Вопрос. Перспективными видами внешних источников инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет инвестиционного лизингаПерспективными видами внешних источников инвестиций являются средства, привлекаемые предприятием за счет инвестиционного лизинга, франчайзинга, толлинга, форфейтинга и др. Важным внешним источником финансирования инвестиций в экономике открытого типа являются иностранные инвестиции: прямые инвестиции в денежной форме, поступающие от иностранных и международных финансовых институтов, государств, предприятий, физических лиц, а также иные формы материального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в совместном предприятии. Любой бизнес начинается с денег, беспрестанно требует денег и делается ради приумножения денег. Поэтому одна из главнейших проблем финансового менеджмента – формирование рациональной структуры источников средств предприятия, в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. При рассмотрении вопроса формирования рациональной структуры источников средств предприятия объединяются 2 аспекта: 1) рациональная структура источников средств; 2) дивидендная политика. Эта взаимосвязь заключается в том, что достижение достаточной чистой рентабельности СК (РСК) и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств; в свою очередь, возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависят от РСК и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой РСК можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие предприятия. Таким образом, внешнее и внутреннее финансирование тесно взаимосвязаны. И это не означает взаимозаменяемость.
Источники финансирования
Таким образом, вне экстремальных условий, предприятие не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться резерв «заемные силы», чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину. Опытные финансовые менеджеры в США считают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40% - этому положению соответствует плечо финансового рычага 0,67. при таком плече рычага фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций предприятия. Итак, если предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Поэтому предприятию необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы на нормальных условиях. Существует 4 основных способа внешнего финансирования. 1. Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной, в сравнении с рыночным курсом, цене.При этом у предприятия возникает упущенная выгода – тот же расход). 2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций. 3. Открытая подписка на акции. 4. Комбинация первых трех способов.
Таблица Преимущества и недостатки основных способов внешнего финансирования
Основные правила формирования рациональной структуры источников финансирования. 1. Если НРЭИ в расчете на акцию невелик (а при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая РСК и уровень дивиденда – пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций. 2. Если НРЭИ в расчете на акцию велик (а при этом дифференциал финансового рычага чаще всего положительный, чистая РСК и уровень дивиденда – повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств. Если же в такой ситуации предпочитают выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблагоприятном финансовом положении предприятия. Тогда также возникают проблемы с первичным размещением, курс акций предприятия падает, что и подтверждает исходную целесообразность обращения к долговому финансированию. Эти правила основываются на двух положениях: 1) на сравнительном анализе чистой РСК и чистой прибыли в расчете на акцию при тех или иных вариантах структуры пассивов предприятия; 2) на расчете порогового (критического) значения НРЭИ. Вопросы для самоконтроля 1. Какие источники инвестиций вы знаете? 2. Что относится к собственным средствам предприятия? 3. Что относится к заемным средствам? 4. Каковы особенности источников финансирования при ведении капитального строительства хозяйственным способом? 5. Общая характеристика инвестиционных ресурсов, их классификация. 6. Внешние и внутренние источники инвестиций. 7. Собственные средства предприятий. 8. Прибыль как источник финансирования инвестиций. 9. Амортизационные отчисления. 10. Земные и привлеченные внебюджетные источники финансирования инвестиционной деятельности предприятий. 11. Кредиты банков как наиболее мобилизуемые ресурсы на финансовом рынке. 12. Портфельное финансирование. 13. Облигационные займы. 14. Лизинговое финансирование. 15. Бюджетные инвестиционные ресурсы. 16. Инвестиционные ассигнования. 17. Бюджетные кредиты. 18. Сбережения населения – как источник инвестиционной деятельности государства. Проблемные вопросы: 1. Анализ источников инвестиций в Республике Казахстан. 2. Развитие лизинга в Казахстане.
Рекомендуемая литература 1. Закон РК «Об инвестициях» от 8.01.2003 г. 2. Гитман Л., М.Д. Джонк «Основы инвестирования». М., «Дело», 1997 3. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. М, 1997г. 4.Дж.ВанХорн. Основы управления финансами. М, 1996г 5. Игошин Н.В. «Инвестиции», М., Юнити, 2001 6. Попков В.П., Семенов В.П. «Организация и финансирование инвестиций». С.-П. «Питер», 2001 г. 7. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. К, 1999г.
|
