Отечественные модели оценки вероятности банкротства предприятия

Российские специалисты, в частности, Г.В. Давыдова и А.Ю. Беликов, О.П. Зайцева, А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфуллин, В.В. Ковалев и О.Н. Волкова, Г.В. Савицкая, В.И. Бариленко (с соавторами), А.Д. Шеремет также разработали модели для оценки вероятности банкротства. Эти модели представлены в табл. 5.6. Обратим здесь внимание, что:

- в моделях учтены факторы, рассчитываемые по исходным данным, содержащимся в российской бухгалтерской отчетности;

- некоторые из моделей применимы для предприятий определенных отраслей (модель Г.В. Давыдовой и А.Ю. Беликова – для торговых предприятий, модель Г.В. Савицкой – для сельскохозяйственных предприятий);

- модели (формулы) В.И. Бариленко (с соавторами) и А.Д. Шеремета целесообразно применять для экспресс-диагностики банкротства.

Краткий обзор нормативных документов и авторских рекомендаций показал, что в настоящее время аналитики располагают обширным, хотя и не во всех случаях совершенным инструментарием прогнозирования несостоятельности (банкротства) российских предприятий и организаций.

Заметим, что:

- в целях повышения корректности оценки вероятности банкротства «своего» предприятия целесообразно производить расчеты не по одной, а по ряду имеющихся моделей, методик, рекомендаций;

- наряду с выбором методики, практическими расчетами, связанными с оценкой риска банкротства, важным этапом аналитического исследования в этой области является разработка комплекса мер (программы, плана финансового оздоровления, системы управленческих решений), направленных на повышение финансовой устойчивости предприятия. Естественно, такой комплекс мер будет индивидуальным для каждой фирмы. Однако при его разработке следует учесть и общие рекомендации, содержащиеся в рассмотренных выше нормативных документах, а также в экономической литературе.

Вопросы для самоконтроля:

1. Назовите известные вам отечественные методики оценки вероятности наступления банкротства. В чем их смысл?

2. Как вы считаете, в чем достоинства и недостатки этих методик?

Таблица 5.6. Модели количественной оценки вероятности банкротства предприятий, предложенные российскими авторами

№ п/п	Автор, модель, оценка результата	Название и порядок расчета факторов	Примечания
1.	Г.В. Давыдова и А.Ю. Беликов, ученые Иркутской государственной экономической академии. Четырехфакторная модель: R = 8,38К1 + К2 + 0,054К3 + 0,63К4, где R – показатель банкротства предприятия. Оценка вероятности банкротства: а) R < 0 – максимальная (90% - 100%); б) 0 < R < 0,18 – высокая (60% - 80%); в) 0,18 < R < 0,32 – средняя (35% - 50%); г) 0,32 < R < 0,42 – низкая (15% - 20%); д) R > 0,42 – минимальная (до 10 %)	К1 (доля работающего капитала в общей величине активов) = К2 (рентабельность собственного капитала) = К3 (коэффициент оборачиваемости активов) = К4 (рентабельность затрат на проданную (произведенную) продукцию, рассчитанная исходя из чистой прибыли) =	1. Модель опубликована в журнале «Современная торговля» № 3 за 1999 г. и применима прежде всего для торговых организаций, т.к. при ее построении использован массив данных 2040 предприятий торговли с 1994 по 1996 гг. 2. При расчете К1 неясно, что понимают авторы под работающим капиталом, который в литературе толкуется как оборотный капитал, оборотные активы, собственные оборотные средства, чистый оборотный капитал, собственный оборотный капитал, средства предприятия, задействованные в текущем финансовом цикле
2.	О.П. Зайцева. Шестифакторная модель: Ккомпл = 0,25Куп + 0,1Кз + 0,2Кс + 0,25Кур + 0,1Кфр + 0,1Кзаг, где Ккомпл – комплексный коэффициент банкротства. При оценке вероятности банкротства фактический Ккомпл следует сопоставить с нормативным Ккомпл, рассчитанным исходя из рекомендуемых минимальных значений каждого коэффициента. Если: а) фактический Ккомпл > нормативный Ккомпл, вероятность банкротства велика; б) фактический Ккомпл < нормативный Ккомпл, вероятность банкротства мала	Куп (коэффициент убыточности предприятия) = Если нет убытка, Куп фактический = 0. Рекомендуемое минимальное значение - 0;   Кз (коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженностей) = Рекомендуемое минимальное значение – 1;   Кс (коэффициент соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов) = Рекомендуемое минимальное значение – 7;   Кур (коэффициент убыточности продажи продукции) = Если нет убытка, Кур фактический = 0. Рекомендуемое минимальное значение - 0;   Кфр (коэффициент соотношения заемного и собственного капиталов) = Рекомендуемое минимальное значение – 0,7;   Кзаг (коэффициент загрузки активов) = Рекомендуемое минимальное значение = значению Кзаг в предыдущем периоде.	1. Модель опубликована в статье «Антикризисный менеджмент в российской фирме» // Аваль (Сибирская финансовая школа). – 1998. – № 11-12. 2. Кс является обратной величиной коэффициента абсолютной ликвидности (платежеспособности). 3. В некоторых публикациях Кфр рассчитывается как отношение собственного капитала к заемному. 4. Кзаг является обратной величиной коэффициента оборачиваемости активов
3.	А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфуллин. Пятифакторная модель: R = 2К0 + 0,1КТЛ + 0,08КОА + 0,45КМ + КПР, где R – рейтинговое число, определяющее уровень угрозы банкротства. Оценка вероятности банкротства: а) при полном соответствии значений коэффициентов минимальным нормативным уровням величина R = 1; б) R < 1 – финансовое состояние предприятия оценивается как неустойчивое (неудовлетворительное) и ему может угрожать банкротство; в) R > 1 – банкротство маловероятно	К0 (коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами) = Нормативный уровень ≥ 0,1;   КТЛ (коэффициент текущей ликвидности) = Нормативный уровень ≥ 2;   КОА (коэффициент интенсивности оборота авансируемого капитала) = Нормативный уровень ≥ 2,5.   КМ (коэффициент менеджмента) = Нормативный уровень ≥ 0,445.   КПР (рентабельность собственного капитала, рассчитанная исходя из прибыли до налогообложения) = Нормативный уровень ≥ 0,2	1. В некоторых публикациях: - КОА называют коэффициентом оборачиваемости активов; - при расчете КПР числитель обозначают как валовая или балансовая прибыль. 2. КМ характеризует уровень рентабельности продажи продукции. 3. Аналогичная модель иногда предлагается с иным постоянным числом для КМ. Предлагается Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым
4.	В.В. Ковалев и О.Н. Волкова. Пятифакторная модель: N = 25R1 + 25R2 + 20R3 + 20R4 + 10R5, где N – комплексный индикатор финансовой устойчивости предприятия; R - значение показателя для изучаемого предприятия Ni, деленное на нормативное значение этого показателя. Оценка вероятности банкротства: а) N ≥ 100: финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей; б) N < 100: финансовая ситуация вызывает беспокойство. Чем сильнее отклонение от 100 в меньшую сторону, тем сложнее ситуация и тем более вероятно в ближайшее время наступление финансовых трудностей для предприятия	N1 (коэффициент оборачиваемости запасов) = Нормативное значение N1 – 3,0;   N2 (коэффициент текущей ликвидности) = Нормативное значение N2 – 2,0;   N3 (коэффициент структуры капитала (леверидж)) = Нормативное значение N3 – 1,0;   N4 (коэффициент рентабельности) = Нормативное значение N4 – 0,3;   N5 (коэффициент эффективности) = Нормативное значение N5 – 0,2	1. Исходя из результатов, приведенных в учебнике Ковалева В.В. и Волковой О.Н. «Анализ хозяйственной деятельности предприятия» (М.: ООО «ТК Велби», 2002. – С. 396-397), следует, что при определении: - N4 в числителе принимается в расчет прибыль до налогообложения; - N5 в числителе принимается в расчет прибыль до вычета процентов и налога
5.	Г.В. Савицкая. Пятифакторная модель: Z = 0,111х1 + 13,239х2 + 1,676х3 + 0,515х4 + 3,8х5. Оценка вероятности банкротства: Константа сравнения = 8. Если величина Z > 8, то риск банкротства малый или отсутствует; если Z < 8, риск банкротства присутствует; от 8 до 5 – небольшой; от 5 до 3 – средний; ниже 3 – большой; ниже 1 – 100%-я несостоятельность	х1 (доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов) =   х2 (отношение оборотного капитала к основному) =   х3 (коэффициент оборачиваемости совокупного капитала) =   х4 (рентабельность активов предприятия, %) =   х5 (коэффициент финансовой независимости) =	1. При построении модели использованы данные 200 сельскохозяйственных предприятий республики Беларусь за 1995 - 1998 гг. 2. При расчете х1 собственный оборотный капитал Г.В. Савицкая определяет следующим образом: собственный капитал (итог разд. III баланса) + доходы будущих периодов + резервы предстоящих расходов + долгосрочные обязательства – внеоборотные активы. 3. При расчете х4 числитель определяется как сумма прибыли до налогообложения и процентов к уплате
6.	В.И. Бариленко, С.И. Кузнецов, Л.К. Плотникова, О.В. Кайро. КРБ = КТЛ / СЗСС, где КРБ - коэффициент риска банкротства. Оценка вероятности банкротства: - поскольку минимально допустимый уровень КТЛ составляет 2, а максимальный уровень соотношения заемных и собственных средств равен 1, то минимально допустимый размер КРБ = 2; - если КРБ < 2, то предприятие находится в зоне риска банкротства; - чем ниже значение указанного ограничения, тем большим следует считать риск потенциальной возможности банкротства изучаемого предприятия	КТЛ (коэффициент текущей ликвидности) =   Соотношение заемных и собственных средств (СЗСС) – характеристика финансовой независимости предприятия	В качестве факторов, воздействующих на КРБ, авторы называют показатели, участвующие в его расчете, т.е. КТЛ и СЗСС.
7.	КПБ – коэффициент прогноза банкротства. Оценка вероятности банкротства: - если предприятие испытывает финансовые затруднения, КПБ снижается	, где ДЗК – краткосрочная дебиторская задолженность; ФВК – краткосрочные финансовые вложения; ДС – денежные средства; ЗСК – краткосрочные заемные средства; КЗК – краткосрочная кредиторская задолженность; Б – валюта баланса