Методы расчета и анализ денежных потоков предприятияДенежный поток – совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых предприятием в его хозяйственной деятельности. [21, 22, 43] Положительный денежный поток – это все притоки денежных средств на предприятие, положение всех его денежных средств. Отрицательный денежный поток – оттоки, все выплаты предприятия. Чистый денежный поток – разность между положительным и отрицательным денежными потоками. Существует два метода расчета чистого денежного потока предприятия: прямой и косвенный. С помощью прямого метода рассчитывают чистый денежный поток только по операционной деятельности. Косвенный метод: ЧДПОП = NP + АОС + АНА ± D ДЗ ± D КЗ ± D Р, где ЧДПОП – чистый денежный поток по операционной деятельности; NP – чистая прибыль; АОС – амортизация от основных средств; АНА – амортизация от нематериальных активов; D ДЗ, D КЗ – изменение дебиторской и кредиторской задолженности; D Р – изменение резервных страховых фондов ЧДПИП = РОС + РНА + РДФИ + РСА + Д П - ПОС - П НА - ПДФИ – ВСА - D НКС, где ЧДПИП – чистый денежный поток по инвестиционной деятельности; РОС – реализация основных средств; РНА - реализация нематериальных активов; РДФИ – долгосрочные финансовые инвестиции; РСА - реализация собственных акций, ранее выкупленных; Д П - дивиденды, полученные от внешних инвестиций; ПОС - покупка основных средств; П НА – покупка нематериальных активов; ПДФИ – долгосрочные финансовые инвестиции; ВСА – выкуп собственных акций; D НКС – прирост незавершенного капитального строительства ЧДПФП = ПСК + ПДК + ПКК + БЦФ - В ДК - ВКК - Д У ЧДПФП – чистый денежный поток по финансовой деятельности; ПСК – дополнительное привлечение собственного капитала[12]; ПДК - привлечение долгосрочных кредитов и займов; ПКК - привлечение краткосрочных кредитов и займов; БЦФ – безвозмездное целевое финансирование; В ДК - возврат суммы основного долга по долгосрочным кредитам; ВКК -- возврат суммы основного долга по краткосрочным кредитам; Д У – выплаченные дивиденды. Чистый денежный поток предприятия рассчитывается как сумма ЧДП по всем видам деятельности: ЧДП предпр = ЧДПОП + ЧДПИП + ЧДП ФП Прямой метод: ЧДПОП = РПОП + ППОП - ЗТН - ЗПОП - ЗП АУ - НББ - НБ ВФ - ПВОП, где РПОП – реализованная продукция; ППОП – прочие поступления от основной деятельности; ЗТН - затраты на товары, материалы, полуфабрикаты и т. п.; ЗПОП - заработная плата основного персонала; ЗП АУ - заработная плата административно – управленческого персонала; НББ - налоги в бюджет; НБ ВФ – налоги во внебюджетные фонды; ПВОП – прочие выплаты от операционной деятельности (штрафы, неустойки и т. п.) При анализе денежных потоков рассматривают ликвидность денежного потока: Ликвидность ДП = Положительный ДП за период / Отрицательный ДП за период Ликвидность ДП должна быть равна 1. Если уровень этого показателя < 1 - это говорит о дефиците средств на предприятии; если > 1 - на предприятии генерируется излишняя денежная наличность Также определяют эффективность денежного потока: Эффективность ДП = ЧДП / Отрицательный ДП - этот показатель оценивает качество деятельности предприятия;
Эффективность ДП = ЧДП реинвестируемый / ЧДП - этот коэффициент говорит об эффективности использования денежного потока. 2.11 Методы оценки стоимости компании [67]
1. Балансовый метод. Стоимость компании = ЧА, где ЧА – величина чистых активов компании, равна ликвидационной стоимости предприятия. 2. Метод рыночной стоимости. Аналогичен методу №1, за исключением того, что статьи баланса при определении стоимости компании оцениваются по рыночной стоимости. 3. Метод избыточного дохода. В рамках этого метода рассчитывают ставку капитализации: Ставка капитализации = Доходность бизнеса / Цена бизнеса, которая определяет величину капитала, позволяющего получить доход равный доходу оцениваемой компании. Валовый рентный мультипликатор = Цена бизнеса / Доходность бизнеса 4. Метод сравнения с капитализацией дохода, получаемого аналогичными компаниями. Суть этого метода в том, что сначала изучают уровень дохода оцениваемого предприятия, а затем рассчитываем стоимость оцениваемого предприятия через ставку капитализации, известную из данных по какому – либо другому предприятию. 5. Метод определения стоимости бизнеса через дисконтированный денежный поток основан на формуле: Дисконтированный денежный поток = расчетная величина NPV + стоимость чистых активов Стоимость предприятия равна величине дисконтированного денежного потока. Существуют также другие методы, которые рассмотрены в Главе №1.
2.12 Расчет основных показателей эффективности проекта [67]
Чистый приведенный доход NPV. IC – исходная инвестиция в проект; r - норма дисконта; K — число периодов реализации проекта; Если NPV >; 0, это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV, т. е. проект следует принять. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако такой проект имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция). Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить. Индекс рентабельности инвестиции PI.
Индекс рентабельности инвестиции показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой приведенного дохода. Для расчета показателя PI используется формула: Если РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять; При РI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть; Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный. Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Срок окупаемости PP. PP – это период времени, в течении которого сумма полученных доходов окажется равной величине произведенных инвестиций. n РР = min n, при котором Σ PK ≥ IC K=1 Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPP. Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. Формула расчета DPP имеет вид:
DPP = min n,при котором Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается. Внутренняя норма рентабельности IRR. IRR – это внутренняя норма прибыли инвестиции, ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю (NPV=0). IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов для данного проекта. IRR находят из уравнения:
CFK – денежный поток по периодам IRR > CC – проект следует принять; IRR < CC – проект следует отвергнуть; IRR = CC – проект ни прибылен, ни убыточен СС – цена капитала, под которой понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой есть. Чем выше IRR, тем более эффективен инвестиционный проект.
|
