Денежно-кредитная политика 151

од прирост совокупной денежной массы значительно обгонял темпы роста ВВП; ресурсы банков направлялись в основном на кредитование коммерческих фирм и были весьма дешевы; осу­ществлена либерализация цен, валютного регулирования и по­литики установления обменных курсов. Указанные и ряд дру­гих факторов обусловили высокую инфляцию. Индекс потреби­тельских цен в 1993 г. составил 2096,5 %, а в 1994 г. — 2059,9 %.

В целях снижения инфляции Национальный банк с конца 1994 г. начал проводить жесткую денежно-кредитную полити­ку, направленную на ограничение монетарных факторов ин­фляции путем неуклонного сокращения темпов роста денежной массы в обращении, стабилизации белорусского рубля. Уста­навливались предельные размеры кредитной эмиссии Нацио­нального банка, осуществлялся постепенный переход от цент­рализованного распределения кредитов к рефинансированию коммерческих банков через кредитные аукционы и другие ры­ночные механизмы, сокращались льготные кредиты промыш­ленности и аграрному сектору, была повышена учетная ставка, осуществлен переход на регулирование процентных ставок ком­мерческих банков в зависимости от уровня инфляции. В первой половине 1995 г. и ноябре 1996 г. удалось добиться установле­ния положительной процентной ставки по кредитам и срочным депозитам, что сделало более выгодным хранение сбережений в национальной валюте и способствовало некоторой стабилиза­ции курса белорусского рубля. В результате уровень инфляции снизился. В 1995 г. индекс потребительских цен составил 344,0 %, в 1996 г. — 139,3 %. Вместе с тем проводимая полити­ка «дорогих денег» имела и негативные последствия, прояви­вшиеся в продолжающемся спаде производства, снижении эф­фективности экономики, прежде всего экспортных отраслей. *

С конца 1996 г. Национальный банк перешел к довольно мягкой денежно-кредитной политике, направленной на стиму­лирование экономического роста. Уже в 1997 г. был удешевлен курс национальной валюты, резко возросла кредитная эмиссия Национального банка. В результате только за 1997 г. денежная масса в национальной валюте выросла почти в 2 раза, а темп ее прироста практически трехкратно превышал установленные па­раметры. В 1998—1999 гг. продолжилась масштабная кредит­ная поддержка жилищного строительства и АПК, которая в ос­новном обеспечивалась за счет эмиссионных кредитов Нацио­нального банка. В 1998 г. объем этих кредитов в 3,7 раза превы­сил планируемый. В таких условиях стало невозможным удер-

152____________________________________________ Глава 5

живать единый обменный курс белорусского рубля, и в 1998 г. был введен режим множественности его обменного курса. Не­смотря на определенные попытки стабилизации денежно-кредит­ной сферы, предпринимаемые Национальным банком в 1999 г., денежная масса продолжала возрастать быстрыми темпами (объем денежной эмиссии превысил установленные параметры в 2,5 раза), что привело к росту цен. В 1997 г. индекс потреби­тельских цен составил 163,1 %, в 1998 г. — 281,75, а в 1999 г. достиг 351,2 %.

Вместе с тем произошли положительные сдвиги в структуре денежной массы: увеличилась доля срочных депозитов. В 1999 г. была ликвидирована множественность валютных курсов. Кро­ме того, политика «дешевых денег» обеспечила стимулирова­ние деловой активности субъектов хозяйствования и способ­ствовала тем самым экономическому росту. С 1996 г. в респуб­лике наблюдаются положительные темпы роста реального ВВП.

Начиная с 2000 г. и по настоящее время Национальный банк проводит умеренно жесткую денежно-кредитную полити­ку, которая позволила достичь определенных положительных результатов. Ее приоритетными задачами были: снижение тем­пов инфляции и обеспечение устойчивости национальной де­нежной единицы; развитие и укрепление банковской системы; создание условий для эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы страны.

Уже в 2000 г. были установлены более жесткие пределы прироста рублевой денежной массы, чистого внутреннего кре­дита Национального банка. Благодаря проводимой процентной политике впервые с 1996 г. установились положительные про­центные ставки, что позволило белорусскому рублю выполнять функцию средства сбережения, привело к уменьшению спроса на иностранную валюту и сделало национальную валюту более устойчивой. В результате проводимых мер индекс потреби­тельских цен в 2000 г. упал до 207,5 %.

В 2001—2004 гг. Национальный банк, сохраняя преемствен­ность целей денежно-кредитного регулирования, продолжал последовательно снижать устанавливаемые ежегодно пределы темпов роста денежной массы. Учетная политика была по-преж­нему ориентирована на обеспечение положительных реальных процентных ставок. При этом величина номинальных ставок постепенно уменьшалась (ставка рефинансирования упала со 175 % в феврале 2000 г. до 17 % на начало 2005 г.), что объяс­нялось неуклонным снижением инфляции в эти годы. В 2001 г.