ТЕМА 2. Инвестиционный проект как объект управления

20. Хозяйственное партнерство - новая организационно-правовая форма коммерческой организации (Юридическая фирма "Гольцблат БЛП", Корпоративная практика / Слияния и поглощения) (Подготовлен для системы КонсультантПлюс, 2011)

21. СПС «КонсультантПлюс»

 

 

Организация и Финансирование Инвестиций

 

Замула Людмила Николаевна

Учебники: 1) Орлова «Инвестиции» (курс лекций).

2) Жуков Учебное пособие, часть1 и 2.

 

ТЕМА 1. Основные понятия инвестиционной деятельности

1. Экономическая сущность и виды инвестиций

2. Нормативно-правовое регулирование инвестиционной деятельности

3. Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность регионов и отраслей РФ.

 

1. Экономическая сущность и виды инвестиций

 

Все 100% денежных средств нельзя потратить на товары – часть идет в сбережения. То, что произвели, но не купили – перепроизводство.

Макроэкономическое равновесие – сбережения возвращаются в производство (становятся инвестициями).

Сбережения – превышение доходов над расходами (Кейнс).

Сбережения – потенциальные инвестиции.

[В СССР сбережения - превышение доходов над расходами домашних хозяйств]

Инвестиции – реализованные сбережения. Не все сбережения становятся инвестициями. Сбережения могут быть минусовыми.

Инвестиции – денежные средства, целевые банковские вклады, ЦБ, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

[В СССР инвестиции – капитал вложения (денежные средства, авансированные в долгосрочном периоде в основные фонды)]

 

Классификации:

 

1) реальные (капитал, вложенный в материальные и нематериальные и в оборотные средства) и финансовые (в ЦБ)

2) по формам собственности на инвестиции: частные, государственные, иностранные, совместные

3) по организационным формам: инвестиционный проект (реальный объект) и инвестиционный портфель (1 инвестор имеет различные формы инвестиций)

4) по направленности действий: начальные инвестиции; связанные с модернизацией, расширением; с сохранением позиций на рынке

Иностранные инвестиции – вложения иностранного капитала в объекты предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объекта гражданского права, принадлежащего иностранному инвестору, в том числе денег, ЦБ, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности, также услуг и информации.

Иностранные инвестиции:

- прямые (сделанные физ. или юр. лицами, полностью владеющими предприятием (купили предприятие или имеют 10% акций)

- портфельные (покупка акций, векселей и других ЦБ, они составляют <10% в общем акционерном капитале компании)

- прочие (что не включают в остальные вклады, кредит)

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций в экономику страны и осуществление практических действий.

Инвестиционная деятельность связана с формированием инвестиционных портфелей.

Классификация инвестиционных портфелей:

 

1) по объектам инвестиций:

- портфель реальных инвестиций

- портфель финансовых инвестиций

- портфель, прочих финансовых инвестиций (сертификаты, депозиты)

- портфель инвестиций в оборотные средства

2) в зависимости от инвестиционной стратегии предприятия:

- портфель роста (стоимость ЦБ)

- портфель дохода (получение прибыли)

- консервативный (уйти от инфляции)

3) по степени достижения инвестиционной стратегии:

- сбалансированный портфель (соответствует стратеги предприятия)

- несбалансированный

 

Инвестиционная деятельность осуществляется на инвестиционном рынке.

Структура инвестиционного рынка:

 

I. Рынок объектов реальных инвестиций

А) рынок недвижимости (рынок недвижимости, зданий, земельных участков, сооружений, жилищ, незавершенного строительства, многолетних насаждений)

Б) рынок прямых капитальных вложений (новое строительство, реконструкции, техническое перевооружение)

В) прочие (рынок драгметаллов и изделий, художественных ценностей)

 

II. Рынок объектов финансовых инвестиций

А) денежный рынок (до года погашения)

Б) фондовый

 

III. Рынок объектов инновационных инвестиций

А) рынок интеллектуальных инвестиций (лицензии, патенты, репутация)

Б) рынок научно-технических новаций (новые технологии, образовательные проекты)

 

Инвестор – участник инвестиционного рынка.

1. По организационно-правовой форме: физ. и юр. лица, объединение юр. лиц, объединение юр. и физ. лиц, гос. органы, органы муниципалитета.

2. По направлению основной деятельности:

-индивидуальный инвестор (для развития своей основной деятельности)

-институциональная деятельность (финансовый посредник, аккумулирует средства индивидуальных инвестиций)

3. По форме собственности:

- частный

- государственный

- муниципальный

4. По менталитету инвестиционного поведения:

-консерватор

-агрессор

-умеренный

5. По целям инвестиций:

-стратегические инвестиции

- портфельные

6. По принадлежности к резидентам: отечественный, иностранный.

 

 

2. Нормативно-правовое регулирование инвестиционной деятельности

 

Право воздействует на инвестиционные процессы следующим образом:

1. Устанавливает нормативную базу
2. Определяет статус субъекта инвестиционной деятельности
3. Устанавливает юридическую ответственность (административную, уголовную…)
4. Определяет возможность использования инвестиционной деятельности
5. Регулирует отношения субъекта с другими участниками инвестиционной деятельности

 

Правовые нормы (характер): запрещающие, дозволяющие, стимулирующие, обязывающие.

 

В РФ правовое регулирование осуществляется на 2х уровнях – общий гражданский и хозяйственное законодательство.

Основные акты: ГК, Земельный Кодекс, Налоговый кодекс, Закон о недрах, Закон о ЦБ РФ, Закон о банках и банковской деятельности, Закон о приватизации государственных муниципальных предприятий.

Правовые акты специального регулирования: 1995 – ФЗ о соглашении о разделе продукции, 1996 – ФЗ о рынке ЦБ, 1997 – об участках недр, право использования которых может быть предоставлено на условиях раздела продукции, 1998 – ФЗ об ипотеке (залог недвижимости), 1998 – ФЗ по финансовой аренде (лизинге), 1999 – ФЗ об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемая в форме кап. вложений, 1999 – о защите прав и законных прав инвесторов, 1999 – об иностранных инвест. В РФ.

 

Нормативно-правовая база инвестиционной деятельности содержит нормативные акты3 уровней:

1) Законодательные акты (федерально-конституционные законы, федеральные законы, международные договоры и законодательства субъектов федерации)

2) Подзаконные акты (указы президента РФ, межправительственные постановления, правительственные постановления, внешнеэкономические соглашения субъектов РФ, ведомственные акты, постановления и решения органов, местное самоуправление.

3) Локальные акты индивидуального характера (административные акты управления инвестиционной деятельностью, нормативно-правовые договора)

 

Действующая система стимулов носит фискальный характер – в форме налогов и таможенных льгот.

 

 

3. Инвестиционный климат и инвестиционная привлекательность регионов и отраслей РФ.

 

Инвестиционный климат характеризует степень благоприятности ситуации в стране, регионе, области для инвестиций.

Инвестиционный климат – набор параметров, характеризующих потенциал страны, по освоению инвестиций и риск реализации.

3 подхода к оценке инвестиционного климата:

 

I. Суженый:

 

А) экономический потенциал

- наличие природных ресурсов

- биоклиматический потенциал

- инфраструктура, земли, трудовые ресурсы и т.д.

Б) общие условия хозяйств (степень изношенности оборудования, строительная база, экологическая безопасность, незавершенное производство)

В) организационно-правовые факторы (отношение к иностранцам)

Г) политические факторы

Д) рыночная ситуация в регионе (инфляция)

Е) финансовые (доступность финансовых средств)

Ж) социальные и социокультурные (уровень жизни населения)

 

II. Расширенный:

А) динамика ВВП

Б) распределение национального дохода

В) пропорция потребления и накопления

Г) динамика национального дохода

Д) объем промышленного производства

Е) состояние законодательной базы инвестиционной деятельности

 

[Валовые инвестиции = амортизация + чистые инвестиции.

Национальный доход = ЧНП – косвенные налоги на бизнес]

 

III. Рисковый. Имеет 2 варианта.

1. Инвестиционный потенциал и инвестиционные риски

2. Инвестиционные риски и социоэкономический потенциал (включает человеческий фактор и социально-политическую обстановку и факторы политического риска.

 

Инвестиционный потенциал включает:

· Факторы производства (труд, земля, капитал, предпринимательская деятельность, информационный рынок)

· Развитость ведущих инвестиционных институтов

· Потребительский спрос

· Результаты хозяйственной деятельности

· Уровень развития науки и внедрение ее достижений

· Обеспеченность комплексной инфраструктурой

 

Инвестиционные риски – вероятность потери инвестиций и потенциального дохода.

 

Риски: экономический, финансовый, политический, социальный, экологический, криминальный, законодательный.

 

В России следующая ситуация: 3 группы регионов с точки зрения инвестиционного климата.

1. С благоприятным инвестиционным климатом, хорошим инвестиционным потенциалом (предел «впитывания» инвестиций). 20 регионов.

2. Регионы промежуточного климата.

3. С неблагоприятным климатом. 15 регионов.

 

 

ТЕМА 2. Инвестиционный проект как объект управления

1. Понятие инвестиционного проекта

2. Участники проекта

3. Фазы и жизненный цикл проекта

 

1. Понятие инвестиционного проекта

 

Инвестиционный проект – основной документ, в котором в определенной последовательности изложены основные характеристики проекта включая финансовый показатель.

Инвестиционный проект – система организационно-правовых и финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий.

Инвестиционный проект – работа, хозяйственные мероприятия, предполагающие осуществление действий для осуществления цели.

 

Классификация инвестиционных проектов:

 

1. В зависимости от цели инвестирования:

- расширение ассортимента продукции

- прирост объема выпуска продукции

- повышение качества продукции (качество продукта или процесса)

- снижение себестоимости продукции (модернизация, обучение персонала и т.д.)

- социальные (+экологические) задачи

 

2. По составу и структуре проекта:

- монопроекты (одинаковая структура – сеть «Елки-Палки»)

- мультипроекты (автосервис на «голой» земле – надо обустроить, проложить и т.д.)

- мегапроекты (торговый центр)

 

3. По длительности осуществления:

- краткосрочные (1-3 года)

- среднесрочные (3-5)

- долгосрочные (5+)

 

4. Предметная область – «куда?»

- научно-исследовательские

- учебно-образовательные

- инновационные

 

5. По степени зависимости проекта:

- альтернативные (либо мост, либо школа)

- независимые (и то, и то)

- взаимосвязанные (школа и дорога)

 

Работа над инвестиционным проектом предполагает проведение различных видов анализа:

· Технический (какая техника и технология)

· Коммерческий (объем производства продукции и рынок закупаемых для проекта товаров)

· Институциональный (стоимость организации бизнеса, правового обеспечения)

· Экологический (расчет и минимизация экологических потерь)

· Социальный (пригодность для той группы населения, на которую направлен)

· Финансовый и экономический

 

2.Участники проекта

 

Заказчик – физ., юр. лицо, объединение лиц. Будущий владелец.

Инвестор – тот, кто финансирует (государство, банки, физ., юр. лица, резиденты, нерезиденты).

Проектировщик – организация, разрабатывающая проектно-сметную документацию.

Поставщик - обеспечивает материально-техническое обеспечение.

Подрядчик – юр. лицо, берущее ответственность за выполнение работ и услуг (возможен субподрядчик)

Консультанты – консультируют (контрактная основа)

Лицензиар – физ., юр. лицо, обладающее лицензией, ноу-хау.

Руководитель – кому заказчик делегирует полномочия

Проектная группа.

 

3. Фазы и жизненный цикл проекта

 

Любой инвестиционный проект состоит из 4 элементов

 

I. Расчетный период (=период реализации)

II. Объем затрат (рассматриваются как чистые инвестиции)

III. Потенциальные выгоды (cash flow; чистый денежный поток от деятельности)

IV. Ликвидационная стоимость (то, что получат после исполнения проекта, оборудования. Если продаем, то «+», получим прибыль, если утилизируем, то «-»)

 

I. Период реализации

 

Инвестиционная деятельность: «вход» - вложение ресурсов и «выход» - доход. Могут происходить в различной временной последовательности:

1. Параллельная (прибыль идет еще до окончания вложений; характерно для финансовых инвестиций)

2. Последовательная (прибыль сразу после окончания вложений; тоже характерно для финансовых)

3. Интервальное протекание (прибыль после некоторого времени после окончания вложений; характерно для реальных инвестиций)

 

Экономический жизненный цикл проекта – интервал времени в течении которого проект приносит экономическую выгоду.

Инвестиционный цикл охватывает ряд стадий, связанных с зарождением замысла, его реализации и достижения задуманных показателей эффективности.

 

Основные этапы инвестиционного проекта:

 

Дата начала подготовки проекта	Дата принятия инвестиционного решения	Дата начала производства продукции	Дата ликвидации проекта
Прединвестиционная фаза	Инвестиционная фаза	Эксплуатационная фаза	Подведение итогов

 

Суммарная продолжительность

 

Суммарная продолжительность фаз цикла составляет срок жизни проекта.

 

Прединвестиционная фаза: разработка проекта, технико-экономическое обоснование, маркетинговые исследования, переговоры с потенциальным инвестором, выбор поставщиков, юридическая оформление проекта, разработка бизнес плана.

 

Инвестиционная фаза – инвестирование. Специфика – процесс пошел (средства тратятся), но результата пока нет; проект не существует на собственные средства.

 

Эксплуатационная фаза - начинается с момента ввода в действие основных оборотных средств (или после строительства/покупки)

 

Продолжительность определяется эффективностью проекта.

Критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность денежных потоков с точки зрения участников проекта.

 

Для оценки эффективности инвестиций важно определить, что считать началом и концом инвестиционного периода.

Началом может быть один из четырех моментов времени:

1. Момент завершения расчетов эффективности

2. Момент начала инвестиционной фазы

3. Момент осуществления первого из действий по проекту

4. Момент начала эксплуатационной фазы

 

Чаще всего берут 1 и 2 моменты.

Некоторую дату избирают за начало отчета времени – называется «базовый момент» (t=0)

 

Шаг расчетного периода – отрезок времени, для которого определены технические, экономические и финансовые показатели проекта (обычно в течении 1 прогнозного года выбирают месяц)

 

Катастрофические (стихийные бедствия, аварии, отказ оборудования, существенные изменения законодательства или экономической политики, негативные изменения рыночной конъюнктуры, выход финансовых показателей за допустимые параметры, возникновение недопустимых социальных последствий проекта)

Нормальные условия (исчерпание сырьевых запасов и других ресурсов, прекращение спроса на продукцию, износ основной части производственных фондов (ремонт или модернизация невыгодны), предусмотренная по проекту реализация на сторону имущества, созданного в ходе проекта)

Условия прекращения проекта: 2 типа.

 

Точные сроки прекращения проекта указать нельзя.

 

II. Чистые инвестиции

 

2 части:

1) Общий объем первоначальных затрат

2) Минус стоимость любых высвобождаемых активов

 

Все издержки можно разделить на 3 группы:

- первоначальные (предпроизводственные)

- текущие (затраты на производство продукта)

- ликвидационные

 

Инвестиции следует отделять от затрат на производство.

При оценке требуемых инвестиций необходимо учитывать затраты на создание оборотного капитала.

 

III. Чистый денежный поток от проекта

 

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, равным размеру денежных средств; оттокам, равным платежам на этом шаге; сальдо, равном разнице между притоком и оттоком.

 

IV. Ликвидационная стоимость (после окончания проекта)

 

Различные подходы для определения:

На основе: а) учетных данных

б) анализа дисконтированной стоимости активов

в) экспертных оценок