Тема 8. Экономические выгоды и издержки слияний

Вопросы для обсуждения

1. Слияния и поглощения компаний. Виды слияний.

2. Финансовый анализ слияния компаний.

3. Эффект синергии (операционный, управленческий, финансовый).

 

Задачи, тесты, упражнения

1. Компания А рассматривает возможность поглощения компании В. Стоимости этих отдельных компаний равны соответственно $20 млн и $10 млн. По оценке компании А, поглощение приведет к сокращению расходов на маркетинг и общее управление на $500 тыс. в год в течение неограниченного периода времени (после уплаты налогов).

Компания А может купить компанию В за 14 млн с оплатой в денежной форме, либо предложить в обмен на акции компании В 50% своих собственных акций. Если альтернативные издержки равны 10%, то:

Каков размер выгоды данного поглощения?

каковы издержки поглощения, если оно осуществляется с оплатой в денежной форме?

каковы издержки в случае обмена акциями?

какова чистая приведенная стоимость сделки при условии оплаты в денежной форме?

чему равна чистая приведенная стоимость сделки при поглощении путем обмена акциями?

2. Компания Х, принадлежащая к сектору обслуживания, рассматривает покупку компании У из того же сектора в целях достижения дальнейшего роста и получения больших прибылей. Вы как финансовый менеджер компании Х располагаете следующими данными:

 

Компания Х Компания У

Прибыль на акцию, $ 5,0 1,5

Планируемые дивиденды на акцию, $ 3,0 0,8

Текущая рыночная стоимость акции, $ 90,0 20,0

Текущее количество акций, шт. 1 млн 600 тыс.

 

Дальнейшие исследования приводят Вас к выводу о том, что в компании У в будущем ежегодно ожидается постоянный рост дивидендов и прибыли на 6%. После поглощения компании У этот рост увеличится до 8% в год без каких-либо дополнительных инвестиций или изменений в уровне операционного риска.

Определите, насколько возрастет стоимость компании У после поглощения.

Каковы размеры выгоды или потерь для акционеров обеих компаний после поглощения, предполагая, что покупка осуществляется в денежной форме: $25 за каждую акцию компании У?

Каковы размеры выгоды или потерь для акционеров обеих компаний после поглощения, предполагая, что покупка осуществляется путем обмена одной акции компании Х за каждые три акции компании У?

Каковы размеры выгоды или потерь для акционеров обеих компаний после поглощения, если предположить, что ожидаемый рост прибыли и дивидендов компании У не произойдет (при покупке путем обмена одной акции компании Х за каждые три акции компании У)?

 

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
ПО ВЫПОЛНЕНИЮ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Выполнение курсовой работы студентами является частью их самостоятельной работы, развивающей и углубляющей полученные теоретические знания в области финансового менеджмента, формой выработки практических умений прикладного использования положений и концепций финансового менеджмента, а также формой привития им навыков научных исследований.

Сроки выполнения курсовой работы определяются учебным планом.

Требования, предъявляемые к курсовым работам:

- работа должна быть написана на основе обобщения научно-теорети­ческих материалов по выбранной теме с привлечением соответствующих методических и нормативных документов;

- курсовая работа готовится самостоятельно и должна отражать современные подходы в области финансового менеджмента;

- работа должна быть оформлена в соответствии с требованиями, предъявляемыми к курсовым работам в высшем учебном заведении.

По объему курсовая работа должна составлять не менее 25–30 страниц машинописного текста (размер шрифта – 14, через 1,5 интервала).

Подготовка курсовой работы включает несколько этапов: выбор проблемы и темы работы, подбор и знакомство с литературой по избранной теме, составление рабочего плана, изучение нормативных документов, их систематизация и обобщение, написание работы, её защита.

Тему курсовой работы целесообразно выбирать исходя из долгосрочных научных интересов и возможностей использования теоретического и практического материала темы при написании выпускной квалификационной работы. При выборе темы необходимо учитывать интерес, вызванный изучением экономической литературы и периодики, опытом прошлой работы, обсуждением вопросов на семинарских занятиях.

Тема курсовой работы выбирается студентом из предлагаемой тематики или формулируется самостоятельно по согласованию с преподавателем.

Литературные источники подбираются после выбора темы. На этом этапе студенту необходимо научиться пользоваться библиотечными каталогами и библиографическими справочниками.

При работе с предметно-тематическим каталогом целесообразно ознакомиться с разделами, соответствующими теме курсовой работы. Следует подбирать литературу, освещающую как теоретическую, так и практическую сторону проблемы. Особенное внимание необходимо уделить изучению нормативных документов и периодической литературы за последние 2–3 года.

Ознакомление с литературой необходимо для оценки ее соответствия выбранной теме, а также получения представления о круге вопросов, охватываемых темой. Это поможет при составлении рабочего варианта плана курсовой работы.

Курсовая работа должна включать план, введение, основную часть с разбивкой по главам и параграфам, заключение и список использованной литературы.

Основными требованиями к содержанию курсовой работы являются: актуальность; выявление закономерностей и принципов, лежащих в основе изучаемой дисциплины; методологическая обоснованность; выделение ключевых теоретических положений в выбранной теме и поиск доказательств и аргументов в их защиту; анализ причин возникновения и механизма функционирования данного явления, его связь с другими явлениями.

Курсовая работа должна отражать существующий уровень разработки вопросов выбранной темы в научной экономической и финансовой литературе. В связи с этим студенты на примере выбранной темы должны показать глубокое знание курса «Финансовый менеджмент», умение работать с законодательными и нормативными актами в данной области, специальной литературой по теме курсовой работы.

Во введении раскрывается значение избранной темы, ее актуальность, выделяется предмет исследования, формулируется цель, определяются задачи, решение которых позволит достичь поставленной цели курсовой работы.

Основная часть текста курсовой работы состоит из двух или трех глав. Каждая глава включает несколько параграфов (подразделов), не менее двух. Первая глава посвящается научно-теоретическим аспектам рассматриваемой проблемы. Вторая глава – содержит анализ предмета исследования. Третья глава носит, как правило, расчетный характер или представляет авторские предложения и рекомендации по совершенствованию, повышению эффективности финансовых механизмов в рамках исследуемого предмета.

В научно-теоретической главе раскрывается содержание основных понятий, категорий и терминов, выявляется связь между ними. В этой главе целесообразно рассмотреть различные научные точки зрения и концепции, описанные в отечественной и зарубежной литературе, провести их сравнительный анализ.

В аналитической главе рассматривается конкретный механизм реализации сущности и выявленных в первой главе закономерностей. В этой главе должен быть дан анализ основных подходов и путей решения данной экономической проблемы, а также обоснован выбор наиболее эффективного из них. При этом следует соотнести эти подходы с существующей практикой, включая мировой опыт. При написании данной главы необходимо использовать современную и достоверную финансовую и статистическую информацию, характеризующую состояние рассматриваемых вопросов. В процессе написания аналитической главы рекомендуется использовать соответствующие методики анализа, экономико-математические и статистические модели.

Заключение курсовой работы должно быть лаконичным по содержанию, объемом 1,5–2 страницы. В заключении необходимо изложить полученные теоретические выводы по каждой главе, их практическую значимость и конкретные предложения. При необходимости можно сформулировать вопросы, требующие дальнейшего научного исследования.

Использование в курсовой работе цитат, фактического или статистического материала, таблиц и графиков, заимствованных из литературы и статистических сборников, требует ссылок на соответствующие источники с указанием страниц.

Курсовая работа завершается списком использованной литературы, в котором должны быть представлены все основные документы, статистические сборники, монографии и журнальные статьи отечественных и зарубежных авторов по выбранной теме. Список литературы оформляется в соответствии с требованиями для печатных изданий.

Работа должна быть выполнена в установленные сроки, в соответствии с учебным планом и сдана методисту. Конечный вариант работы должен быть тщательно отредактирован, и содержать четкое и ясное изложение материала темы. Выполненная работа подписывается автором, проставляется дата ее завершения и сдается на рецензирование. Проверенная и положительно оцененная работа выносится на защиту. Защита курсовой работы проводится в виде собеседования по рассматриваемой проблеме.

Цель защиты курсовой работы состоит в том, чтобы выявить объем, глубину и самостоятельность знаний студента по выбранной теме. Студент должен кратко изложить основные положения своей работы, ответить на вопросы.