По характеру и формам международные капиталовложения могут быть разными.
По источникам происхождения — это государственный и частный капитал. Государственный капитал в международном обиходе называют еще официальным; он представляет собой средства из госбюджета, которые уходят за рубеж или принимаются оттуда по решению либо непосредственно правительств, либо межправительственных организаций. По формам — это государственные займы, ссуды, помощь, международное движение которых определяется межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций. Но в любом случае это все-таки деньги налогоплательщиков, хотя и идущие до получателя разным путем.
Частный капитал — это средства из негосударственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда относятся инвестиции, торговые кредиты, межбанковское кредитование; они не связаны напрямую с госбюджетом, но правительство держит их перемещения в поле зрения и может в пределах своих полномочий контролировать и регулировать их. В практике имеются весьма тонкие методы превращения государственных средств в частные инвестиции.
По характеру использования международные капиталовложения могут быть предпринимательскими и ссудными. Предпринимательские капиталы прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда. Чаще всего здесь выступает частный капитал. Ссудные капиталы означают предоставление средств взаймы ради получения процента. Здесь активно выступает капитал из государственных источников, но из частных источников операции также весьма значительны.
По срокам международные капиталовложения делятся на среднесрочные и долгосрочные, а также краткосрочные. К первым относят вложения более чем на один год. В данную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относя все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (преимущественно частные), а также ссудный капитал
По целям международные капиталовложения делятся на прямые и портфельные инвестиции. Прямые инвестиции — вложение капитала во имя получения долгосрочного интереса; они обеспечивают его с помощью права собственности или решающих прав в управлении. В основном прямые иностранные инвестиции — частный предпринимательский капитал.
Портфельные инвестиции дают не права контроля за объектом вложения, а всего лишь долгосрочное право на доход, причем даже преимущественное в смысле очередности в получении такого дохода. Это находит выражение в различных типах акций (обычных и привилегированных). Международный валютный фонд выделяет еще одну группу — “прочие инвестиции”, которую в основном образуют международные займы и банковские депозиты; они могут обнаруживаться попеременно то в портфельных, то в прямых инвестициях.
В изложенной схеме есть два уязвимых момента, которые не полностью укладываются в современную инвестиционную практику.
Во-первых, она вполне логична и способна работать с позиций валютно-кредитных отношений. Но из недр торгово-экономических связей также возникают, как известно, многочисленные формы операций, связанные с инвестициями. Одни именуются “относящимися к торговле инвестиционными мерами” (“trade related investment measures”, или TRIMs). Среди них разнообразные сервисные, маркетинговые, управленческие, технологические и прочие контракты, приводящие к появлению инвестиционных прав, но не вписывающиеся жестко в указанную выше классификацию. Они не предусматривают передачу иностранцу права собственности, но дают право на систематическое получение дохода (роялти, ренталс и др.).
Некоторые подобные контрактные отношения важны при вовлечении в международную инвестиционную деятельность малого и среднего бизнеса, при переводе из статуса торговых партнеров на уровень торгово-инвестипионного партнера. Одни включают эти меры в сферу движения капитала, другие воздерживаются.
Аналогична ситуация с лизингом, ставшим важной формой торговой деятельности. В то же время лизинг оказался в одном ряду с инвестициями; инвесторами при обращении к лизингу выступают арендодатели, ибо платежи за сданное в аренду оборудование становятся для них формой получения постоянного дохода и учитывают в полной мере стандарты прибыльности на рынке. Сходная ситуация в отношении использования селенга.
Инвестиционные возможности содержит инжиниринг и другие формы торговли услугами. На Уругвайском раунде ГАТТ обращалось внимание на “относящиеся к торговле аспекты прав интеллектуальной собственности, конкретно: авторские и связанные с ними права, торговые марки, географические обозначения, промышленные конструкции, патенты, разработки интегрированных сетей, нераскрытая (незапатентованная) информация (т.е. торговые секреты). Игнорировать эти аспекты инвестиционной деятельности также невозможно.
Во-вторых, в изложенной схеме все формы как бы равнозначны, поставлены на одну доску. Между тем можно спорить, какие формы инвестиций важнее с точки зрения управления реальным производством, а не перераспределения ранее полученных и распределенных прибылей. В основе этих споров, которые выходят на уровень актов законодательных органов или правительственных постановлений, лежит, как правило, личный или групповой интерес соответствующих финансово-промышленных кругов. Отмеченное обстоятельство тем более важно, что в последние годы образование прямых иностранных инвестиций в большей степени (бывало, более чем на 2/3) происходит через слияния и поглощения, при которых новых финансовых поступлений из-за рубежа не происходит вообще, меняется лишь собственник, в том числе в результате “своповых” (обменных) операций, превращающих внешнюю задолженность перед заграницей в инвестиции, принадлежащие иностранным фирмам. Такая практика, как известно, проявляет себя и в Казахстане, хотя на мировом уровне этот процесс стал в относительном измерении менее масштабным.
Ныне признается приоритетное значение прямых инвестиций как наиболее емко объединяющих национальные (или государственные, если это кажется кому-то более приемлемым по идеологическим или политическим соображениям) интересы различных слоев общества, поскольку они подчинены деятельности реального сектора в экономике. К тому же такие инвестиции преимущественно связаны с конкретными международно-оперирующими фирмами, финансово-промышленными группами, поэтому более управляемы, их “правила игры” более определенны. Это особенно важно с позиций управляемого рыночного хозяйства, обеспечения реальных конкурентных стандартов для национальной экономики.
1.2 Роль и характер прямых иностранных инвестиций
По разным причинам (в том числе названным выше) прямые инвестиции оказывают существенное воздействие на всю мировую экономику и ее сердцевину — международный бизнес. С экономической точки зрения, с позиций фирм это:
1)Обеспечение для себя стабильного рынкка непосредственно или в качестве трамплина для выхода на рынки третьих стран;
2)Образование международными корпорациями своего “внутреннего рынка”, те или иные секторы которого расположены в разных странах, в результате чего процесс интернационализации производства и капитала дополняется интернализацией;
3)Включение своего интереса в межгосударственные отношения на региональном и более широком международном уровне;
появление своего рода заявки на то, чтобы такие интересы отдельной части бизнеса получили признание в качестве концентрированного выражения интересов общечеловеческого (“планетарного”) значения, поэтому вопрос о роли прямых иностранных инвестиций представляется “двухэтажной” конструкцией, в которой первый этаж (основной для данного учебника и для характеристики нынешнего этапа) носит по преимуществу экономический характер, а второй носит более представительный и перспективный характер, так как, исходя из претензий на исключительность вполне конкретной модели рынка (“американской”, “европейской” и т. п.), рассчитан на то, чтобы играть определяющую роль в процессе выработки и практической реализации всего будущего мироустройства, т. е не только в части международного движения капитала. При всей важности инвестиционной слагаемой такого рода претензии нельзя, естественно, признать адекватными. Когда говорят о прямых инвестициях сообразно первому (экономическому) подходу (что характерно для настоящего учебника), то исходят из двух мирохозяйственных определений: узкого и широкого.
Узкое определение дано ОЭСР, базисная методология этого направления изложена в Кодексе либерализации движения капитала: охватывается трансграничное движение капитала и ресурсов с целью установить прочные экономические отношения и получить право контроля над предприятием. В качестве инвестора могут выступать как нерезиденты в данной конкретной стране, так и резиденты из-за границы. Для обеих категорий указываются три пути образования прямых иностранных инвестиций: создание или расширение предприятия со 100%-ным иностранным владением, дочерней компании или отделения, приобретение в полную собственность существующего предприятия; участие в новом или существующем предприятии; заем на 5 лет и дольше. Такой единообразный подход вызывает серьезную критику и даже неприятие со стороны большой группы стран (особенно развивающихся), так как ставит на одну доску реальный приток инвестиционных ресурсов из-за рубежа и вложения, принадлежащие постоянно проживающим в данной стране иностранцам (в этом случае никакого прироста ресурсов зачастую не происходит).
Широкое определение инициировано Всемирным банком и впервые упомянуто в Соглашении об учреждении МИГА (Многостороннего инвестиционного гарантийного агентства); оно характерно также для двусторонних гарантийных соглашений. При таком подходе в прямые иностранные инвестиции включаются не только те формы движения капитала (или ресурсов), о которых шла речь выше, но и другие виды активов (assets): имущество и имущественные права различных видов, инвестиции неакционерного типа (включая субконтракты, управленческие соглашения, франчайзинг, лицензионные сделки, раздел продукции и др.).
Различия трактовок, относящихся к пониманию форм и методов прямого зарубежного инвестирования, породили ряд серьезных проблем и привели к появлению ряда вариантов-опций (options), когда речь идет о решении практических вопросов. Это один из острых вопросов в переговорах по проблемам международного инвестирования, экономической дипломатии.
Столь высокие темпы роста иностранных инвестиций объясняются, конечно, отнюдь не избытком капиталов в отдельных конкретных хозяйствах, которые искали бы место для своего прибыльного приложения вследствие ограниченности внутреннего рынка и невозможности эффективно использовать их во внутренней экономике, в то время как есть страны с более высокой нормой прибыли. Произошла перестройка в мировом хозяйстве, когда транснациональные корпорации начали вывозить за рубеж не капитал в прежних формах, а производство, причем во главу угла ставится не только возможность получения прибыли, но и длительный (постоянный) характер такого получения (до тех пор, пока существует само производство).
ТНК и аналогичные им хозяйственные образования составляют наиболее мощный сектор мировой экономики. Данные вышедшего в октябре 2002 г. очередного доклада ЮН КГ АД “World Investment Report” говорят о дальнейшем увеличении масштабов деятельности ТНК. Число ТНК увеличилось до 65 тыс., а число их зарубежных филиалов составило 850 тыс.1 По данным того же источника, сумма глобальных продаж, осуществленных филиалами ТНК в 2001 г., превысила 18,5 трлн долл. — вдвое больше общей суммы мирового экспорта в 2001 г. (в то время как экспорт, ими (филиалами) осуществленный, составил 2,6 трлн долл.), суммарные активы зарубежных филиалов достигли почти 25 млрд долл., число занятых на предприятиях ТНК составило порядка 54 млн человек (для сравнения: в 1990 г. — около 24 млн человек)2.
Столь значительное увеличение прямых иностранных инвестиций объясняется причинами разного рода: от структурных изменений самого мирового хозяйства до воздействия государственного регулирования национальной экономики на разных уровнях.
Потенциально казахстанская экономика обладает рядом привлекательных особенностей для иностранного инвестора, среди которых следует выделить определенную емкость внутреннего рынка, относительно дешевую рабочую силу, слабую конкуренцию среди иностранных предпринимателей. Однако высокая степень политической нестабильности заставляет большинство инвесторов не рисковать крупными суммами.
По состоянию на 2004 г. в Казахстане было зарегистрировано примерно 42 тыс. предприятий с участием иностранного капитала, из них выпускали продукцию и оказывали услуги лишь 9 тыс.
Основная часть прямых иностранных инвестиций приходится на пищевую и топливную промышленность. Из более чем 21 млрд долл. накопленных инвестиций на данную сферу приходится примерно пятая часть (табл. 2). В общем это не подвергается особым сомнениям, поскольку “на виду” и практически полностью принадлежащие иностранным инвесторам бывшие казахстанская табачная промышленность, производство пива и безалькогольных напитков, крупные мощности по производству мясных, кондитерских изделий и т.д. Предприятия пищевой и табачной промышленности весьма привлекательны в силу быстрой окупаемости вложенного капитала.
Отраслевая структура иностранных инвестиций в Казахстане, %
Несколько менее — порядка 17,5% — приходится на транспорт и связь. Здесь следует отметить достаточно крупные вложения в развитие телекоммуникаций, мобильную телефонию. В транспортной области известно о покупке контрольных пакетов акций ряда автотранспортных компаний, речных пароходств, отдельных мощностей морских портов.
По темпам прироста иностранных инвестиций в начале 90-х годов на ведущих позициях находился топливно-энергетический комплекс. Это и понятно: Казахстан — крупнейший поставщик нефти,угля и горных пород на мировой рынок. Однако ряд препятствий правового характера, например, практика применения Закона о СРП (соглашение о разделе продукции), конъюнктурного свойства, например, складывающаяся ситуация на мировом нефтяном рынке, не способствовали привлечению действительно крупных вложений, хотя и осуществляется ряд больших проектов.
Не лишне обратить внимание и на то, что существующая отчетность недостаточно точно отражает реальное положение дел. Причина заключается в том, что большинство совместных предприятий записывает в своем уставном фонде крайне широкий спектр деятельности, стремясь диверсифицировать ее и минимизировать риск в связи с ухудшением инвестиционного климата.
Существующий объем иностранных инвестиций в Казахстане оценивается большинством экспортеров как явно неудовлетворительный. По экспертным оценкам реальных потребностей и возможностей, Казахстан мог бы осваивать 12 млрд долл. в год; идеальный вариант допускает даже 40—50 млрд долл. Фактически, по данным Казахстана, совокупный объем накопленных прямых иностранных инвестиций в экономику в Казахстане по состоянию на конец 2004 г. превысил 35 млрд долл.
Гипотетическая привлекательность казахстанского рынка для иностранных инвесторов (прежде всего в связи с его неограниченными сырьевыми возможностями) явно уступает сумме негативных факторов, наиболее важными из которых следует признать социально-экономическую неустойчивость. Публикуемый ежегодно английским журналом “Экономист” рейтинг оценивает политико-экономический риск в Казахстане в 90% по сравнению с 30—40% для большинства азияцких стран.
В настоящее время важное место занимают различного рода гарантии, которые ставят задачу обеспечить стабильность инвестиций, их неприкосновенность, свободное распоряжение капиталом, а также эффективную защиту прав инвесторов.
Законодательство предусматривает определенный ряд льгот и, в частности, по налогообложению имущества, ввозимого в качестве вклада в уставный фонд, так же как и имущества, ввозимого для собственного материального производства. Предусматриваются дополнительные льготы, которые могут быть предоставлены в связи с созданием свободных экономических зон (СЭЗ). Казахстанское правительство идет по пути создания таких свободных зон, которые могли бы служить анклавами для привлечения иностранного частного капитала
Для изменения складывающейся ситуации в середине 90-х годов в Казахстане было принято несколько постановлений, касающихся улучшения инвестиционного климата для крупных компаний, действующих в сфере однако серьезных изменений в притоке иностранного капитала это не принесло.
В последний период, однако, наблюдается медленная и несколько противоречивая тенденция некоторого улучшения и стабилизации.
1. Понятие “прямые иностранные инвестиции” значительно расширилось: а) расширяется роль признаков о праве на управление; право на владение перестает быть единственным и тем более решающим признаком; б) по мере развития и совершенствования структуры международных рыночных отношений складываются различные формы операций, которые приводят к долгосрочным отношениям и оформлению постоянного интереса предприятия-резидента одной страны к предприятию в другой стране, а также к контролю первого над вторым; слово “контроль” заменяется более гибким признаком — “существенная степень влияния на управление”. Такое расширение трактовки впервые введено при оценке международных инвестиционных потоков в 1999 г. и фактически означает принятие тех стандартов в определении прямых иностранных инвестиций, за которые выступают промышленно развитые страны, прежде всего США, соответствует тем нормам отношений, которые определяют интересы главных инвесторов.
2. Современную роль и положение прямых иностранных инвестиций закрепляют соответствующие международные соглашения. Речь идет прежде всего о двусторонних инвестиционных соглашениях (сокращенно BIT), более широких международных и региональных соглашениях, а также о соглашениях об избежании двойного налогообложения (сокращенно DDT). В таких документах конкретизируются трактовки и согласуются меры национальной политики по отдельным ключевым вопросам инвестиционной политики, в том числе:
• определение понятий “капиталовложения” (“все виды активов” — “all kind of asset”, за что выступают, в частности, менее развитые страны, а также те государства, в которых традиционно именно банки, а не фондовые биржи, являются важнейшим источником получения финансовых ресурсов1, или “все виды инвестиций” — “all kind of investment”, к чему тяготеют более развитые страны, к примеру — США, для которых приоритетное значение имеют фондовые биржи), а также “инвестор” (к примеру, считать ли таковым также резидента, вложения которого необязательно связаны с пересечением национальных границ, или не считать; за первое выступают промышленно развитые страны, за второе — развивающиеся);
• характер появления в национальной экономике (“право входа” — “the right of entry”, или “право допуска” — “the right of admission”; за первое преимущественно выступают промышленно развитые страны, за второе — развивающиеся).
До настоящего времени к числу таких стран относятся, например, Великобритания, Германия.
К числу трактуемых по-разному вопросов, от степени согласованности которых во многом зависят масштабы, формы и условия инвестиций, относятся также виды режимов, отношение к праву принимающей страны на национализацию и вытекающим отсюда последствиям, трактовка понятия “юрисдикция”, порядок урегулирования споров и т.д.
Отмеченные моменты существенно влияют на положение отдельных стран в мировой экономике, в том числе на их место в процессе перераспределения рынков и сфер экономического влияния. Характерно, что в этой области наряду с межгосударственным согласованием норм и правил зарубежного инвестирования через признанный в политическом и правовом плане равноправный процесс появляются и прямые притязания отдельных стран (до настоящего времени — США) решать все связанные с этим вопросы по своему разумению и сообразно экономической силе, в том числе вразрез с ранее принятыми на себя международными обязательствами. Весьма показательный пример на этот счет — история с законом Хелмса—Бертона (1996 г.), согласно которому США “обозначили заявку” на свое “право” поступать в конкретных случаях (например, применительно к Кубе) без учета провозглашенных в мировой хозяйственной практике норм, решая свои внутренние проблемы (например, в обеспечение интересов части американских избирателей). При этом решения американского суда на уровне окружного ставилось бы выше тех обязательств, которые эта страна приняла на себя в международных отношениях). Не удивительно, что такая практика до настоящего времени столкнулась с солидарным неприятием со стороны других участников мирового инвестиционного рынкаВместе с тем характерно, что такого рода заявка на новый уровень отношения к международным обязательствам не списана в архив как незаконная, и остается лишь гадать, на основании каких доводов она может дать о себе знать в будущем: предположим, со ссылкой на политическую “исключительность” или в подтверждение “приоритета” рыночного критерия над общечеловеческими, политическими, общегражданскими и т.п. в условиях роста значимости рыночных интересов во всех группах стран.
Можно считать, что вопрос о степени влияния норм и критериев международных инвестиций на политические и другие общегражданские процессы в мировом сообществе не закрыт. Как уже отмечалось в начале этого параграфа, наряду с экономическими обстоятельствами (первыми тремя из четырех названных там пунктов) существует также обстоятельство политического характера, отражающее возникшее в результате несоответствия между экономическими позициями международных инвесторов (с одной стороны) и претензиями последних на “адекватную” корректировку в мировой политической (в том числе и международной) системе.
Первое — перечень крупнейших участников мирового инвестиционного хозяйства включает в себя прежде всего наиболее влиятельных “актеров” мирового политического процесса, международной политики. Конфигурации политической структуры и экономической системы в мире (хоть и не полностью, но в немалой степени) оказываются близки по ряду решающих показателей. Об этом наглядно свидетельствуют таблицы в следующих параграфах.
Второе — не прекращаются попытки перенести на инвестиционную систему не противоречащие ей стандарты из области политики, чтобы закрепить с их помощью приоритеты рыночного хозяйства (как они понимаются ведущими инвесторами), придать им характер общечеловеческих стандартов, в том числе и в области политики. Естественно, имелось бы в виду, что вся система международных политических отношений призвана обеспечивать на безальтернативной основе прежде всего ценности рыночной экономики (в ущерб другим национальным и международным ценностям). Один из показателей этого стремления — инициатива в пользу разработки в но в контакте с другими международными экономическим организациями.Многостороннего соглашения по иностранным инвестициям с целью:
установить самые высокие стандарты режима и защиты инвестиций
выйти за рамки существующих обязательств для достижения новых стандартов либерализации, покрывающих все стадии производственно-инвестиционного процесса (до создания и после создания предприятия) с самыми широкими возможностями для применения национального режима, ликвидации остающихся ограничений.
создать юридически обязательный документ, который содержал бы положения в целях еще большего его усиления;
Многостороннему соглашению по иностранным инвестициям и на всех уровнях; предусмотреть необходимые меры во взаимоотношениях с региональными экономическими группировками;
содействовать распространить сформулированные обязательства на всех присоединившихся к процессам урегулирования и обеспечивать эффективное разрешение инвестиционных споров с учетом имеющихся на этот счет механизмов и т.д. Ясно, что такого рода “решение” не могло быть реальной основой для решения крупных международных экономических проблем без учета существующих международных стандартов и правил, в нарушение суверенных прав стран и пр. Поэтому попытка выработки упомянутого международного документа не была реализована, а подготовленный на этот счет проект был положен “в долгий ящик”.
Третье — в 2002 г. выдвинута идея нестандартного измерения состояния и перспектив международной инвестиционной деятельности: (а) по эффективности использования возможностей мирового хозяйства (для этих целей сопоставляют удельный вес страны в мировых инвестициях и в мировом ВВП; в большинстве случаев частное от деления оказывается меньше единицы, что трактуется как свидетельство “недоиспользования” инвестиционных возможностей мирового рынка); (б) по потенциалу на основе расчета ряда переменных общеэкономического порядка (что дает возможность рассчитывать своего рода ориентиры для определения потенциала каждой отдельной страны). О степени “репрезентативности” таких коэффициентов свидетельствуют, в частности, такие факты: США, привычно открывающие список главных участников в качестве “стран базирования” и “принимающих стран”, в упомянутом списке стоят на 74-м месте (вслед за Бенином, Нигерией и Зимбабве, занимающими места с 71-го по 73-е); Япония — 131-е место, в значительной степени из-за серьезных ограничений доступа иностранным инвестициям на свой внутренний рынок; в то же время Ангола числится третей, Азербайджан, Никарагуа и Боливия соответственно восьмым, девятым и десятым. Цель в другом: подчеркнуть относительность всякого рода подсчетов; главное — ориентировать на поиск резервов роста и на определение таких механизмов их использования, которые позволили бы обеспечить статус “победителя” на конкретном этапе и на основе имеющихся возможностей. Кстати, Казахстан стоит в таком перечне на 104-м месте — впереди Сирии, Гвинеи, Ганы и Уругвая, но позади Узбекистана, Марокко, Кипра и Шри-Ланки. Есть основания сомневаться, что использование упомянутой шкалы коэффициентов может оказаться экономически эффективным, хотя и позволит создать политическую и идеологическую базу для платформы “нового мирового инвестиционного порядка” и снизить уровень критического настроя по отношению к “богатым странам”.
2. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ДЕНЕЖНЫЕ И КРЕДИТНЫЕ РЫНКИ
2.1 Международный валютный рынок
Купля и продажа иностранной валюты осуществляются на валютных рынках, представляющих собой официальные центры, где такие сделки совершаются по определенному курсу. В более широком смысле под валютным рынком понимают сферу экономических отношений, возникающих при совершении операций по купле-продаже иностранной валюты. На валютных рынках также осуществляются операции, связанные с движением капитала (купля-продажа ценных бумаг в иностранной валюте, валютное инвестирование).
Валютные рынки сложились в XIX в. В зависимости от объема торговли валютой, числа торгуемых валют среди валютных рынков можно выделить национальные (локальные), региональные и мировые. Рост объемов операций на национальных рынках и углубление взаимосвязей между ними по мере усиления тенденции к интернационализации хозяйственной жизни привели к образованию мирового валютного рынка.
80-е и первая половина 90-х годов ознаменовались быстрым ростом операций на мировых валютных рынках. В 1986 г. ежедневный объем сделок с валютой в мире равнялся примерно 320— 330 млрд долл., к 1989 г. он увеличился до 650 млрд, в 1995 г. — до 1200 млрд долл. Таким образом, за десятилетие ежедневный оборот мирового валютного рынка вырос примерно в 4 раза.
Разумеется, масштабы операций, совершаемых с валютой, намного превышают потребности коммерческих сделок. Валютные рынки все более широко используются для страхования валютных и кредитных рисков, важное место ныне занимают также спекулятивные и арбитражные операции.
Быстрый рост валютных рынков в немалой степени связан с крушением Бреттон-Вудсской валютной системы. Ямайская система, в которой разрешен свободный выбор режима валютного курса, хотя и дает центральным банкам более широкие возможности для маневра, привела к усилению повседневной нестабильности валютных курсов. Одним из следствий этого стало возрастание масштабов валютной спекуляции. Считается, что валютная спекуляция обеспечивает ликвидность, однако она оказывает дестабилизирующее воздействие на рынок. Именно поэтому большое значение имеют интервенции центральных банков.
Эти интервенции не всегда приносят желаемый результат. Действия ватютных спекулянтов летом и осенью 1992 г. привели к резкому снижению курса фунта стерлингов. Периодически давление испытывают практически все валюты, в которых совершаются сделки. Однако роль центральных банков как стабилизаторов валютного рынка остается весьма значительной. В середине 90-х годов усилия центральных банков и финансовых органов позволили в целом стабилизировать положение на мировых валютных рынках. Это, однако, не означает, что центральные банки одержали окончательную победу над валютными спекулянтами.
На мировом валютном рынке существует своя внутренняя иерархия. Три центра (Лондон, Нью-Йорк и Токио) далеко опережают другие валютные рынки по масштабам совершаемых операций. При этом объем ежедневных сделок с валютой в Лондоне (около 460 млрд долл. в 1995 г.) превышает объем в Нью-Йорке и Токио, вместе взятых.
Крупными региональными валютными рынками в Европе являются Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюссель, в Азии — Сингапур и Гонконг.
Мировой валютный рынок, действующий круглосуточно, имеет децентрализованный характер. Основная часть операций с валютой совершается между крупными банками с использованием новейшей электронной аппаратуры. Именно ее внедрение позволило сократить время исполнения сделок, однако не полностью сняло валютный риск, учитывая многочасовую разницу между отдаленными частями рынка (разница во времени между Токио и Лондоном составляет 9 ч, между Лондоном и Нью-Йорком — 5 ч, между Нью-Йорком и Токио — 10ч). Операции на мировом валютном рынке унифицированы.
В некоторых странах определенную роль играют валютные биржи. Однако по мере развития национального валютного рынка эта роль снижается.
Казахстанцкой валютный рынок в середине 90-х годов оставался местным (локальным). Ежегодный объем операций составлял примерно 90—100 млрд долл. Основными сегментами являлись биржевой, внебиржевой (межбанковский) и фьючерсный рынки. Биржевой сегмент имел до недавнего времени большее значение, однако к 1995 г. его удельный вес снизился. По оценкам, объем операций, совершаемых на внебиржевом рынке (40—50 млрд долл. США в 1995 г.) превышал показатели биржевого. В настоящее время межбанковский сегмент валютного рынка также больше биржевого по объему операций.
На валютных рынках осуществляются валютные операции, представляющие собой сделки по поводу купли-продажи валюты, в результате чего происходит смена собственника национальной и иностранной валюты (или двух иностранных валют). К валютным операциям относят также предоставление ссуд и осуществление расчетов в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются сделки с немедленной поставкой валюты, а также срочные. В последние годы быстрыми темпами возрастал объем новых форм срочных сделок — операций своп, опционов, фьючерсов.
В валютной сделке всегда участвуют по меньшей мере две стороны, одна из которых, как правило, банк. Поэтому банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с куплей-продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется курсом покупателя, курс, по которому банк продает валюту, — курсом продавца. Хотя на первый взгляд кажется естественным, что курс покупателя ниже курса продавца (и в большинстве случаев это действительно так), однако данная ситуация характерна для прямой котировки, т.е. для ситуации, когда 1 единица иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты (например 1 долл. США = 24 руб.). При косвенной котировке (когда 1 единица национальной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты) курс покупателя выше курса продавца. Косвенная котировка используется в основном в Великобритании и некоторых других странах). Обе котировки в принципе равнозначны.
При совершении валютных сделок банкам необходимо следить за валютной позицией, под которой понимается соотношение требований и обязательств по каждой иностранной валюте. При их равенстве позиция считается закрытой, в противном случае — открытой (длинной, когда требования по валюте превышают обязательства; короткой, когда требования по валюте меньше обязательств). Открытая позиция всегда означает подверженность валютному риску, т.е. возможность резких, неожиданных и неблагоприятных изменений валютного курса, что может принести значительные убытки (или прибыль, если валютный курс изменяется в благоприятную сторону).
Сделки с немедленной поставкой предполагают поставку валюты на второй рабочий день со дня заключения сделки.
Срочные сделки представляют собой соглашения о будущей поставке валюты по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки. При этом валютный контракт может быть категоричным (твердым), т.е. обязательным для исполнения обеими сторонами сделки. В других случаях он дает клиенту банка право выбора осуществлять или не осуществлять заключенную ранее сделку. Валютные сделки могут заключаться с конкретным клиентом или торговаться централизованно на биржах. Поэтому срочные сделки подразделяются на форвардные (категоричные для обеих сторон), опционы (покупатель опциона имеет право решать, осуществлять сделку или нет) и фьючерсные (торгуются только централизованно на биржах).
В последние годы появились и получили широкое распространение сделки своп. Своп представляет собой соглашение, оформленное одним документом, согласно которому обе стороны осуществляют
|
