Стабильный бюджет 14 страница

2. финансовые инвестиции являются основным средством осуществления предприятием внешнего инвестирования. Все ос­новные формы и инструменты финансовых инвестиций имеют внешнюю направленность инвестируемого капитала, выходящего за рамки вос­производственных процессов своего предприятия. С помощью финан­совых инвестиций предприятия имеют возможность осуществлять внеш­нее инвестирование как в пределах своей страны, так и за рубежом.

3. В системе совокупных инвестиционных потребностей пред­приятий реального сектора экономики финансовые инвестиции формируют инвестиционных потребностей второго уровня (второй очереди). Они осуществляются такими предприятиями обычно после того, как удовлетворены его потребности в реальном инвестировании капитала. В связи с этой особенностью финансовые инвестиции, как правило, не осуществляются на таких ранних стадиях жизненного цикла предприятия, как „рождение", „детство" и „юность". Возможность до­статочно обширного удовлетворения потребности в финансовых ин­вестициях появляется у предприятия, как правило, лишь на стадии „ран­няя зрелость".

4. Стратегические финансовые инвестиции предприятия поз­воляют ему реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстрым и дешевым путем. Так, при отраслевой или региональной диверсификации операционной деятельности, нараще­нии объемов производства и реализации продукции путем „захвата" предприятий-конкурентов в своем сегменте рынка и других аналогичных случаях вместо приобретения целостных имущественных комплексов или строительства новых объектов, предприятие путем соответствую­щих форм финансового инвестирования может приобрести контрольный пакет акций (контрольную долю в уставном фонде) интересующих его субьектов хозяйствования, максимальная сумма покупки которых со­ставляет немногим более половины реальной рыночной стоимости их бизнеса (50% плюс одна акция). В процессе стратегического финан­сового инвестирования предприятия обычно не преследуют цели мак­симизации текущего инвестиционного дохода; более того, отдельные стратегические финансовые инвестиции могут осуществляться пред­приятием и при отрицательном значении текущего инвестиционного дохода в расчете на обеспечение долговременного прироста капитала.

5. Портфельные финансовые инвестиции используются пред­приятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфля­ционной защиты. Целенаправленное формирование инвестиционных ресурсов для осуществления портфельных финансовых инвестиций такие предприятия, как правило, не производят. И хотя обычно фи­нансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия, они фор­мируют дополнительный ее приток в периоды, когда временно свобод­ный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности.

6. финансовые инвестиции предоставляют предприятию наи­более широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале „доходность—риск". В сравнении с реальным инвестирова­нием эта шкала значительно шире — она включает группу как без­рисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов ин­вестирования, позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной.

7. финансовые инвестиции предоставляют предприятию до­статочно широкий диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале „доходность—ликвидность". Хотя в сравнении с реаль­ными инвестициями они характеризуются более высоким уровнем лик­видности, этот уровень варьирует в очень широких пределах.

8. Процесс обоснования управленческих решений, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, является более прос­тым и менее трудоемким. Он не связан с существенными прединвести-ционными затратами финансовых средств, аналогичными подготовке реальных инвестиционных проектов; алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осу­ществления такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового инвестирования занимает минимум времени.

9. Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестиро­вания. Соответственно и управленческие решения, связанные с осу­ществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер.

финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах (рис. 9.1.).

1. Вложение капитала в уставные фонды совместных пред­приятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболее тес­ную связь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспе­чивает упрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (при участии в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогичные предприятия); расширение воз­можностей сбыта продукции или проникновение на другие региональ­ные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятий торговли); различные формы отраслевой и товарной диверсификации операционной деятельности и другие стратегические направления раз­вития предприятия. По своему содержанию эта форма финансового инвестирования во многом подменяет реальное инвестирование, явля­ясь при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы инвестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли (хотя минимально необходимый ее уровень должен быть обеспечен), сколько установление форм финан­сового влияния на предприятия для обеспечения стабильного форми­рования своей операционной прибыли.

2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструмен­тов. Эта форма финансового инвестирования направлена прежде всего на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия. Основным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках. Как правило, эта форма используется для краткосрочного инвестирования капитала и ее главной целью является генерирование инвестиционной прибыли.

3. Вложение капитала в доходные виды фондовых инструмен­тов. Эта форма финансовых инвестиций является наиболее массовой и перспективной. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке (так называемые „рыночные ценные бумаги"). Использование этой формы финансового инвестирования связано с широким выбором альтерна­тивных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регу­лирования и защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием оперативно предоставляемой информации о состоянии и конъюнктуре фондового рынка в разрезе отдельных его сегментов и другими факторами. Основной целью этой формы финан­сового инвестирования также является генерирование инвестицион­ной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления форм финансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций).

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высо­кой периодичности осуществления финансовых инвестиций на пред­приятии разрабатывается специальная политика такого управления.

Политика управления финансовыми инвестициями представ­ляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инстру­ментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестиция­ми осуществляется по следующим основным этапам (рис. 9.2.).

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОЛИТИКИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

Определение обьема финансового инвестирования в предстоящем периоде

Выбор форм финансового инвестирования

Оценка инвестиционных качеств отдельных финан­совых инструментов

Формирование портфеля финансовых инвестиций

Обеспечение эффективного оперативного управ­ления портфелем финансовых инвестиций

Рисунок 9.2. Основные этапы формирования политики управ­ления финансовыми инвестициями предпри­ятия.

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предше­ствующем периоде. Основной целью проведения такого анализа яв­ляется изучение тенденций динамики масштабов, форм и эффектив­ности финансового инвестирования на предприятии в ретроспективе.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестиро­вания капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа исследуются основные формы фи­нансового инвестирования, их соотношение, направленность на ре­шение стратегических задач развития предприятия.

На третьей стадии анализа изучается состав конкретных фи­нансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования.

На четвертой стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректиров­кой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств.

Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопостав­ляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уров­нем рентабельности собственного капитала.

На пятой стадии анализа оценивается уровень риска отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Такая оценка осуществляется путем расчета коэффициента вариации полу­ченного инвестиционного дохода за ряд предшествующих отчетных периодов. Рассчитанный уровень риска сопоставляется с уровнем до­ходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инстру­ментов инвестирования (соответствие этих показателей рыночной шкале „доходность—риск").

На шестой стадии анализа оценивается уровень ликвидности отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Оценка этого показателя производится на основе расчета коэффициента ликвидности инвестиций на дату проведения анализа (в последнем отчетном периоде). Рассчитанный уровень ликвидности сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и от­дельных финансовых инструментов инвестирования.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение объема финансового инвестирования в пред­стоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных пери­одов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

Определенный обьем финансового инвестирования дифференци­руется в разрезе долго- и краткосрочных периодов его осуществления. Объем долгосрочного финансового инвестирования определяется в процессе решения задач эффективного использования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, страхо­вых и иных целевых фондов предприятия, формируемых на долгосроч­ной основе. Объем краткосрочного финансового инвестирования опре­деляется в процессе решения задач эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (в составе оборотного капитала предприятия), образуемого в связи с неравномерностью фор­мирования положительного и отрицательного денежных потоков.

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках пла­нируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, опре­деляются конкретные формы этого инвестирования, рассмотренные выше. Выбор этих форм зависит от характера задач, решаемых пред­приятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Решение стратегических задач развития операционной дея­тельности связано с выбором таких форм финансового инвестиро­вания, как вложение капитала в уставные фонды совместных предприя­тий и приобретение контрольного пакета акций отдельных компаний, представляющих стратегический интерес для целей диверсификации этой деятельности.

Решение задач прироста капитала в долгосрочном периоде связано, как правило, с его вложениями в долгосрочные фондовые и денежные инструменты, прогнозируемая доходность которых с учетом уровня риска удовлетворяет инвестора.

Решение задач получения текущего дохода и противоинфля­ционной защиты временно свободных денежных активов связано, как правило, с выбором краткосрочных денежных или долговых фон­довых инструментов инвестирования, реальный уровень доходности которых не ниже сложившейся нормы прибыли на инвестируемый ка­питал (соответствующей шкале „доходность—риск").

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимо­сти от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступа­ет уровень их доходности, риска и ликвидности. В процессе оценки подробно исследуются факторы, определяющие инвестиционные ка­чества различных видов финансовых инструментов инвестирования — акций, облигаций, депозитных вкладов в коммерческих банках и т.п. В системе такого анализа получают отражение оценка инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов страны, в которой осуществляет свою хозяйственную деятельность тот или иной эмитент ценных бумаг. Важную роль в процессе оценки играет также характер обращения тех или иных финансовых инструментов инвестирования на организованном и неорганизованном инвестиционном рынке.

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это фор­мирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в форми­руемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип порт­феля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его при­оритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инстру­ментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие. Особая роль в формировании портфеля финансо­вых инвестиций отводится обеспечению соответствия целей его фор­мирования стратегическим целям инвестиционной деятельности в це­лом.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель фи­нансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который опре­делен целями его формирования. При необходимости усиления целе­направленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления порт­фелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управ­ления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевремен­ная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования.

Разработанная политика управления финансовыми инвестиция­ми предприятия определяет основные параметры инвестиционной де­ятельности предприятия в этой сфере и ее важнейшие критерии.

 

Глава 10.

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ

ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестицион­ных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирова­ния инвестиционного портфеля.

Направленность финансовых инвестиций предприятий в послед­нее время все больше ориентируется на фондовые инструменты. Раз­личные инструменты фондового рынка составляют сейчас до 80% об­щего объема финансовых инвестиций предприятия. Это определяет необходимость более подробной характеристики инвестиционных ка­честв отдельных фондовых инструментов инвестирования.

С позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты классифицируются по следующим основным признакам (рис. 10.1.).

 

КЛАССИФИКАЦИЯ ФОНДОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ПО СПЕЦИФИКЕ ИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ

 

| По степени предсказуемости инвестиционного дохода

► Долговые ценные бумаги

► Долевые ценные бумаги

 

По уровню риска, связанного с характером эмитента

 

► Государственные ценные бумаги

^ Ценные бумаги муниципальных органов

► Ценные бумаги, эмитированные банками

► Ценные бумаги предприятий

► Ценные бумаги прочих эмитентов

 

По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения

Краткосрочные ценные бумаги

»> Долгосрочные ценные бумаги

 

По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения

► Именные ценные бумаги

^ Ценные бумаги на предъявителя

 

Рисунок 10.1. Классификация фондовых инструментов по специфике их инвестиционных качеств.

1.По степени предсказуемости инвестиционного дохода раз­деляют долговые и долевые ценные бумаги.

Долговые ценные бумаги характеризуется четкой предсказуемо­стью инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их обращения. Предсказуемость уровня инвестицион­ного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестицион­ные качества долговых ценных бумаг как по шкале „доходность—риск", так и по шкале „доходность-ликвидность". Кроме того, долговые цен­ные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистемати­ческого их риска.

Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем пред­сказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам — уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента. По этим ценным бума­гам при эффективной хозяйственной деятельности эмитента возможно получение более высокого уровня инвестиционного дохода в сравне­нии с долговыми ценными бумагами того же эмитента. При этом для долевых ценных бумаг характерна более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции. Вместе с тем, нестабильность инвести­ционного дохода делает их более рисковыми инструментами инвести­рования, так как они не защищены ни от систематического, ни от несис­тематического видов рисков. Низкая эффективность хозяйственной деятельности эмитента может привести не только к потере инвестицион­ного дохода по долевым ценным бумагам, но и к частичной (а в слу­чае банкротства — и полной) потере вложенного в них капитала.

2. По уровню риска, связанного с характером эмитента, вы­деляют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестицион­ного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматри­ваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий. При этом путем изменения ставки рефинан­сирования (учетной ставки центрального банка) государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры фи­нансового рынка.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного до­хода по ним.

Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные ка­чества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государствен­ным и муниципальным ценным бумагам. Кроме того, система экономиче­ских нормативов банковской деятельности и высокий уровень государ­ственного контроля за их деятельностью снижают потенциальный уровень риска инвестирования в ценные бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков не такие редкие).

Ценные бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструмен­тов инвестирования в нашей стране обладает низкими инвестицион­ными качествами. Это вызвано низкой эффективностью хозяйственной деятельности большинства предприятий на современном этапе (осо­бенно корпоратизированных государственных предприятий), вследствие чего по акциям многих из них не выплачиваются даже дивиденды. Уро­вень инвестиционного риска по ценным бумагам предприятий (особенно относящихся к категории „венчурных") наиболее высокий. Кроме того, этот тип ценных бумаг в целом характеризуется самым низким уров­нем ликвидности на фондовом рынке.

3. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения, выделяют следующие фондовые инструменты инвести­рования:

Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения опреде­ляет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвестиционного риска, связанного с изменением конъюнктуры финансового рынка и финансового состояния их эмитен­тов. В то же время, относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвестиционного дохода по таким фондовым инструментам.

Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких фондовых инструментов определяется противоположными харак­теристиками — низким уровнем ликвидности (при прочих равных усло­виях) и соответственно более высоким уровнем инвестиционного риска. Соответственно по таким фондовым инструментам предлагается и более высокий уровень инвестиционного дохода.

4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения, фондовые инструменты инвестирования подразделяются на следующие виды:

Именные ценные бумаги. В связи со сложной процедурой их оформления и более глубоким контролем эмитента за их обращением эти ценные бумаги обладают очень низкой ликвидностью.

Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особенность выпуска таких фондовых инструментов не препятствует процессу их свободного обращения, а соответственно и повышает потенциальный уровень их ликвидности.

Выше были рассмотрены общие особенности фондовых инстру­ментов, определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в про­цессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг — акциям, облигациям, депозитным (сберегательным) сертифи­катам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки инвестиционных качеств важнейших видов этих ценных бумаг.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций осуще­ствляется по следующим основным параметрам (рис. 10.2.).

ж

Характеристика вида акций по степени защищенности размера дивидендных выплат

параметры оценки

Оценка отрасли, в которой осуществляет свою опера­ционную деятельность эмитент

Оценка характера обращения акции на фондовом рынке

 

 

Рисунок 10.2. Основные параметры оценки инвестиционных качеств акций.

1. Характеристика вида акций по степени защищенности раз­мера дивидендных выплат. Деление акций по характеру обязательств эмитента (обеспечению защищенности размера дивидендных выплат) на привилегированные (в зарубежной литературе используется термин „преференциальные") и простые имеет наиболее существенное зна­чение для инвестора с позиций принципиального различия их инвес­тиционных качеств. Характер этих различий можно проследить по дан­ным табл. 13.1.

Характеризуя эти различия в целом, можно отметить, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в простые в связи с их преферентивным правом на получе­ние заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества при ликвидации акционерного общества. По степени надежности вло­жений привилегированные акции занимают промежуточное значение между простыми акциями и облигациями компании (они не имеют чет­кого срока погашения как облигации, а также столь надежного обес­печения имуществом акционерного общества при его ликвидации).

В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться простые акции, которые лучше приспо­соблены к условиям инфляционной экономики и изменениям коньюк-туры фондового рынка. Кроме того, владельцы простых акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной по­литики акционерной компании.

2. Оценка отрасли, в которой осуществляет свою операционную деятельность эмитент, предполагает прежде всего изучение стадии ее жизненного цикла и предполагаемых сроков нахождения в этой ста­дии. Доход инвестора по акциям обеспечивается двумя основными результатами: а) ростом курсовой стоимости акции (основным факто­ром здесь выступает прирост капитала на одну акцию); б) суммой ди­видендов по акциям (определяемом, в основном, размером чистой прибыли эмитента). Наиболее стабильный рост капитала и чистой при­были характерен, как правило, для компаний тех отраслей, которые находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла. Зарубежный опыт показывает, что наиболее высокий доход по акциям обеспечивают компании, осуществляющие свою деятельность в сфере наукоемких от­раслей. Однако акции таких компаний являются одновременно и наи­более рисковыми — эти компании так и называются „венчурными" (или рисковыми) компаниями. Среди других факторов, определяющих ин­вестиционные качества акций компаний различных отраслей, следует обратить особое внимание при оценке на место, отводимое отрасли в структурной перестройке экономики страны; средний уровень рента­бельности предприятий отрасли, а также уровень налогообложения их доходов (прибыли). Последние два фактора могут служить критерием оценки возможного уровня дивидендов по акциям. При оценке инвес­тиционных качеств компаний отдельных отраслей можно воспользо­ваться методикой определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики, рассмотренной ранее.

3. Оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента дифференцируется в зависимости

Сравнение преимуществ и недостатков с позиций мотивации

 

 

Мотивация выбора акций инвестором	Простые акции
Преимущества	Недостатки
1. Уровень и стабильность дохода	1. Возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности 2. Более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции	1. Нестабильность уров- ня доходов в отдельные периоды 2. Возможность получения низких дивидендов в отдельные периоды
II. Уровень инвести­ционных рисков	—	1. При банкротстве и лик- видации акционерного общества можно поте- рять весь инвестицион- ный капитал 2. При неэффективной деятельности дивиден- ды могут быть не вып- лачены 3. Незащищена ни от си- стематического (рыноч- ного), ни от несистема- тического (специфичес- кого) рисков
III. Возможность влияния на повышение доходности и снижение уровня рисков	1. Возможность прямого влияния на хозяйствен- ный процесс путем уча- стия в управлении 2. Возможность участия в разработке дивиденд- ной политики	1. В соответствии с уста­вом ряда акционерных обществ участие в уп­равлении мелких вла­дельцев акций ограни­чено
IV. Обеспечение ликвидности	1. Более высокая ликвид­ность на фондовом рынке	—