JAPANESE 13 страница

При анализе нужно помнить и о других факторах (например, сезон­ных), не упомянутых в этом кратком обзоре открытого интереса.

Открытый интерес со свечами

На графике цен июньского контракта на облигации (см. рис. 15.1) представлена обширная информация об объеме. График также показы­вает важность растущего открытого интереса как фактора подтверж­дения ценовой тенденции. Взгляните еще раз на рисунок 15.1, но в этот раз обратите внимание на открытый интерес. Проанализируем ситуацию на этом графике.

13 марта на рынке облигаций начался краткосрочный подъем цен, который продолжался до 22 марта. Открытый интерес при этом падал. Это означало, что подъем является следствием закрытия коротких позиций и должен закончиться с завершением этого процесса. Подъем остановился у свечи 1. В этот день, отмеченный появлением рикши, цены не смогли прорваться выше максимумов конца февраля вблизи отметки 94. Открытый интерес стал расти при падении цен, начавшемся 9 апреля. Увеличение открытого интереса означает, что в игру вступали новые покупатели и продавцы. При этом напористее были медведи, так как они продолжали продавать при неуклонном снижении цен. Откры­тый интерес продолжал расти на всем протяжении спада "в конце апреля. С появлением двух дожи (27 апреля и 2 мая) на уровне 88,5 он начал выравниваться. Это свидетельствовало об ослаблении давления продавцов.

Сочетание растущих показателей открытого интереса и цен на протяжении всего мая отражало высокий потенциал рынка, как видно из рисунка 15.6. Менее оптимистично выглядела июньская ситуация, когда цены росли, а открытый интерес падал. Это означало, что июньский подъем был вызван главным образом закрытием коротких позиций. Такое положение заставляет усомниться в продолжении подъ-

ема. Падающая звезда предрекла разворот цен. Так и случилось: за четыре дня рынок свел на нет всё, что было достигнуто почти за месяц.

Если новым ценовым максимумам сопутствуют необычно высокие показатели открытого интереса, то это серьезный повод для беспокой­ства. Ведь рост открытого интереса означает вступление в игру новых продавцов и покупателей. Если цены растут постепенно, то уровни приказов стоп-лосс, отдаваемых при открытии новых длинных позиций, будут также постепенно повышаться. В случае резкого снижения цен цепная реакция выполненных приказов стоп-лосс на продажу может обернуться поистине обвалом цен. Наглядный пример этого представлен на рисунке 15.7. В течение двух месяцев с начала марта цены на сахар держались в диапазоне 0,15—0,16 долл. Открытый интерес заметно вырос с момента последнего подъема, начавшегося в конце апреля. В начале мая он достиг необычно высокого уровня. По мере повышения цен новые покупатели ставили защитные стоп-приказы на продажу все выше и выше. Появившаяся затем серия дожи указала на некоторую нерешительность и возможный пик цен. Когда же 4 мая цены пошли вниз, один за другим стали включаться стоп-приказы и рынок рухнул.

Вторая сторона ситуации с таким уровнем открытого интереса состоит в том, что обладатели новых длинных позиций, не вышедшие из рынка по стоп-приказам, оказались в ловушке на уровне высоких цен. Это объясняется тем, что с увеличением открытого интереса в игру вступают новые быки и медведи. Однако, после обвала цены оказались на уровне двухмесячного минимума. То есть все, кто покупал в предыдущие два месяца, оказались в убытке. Так что быки, купившие вблизи ценовых максимумов, теперь «страдают». Таких «страдальцев» много, судя по высоким показателям открытого интереса вблизи мак­симума в 0,16 долл. И они не преминут использовать всякий подъем, чтобы закрыть позиции. Именно так развивались события в середине мая, когда краткосрочный подъем к уровню 0,15 долл. натолкнулся на мощную волну продаж.

ГЛАВА 16

СВЕЧИ И ТЕОРИЯ ВОЛН ЭЛЛИОТА

«Два сапога — пара»

Анализом рынка на основе теории волн Эллиота занимается широкий круг технических аналитиков. Она применима к любым типам графи­ков — от внутридневных до годовых. В этом вступительном разделе мы коснемся лишь основных положений теории Эллиота. Описание всей волновой методологии может составить — и уже составило — целую книгу.

ОСНОВЫ ТЕОРИИ ВОЛН ЭЛЛИОТА

Свой волновой принцип (Wave principle) P.H. Эллиот открыл еще в начале века. Он заметил, что движение цен, наряду с прочими характеристи­ками, описывается пятиволновым подъемом, за которым следует трех-волновый спад. Эти восемь волн и составляют полный цикл, изображен­ный на рисунке 16.1. Волны 1, 3 и 5 называются импульсными (impulse waves), а волны 2 и 4 — корректирующими (corrective waves). Показан­ная на рисунке 16.1 ситуация относится к бычьему рынку, однако, те же принципы действительны и для медвежьего рынка: то есть при нисходящей тенденции импульсные волны направлены вниз, а коррек­тирующие — вверх, наперерез основному течению.

Другое важное новшество Эллиота связано с использованием пос­ледовательности Фибоначчи в прогнозировании цен. Отсчет волн и коэффициенты Фибоначчи взаимосвязаны, поскольку с помощью пос­ледних можно рассчитать ценовые ориентиры для следующей волны. Так, например, волна 3 должна ориентировочно в 1,618 раза превзойти

 

высоту волны 1; а волна 4 — скорректировать 38,2% или 50% волны 3, и т.д.

Теория волн со свечами

В данной главе показано, как с помощью японских свечей можно подтвердить конечные точки волн Эллиота. Наиболее важные волны — с точки зрения возможностей для торговли — это волны 3 и 5. Волна 3, как правило, является самой мощной. Гребень волны 5 указывает на необходимость смены позиций на противоположные. Приведенные ниже примеры отсчета волн подготовлены с помощью моего коллеги — Джона Гамбино, специалиста по теории Эллиота. Отсчет волн — про­цедура субъективная (по крайней мере, пока волна не сформируется окончательно), поэтому если бы в данном случае ее проводил другой аналитик, то результат мог бы оказаться несколько иным.

Опираясь на рисунок 16.2а, рассмотрим волна за волной пятивол­новую последовательность. Импульсная волна 1 начала отсчет в конце февраля с завесы из темных облаков и завершилась в середине марта моделью «харами». Эта модель означала ослабление давления продав­цов. Далее последовал небольшой подъем цен. Этот подъем, представ­ленный корректирующей волной 2, завершился еще одной завесой из темных облаков. Импульсная волна 3 отмечена наиболее существенным снижением цен. Его размах можно предварительно рассчитать, умножив высоту волны 1 на коэффициент Фибоначчи. В результате получаем ориентир волны 3, равный 17,60 долл. На этом уровне следует ожидать сигнала свечей, подтверждающего окончание волны 3 в данном отсчете. Он появился 11 апреля. Подробно ситуация этого дня показана на рисунке 16.26, на внутридневном графике цен на сырую нефть.

11 апреля цены в первый же час упали на 1 долл. по сравнению с предыдущей ценой закрытия. В этот момент казалось, что падению не будет предела. Однако далее события разворачиваются довольно любо­пытно. Цены резко останавливаются у отметки 17,35 — цифры, очень близкой к расчетному значению по Эллиоту (17,60 долл.). Более того,

 

как показывает часовой график (см. рис. 16.26), первый час торговли, на который пришлось это падение, увенчался классическим молотом. За этим потенциально бычьим индикатором сразу же последовала серия сильных длинных белых тел. Бычий молот и последующие белые свечи на этом графике подтвердили окончание волны 3. Дневной график добавил к сигналу разворота в основании модель «просвет в облаках», образовавшуюся 10 и 11 апреля. Теперь нужно ожидать подъема на волне 4.

Согласно теории Эллиота, вершина корректирующей волны 4 не должна быть выше основания предыдущей волны I. В данном случае это уровень 19,95 долл. С приближением цен к этому уровню следует ожидать медвежьего сигнала свечей. Именно так и произошло: 14 и 15 мая цены встали ниже отметки 20 долл., образовав крест харами и вершину «пинцет». Гребень волны 4 был достигнут.

Любопытно, что при разложении волны 4 на составляющие (а), (Ь) и (с) выявляются подтверждающие сигналы свечей. При завершении волны (а) формируется падающая звезда, максимумы которой остано­вились на уровне окна, открывшегося в начале апреля. Утренняя звезда в конце волны (Ь) указала на разворот в основании. А составляющая (с) была также гребнем волны 4 с сопутствующими ей медвежьим крестом харами и вершиной «пинцет».

Из рисунка 16.3 видно, что отправной точкой пятиволнового падения цен, начавшегося в конце декабря, была отметка 100,16. Порядок

 

отсчета волн показан на рисунке. Основание волны 1 сложилось в модель «харами», а гребень волны 2 — в завесу из темных облаков. Волна 3 не была отмечена сигналом свечей. Волна 4 увенчалась харами. Самая интересная часть в этой модели Эллиота — пятая, завершающая нисходящая волна. Ее ориентир рассчитывается умножением высоты третьей волны на коэффициент Фибоначчи и составляет 88,08. В конце апреля цены достигли минимума, равного 88,07. При этом от свечей поступил мощный бычий сигнал, представленный основанием «пинцет» из двух дожи. Это основание также было подтверждено показателями объема торговли. Более подробно картина событий, развивавшихся на этом минимуме, представлена на рисунке 15.1 через взаимоотношение объема и свечей.

ГЛАВА 17

СВЕЧИ И РЫНОЧНЫЙ ПРОФИЛЬ

«Вместе обитать — вместе процветать»

Рыночный профиль® (Market Profile®) — инструмент, которым пользуются многие фьючерсные трейдеры, — предоставляет информацию о рынках, ранее доступную лишь тем, кто работает непосредственно в торговом зале биржи. Рыночный профиль® помогает аналитикам понять внутрен­нюю структуру рынков. Он предоставляет логический, статистически обоснованный анализ цены, времени и объема. В данном разделе рассмотрены лишь некоторые из многочисленных инструментов, исполь­зуемых практиками рыночного профиля®. Вопросы, касающиеся различ­ных типов «профильных» дней (стандартных, трендовых, нейтральных, долгосрочных графиков динамики рынка и т.д.) или банка данных о ликвидности® (Liquidity Data Bank®) обсуждаться не будут. Цель этого краткого вступительного раздела — познакомить читателя с некоторы­ми из специфических характеристик рыночного профиля® и способами его применения в комбинации со свечами.

Концепция рыночного профиля® основана, в частности, на следую­щих положениях:

1. Назначение любого рынка — обеспечить условия для торговли.

2. Рынок — система саморегулирующаяся. К главным регулирую­щим факторам относятся цена, время и объем.

3. При обеспечении торговли рынок прибегает к ценовым зондам для «привлечения» продавцов или покупателей. Реакция на эти зонды позволяет выявить признаки силы или слабости рынка.

Рыночный профиль® подразделяет движение цен за день на получа­совые периоды, обозначаемые соответствующими буквами. Так, период

 

 

«А» длится с 8.00 до 8.30 (время чикагское); «В» — с 8.30 до 9.00, и т.д. Для рынков, которые открываются раньше 8.00 утра (это рынки облигаций, валют и металлов), первые получасовые периоды принято обозначать буквами «у» и «z». Каждая буква называется «цено-временная возможность» (Time-Price Opportunity, или сокращенно ТРО). Этот получасовой сегмент представляет ценовой диапазон, который сложился за данный промежуток времени (см. рис. 17.1).

Первый час торговли именуется «исходный баланс» (initial balance). Это период, когда рынок прощупывает диапазон торговли. Иначе гово­ря, это первая попытка рынка определить стоимость. Расширение диа­пазона (range extension) — это любой новый максимум или минимум, который появляется вслед за исходным балансом первого часа. На рисунке 17.1 представлено расширение диапазона продажи (selling range extension); расширения диапазона покупки (buying range extension) нет, так как нет новых максимумов после исходного баланса.

Для практиков рыночного профиля® стоимость определяется как принятие рынком цены на протяжении определенного периода времени;

она отражена в показателе объема сделок, заключенных по этой цене. Таким образом, время и объем — главные составляющие в определении стоимости. Если торговля по данной цене длится недолго — значит рынок отвергает эту цену. То есть он не установил стоимости. Если цены держатся относительно долго и при хорошем объеме — значит рынок принимает эти цены. Такое положение говорит о том, что рынок установил стоимость. Область принятой цены располагается в диапазо­не, на который приходится 70% объема данного дня (для знатоков статистики: это одно стандартное отклонение, округленное до 70%).

Она называется «стоимостная область» (value area) дня. Таким обра­зом, если 70% объема сделок по пшенице заключалось в области 3,30—3,33 долл., то это и есть ее стоимостная область.

Ценовой зонд (price probe) — нащупывание рынком границ стоимос­ти. Реакция трейдеров и инвесторов на ценовое зондирование может нести в себе информацию о рынке, важную для пользователей рыноч­ного профиля®. На ценовое зондирование может последовать одна из двух реакций: либо цены возвращаются в стоимостную область, либо стоимость перемещается к новому ценовому уровню. Утверждение новой цены в статусе стоимости подтвердят возросшие объем и период времени, в течение которого рынок держится на этом уровне.

Если цены возвращаются к прежней стоимости — значит рынок отвергает эти цены как неприемлемо высокие или низкие. Резкое неприятие цены может вызвать так называемый экстремум (extreme), то есть образование двух или более одиночных ТРО на вершине или в основании профиля (за исключением последнего получаса). Экстремум на вершине профиля обычно появляется вследствие большого количе­ства продавцов, которых прельстили более высокие цены, и нехватки покупателей. Экстремум в основании связан с притоком покупателей, прельщенных более низкими ценами, и одновременным недостатком продавцов. Экстремумы покупки и продажи обозначены на рисунке 17.1.

Движение рынка относительно предыдущей стоимостной области также содержит в себе важные сведения. Пользователи рыночного профиля® следят за тем, является ли покупка или продажа инициирую­щей или реагирующей. Это определяется по тому, где образуются экстремум и расширение диапазона данного дня по сравнению с стоимостной областью предыдущего дня. В частности, покупка, которая ведется ниже стоимостной области предыдущего дня, считается реаги­рующей, так как цены ниже стоимости и покупатели просто реагируют на заниженные в их восприятии цены. Эти покупатели рассчитывают на возврат цен к уровню стоимости.

Трейдеры, продающие по ценам ниже стоимостной области предыду­щего дня, называются инициирующими продавцами (initiating sellers). Это означает, что они — напористые продавцы, ибо согласны продавать по ценам ниже стоимости. Следовательно, они рассчитывают на снижение стоимости. Покупка, которая ведется выше стоимостной области предыдущего дня, называется инициирующей покупкой (initiating buying). Ведущие ее напористые покупатели уверены в том, что стоимость подтянется к цене. Иначе зачем покупать по цене выше той, что воспринимается сейчас как стоимость? Трейдеры, которые продают по ценам выше стоимостной области предыдущего дня называются реаги­рующими продавцами (responsive sellers). Они реагируют на повышение цен в расчете на их возврат к уровню стоимости.

Если цена не отвергается сразу же, то торговля должна идти в направлении инициирующей группы. Так если на рынке ведется ини­циирующая продажа (экстремумы и/или расширение диапазона) ниже

 

 

стоимостной области предыдущего дня при растущем объеме, то это медвежий признак.

Рыночный профиль® со свечами

Рисунок 17.2 иллюстрирует ситуацию, когда дожи (2 июля) и сле­дующий за ним повешенный предупредили о возможном образовании вершины. Теперь посмотрим, на что указывал в это время рыночный профиль®. 2 июля стоимостная область была невелика по сравнению с предыдущей сессией. Объем в этот день был также мал (132 000 контрактов; в предыдущий день он составлял 303 000 контрактов). Это означает, что с принятием цены на этом более высоком уровне не все гладко. Иначе говоря, условия для торговли не вполне благоприятны. Кроме того, профиль имеет расширение диапазона в обе стороны. Значит силы быков и медведей приблизительно равны.

3 июля также ознаменовалось низким объемом (109 000 контрактов), что существенно подорвало успехи быков: расширение диапазона вверх и закрытие на уровне максимальной цены дня. Далее, 5 июля, слабость рынка становится очевидной. На начальном этапе торговой сессии цены образовали новые максимумы. В ходе этого произошло также расши­рение диапазона вверх, ставшее приманкой для продавцов. И продавцы на нее «клюнули». Во второй половине сессии (периоды J, К, L) цены падали и закрылись вблизи минимума дня. 6 июля началось с иниции­рующей продажи, так как рынок открылся ниже стоимостной области предыдущего дня. Это сразу же привело к активизации продавцов. Кроме того, 6 июля отмечено растущим объемом и экстремумом инициирующей продажи (т.е. одиночными отметками в верхней части профиля) в период «у». Такое развитие событий подтверждает перспек­тивы дальнейшего ослабления рынка.

В рассмотренной ситуации есть важный аспект, касающийся ранее упомянутого повешенного. Медвежьим индикатором его можно считать лишь в свете последующих событий. Повешенный появился 3 июля. Рыночный профиль® в этот день не предвещал ничего плохого. Только во время следующей сессии — 5 июля — и особенно утром 6 июля рыночный профиль® подтвердил образование вершины.

Из рисунка 17.3 видно, что 5 июля отмечено ярко выраженной падающей звездой. После появления этой свечи цены на хлопок стремительно падали в течение трех сессий. А теперь посмотрим, не поступало ли до падающей звезды каких-либо отрицательных сигналов от рыночного профиля®? Оказывается, такие сигналы были. С 29 июня по 3 июля цены росли, но стоимостная область при этом сужалась. Это говорит об ухудшении условий для торговли при более высоких ценах. Рынок неохотно принимал эти новые максимумы в качестве стоимости. Кроме того, объем, выраженный общим числом ТРО, в течение этих трех дней падал (фактический объем в эти дни

 

 

 

был невелик; однако, поскольку данные об объеме поступают лишь на следующий день, его можно оценивать по количеству ТРО). Сигнал вершины поступил от падающей звезды 5 июля. Рыночный профиль® этой сессии показал, что расширение диапазона вверх не было поддержано покупателями. Более того, приток продавцов, соблазнен­ных более высокими ценами, толкнул рынок вниз, как явствует из расширения диапазона вниз и слабой цены закрытия. Все это — медвежьи симптомы.

Те, кому требовались дополнительные доказательства, могли их получить уже при открытии сессии 6 июля. Оно ознаменовалось экстремумом инициирующей продажи ниже стоимостной области предыдущего дня. Это подтвердило преимущество продавцов и перспек­тивы предстоящего ослабления рынка. Таким образом, сигналы рыноч­ного профиля® подтвердили медвежий характер падающей звезды.

Надо отметить, что между методиками рыночного профиля® и японских свечей есть любопытные сходства. Так широкие стоимостные области рыночного профиля® обычно отражают благоприятные условия для торговли, а значит повышенную вероятность продолжения ценовой тенденции. Следовательно, при восходящей тенденции расширение сто­имостных областей служит хорошим признаком. Схожая логика и у свечей: удлинение белых тел в ходе роста цен служит подтверждением силы восходящей тенденции.

Сужение стоимостных областей рыночного профиля® отражает менее благоприятные условия для торговли, а значит меньшую вероят­ность продолжения ценовой тенденции. То же самое наблюдается при образовании таких моделей свечей, как «отбитое наступление» и «тор­можение». В этом случае цены все еще продолжают расти, но белые тела при этом уменьшаются в размерах. Названные конфигурации указывают на то, что тенденция теряет темп.

А теперь вспомним, какую роль играет звезда на графике свечей. Короткое тело при восходящей или нисходящей тенденции — это признак ослабления быков (звезда при восходящей тенденции) или медведей (звезда при нисходящей тенденции). То же самое касается малой стоимостной области после сильного подъема (или спада). Такая область — признак неадекватных условий для торговли. Это говорит о возможном изменении тенденции. Образование нижней тени молота может быть связано с экстремумом покупки, при котором понижение цены вызывает приток покупателей. А длинная верхняя тень падающей звезды может быть следствием экстремума продажи, при котором повышение цены стимулирует активность продавцов.

ГЛАВА 18

СВЕЧИ И ОПЦИОНЫ

«Не мытьем — так катаньем»

В некоторых случаях опционы имеют преимущества над прямыми позициями по лежащему в их основе инструменту. В частности, опцио­ны предоставляют:

1. Возлюжность оставаться на рынке: при приобретении опциона потенциальный риск ограничивается размером выплачиваемой премии. Поэтому опционы удобны при попытках уловить верши­ны и основания рынка. Подобная тактика является достаточно рискованной, но благодаря разумному использованию опционов степень неизбежного в этих случаях риска можно существенно снизить.

2. Возлюжность извлечь выгоду при нейтральном рынке: использова­ние опционов позволяет получить прибыль в условиях, когда цена на лежащий в их основе контракт колеблется в горизонтальном коридоре (через продажу стеллажей или иные комбинации).

3. Тактическую гибкость: параметры соотношения риска и доход­ности можно подбирать соответственно вашему прогнозу цен, волатильности и расчету времени входа в рынок.

4. Более существенный, в некоторых случаях, «эффект рычага»: на­пример, если рынок резко повышается, то при определенных условиях опцион колл с проигрышем (out-of-the money) может принести больший в процентном отношении доход, чем прямая позиция.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ОБ ОПЦИОНАХ

Прежде чем перейти к рассмотрению способов использования свечей с опционами, напомним основные положения, касающиеся особенностей опционной торговли. Для расчета теоретической стоимости опциона на фьючерсный контракт необходимы пять показателей: цена исполнения (exercise price), время до истечения срока опциона, цена лежащего в его основе контракта, волатилъностъ (volatility) и, в меньшей степени, краткосрочные процентные ставки. Три из них известны (время истечения срока опциона, цена исполнения, краткосрочные процентные ставки). Значения двух других, неизвестных, переменных (прогнозируемая цена основного контракта, и волатильность) нужно оценить для того, чтобы составить прогноз цены опциона. Не следует пренебрегать ролью волатильности в оценке стоимости опционов: иногда изменение волатильности может повлиять на размер премии опциона сильнее, чем изменение цены основного контракта.

Проиллюстрируем сказанное на примере. Допустим, имеется опцион колл без выигрыша (at-the-money) на золото с ценой исполнения ХХХХ долл. и сроком истечения через 60 дней. Если уровень волатильности этого опциона равен 20%, то его теоретическая цена составит 1ХХХ долл. При волатильности в 15% тот же опцион будет теоретически оценен в 1000 долл. Следовательно, волатильность нельзя не учитывать в силу ее столь серьезного влияния на размер опционной премии.

Уровни волатильности позволяют определить ожидаемый диапазон ценовых колебаний в течение последующего года (волатильность рассчитывается на годичной основе). Не вдаваясь в математические подробности, приведем — для примера — конечный результат. Допустим, что волатильность цен на рынке золота в данный момент равна 20%. Значит, имеется 68%-ная вероятность того, что цена на золото в течение последующего года будет оставаться в диапазоне +/- 20% от текущей цены. Кроме того, имеется 95%-ная вероятность того, что в течение того же года цена на золото останется в диапазоне, определяемом вдвое большей волатильностью (т.е. вдвое больше 20%, 40%). Так если текущая цена равна 400 долл., а волатильность составляет 20%, вероятность того, что через год цена будет в пределах 320­долл. (+/- 20% от 400 долл.), равна 68%; а для диапазона 240-560 дс (+/- 40% от 400 долл.) вероятность равна 95%. Помните, однако, эти уровни основаны на показателях вероятности и иногда бывают. превышены.

Чем выше волатильность, тем дороже опцион. Это обусловлено тремя факторами. Во-первых, с точки зрения спекулянтов, чем выше волатильность, тем больше вероятность того, что опцион принесет выигрыш (т.е. цена исполнения будет ниже цены основного контракта в случае опциона колл или выше — в случае опциона пут). Во-вторых, с позиций хеджера, более высокая волатильность цен равнозначна повышенному риску. Значит, есть смысл покупать опционы в качестве средства хеджирования. Наконец, в-третьих, продавцы опционов также

требуют большей компенсации за повышенный на их взгляд риск. Все названные факторы способствуют росту опционных премий.

Волатильность бывает двух видов: историческая и ориентировочная. Историческая волатильность (historic volatility) основана на предыдущих уровнях волатильности основного контракта. Ее обычно вычисляют через показатели дневных изменений цен за определенное число рабо­чих дней с обобщением на годичной основе. Для фьючерсных рынков чаще всего выбирают период в 20 или 30 дней. Однако, если 20-дневная историческая волатильность фьючерсного контракта составляет 15%, то это еще не значит, что она останется на этом уровне в течение всего срока действия опциона. Поэтому для того, чтобы торговать опционами, необходимо уметь прогнозировать волатильность. Прогнозировать можно по-разному: например, предоставить это рынку. В этом случае мы и будем иметь дело с ориентировочной волатильностью. Под ней подразумевается рыночная оценка того, какой будет волатильность основного фьючерсного контракта в период действия опциона. Отличие от исторической волатильности состоит в том, что последняя выводится из предшествующих изменений цен основного контракта.

Ориентировочная волатильность (implied uotatility) — это уровень волатильности, на который рынок ориентируется в своей оценке (от­сюда и название). Для расчета этой величины требуется компьютер, хотя логика расчета достаточно проста. Чтобы определить ориентиро­вочную волатильность опциона, нужно пять показателей: текущая цена фьючерсного контракта, цена исполнения опциона, уровень краткосроч­ной процентной ставки, срок истечения опциона, текущая цена опцио­на. Введя эти переменные в формулу оценки стоимости опциона, можно получить значение ориентировочной волатильности.

Итак, существуют два вида волатильности: историческая, которая основана на фактических изменениях цен фьючерсного контракта, и ориентировочная, представляющая собой прогнозируемую рынком во­латильность с данного момента до момента истечения срока действия опциона. Некоторые трейдеры, работающие с опционами, используют историческую волатильность, другие — ориентировочную, а третьи сопоставляют первую со второй.

ОПЦИОНЫ СО СВЕЧАМИ

Если в результате сильной рыночной тенденции волатильность достигла необычно высокого уровня, то появление сигнала свечей о развороте может свидетельствовать о благоприятных условиях для продажи вола­тильности или компенсации длинной позиции по волатильности. В этом смысле наиболее эффективными свечными конфигурациями могут по­служить модели, указывающие на грядущее перемирие между быками и медведями. Это, в частности, модели «харами», «контратака» и неко­торые другие, описанные в главе 6.

Продавать волатильность можно исходя из сигнала свечей об изме­нении предыдущей ценовой тенденции. Если цены перейдут в горизон­тальный коридор, то — при прочих равных условиях (т.е. отсутствует влияние факторов сезонной волатильности, не ожидается публикация важных экономических сводок и т.д.) — волатильность может снизить­ся. Но даже в случае разворота цен волатильность может не возрасти, если ее уровень был уже слишком высок. Это связано с тем, что скачок волатильности мог произойти во время исходной сильной тенденции.

Сигналы свечей о развороте могут также пригодиться аналитику при решении вопроса о том, когда покупать волатильность (или компенси­ровать короткую позицию по волатильности, например, короткий стрэнгл или стеллаж). В частности, если цены движутся в горизонталь­ной полосе, и при этом возникает сигнал свечей о развороте, то вполне вероятно возникновение новой тенденции. И если при этом сигнале уровень волатильности довольно низок, то не исключено, что началу новой ценовой тенденции будет также сопутствовать и рост волатиль­ности. Вероятность описанного особенно велика, если имеется сово­купность технических индикаторов (свечей и/или западных инструмен­тов), сигнализирующих о развороте вблизи одной и той же ценовой области.