Показатель Значение, руб.

1. Облигации 130 000

2. Привилегированные акции 6 000

3. Простые акции 75 000

4. Эмиссионный доход (доход, полученный при про-

даже акций по курсовой стоимости, превышающей

номинальную)

20 000

5. Резервный капитал (создается в основном за счет

доходов; вместе с накопленной амортизацией дает

представление об уровне самофинансирования

компании; представляет собой, как правило, раз-

ность между чистой прибылью и величиной диви-

дендов; называется нераспределенной прибылью)

6. Нематериальные активы 2 000

7. Акции в портфеле (акции, которые компания вы-

купила у инвесторов)

5 000

8. Общий капитал (строка 1 + строка 2 + строка 3 +

строка 4 + строка 5 + строка 6 – строка 7)

474 000

Норма облигации составляет 27% (130 000: 474 000 х 100); норма

привилегированных акций – 1% (6 000: 474 000 х 100); норма простых

акций – 72% (100% – 27% – 1%).

В. Оценка устойчивости акционерного общества. Для оценки ус-

тойчивости акционерного общества следует, прежде всего, рассмотреть

эффективность использования им заемных средств. Для этого исполь-

зуются следующие показатели:

− эффективность использования заемных средств;

− коэффициент покрытия процентов;

− финансовый леверидж;

− коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным ак-

циям.

В ходе анализа определяется, насколько целесообразно были про-

ведены займы и сможет ли общество регулярно обслуживать долг (т. е.

производить выплаты по процентам).

Источником для выплаты процентов по займам является прибыль

акционерного общества. Для выяснения его способности обслуживать

свои долги определяются показатели, называемые коэффициентами по-

крытия.

При наличии облигационного займа рассчитывается коэффициент

покрытия процентов (КПП):

Кпп = Расходы на проценты

Балансовая прибыль

(3)

В мировой практике считается, что эмитент облигаций обеспечива-

ет хорошее процентное покрытие, если Кпп = 3 – 5; в этом случае при

любых конъюнктурных колебаниях акционерное общество способно вы-

платить проценты по займу.

Коэффициент покрытия по процентам облигационного займа в

практике работы акционерных обществ не рассчитывается, поскольку

пока нет эмиссии их облигаций, да и порядок выплаты процентов по

долгосрочным обязательствам (например, долгосрочным кредитам)

иной: не из балансовой прибыли, а из прибыли после уплаты налогов.

При анализе эффективности использования заемных средств при-

меняется показатель финансового левериджа, под которым понимают

отношение долгосрочной задолженности к акционерному капиталу. По-

кажем на примере расчет финансового левериджа.

Рассмотрим акционерное общество, выпустившее 4-процентные

облигации на сумму 10,0 млн руб. Если прибыль до оплаты процентов

по облигациям составляет 440,0 тыс. руб., то на выплату дивидендов по

акциям у общества остается 40,0 тыс. руб.(440 – 0,04 х 10 000). Однако

увеличение прибыли на 10% приведет к увеличению остатка прибыли,

направляемой на выплату дивидендов, до 84,0 тыс. руб. (440,0 х 1,1 –

0,04 х 10 000). Если было выпущено небольшое число акций, то доход

на акцию возрастает весьма ощутимо. Но, с другой стороны, 10-

процентное снижение прибыли не только «заберет» то, что предназна-

чалось для выплаты дивидендов по акциям, но и приведет к тому, что

компания не будет иметь средств даже для выплаты процентов по обли-

гациям: 440,0 х 0,9 = 400,0 тыс. руб. В этом заключается опасность т. н.

акций с высоким левериджем и проявляется основная слабость тех ак-

ционерных обществ, у которых большая сумма долга, причем не только

в виде облигаций и привилегированных акций, но и в виде долгосроч-

ных кредитов и займов. Высокий леверидж присущ акциям акционерных

обществ с высокой нормой облигаций и привилегированных акций.

Опытные инвесторы обычно избегают таких акций.

Если в структуре эмиссии акционерного общества присутствуют

привилегированные акции, определяется коэффициент покрытия приви-

легированных дивидендов (Кппд). Он показывает, во сколько раз чистая

прибыль акционерного общества превышает дивиденды по привилеги-

рованным акциям:

Кппд =

Чистая прибыль

(4)

Дивиденды по привилегированным акциям

Например, если акционерным обществом, получившим чистую

прибыль за год в размере 47,75 млн руб., выпущено 60,0 тыс. привиле-

гированных акций с гарантированным дивидендом 5,83 руб., величина

дивидендов составит 349 800 руб. (60 000 х 5,83), а коэффициент покры-

тия привилегированных дивидендов – 136,5 (47 750 000: 349 800). Ко-

эффициент покрытия показывает, что чистая прибыль акционерного

общества в 136,5 раза превышает величину дивидендов по привилеги-

рованным акциям. Значение коэффициента следует признать очень хо-

рошим.

Г. Анализ простых акций. При анализе простых акций рассматри-

ваются показатели: чистая прибыль на одну акцию, норма выплат по ди-

видендам, коэффициент капитализации акций, норма доходности.

В основе расчета этих показателей лежит показатель «чистый до-

ход на одну акцию».