Понятие риска в финансовом менеджменте. Методы оценки рисков

Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена со значительным риском, что характерно для рыночной экономики. Рост степени риска в современных условиях может быть связан с:

1) быстрым изменением экономической ситуации на рынке инвестиционных товаров;

2) расширением предложения для инвестирования приватизированных объектов и переделом собственности;

3) появлением новых эмитентов и финансовых инструментов для вложений в ценные бумаги и др.

Под риском понимают вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода и даже потеря капитала инвестора) вследствие наступления неблагоприятных обстоятельств. (Бочаров В.В. Инвестиции). Риск – изменчивость доходности по сравнению с ее ожидаемой величиной. (Ван Хорн Основы фин.менеджмента)

Поясним понятия систематического и несистематического рисков. Первый из них характерен для всех участников инвестиционного процесса и определяется объективными факторами:

1) сменой стадий экономического цикла развития страны;

2) изменением ситуации на рынке инвестиционных товаров;

3) новациями налогового законодательства в сфере инвестирования;

4) амортизационной политикой органов государственной власти;

5) денежно-кредитной политикой государства (повышением или понижением учетной ставки банковского процента и др.).

Систематический риск является недиверсифицируемым для каждого конкретного инвестора. Он может возникнуть неожиданно, и его последствия трудно спрогнозировать.

Несистематический (специфический) риск характерен для конкретного проекта или инвестора. Негативные последствия данного риска можно предотвратить или значительно снизить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем.

В процессе оценки возможного размера финансовых потерь от инвестиционной деятельности используют абсолютные и относительные показатели. Абсолютный объем финансовых потерь, связанных с реальным инвестированием, представляет собой сумму потенциального убытка (ущерба), причиненного участнику проекта (инвестору) в связи с наступлением негативных обстоятельств. Относительный размер финансовых потерь выражают отношением суммы возможного убытка к избранному базовому показателю (к величине ожидаемого дохода от инвестиций или к сумме вложенного в данный проект капитала):

Кпр= ΣУбытка/И * 100%

где К_пр — коэффициент проектного риска, %; И — объем инвестиций (капиталовложений), направленных в конкретный проект.

Подобные финансовые потери можно считать низкими, если их уровень к объему инвестиций по проекту не превышает 5 %; средними, если данный показатель находится в диапазоне от 5 до 10%; высокими — от 10 до 20 %; очень высокими, если их уровень превышает 20 %.

К наиболее распространенным методам анализа и оценки рисков относят:

1) статистический;

2) анализ целесообразности затрат;

3) метод экспертных оценок;

4) метод использования аналогов;

5) анализ безубыточности проекта.

Содержание статистического метода заключается в изучении доходов и потерь от вложения капитала и установлении частоты их воз­никновения. На основе полученных данных составляют прогноз на будущее. В процессе применения этого метода осуществляют расчеты среднего квадратического отклонения, дисперсии, коэффициента вариации.

Показатель среднего квадратического (стандартного) отклонения (δ;) по инвестиционному проекту рассчитывают по формуле: δ=[ Σ(Др – До)² * Р ]^0,5

где п — число наблюдений (i = 1,2,3,.,., п); Д _р — расчетный доход по кон­кретному инвестиционному проекту при различных значениях конъюн­ктуры на рынке инвестиционных товаров (высокой, средней, низкой); До — средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления от проекта, NPV); Р. — величина вероятности, которая соответствует расчетному доходу при различных значениях конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров (общая величина Р = 1,0), доли единицы. Значение Р_; = 0,1, 0,2, 0,3 и т. д. устанавливают экспертным путем для различных значений рыночной конъюнктуры (высокой, средней и низкой).

Вариация выражает изменение (колебаемость) количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение экономической рентабельности активов (соб­ственного капитала, инвестиций и др.) можно определить, суммируя произведение фактических значений экономической рентабельности активов (ЭРi) на соответствующие вероятности (Рi):

ЭРа = Σ ЭРi * Pi

Средневзвешенную дисперсию по правилам математической статистики устанавливают по формуле:

d² = Σ (ЭРi – ЭРa)² * P

где d² — параметр средневзвешенной дисперсии (процента в квадрате),%, ЭРi — экономическая рентабельность актива i-го вида, %; ЭР_а— среднее значение экономической рентабельности активов, %; Рi — значение вероятности получения дохода по активу i-ro вида, доли единицы.

Экономическую рентабельность активов (ЭР_а) вычисляют по формуле:

ЭРа = БП(ЧП) / А * 100%

где БП (ЧП) — бухгалтерская или чистая прибыль в расчетном перио­де; А — средняя стоимость активов в данном периоде.

Стандартное отклонение вычисляют как квадратный корень из сред­невзвешенной дисперсии (d²). Чем выше будет полученный результат, тем более рисковым считают соответствующий актив (процент).

Коэффициент вариации (CV) позволяет оценить уровень риска, если показатели средних ожидаемых доходов по активу (проекту) различаются между собой:

CV = δ / Д

где CV — коэффициент вариации, доли единицы; δ; — показатель среднего квадратического (стандартного) отклонения; Д —средний ожидаемый доход (чистые денежные поступления, NPV) по активу (проекту).

При сравнении активов (реальных или финансовых) предпочтение отдают тому из них, по которому значение CV минимальное, что свидетельствует о наиболее благоприятном соотношении риска и дохода. Статистический метод расчета уровня риска требует наличия большого объема информации, которая не всегда имеется у инвестора.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска. Перерасход инвестиционных затрат по сравнению с параметрами проекта может быть вызван следующими причинами:

• изменением границ проектирования;

• возникновением дополнительных затрат у подрядчика в ходе строительства объекта;

• первоначальной недооценкой стоимости проекта;

• различием в производительности (например, в продуктивности нефтяных и газовых скважин);

• несовпадением в эффективности проектов (доходности, окупаемости капиталовложений, безопасности).

Метод экспертных оценок основан на анкетировании заключений специалистов-экспертов. По степени влияния на уровень риска эксперты располагают факторы в определенной последовательности. Полученные статистические результаты обрабатывают в соответствии с поставленной аналитической задачей.

Метод применения аналогов заключается в использовании сходства, подобия явлений (проектов) и их сопоставлении с другими аналогичными объектами. Для данного метода, как и для метода эксперт­ных оценок, характерен определенный субъективизм, поскольку ре­шающее значение при оценке проектных рисков имеют интуиция, опыт и знания экспертов и аналитиков.

Степень устойчивости проекта к возможным колебаниям условии реализации может быть оценена с помощью показателей границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объем и издержки производства, цена производимой продукции и др. Подобные показатели часто используют для определения влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость. Границу безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода устанавливают с помощью коэффициента к значению этого параметра на данном шаге, при использовании которого чистая прибыль в проекте (на этом шаге) равна нулю.

Формула для расчета порогового объема производства (Q_пор ) имеет вид: Q_пор = FC / (1-VC)

где FC — условно постоянные (стабильные издержки в стоимостном выражении; VC — доля условно-переменных издержек (материальных затрат, расходов на оплату труда производственных рабочих и др.) в объеме производства, доли единицы.

Пороговый объем производства в физическом выражении (Q_физ) рассчитывают по формуле: Q_физ = Q_пор / Цр

где Ц_р — цена реализации единицы товара.

Коэффициент безубыточности проекта (К_бу) вычисляют по фор­муле: К_бу = (C-VC)/ (S-VC)

где К_бу — коэффициент безубыточности на соответствующем шаге расчета эффективности проекта, доли единицы; С — общие издержки (условно-постоянные и условно-переменные) на соответствующем шаге расчета в абсолютном выражении; S — выручка от продажи товаров (без косвенных налогов).

На практике проект считают устойчивым, если в расчетах по проекту в целом коэффициент безубыточности равен 0,6-0,7 после освоения проектной мощности. Более высокое значение данного показателя свидетельствует о недостаточной его устойчивости к колебаниям спроса на продукцию на соответствующем шаге расчета.[4]