями участников рынка ценных бумаг его обслуживают также банковские служащие, работники инвестиционных фондов, государственные служащие.

Во всех странах применяется система лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг. С этой целью вырабатываются правила лицензирования. Для специалистов, работающих в данной области и выполняющих конкретные обязанности, предусмотрена также система аттестации, которая является обязательным условием допуска к операциям с ценными бумагами.

Правила лицензирования в отдельных странах могут различаться, но практически универсальными являются такие требования, как соответствие определенной организационно-правовой форме, размеру собственного капитала и способу его расчета, уровню квалификации специалистов. Во многих странах существуют и дополнительные условия, касающиеся совмещения профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с другими видами деятельности.

Надзор за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляет специализированный государственный орган. Наряду с ним существенную работу в области надзора и контроля ведут профессиональные объединения участников рынка.

Брокеры и дилеры на рынке ценных бумаг представлены специализированными фирмами, имеющими статус юридического лица, созданного, как правило, в форме частного предприятия или акционерного общества. Основная задача брокеров и дилеров, являющихся посредниками в перераспределении капиталов, состоит в обеспечении партнерства между компаниями, которые стремятся получить капитал, и инвесторами, готовыми его предоставить на определенных условиях и получить прибыль. Роль посредников весьма высока, поскольку по своему положению на рынке, уровню квалификации сотрудников и доступу к информации именно они могут помочь инвесторам в выборе правильной стратегии действий на фондовом рынке. Для этого посредникам необходимо:

· четко понимать цели своего клиента;

· вместе с клиентом определить риск, на который готов пой­ти клиент;

· хорошо знать доходность различных видов операций с фи­нансовыми инструментами и проинформировать об этом клиента;

· правильно сочетать потребности клиента и допустимый риск, на который тот готов пойти;

· консультировать клиента по текущей ситуации на рынке и ближайшим прогнозам.

Посредники, участвующие в операциях по купле-продаже ценных бумаг, могут действовать как брокерские фирмы или брокерско-дилерские компании. Они классифицируются в зависимо­сти от клиентуры (работающие с мелкими или только с круп­ными инвесторами), оказываемых услуг (весь комплекс услуг или только некоторые из них), специализации (по видам ценных бумаг, с которыми работают). Так, например, на рынке США крупнейшими брокерско-дилерскими компаниями, выполняющими все виды услуг, являются Merrill Lynch Pierce Fenner & Smith, E.F.Hutton & Company Inc., Dean Witter Reynolds, Prudencial-Bach Capital Funding и некоторые другие. У этих фирм действуют сотни отделений в разных странах мира, где работают тысячи специалистов. Ряд посредников, работающих только с крупными клиентами, в США носят название инвестиционных банков (carriage trade houses). К ним относятся такие компании, как Morgan Stanley & Со., Salomon Brothers, Goldman Sachs & Со., Bear Sterns & Со.Inc.

Гораздо более многочисленна группа брокерских фирм, выполняющих только одну операцию из всего комплекса, – прием и исполнение заявки по поручению клиента с сопутствующими процедурами по клирингу и зачислению ценных бумаг на счета клиента. Такие фирмы на рынке США называют дисконтными фирмами, или дисконтными домами (discount broker).

На рынке ценных бумаг брокеры и дилеры могут выполнять и некоторые другие виды деятельности, также требующие лицензии, например функции депозитария и управляющего ценными бумагами. Ведущие брокерские и дилерские фирмы оказывают огромное влияние на состояние биржевой торговли. Выполняя информационную и консультационную функцию для своих клиентов, они одновре­менно влияют на их поведение, причем весьма часто приспосабливают деятельность клиентов к потребностям своей компании.

Отношения между брокером и клиентом возникают, как правило, по инициативе клиента, но брокерские фирмы активно действуют по привлечению новых клиентов, давая рекламные объявления. Наиболее часто используются печатные объявления в изданиях, адресованных деловым людям, или в финансовых колонках известных газет. В рекламном объявлении брокерской фирмы обычно содержится информация, описывающая направления работы и деловую политику фирмы, размеры ее операций.

Прибегая к услугам брокерской фирмы, клиенты имеют следующие преимущества:

· значительно увеличивают объем торговых операций без рос­та собственных затрат на эти цели;

· имеют возможность пользоваться услугами высококвалифи­цированного торгового персонала;

· могут регулировать свои затраты на операции, так как рас­ходы на посреднические услуги непосредственно связаны с объемом операций клиента.

Организационно-управленческая структура брокерской и дилерской фирмы представляет собой ряд специализированных отделов, занимающихся торговой и консультационной деятельностью. В среднем на небольшой брокерской фирме занято не более 15-25 человек, хотя могут существовать и совсем небольшие компании, штат которых не превышает пяти человек.

Кроме операций по покупке-продаже ценных бумаг на вторичном рынке дилерские и брокерские компании занимаются также размещением ценных бумаг на первичном рынке, созданием и управлением инвестиционными фондами. Многие из них оказывают своим клиентам посреднические услуги в области банковского кредита, по страхованию сделок и др.

Отношения клиента и брокера оформляются письменным соглашением, в котором оговариваются все виды поручений, которые клиент будет давать брокеру. Чаще всего брокерская компания старается оговорить условие о совершении операций в пользу клиента в пределах определенной клиентом суммы и при сохранении за брокером права выбора ценных бумаг с учетом установок, полученных от клиента. Выполнение каждого поручения завершается представлением брокером своему клиенту отчета о совершенных сделках и перечислением клиенту средств, полученных от продажи ценных бумаг. Брокерская фирма действует от имени клиента и за его счет, поэтому в договоре отдельно определяется порядок представле­ния клиентом гарантий платежа и форма расчетов. В каждом соглашении, кроме того, оговариваются все виды приказов, которые брокер будет принимать от своего клиента, и порядок их исполнения.

В Республике Беларусь в соответствии с действующим законодательством брокер вправе:

· совершать сделки со всеми видами ценных бумаг, в том числе сделки РЕПО;

· проводить размещение ценных бумаг эмитента;

· оказывать услуги по оформлению договоров и регистрации сделок с ценными бумагами;

· проводить анализ и делать прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг;

· оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска, размещения и обращения ценных бумаг, а также давать рекомендации по оценке ценных бумаг;

· оказывать услуги по информационному обеспечению участников рынка ценных бумаг;

· выполнять функции оператора счета «депо»;

· выполнять прочие работы и услуги, связанные с осуществлением брокерской деятельности и не противоречащие законодательству.

Брокерская деятельность предполагает выполнение операций с ценными бумагами по поручению клиента на основании договора поручения или комиссии. В процессе выполнения своих функций основной задачей брокера является добросовестное исполнение приказов клиентов. Это, в частности, проявляется в приоритетности исполнения приказов клиентов по сравнению с собственными операциями брокера. Важным моментом, отмеченным в законодательстве, является предупреждение конфликта интересов между брокером и клиентом. Это означает, что брокер должен немедленно уведомить клиента о своем интересе, препятствующем исполнению поручения клиента наиболее выгодным для него образом. В противном случае при возникновении ущерба для клиента брокер должен будет за свой счет возместить ему убытки.

Дилерская деятельность предполагает совершение сделок покупки-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обяза­тельством их покупки и продажи по объявленным ценам. При этом дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг, срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии иных существенных условий дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. Если же дилер отказывается от заключения договора, то его контрагент может предъявить иск о возмещении убытков или о принудительном заключении договора.

В соответствии с законодательством Республики Беларусь дилер вправе осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

· совершать сделки со всеми видами ценных бумаг, в том числе сделки РЕПО;

· до совершения сделок с ценными бумагами на внебиржевом рынке делать публичное объявление, в том числе в котировочной автоматизированной системе биржи и (или) в средствах массовой информации. Право на одновременное публичное объявление фиксированных цен покупки и продажи ценных бумаг имеет только дилер;

· оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска, размещения и обращения ценных бумаг, а также давать рекомендации по оценке ценных бумаг;

· выполнять прочие работы и услуги, связанные с осуществлением дилерской деятельности, не противоречащие законодательству.

Законодательство содержит ряд требований к лицам, осуществляющим брокерскую и дилерскую деятельность. Эти требования касаются их финансово-экономического состояния, а также уровня квалификации руководителей и специалистов данных организаций. Основное финансовое требование относится к размеру собственного капитала профессионального участника рынка ценных бумаг, для которого установлен минимальный уровень. Требования к величине собственного капитала фирмы касаются не только момента ее регистрации в качестве профессионального участника рынка, но и всего периода выполнения ею указанных функций.

Доверительные управляющие осуществляют от своего имени в течение определенного срока доверительное управление переданными во владение ценными бумагами, а также денежными средствами, пред­назначенными для инвестирования в ценные бумаги. Функцию доверительного управления могут выполнять банки, коммерческие организации, эмитенты ценных бумаг и фонды. Доверительное управление на рынке ценных бумаг может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности, в частности, с брокерской, дилерской и депозитарной, а также с деятельностью организатора торговли.

Объектами доверительного управления могут быть только акции и облигации. При передаче ценных бумаг в доверительное управление к управляющему переходят все права, удостоверяемые этими ценными бумагами.

По действующему белорусскому законодательству управляю­щий в процессе исполнения им своих обязанностей по договору доверительного управления не вправе совершать следующие действия:

· отчуждать, в том числе обменивать, находящиеся в его доверительном управлении ценные бумаги в свою собственность;

· отчуждать находящиеся в его доверительном управлении ценные бумаги по договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку платежа более чем на 30 календарных дней;

· осуществлять залог находящихся в его доверительном управлении ценных бумаг в целях обеспечения исполнения своих собственных обязательств или обязательств любых иных третьих лиц;

· совершать сделки без предварительного согласования с вверителями, в которых управляющий одновременно представляет интересы двух сторон.

Организаторы торговли на рынке ценных бумаг предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок. Они обязаны раскрывать следующую информацию любому заинтересованному лицу:

· правила допуска к торгам участников ценных бумаг;

· правила допуска к торгам ценных бумаг;

· правила заключения и сверки сделок;

· правила регистрации сделок;

· порядок исполнения сделок;

· правила, ограничивающие манипулирование ценами;

· расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

· список ценных бумаг, допущенных к торгам.

По каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными правилами, любому заинтересованному лицу предоставляется информация о дате и времени заключения сделки, цене одной ценной бумаги, количестве ценных бумаг, а также о наименовании и государственном регистрационном номере ценных бумаг. Указанная информация должна быть доступной для должностных лиц подразделений, обеспечивающих контроль за соблюдением правил организатора торговли, манипулированием ценами и использованием служебной информации, а также должностных лиц государственных органов, осуществляющих контроль и надзор за деятельностью на рынке ценных бумаг. Организатор торговли обязан обеспечивать конфиденциальность информации, составляющей коммерческую тайну, а также принимать и соблюдать меры по обеспечению надежности раскрываемой информации, которые должны предусматривать использование паролей и других средств, ограничивающих доступ к системам.

Депозитарии оказывают услуги по хранению ценных бумаг и выполнении поручений по реализации прав, удостоверенных ценными бумагами. Функцию депозитария могут выполнять различные учрежде­ния, участвующие в операциях на рынке ценных бумаг:

· фондовые биржи,

· инвестиционные институты,

· специализированные организации,

· коммерческие банки.

Последние считаются наиболее приспособленными структурами для депозитарного учета. Это обусловлено следующими причинами. Во-первых, банки имеют большой опыт сделок с ликвидными инвестициями, располагают необходимым механизмом документального оформления этих операций и контроля за их осуществлением. Во-вторых, банки обеспечивают безопасное хранение наличных средств, ценных бумаг и другой документации. Услуги, оказываемые депозитариями, весьма широки и зависят от национальных особенностей рынков. В их числе:

· ведение реестра акционеров акционерных обществ,

· хранение ценных бумаг,

· продажа бумаг и расчет по проведенным операциям,

· расчет и выплата дивидендов,

· взимание налогов с дивидендов и др.

В странах с развитым рынком ценных бумаг сертификаты всех акций находятся в депозитариях. По сути, это организации, не только хранящие бумаги, но и совершающие с ними операции. И одной из основных операций является перевод процентов и дивидендов.

При бездокументарной форме выпуска ценных бумаг весь выпуск или его часть оформляются «глобальным сертификатом», который сдается на хранение в уполномоченный депозитарий на основе соглашения между эмитентом и депозитарием. Такие сертификаты на руки непосредственным владельцам ценных бумаг не передаются. Депозитарии или эмитент выдают непосредственному вла­дельцу ценной бумаги выписку из их бухгалтерских книг или иной именной документ, подтверждающий права данного вла­дельца на хранящиеся там ценные бумаги.

Депозитарии применяют для хранения ценных бумаг клиентов два режима: коллективный (открытый) или обособленный (закрытый). При закрытом хранении сертификаты находятся отдельно от ценных бумаг других клиентов и ценных бумаг, принадлежащих самому депозитарию. Эти сертификаты возвращают клиенту по первому требованию. Депозитарий не может перепоручать хранение таких ценных бумаг, закладывать, передавать, осуществлять с ними иные операции, кроме тех, которые прямо оговорены в договоре хранения с клиентом.

При открытом хранении ценные бумаги являются долевой собственностью всех клиентов депозитария, сдавших ему на хранение ценные бумаги того же выпуска. Принадлежность ценных бумаг конкретным клиентам не идентифицируется по номерам и сериям. Клиенты депозитария являются собственниками того количества ценных бумаг, которое они внесли на хранение. Вместе с тем клиент может распоряжаться ценными бумагами, сданными им в открытое хранение, без получения на то согласия остальных клиентов данного депозитария. Сертификаты ценных бумаг открытого хранения находятся в депозитарии по выпускам ценных бумаг без сортировки по клиентам.

На многих фондовых биржах наличие счета в депозитарии является необходимым условием для участия в расчетах по сделкам с ценными бумагами. Покупателям и продавцам ценных бумаг открываются счета «депо». Зачисление ценных бумаг на этот счет производится после покупки ценных бумаг против соответствующей суммы платежа.

Использование в современных депозитариях специализированных компьютерных систем учета и расчетов, электронных систем способствует повышению ликвидности фондового рынка, облегчает исполнение поручений мелких клиентов и тем самым привлекает на рынок дополнительно огромное число мел­ких инвесторов.

На фондовом рынке работает также еще один вид посредников – реестродержатели (регистраторы), которые осуществляют учет и фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход прав собственности от одного лица к другому. Регистра­ция права собственности осуществляется путем внесения соответствующих записей в реестры акционеров. Введение реестра акционеров является исключительным видом деятельности на фондовом рынке.

На первый взгляд, функции реестродержателей и депозитариев сходны, однако между ними есть существенные различия:

· реестродержатели учитывают всех акционеров, владеющих ценными бумагами конкретного эмитента, т. е. всех инвесторов;

· депозитарии учитывают ценные бумаги разных эмитентов, принадлежащих конкретному инвестору.

Услуги, оказываемые регистратором, оплачиваются его клиентами. Плата взимается за внесение записей в систему ведения реестра о передаче ценных бумаг, за внесение изменений и дополнений в данные и предоставление выписки из системы ведения реестра. Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Таким образом, в деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности – составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.

Поскольку на фондовом рынке операции осуществляются не напрямую между продавцом и покупателем, а через посредников в лице брокеров и дилеров, то одной из наиболее важных проблем при этом становится согласование между контрагентами условий окончательных расчетов по сделкам. Расчетно-клиринговые организации представляют собой профессиональных участников фондового рынка, которые осуществляют процесс клиринга и расчетов между компаниями – участниками фондового рынка после выполнения сделок. В зарубежных странах в качестве такого расчетного центра могут выступать банки, специализированные клиринговые учреждения, расчетные палаты фондовых бирж и другие подобные учреждения. Расчетно-клиринговые организации могут создаваться как для ведения расчетов по конкретной торговой системе, так и для обслуживания всего национального рынка какой-либо страны в целом. Так, в США до 1977 года действовали отдельные клиринговые учреждения для Нью-Йоркской фондовой биржи, Американской фондовой биржи и торговой системы НАСДАК (NASDAQ). В 1977 году они объединились в Национальную клиринговую корпорацию по ценным бумагам, которая обслуживает весь фондовый рынок США.

Суть клиринговой деятельности на фондовом рынке состоит в следующем: покупающая и продающая стороны по конкретной сделке сообщают подробную информацию о ней в клиринговое учреждение. Современные компьютерные технологии обработки информации позволяют сделать такие операции для участников недорогим и эффективным способом. Стороны предоставляют в расчетный центр информацию о сделках в стандартных формах, что облегчает их сравнение. После этого осуществляется взаимный зачет равных требований, т.е. проводится клиринговая операция, не требующая использования наличных денежных средств. Это позволяет не только облегчить и ускорить расчеты, но и обеспечить их конфиденциальность, так как в данном случае участники не будут выписывать чеки или поручения на перевод банкам. Кроме того, клиринг позволяет осуществлять контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам, а также существенно снизить системные риски и риски ликвидности, которые возникают в процессе исполнения обязательств на рынке ценных бумаг.

Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и аттестация их специалистов представляет собой необходимое и обязательное условие осуществления операций с ценными бумагами. С этой целью выработаны и применяются пра­вила лицензирования. Все участники рынка ценных бумаг должны отвечать таким требованиям, как соответствие определенной организационно-правовой форме, размеру собственного капитала и способу его расчета, уровню квалификации специалистов, предоставление регистрационной формы, и условиям совмещения профессиональной деятельности с другими видами деятельности.

Лицензия выдается Департаментом по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь на основе принятого решения по результатам рассмотрения поданного соискателем заявления и пакета документов и дает право работать на рынке ценных бумаг в качестве профессионального участника. Лицензия предоставляет право осуществлять следующие виды работ и услуг на рынке ценных бумаг:

· брокерская деятельность;

· дилерская деятельность;

· деятельность инвестиционного фонда;

· депозитарная деятельность;

· деятельность по доверительному управлению ценными бумагами;

· клиринговая деятельность;

· деятельность по организации торговли ценными бумагами.

Лицензия выдается сроком на 5 лет, после чего срок ее действия может быть продлен по заявлению профессионального участника еще на 5 лет. В Республике Беларусь существуют определенные лицензионные требования и условия, предъявляемые к соискателю лицензии:

· соответствие квалификационным требованиям руководителя и сотрудников, осуществляющих операции с ценными бумагами;

· соответствие требованиям финансовой достаточности;

· отсутствие у руководителя и сотрудников непогашенной или неснятой судимости за изготовление, хранение либо сбыт поддельных ценных бумаг или за иные преступления в сфере экономической деятельности;

· выполнение требований и условий осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, установленных законодательством Республики Беларусь;

· осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам как исключительной (кроме банков и небанковских кредитно-финансовых организаций);

· для деятельности по организации торговли ценными бумагами и депозитарной деятельности – наличие помещений, оборудованных охранно-пожарной и тревожной сигнализацией, а также соответствующих программно-технических средств;

· для деятельности по доверительному управлению ценными бумагами – осуществление иных работ и услуг, составляющих лицензируемую деятельность, не менее трех лет.

Для получения лицензии соискатель лицензии представляет в Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь следующие документы:

· заявление на получение лицензии по установленной форме;

· копию свидетельства о государственной регистрации юридического лица;

· два экземпляра нотариально заверенных копий устава и один экземпляр копии учредительного договора;

· копию квалификационного аттестата на право деятельности на рынке ценных бумаг, выданного руководителю и другим сотрудникам;

· справку, подписанную руководителем, об отсутствии у сотрудников непогашенной или неснятой судимости за изготовление, хранение либо сбыт поддельных ценных бумаг или за иные преступления в сфере экономической деятельности;

· подтверждающий финансовую достаточность документ (бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках соискателя (кроме банков и небанковских кредитно-финансовых организаций) на первое число месяца подачи документов, а если соискатель лицензии – вновь созданное юридическое лицо, то документы о формировании уставного фонда);

· копию документа об избрании или назначении исполнительного органа;

· копию свидетельства о регистрации акций (для акционерных обществ);

· копию документа, подтверждающего согласие Национального банка на осуществление операций с ценными бумагами (для банков и небанковских кредитно-финансовых организаций).

Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь до принятия решения о выдаче лицензии вправе провести проверку, а также назначить проведение экспертизы соответствия возможностей соискателя лицензии лицензионным требованиям и условиям. Решение о выдаче либо отказе в выдаче лицензии, приостановлении, возобновлении, продлении срока действия лицензии, прекращении ее действия принимается коллегией Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь и оформляется приказом.

Действие лицензии может быть приостановлено в том случае, если профессиональный участник рынка ценных бумаг:

· не представил в установленные сроки отчетность о деятельности либо представил искаженные сведения в отчетности;

· признан экономически несостоятельным в соответствии с действующим законодательством;

· перестал удовлетворять требованиям финансовой достаточности;

· нарушил требования по обеспечению постоянной сохранности ценных бумаг (для депозитариев);

· совершил иные нарушения законодательства о ценных бумагах и другого законодательства Республики Беларусь.

Лицензия может быть аннулирована, если профессиональный участник признан судом виновным в нанесении материального ущерба государству, акционерам и клиентам; не устранил выявленные нарушения законодательства в указанные сроки; не осуществлял деятельность на рынке ценных бумаг в течение одного года; осуществлял деятельность при отсутствии аттестованных специалистов, либо имел в штате специалистов с непогашенной или неснятой судимостью за подделку документов или за иные экономические преступления; осуществлял деятельность после наложения соответствующими государственными органами ареста на их счета; признан банкротом в соответствии с законодательством; принял решение о прекращении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, либо перестал удовлетворять требованию исключительной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в других случаях, определенных законодательством.