Свободный денежный поток и стоимость корпорацииДля акционеров ценность инвестированного в компанию капитала зависит от того, будут ли они располагать в будущем свободным денежным потоком от деятельности этой компании. Стоимость бизнеса фирмы зависит прежде всего от ее предполагаемого будущего свободного денежного потока. Рентабельность инвестированного капитала ( ROIC) = NOPAT Чистый операционный капитал
Ели рентабельность инвестированного капитала превышает ставку доходности, требуемую инвесторами, то вызванный ростом компании отрицательный денежный поток не должен вызывать нареканий у инвесторов.
Если ROIC) выше ставки доходности. требуемой инвесторами, то фирма создает дополнительный капитал или дополнительную стоимость. Требуемая инвесторами ставка доходности капитала – это средневзвешенная стоимость капитала. Она зависит от рисков компании, структуры ее чистого операционного капитала и от общего уровня процентных ставок в экономике.
Рыночная добавленная стоимость (MVA) и экономическая добавленная стоимость (EVA).
Данные традиционного бухгалтерсого учета ничего не могут сказать о рыночной цене акций предприятия. Финансовые аналитики разработали две новые меры эффективности деятельности: рыночную добавленную стоимость и экономическую добавленную стоимость Если растет разница между рыночной стоимостью акций фирмы и балансовой стоимостью собственного капитала, предоставленного акционерами, то растет и благосостояние акционеров. Эта разница называется рыночной добавленной стоимостью(Market Value Added, MVA): Рыночная добавленная стоимость = Рыночная стоимость акций- Балансовая стоимость собтвенного капитала= Количество акций * цена акции -балансовая стоимость собственного капитала. Иногда рыночная добавленная стоимость определяется как общая рыночная стоимость(капитализация) компании за вычетом общего предоставленного инвесторами капитала: обыкновенный собственный капитал, задолженность и привилегированные акции. Многие аналитики на практике для оценки задолженности используют балансовые данные предприятия.
Рыночная добавленная стоимость является мерой эффективности менеджеров с самого основания компании. Пример. Крупнейшие российские компании по рейтингу журнала Forb`s.(за 2004 год). При подготовке рейтинга учитывались четыре основных показателя деловой активности: объем продаж, прибыль. активы и рыночная стоимость компании. Больше всего в рейтинге представителей банковского сектора - 309. российская часть представлена здесь только Сбербанком. 20 крупнейших компаний мира. млрд.$
.
Самые крупные российские компании млрд.$
Экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added,EVA) показывает эффективность работы менеджмента в текущем году. Оновная формула вычисления: Экономическая добавленная стоимость = NOPAT-Затраты на обслуживание чистого операционного капитала= NOPAT-Чистый операционный капитал* средневзвешенную стоимость капитала, % =
Экономическую добавленную стоимость можно вычислить в терминах рентабельности инвестированного капитала Экономическая добавленная стоимость = Операционный капитал* (ROIC- Средневзвешенная стоимость капитала в %) Предприятие создает положительную экономическую добавленную стоимость, если рентабельность инвестированного капитала выше, чем его средневзвешенная стоимость, требуемая инвесторами.
Экономическая добавленная стоимость –это экономическая выгодность бизнеса в текущем году, она значительно отличается от учетной прибыли. Экономическая добавленная стоимость – это прибыль, остающаяся после вычета затрат на обслуживание операционного капитала., включая собственный, в то время как учетная прибыль определяется без учета затрат на собственный капитал. Чистая прибыль в отличие от экономической добавленной стоимости не отражает количества и стоимости используемого собственного капитала, поэтому она не так полезна для постановки корпоративных целей и измерения эффективности работы менеджеров. Доходы, которые мог принести капитал, будучи инвестирован в альтернативный бизнес с равным риском, представляют собой стоимость собственного капитала или скорее его альтернативную стоимость. Большое число фирм используют экономическую добавленную стоимость в качестве основания для расчета вознаграждения менеджеров.
EBITDA - Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации
EBIT- Прибыль до выплаты процентов и уплаты налоговили операционные доходы
|
