Параграф 3.1. Оценка инвестиционной привлекательности акций вертикально-интегрированной нефтяной компании «Лукойл».

Инвестиционная привлекательность нефтяной компании «Лукойл» будет оцениваться с помощью фундаментального анализа, который включает три стадии: макроэкономический анализ, отраслевой анализ и финансовый анализ конкретной фирмы. Про макроэкономический анализ уже было описано в Параграфе 1.2 настоящей работы. На основании этого параграфа были сделаны выводы, что макроэкономическая обстановка в нашей стране не очень благоприятна: неопределённая политика квотирования экспорта, увеличивающиеся расходы на услуги монополистов и так далее. Но по прогнозам, курс валюты будет только повышаться по отношению к российскому рублю, поэтому отрасли, ориентированные на экспорт продукции, а к этим как раз относится нефтяная отрасль, имеют потенциал роста.

Отраслевой анализ тоже был частично описан в Параграфе 1.2 настоящей работы, но здесь требуется добавить ещё вычислительные отраслевые показатели, которые в свою очередь, бывают общие и специальные (для конкретного предприятия). Перейдём к рассмотрению общих отраслевых показателей, которые присутствуют во всех отраслях.

Показатель EBITDA – для НК «Лукойл» в 2007 составлял 377 775 млн. руб., а в 2013 году – 530 876 млн. руб. Показатель находится на высоком уровне и, что самое важное, имеет положительную динамику.

Коэффициент – для нашей компании в 2007 году составлял 4,65 лет, в 2013 – 3,27 лет. Как можно заметить срок окупаемости инвестиций не большой, к тому же период окупаемости снижается.

В целом, данная группа показателей свидетельствует о возрастающей стоимости компании и росте прибыли, что положительно влияет на инвестиционную привлекательность акций данного эмитента.

Группа специальных отраслевых показателей. Показатель запаса нефти на единицу собственного капитала для компании «Лукойл» в 2007 году составил 0,02 барр., в 2013 году – 0,01 барр. Убывающие значения показателя свидетельствуют о том, что за последние несколько лет были открыты несколько новых крупных месторождений нефти. Количество запасов для компании увеличилось, но капитализация компании не поспевает за увеличением запасов, поэтому показатель снижается.

Показатель для НК «Лукойл» в 2007 году составлял 2 465,92 руб., в 2013 году – 2 158, 30 руб. В динамике показатель почти не изменился. Это означает, что добыча нефти компании изменилась пропорционально её капитализации. Отдача от капитала – пропорциональная.

Показатель у компании тоже изменился незначительно: в 2007 – 111,88 руб., в 2013 – 99,70 руб. Небольшая отрицательная динамика связана с увеличением разведанных запасов нефти. Но капитализация компании не поспевает за увеличением запасов, поэтому показатель снижается.

В целом, все показатели данной группы остались на прежнем достойном уровне.

Анализ третьей стадии фундаментального анализа включает пять групп показателей:

1. Коэффициент покрытия (текущей ликвидности) для компании «Лукойл» на конец 2007 года составлял 1,83, а на конец 2013 года – 1,79. Оптимальное значение данного показателя должно быть >1,5, поэтому полученные показатели по компании гласят, что НК «Лукойл» способна покрывать текущие выплаты. За временной промежуток времени значения коэффициентов почти не изменились.

Для компании значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности в 2007 году составляло 0,86, а в 2013 году – 0,76. Динамика показателей опять же находится почти на схожем уровне.

Коэффициент абсолютной ликвидности в 2007 году для компании составлял 0,09, в 2013 году – 0,16. Оптимальное значение для показателя >0,2, поэтому мы видим, что компания не достаточно ликвидная по данному показателю, хоть и стремительно наращивает свою абсолютную ликвидность.

Показатель оборотного (рабочего) капитала для «Лукойл» в 2007 году составляло 197 млрд. руб., а в 2013 – 328 млрд. руб. Следовательно, есть средства для финансирования других потребностей.

Чем выше значения всех показателей данной группы, тем выше надёжность вложений и меньше риск неплатежа компании, что и происходит с компанией «Лукойл». Почти все показатели данной группы имеют положительную динамику.

2. Коэффициент оборачиваемости активов (базовый в данной группе) для компании в 2007 году составил 1,37, а в 2013 году – 1,29. Динамика значений за временной период почти не изменилась. Большое значение показателя говорит об эффективном управлении активами компании, что даёт возможность иметь больше прибыли от инвестиций.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает отношения компании со своими покупателями. В НК «Лукойл» в 2007 году показатель составил 10,97, в 2013 году – 17,81. Чем больше значение показателя, тем меньше времени требуется для получения денежных средств от покупателя с момента отгрузки ему готовой продукции. Возрастающие значения данного показателя показывают эффективное управление компанией дебиторской задолженностью.

Коэффициент длительности оборота дебиторской задолженности в 2007 году имел значение 33,27 дня, в 2013 году стало – 20,49 дней. Сокращение количества дней в динамике показывает, что счета дебиторов исполняются быстрее.

Коэффициент оборачиваемости запасов для компании в 2007 году составляет 17,77, в 2013 году – 16,07.

Коэффициент длительности оборота запасов в 2007 году – 20,54 дней, в 2013 году – 22,71 дня. Числовые значения показателей за 6 лет не изменились настолько, чтобы судить об изменении эффективности управления активами компании.

Показатель производительности труда в 2007 году для компании составлял 13,3 млн. руб. на рабочего, в 2013 году – 30 млн. руб. на одного рабочего, что характеризует повышающуюся эффективность данного показателя.

Показатель фондоотдачи для НК «Лукойл» в 2007 году составил 2,15, а в 2013 году – 1,80.

На основании данных компании «Лукойл» можно сделать вывод, что компания не очень эффективно управляет своими активами. Оборачиваемость активов уменьшилась, как и фондоотдача, а длительность оборота запасов увеличилась, что негативно сказывается на финансовой деятельности компании. Сравнение же показателей деловой активности нескольких компаний позволяет выделить фирму, деятельность которой наиболее эффективна и вложения в акции этой компании сопряжены с меньшим риском.

3. Коэффициент финансового рычага для компании «Лукойл» в 2007 году составил 0,45, в 2013 – 0,39. Значения низкие, что означает, что возврат заёмных средств гарантирован величиной собственного капитала в организации. В динамике концентрация заёмного капитала в компании снижается.

Коэффициент покрытия для «Лукойл» в 2007 году – 28,56, в 2013 – 16,05. Оба коэффициента достаточно высоки, компания может обеспечить платежи по заёмному капиталу, риск минимален. Но наблюдает снижение данного показателя в динамике.

4. Четвёртая группа показателей прибыльности компании, куда входят показатели рентабельности. Коэффициент рентабельности для НК «Лукойл» в 2007 году составил 12%, в 2013 году – 6%. Данные значения малы, значит в структуре цены продукции компании очень много производственных затрат.

Коэффициент рентабельности активов для нашей компании в 2007 году составлял 16%, в 2013 году – 7%.

Коэффициент рентабельности собственного капитала для компании в 2007 году составлял 23%, в 2013 году – 10%.

На фоне понижающейся тенденции всех показателей рентабельности данной группы показателей, можно сделать вывод, что акции компании «Лукойл» утрачивают свою надёжность.

5. Дивиденд на акцию для компании «Лукойл» составил в 2007 году 38 руб., в 2013 году – 100 руб. на акцию. Компания старается увеличивать дивиденд на акцию с каждым годом. Чем выше доход на акцию, тем лучше, но этот доход зависит в первую очередь от самой стоимости акции.

Коэффициент выплаты дивидендов для «Лукой» в 2007 году составил 14%, в 2013 году – 34%. Значения показателей находятся на достаточно высоком уровне, к тому же компания существенно увеличивает процент выплаты.

Коэффициент балансовой стоимости для компании в 2007 году – 1 189,54 руб., в 2013 году – 2 942, 41 руб. Компания эффективно развивается за счёт собственных средств, так как значения показателя растут. Коэффициент «балансовая стоимость/рыночная стоимость» для «Лукойл» в 2007 году 0,58, в 2013 году – 1,44. Это означает, что раньше акции «Лукойл» позиционировались рынком как устойчивые, так как балансовая стоимость одной акции была существенно ниже её рыночной цены. Но в последние годы акции перешли в разряд быстрорастущих, так как рыночный курс стал значительно меньше балансовой стоимости, что придаёт акциям «Лукойл» потенциал роста.

Коэффициент «кратное прибыли» для нашей компании в 2007 составляет 7,53, в 2013 году – 6,95. Значения коэффициента не на очень высоком уровне, то есть рынок оценивает перспективы развития компании не в полной мере. А снижающееся значение показателя доказывает, что у акции существует рост рыночного курса.

Коэффициент «кратное выручки» в 2007 году составил 0,87, в 2013 году – 0,39. Чем выше значение коэффициента, тем меньше вероятность роста рыночного курса данной бумаги, поэтому понижающееся значение показателя делает акцию более инвестиционно привлекательной.

Все показатели пятой группы выросли/улучшились за последние несколько лет. Это означает, что вкладывать в акции НК «Лукойл» достаточно эффективно.

Если рассматривать НК «Лукойл» в целом, то у компании больше положительных сторон, чем отрицательных. С помощью рассчитанных показателей можно сделать вывод, что эмитент надёжен с точки зрения осуществления текущих выплат, способен обеспечивать платежи по заёмному капиталу и вложение в акции компании эффективно. Но компания «Лукойл» показала себя как ненадёжную для вложения в свои акции, на это повлияли показатели 2-ой группы – показатели рентабельности.

В основном, у компании за последние несколько лет изменились показатели 3-ей группы: уменьшился заёмный капитал, а вот часть прибыли, направляемая на выплаты по текущим процентам, существенно увеличилась. Показатели 4-ой группы (рентабельности) говорят, что прибыль компании изменяется меньшими темпами, чем выручка от реализации, стоимость активов компании и собственного капитала. Изменения показателей 5-ой группы в лучшую сторону показывают, что числовое значение выплачиваемых дивидендов и их процентная доля существенно увеличились, поэтому срок окупаемости акций уменьшился.