Совокупный доход для облигации, продаваемой до наступления срока ее погашенияВ рассмотренных выше примерах мы исходили из предположения, что инвестор владеет облигацией до наступления срока ее погашения. Можно ли рассчитать показатель полной доходности облигации, если инвестор решает держать ее в течение периода, который меньше срока обращения облигации? Мы покажем, что расчеты по определению полной доходности облигации к сроку ее досрочной продажи выполнить несложно. Для этого нам необходимо несколько скорректировать процедуру расчета полной доходности бонда, которую мы использовали в предыдущих примерах этого раздела. 1. Общая сумма будущих денежных потоков определяется с учетом: а) купонные платежи учитываются только до конца инвестиционного горизонта; б) доход от реинвестирования купонных платежей также определяется с учетом завершения инвестиционного горизонта; в) учитывается ожидаемая цена облигации к окончанию инвестиционного горизонта. Если расчет первых составляющих дохода не вызывает особых трудностей, расчет ожидаемой цены облигации к сроку завершения инвестиционного горизонта вызывает ряд небольших проблем. Прежде всего, это связано с ожиданиями инвестора о величине процентных ставок на день продажи облигации. Исходная норма доходности к сроку погашения должна перерассчитываться, поскольку срок обращения облигации уменьшится на величину инвестиционного горизонта. С учетом этих корректировок ожидаемая цена облигации к концу инвестиционного горизонта может определяться по следующей формуле:
(2) где PIH – ожидаемая цена облигации к концу инвестиционного горизонта, руб.; СР – купонный доход, выплачиваемый каждые 6 месяцев, руб.; i – требуемая норма доходности за полугодие, доли ед.; n – количество периодов (Т × 2); PN – номинальная стоимость облигации, руб. При применении формулы (2) следует помнить, что n – это число периодов до завершения срока обращения облигации начиная с окончания инвестиционного горизонта. Например, инвестиционный горизонт 4 года, а срок обращения облигации - 18лет. Тогда количество периодов n будет равно 28 [(18 – 4)×2}. Приведенная стоимость купонных платежей в формуле (2) определяется из выражения: . А теперь рассмотрим несколько примеров по расчету полной доходности облигации, когда инвестиционный горизонт меньше срока обращения облигации.
|