Коносамент – документ, установленной формы, на перевозку груза, подтверждающий его погрузку, перевозку и право получения. 2 страница

3.ОФЗ.

 

13.Какие ценные бумаги считаются государственными:

1.векселя коммерческих банков, по которым Минфин РФ выступает поручителем;

2.ценные бумаги субъектов РФ, обязательства по которым приняты под гарантию (поручительство) РФ.

3.жилищные сертификаты РФ.

 

14.Что послужило причиной выпуска ОГВВЗ:

1.недостаток в государстве валюты;

2.банкротство Внешэкономбанка;

3.регулирование денежной массы в валюте.

 

15.Кто может приобрести ОГСЗ:

1.физические и юридические лица;

2.нерезиденты;

3.физические лица.

 

16.Срок обращения ОФЗ-ФД:

1.до 1 года;

2.10 лет;

3.более 4 лет.

 

17.Какие из перечисленных государственных ценных бумаг являются нерыночными:

1.госудврственная сберегательная облигация;

2.ГКО;

3.ОФЗ.

 

18.ОФЗ-ПК – это:

1.облигация федерального займа с переменным купоном;

2.облигация федерального займа с постоянным доходом;

3.обязательство федерального займа с постоянным купоном.

 

19. По облигациям государственного внутреннего валютного займа ежегодный купонный доход зависит от:

1.купонной ставки;

2.номинальной стоимости;

3.рыночной цены;

4.дисконта.

 

20.Структуру внешнего долга РФ составляют:

1.ОГВВЗ;

2.долг бывшего СССР;

3.задолженность кредиторам Лондонского клуба;

4.задолженность российских банков по иностранным кредитам.

 

21.Верно ли следующее –

Сроки обращения долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет, а сроки обращения долговых муниципальных обязательств не определены.

 

Упражнения и задачи

1.Сведите в таблицу основные характеристики ГКО, ОФЗ

характеристики	ГКО	ОФЗ
начало выпуска
срок обращения
номинал
эмитент
форма существования
форма владения
инвесторы
форма получения дохода
место торговли
официальный дилер

 

2.Какой доход можно получить по ценным бумагам со следующими регистрационными номерами:

 

регистрационный номер	доход
23017RMFS
22008RMFS
24001RMFS
21017RMFS

 

3.Сведите в таблицу основные характеристики государственных ценных бумаг: ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОГВВЗ

 

характеристики	ОФЗ-ПК	ОФЗ-ПД	ОФЗ-ФД	ОГВВЗ
эмитент
форма эмиссии
вид облигации
валюта займа
номинал
срок обращения
частота выплат по купону
размещение и обращение

 

Тема 5. Производные финансовые инструменты.

Форвардные, фьючерсные контракты. Опционные контракты. Американский и европейский опцион. Хеджирование на рынке производных ценных бумаг.

Своп, подписные права, варрант, депозитарные расписки.

 

Производные финансовые инструменты появились в процессе экономического развития из традиционных финансовых отношений, их можно рассматривать как дальнейшее развитие форм капитала в современных условиях. Они представляют собой финансовые инструменты, основанные на новых договорных отношениях, которые не являются традиционными для приобретения и продажи классических финансовых инструментов.

Производные ценные бумаги – это такие инструменты рынка, которые позволяют получать прибыль за счет временных и пространственных различий в цене актива, без каких-либо действий с самими активами.

Производные инструменты представляют собой имущественные обязательства по срочным сделкам. Срочная сделка – это сделка купли – продажи, исполнение которой должно произойти в будущем. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги; валюта; драгоценные металлы, сами срочные контракты; сырьевые товары.

Срочные сделки можно подразделить на кассовые, которые характеризуются немедленным исполнением, то есть немедленной поставкой актива и его оплатой (спотовые); твердые сделки, обязательные для исполнения (форвардные и фьючерсные контракты); условные сделки, которые предоставляют одному из контрагентов (плательщику премии) право исполнить или не исполнить заключенный контракт (опционные контракты).

Форвардные, фьючерсные, опционные контракты являются срочными финансовыми инструментами и обладают общим свойством: операции по ним происходят в одно время, а исполнение – в другое.

Форвардные контракты (форвард) – это договор о поставке какого-либо товара на некоторую дату в будущем. Форвардные контракты не являются стандартными, заключаются вне биржи, являются контрактом реальной поставки. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора, в котором указывается объект сделки, срок сделки, цена поставки актива (форвардная цена). Форвардная цена в момент заключения контракта равна цене поставки и остается неизменной в течение всего действия форвардного контракта.

Фьючерсные контракты (фьючерс) относят к производным ценным бумагам – это стандартный биржевой срочный контракт, в соответствии с которым заключившие его стороны обязуются поставить и получить необходимое количество биржевого товара или финансовых инструментов в определенный срок в будущем по фиксированной цене. Фьючерс (фьючерсный контракт) – это контракт поставки.

Существуют товарные и финансовые фьючерсы. Товарные фьючерсы – это торговля фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию, энергоресурсы, металлы и так далее. Финансовые фьючерсы – это фьючерсные контракты, в основе которых лежат финансовые инструменты – государственные и другие ценные бумаги, биржевые индексы, проценты по банковским ставкам, а также конвертируемая валюта и золото.

Продавец фьючерсного контракта выступает поставщиком, а покупатель будущим потребителем товара.

Фьючерсные контракты строго типизированы и стандартизированы, заключить такой контракт можно только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. Во фьючерсном контракте изначально не представлена только цена стандартной партии товара, которая является предметом биржевого торга и постоянно меняется. После того, как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную (клиринговую) палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение обязательств каждым участником. Палата становится посредником в сделке, беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателя она становится продавцом, а для продавцов покупателем. Так, при отказе продавца от поставки или покупателя от оплаты клиринговая организация обеспечивает выполнение контракта одной из сторон.

Специфической чертой фьючерсных контрактов является то, что они могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или нет.

Фъючерсные контракты высоколиквидны и обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.

Опционные контракты (опцион; право выбора) – это договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить и является предметом торга. Владелец опциона не несет по нему никаких обязательств, кроме обязательства уплаты цены опциона, которая называется премией.

Существует два вида опционов – опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). Опцион на покупку закрепляет право приобрести базовый актив, а опцион на продажу фиксирует право продать актив на тех же условиях. Позиция держателя опциона заключается в том, что он имеет выбор (но не обязательство) воспользоваться или не воспользоваться правом требовать исполнения опциона (то есть опцион можно исполнить или нет).

Существуют две разновидности опционных контрактов – опцион покупателя и опцион продавца. Все операции с опционами сводятся к покупке call (колл) опциона, покупке put (пут) опциона, продаже call (колл) опциона, продаже put (пут) опциона.

Опционы позволяют инвесторам использовать различные торговые стратегии, которые формируются за счет одновременной продажи и (или) покупки нескольких опционов.

С точки зрения даты исполнения различают американский и европейский опционы. Американский опцион допускает свое исполнение в любое время в рамках действия опциона. По европейскому опциону исполнение допускается на согласованную (фиксированную) дату.

Хеджирование – это операции по страхованию ценового риска. Цель хеджирования – уменьшение рыночного риска в результате неблагоприятного изменения цены какого-либо актива. Хеджирование выступает как биржевое страхование ценовых потерь на физическом, реальном рынке по отношению к фьючерсному и опционному рынку. Механизм хеджирования заключается в следующем: участник сделки занимает в каждый данный момент прямо противоположные позиции на рынке, если участник сделки является покупателем на одном рынке, то он должен занимать позицию продавца на другом рынке.

Своп– это соглашение между двумя сторонами о приведении в будущем обмена платежами в соответствии с определенными в контракте условиями, то есть это договор обмена базовыми активами или платежами в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является фиксированной, а цена другого – переменной, или же цены обоих активов являются плавающими.

Основными видами свопов выступают процентные и валютные свопы. Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Процентный – представляет собой соглашение между сторонами о взаимных периодических платежах, определяемых на основе оговоренных процентных ставок и взаимосогласованной контрактной суммы. Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой, при этом стороны обмениваются только процентными ставками, а не номиналами. Срок соглашения обычно колеблется от 2 до 15 лет.

В качестве плавающей ставки выступает ставка LIBOR (лондонская межбанковская ставка предложения).

Подписные права – это ценные бумаги, дающие право на покупку в течение короткого срока определенной доли нового выпуска обыкновенных акций того же эмитента по заранее оговоренному курсу.

Бесплатное получение подписного права дает каждому акционеру возможность сохранить свою долю в уставном капитале компании. Курс новой акции обозначается в «праве» и называется курсом исполнения. Курс исполнения всегда устанавливается не более низком уровне, чем текущий рыночный курс акций.

Варрант (гарантия) – производная ценная бумага, имеющая два значения.

Первое – это документ, подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе. Документ выдается складом. В этом смысле варрант выступает как залоговое свидетельство, выписываемое при сдаче товаров на хранение на склад. Варрант выдается для того, чтобы сданный на хранение товар можно было заложить для получения кредита под него. При оформлении залога варрант может отделяться от складского свидетельства и передаваться залогодержателю. Здесь варрант выступает производной ценной бумагой по отношению к складскому свидетельству.

Второе – это документ, дающий преимущественное право на покупку акций или облигаций по фиксированной цене в течение установленного срока. В этом случае варрант выпускается одновременно с акцией или облигацией эмитентом, который и дает право обменивать их на соответствующее количество других бумаг (чаще всего на обыкновенные акции). Варрант – ручательство такого обмена, также он может выступать как способ размещения нового выпуска акций. Он может быть совмещен с основной бумагой, а может быть выпущен отдельно от нее. В этом случае варрант называется отделимым и может обращаться на фондовом рынке как самостоятельная ценная бумага, иметь свой собственный курс. Варрант действует в течение 3-5 лет.

Депозитарные расписки – свободно обращающиеся сертификаты, заменяющие акции зарубежных эмитентов, находящиеся в доверительном управлении зарубежных отделений банков. Они позволяют зарубежным инвесторам приобретать на внутреннем рынке акции иностранных эмитентов. Различают американские депозитарные расписки (размещаются на рынках США) и глобальные депозитарные расписки (могут продаваться вне Соединенных Штатов).

 

Контрольные вопросы

 

1.Почему биржа предпочла торговлю фъючерсными контрактами торговле форвардным контрактам.

2.Виды опционных сделок их характеристика.

3.Что представляют собой депозитные расписки их виды.

4.Какова причина выпуска варрантов.

5. Что собой представляют фьючерсные, опционные контракты.

Самостоятельная работа

1.Порядок проведения операций с опционными контрактами.

2.Законодательная база для проведения операций с производными финансовыми инструментами.

 

Практические задания

1. Сделки с поставкой реального товара.

Тестовые задания

1. Фьючерс представляет собой:

1.право купить-продать биржевой актив или фьючерсный контракт;

2.стандартный биржевой срочный контракт, по которому заключившие его стороны обязуются выполнить его в определенный срок в будущем по фиксированной цене;

3.преимущественное право на приобретение дополнительных акций нового типа.

2.Отличительные особенности, характеризующие порядок обращения опциона и варранта:

1.право продать определенное количество акций по фиксированной цене;

2.право купить определенное число акций по номинальной цене;

3.право купить определенное число акций по номинальной цене до их выпуска в обращение.

 

3.Опцион «колл» - это

1.опцион на покупку;

2.опцион на продажу;

3.европейский опцион.

 

4.Всегда ли покупатель фьючерсного контракта обязан поставить актив в момент исполнения:

1.нет;

2.да.

 

5.Исполнение какой производной ценной бумаги должно заканчиваться поставкой базисного актива:

1.варранта;

2.опциона;

3.форварда.

 

6.Покупка фьючерсного контракта называется:

1.открытием позиции;

2.открытием длинной позиции;

3.офсетной сделкой.

 

7.Каким свойством не обладает фьючерсный контракт в отличие от форвардного:

1.внебиржевой;

2.стандартный;

3.исполнение в будущем.

 

8.Условия какой из производных ценных бумаг не стандартизированы и определяются по соглашению сторон:

1.фьючерсного контракта;

2.опционного контракта;

3.форвардного контракта.

 

9.Какой опцион может быть исполнен в любой момент до истечения срока его обращения:

1.европейский;

2.валютный;

3.американский;

4.фьючерсный.

 

10.При заключении опционного контракта покупатель опциона обязан внести в расчетную палату:

1.гарантийный взнос;

2.вариационную маржу;

3.сумму премии.

 

11.Какую информацию о сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами, имеет право получить любое заинтересованное лицо?

1.дата заключения сделки;

2.время заключения сделки;

3.наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

4.государственный регистрационный номер ценных бумаг, являющихся предметом сделки;

5.цена одной ценной бумаги;

6.количество ценных бумаг.

 

12.Если депозитный сертификат выпущен со сроком обращения один год, то его владелец может предъявить сертификат к оплате:

1.в день погашения или в два последующих рабочих дня;

2.в любой день после наступления срока платежа;

3.в течение 10 дней после наступления срока платежа.

 

Тема 6. Международные ценные бумаги (евробумаги).

Евробумаги: евроакции, еврооблигации, евроноты. Выход России на еврорынок. Международные рейтинговые агенства. Международный фондовый рынок - источник инвестиционных ресурсов.

 

Международные ценные бумаги. Процесс интеграции стран с рыночной экономикой, происходящий в мире, требует создания общего финансового рынка для проведения эффективной инвестиционной политики. Накоплен опыт реализации международных инвестиционных проектов. Эмитированные банками и корпорациями ценные бумаги разных стран в большом объеме обращаются на международном рынке ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки, состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или странах, а на вторичном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через специальные финансовые учреждения. При этом основными покупателями и продавцами на вторичном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки, страховые компании и другие небанковские институты. В последнее время возросла привлекательность рынка евробумаг - евроакций, еврооблигаций, производных ценных бумаг (дериватовов) и других.

Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципальными органами власти, банками, международными кредитными организациями, транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде облигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования, особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом «ВВ» (Мексика, Бразилия, Аргентина, ряд стран Восточной Европы, Россия).

Международные облигации можно разделить на еврооблигации – выпускаются для размещения среди инвесторов разных стран, в связи с чем, они могут быть номинированы в различной валюте; иностранные облигации – выпускаются для размещения среди инвесторов конкретной страны и в соответствующей валюте; глобальные облигации – размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на национальных рынках; параллельные облигации – один выпуск размещается в нескольких странах, в соответствующих валютах.

Рынок международных облигаций растет и модернизируется: традиционными видами являются простые еврооблигации с фиксированной процентной ставкой, смешанные облигации, облигации с нулевым купоном. Появляются новые виды, такие как, конвертируемые облигации, облигации с опционом, облигации с возможностью приобретения в рассрочку.

Два вида облигаций, связанных с акциями эмитента:

· конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных условиях;

· облигации с варрантами.

Распространенным видом долговых ценных бумаг на еврорынках выступают евродолговые обязательства (евроноты). Это среднесрочные бумаги.

На еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со сроком обращения от одного до шести месяцев. Каждый выпуск проходит процедуру андеррайтинга.

Сравнительно новый инструмент на еврорынке – коммерческие обязательства, особенность которых состоит в отсутствии андеррайтинга. Банки, члены синдиката, берут на себя обязательства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, но при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства.

Заметную роль играют евродепозитные сертификаты (ДС), предназначенные в основном для крупных институциональных инвесторов. Главными эмитентами являются отделения ведущих американских, английских, канадских, японских и европейских банков. Выпускаются от 3 до 6 месяцев и имеют фиксированную процентную ставку.

 

Контрольные вопросы

 

1.Какова роль международных ценных бумаг в экономике.

2.Международный рынок ценных бумаг.

3.Особенности и характеристика еврооблигаций.

 

 

Тема 7. Задачи и принципы ценообразования. Виды стоимости ценных бумаг.

Задачи ценообразования на рынке ценных бумаг. Принципы ценообразования на рынке ценных бумаг.

Номинальная, балансовая, учетная, дисконтированная, курсовая, рыночная, внутренняя другие виды стоимости.

 

Процесс формирования цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципах с учетом отдельных факторов. К основным принципам ценообразования относят: научный подход; целевую направленность; сопоставимость по разным периодам времени; учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты; отражение реального уровня затрат на фондовые операции. Цены являются регуляторами рынка. В формировании цен на фондовом рынке участвуют эмитенты, инвесторы, посредники, специалисты.

Задачами ценообразования на рынке ценных бумаг являются отражение спроса и предложения; реализация конкретных целей ценообразования; учет разнообразных факторов.

Нормативно-правовой основой оценки стоимости ценных бумаг является действующее законодательство, прежде всего Гражданский кодекс РФ, Арбитражно-процессуальный кодекс, Налоговый кодекс РФ, Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», «Об акционерных обществах» и «О несостоятельности (банкротстве)», соответствующие Постановления Правительства РФ. Оценка ценных бумаг также регламентируется специальными нормативно-правовыми актами Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, законодательными и исполнительными органами субъектов федерации и органов местного самоуправления по отдельным вопросам оценки, а также государственными стандартами РФ, международными стандартами оценочной деятельности, уставами и положениями об оценке стоимости ценных бумаг профессиональных организаций оценщиков (аудиторов).

Оценка ценных бумаг включает не только определение их стоимости, но и объема закрепляемых прав собственности, правомочности владения и правомерности использования.

Законодательством в ряде случаев (изменении номинальной стоимости, приватизации, национализации, муниципализации, реорганизации и банкротства, решения об утверждении денежной оценки ценных бумаг, оценки для целей судопроизводства в судах общейюрисдикции т.д.)предполагается обязательная оценка ценных бумаг. Являясь объектом гражданского права с точки зрения обращения, объектом фондовых операций, различных сделок, ценные бумаги подвергаются и инициативной оценке (при налогообложении, экспертизе, купле-продаже, маркетинговых исследованиях, расчете выкупной цены, определении рыночной стоимости и т.д.)

Цели оценки ценных бумаг связаны с различными задачами эмитентов, инвесторов, профессиональных участников рынка в процессе принятия управленческих и экономических решений на рынке ценных бумаг. Основными целями оценки ценных бумаг являются:

· определение стоимости права собственности, иных прав, обязательств, долгов и работ (услуг) в отношении ценных бумаг;

· расчет стоимости ценных бумаг в составе стоимости предприятия как имущественного комплекса (бизнеса);

· оценка стоимости долей (пакетов) ценных бумаг в уставном капитале;

· установление стоимости стопроцентного пакета ценных бумаг;

· определение стоимости бумаг как обеспечения ломбардного кредита и залога;

· сравнение стоимости ценных бумаг с другими инвестиционными альтернативами финансовых вложении;

· переоценка финансовых активов.

Определению действительной стоимости ценных бумаг способствуют принципы общепринятых и специальных правил оценочной деятельности. Общепринятые правила оценочной деятельности включают принципы независимости, профессионализма, объективности, добросовестности, беспристрастности оценщика. Специальные – принципы сбалансированности спроса и предложения, отражения балансовой стоимости и накопления активов, аналогии и сопоставления, инвестиционных ожиданий, соответствия условиям и требованиям рынка по уровню доходности, ликвидности, конкурентоспособности и другие.

Основными функциями оценки ценных бумаг являются информационно-справочная и управленческая. Результаты оценки ценных бумаг являются главной информацией при принятии инвестиционных и управленческих решений. Стимулирующая функция оценки ценных бумаг реализуется при выборе инвестиционных приоритетов на фондовом рынке. Учетная и контрольная функции оценки ценных бумаг востребованы при контроле и учете за собственностью. Критериями, на основании которых производится оценка ценных бумаг, считается вид, тип, разновидность ценных бумаг; вид определяемой стоимости; дата, на которую выполняется оценка; инвестиционные характеристики (доходность, надежность, ликвидность) ценных бумаг; цели оценки; субъект оценки (государственный, профессиональный или институциональный инвестор, эмитент, посредник); период фондовой операции (приобретение, постановка на учет, нахождение в портфеле ценных бумаг, списание погашение).

Наиболее массовой и действенной формой регулирования оценки бумаг является раскрытие информации, осуществляемое в соответствии с требованиями действующего законодательства.

В России лицензирование профессиональных оценщиков ценных бумаг и контроль их деятельности осуществляет ФСФР.

Функции общественного контроля выполняют саморегулируемые организации в рамках выработки определенных стандартов и кодексов (дисциплинарный кодекс НАУФОР).

Системы надзора должны решать задачи по трем направлениям:

· обнаружение фактов необычного поведения участников торгов, действия которых могут быть расценены как запрещенное манипулирование ценами;

· автоматизированный контроль исполнения участниками установленных правил торгов;

· формирование базы данных о торгах и их первичная обработка для решения прикладных аналитических задач.

Стоимость ценной бумаги отличается от цены, так как стоимость фиксирует определенное мнение профессионального оценщика, покупателя, продавца, потенциального инвестора, а цена отражает условия состоявшейся сделки.

Стоимость ценной бумаги – это денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств и управленческих возможностей, зависящий от конкретных целей и методов оценки.

Различные виды стоимости ценных бумаг необходимы для проведения разных фондовых операций, например:

· номинальная – определение дивидендов по акциям и процентов по другим ценным бумагам;

· эмиссионная – размещение выпуска;

· дисконтированная – прогнозирование будущей цены текущей стоимости ценных бумаг в условиях нестабильной экономики, подверженной инфляции, колебаниям валютного курса, кризисным явлениям;

· учетная – постановка на учет;

· балансовая – переоценка, выделение, разделение, объединение;

· курсовая – подготовка сделок;

· инфляционная – прогнозированная оценка;

· инвестиционная – инвестиционное проектировании;

· биржевая (котировочная) – биржевые торги;

· конвертационная – конвертация;

· рыночная – купля-продажа;

· ликвидационная – выкуп и погашение.

При определении каждого вида стоимости применяется специальная методика.

На оценку стоимости ценных бумаг оказывают влияние следующие факторы – это соотношение спроса и предложения; конкуренция; местонахождение эмитента; его отраслевая принадлежность и территориальные особенности размещения; ликвидность; доходность; безопасность и надежность; экономическая и социальная стабильность; степень финансового риска инвестиций и так далее.

В настоящее время для оценки ценных бумаг используются требования международных стандартов, методика которых общепризнанна за рубежом.

Обладая, достаточным объемом рыночной информации для оценки ценных бумаг рекомендуется применять наибольшее число методов оценки, при сопоставлении результатов которых вероятность более точной стоимости ценной бумаги возрастает. Деятельность по экспертным оценкам основана на профессиональных знаниях, опыте и интуиции эксперта.