В СТРАХОВОМ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЕ МОТИВЫ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ
На мировом страховом рынке активно идет процесс слияния и поглощения, обусловленный законом конкуренции - "выживает сильнейший". Российский страховой рынок не исключение: резко возрос уровень конкуренции, что вынуждает страховые организации (СО) к интегрированию. Этому способствуют и направления развития страховой отрасли, указанные в Стратегии развития страховой деятельности в Российской Федерации до 2020 года, утвержденной Распоряжением Правительства РФ от 22.07.2013 N 1293-р. О том, как происходят процессы слияния и поглощения в страховой отрасли в последние годы, читайте в этом материале.
Понятия "слияние" и "поглощение" стали одними из наиболее часто обсуждаемых среди участников экономического сообщества и различных исследователей. Однако дать четкий ответ на вопрос, что такое слияние и поглощение, непросто. Это объясняется разнородностью существующих подходов к данным понятиям в исследованиях отечественных и зарубежных авторов. Такие исследования можно разделить на три группы в зависимости от особенностей рассмотрения указанных понятий. Первая группа авторов рассматривает поглощение как одну из форм слияния либо отождествляет эти понятия. Вторая - выделяет создание новой компании в процессе слияния. Третья - выделяет основной критерий - переход прав собственности при трактовке этих понятий. Необходимо преодолеть разнородность во взглядах на сущность слияния и поглощения, конкретизировать эти понятия, сформулировать определения. Под слияниями следует понимать сделки, при которых происходит объединение нескольких юридических лиц и создается новое юридическое лицо, отсутствует враждебное вмешательство со стороны внешней среды. Под поглощениями следует понимать сделки, при которых происходит присоединение к действующему юридическому лицу одного или нескольких юридических лиц с прекращением деятельности последних. Состав действующих собственников может как сохраняться, так и не сохраняться, возможно враждебное вмешательство со стороны внешнего окружения. Процессы слияния и поглощения связаны с прекращением и изменением статуса участвующих в сделке юридических лиц. При слиянии происходит образование новой компании, при поглощении - прекращение статуса присоединяемых компаний. Выделяют несколько групп мотивов исходя из стремления компаний к максимизации прибыли (рис. 1): - уменьшение оттока ресурсов; - увеличение (стабилизация) притока ресурсов; - нейтральные мотивы по отношению к движению ресурсов.
Мотивы слияний и поглощений в страховом предпринимательстве
┌─────────────────┐ ┌───────────────────┐ ┌───────────────────┐ ┌───────────────────┐ ┌───────────────┐ │Взаимодополняющие├─┐ │ II группа - │ │ Группы мотивов │ │ I группа - │ ┌─┤ Экономия на │ │ ресурсы │ ├─┤ увеличение ├──┤ слияний и ├──┤ уменьшение оттока ├─┤ │ масштабе │ └─────────────────┘ │ │ (стабилизация) │ │ поглощений в │ │ ресурсов │ │ └───────────────┘ ┌─────────────────┐ │ │ притока ресурсов │ │ страховом │ └───────────────────┘ │ ┌───────────────┐ │ Приобретение │ │ └───────────────────┘ │предпринимательстве│ ├─┤ Централизация │ │ крупных ├─┤ └──────────┬────────┘ │ │ функций │ │ контрактов │ │ │ │ └───────────────┘ └─────────────────┘ │ ┌──────┴─────┐ │ ┌───────────────┐ ┌─────────────────┐ │ │III группа -│ │ │ Ликвидация │ │ Монополия ├─┤ │ нейтральные│ ├─┤ дополнительных│ └─────────────────┘ │ │ мотивы по │ │ │ функций │ ┌─────────────────┐ │ │ отношению к│ │ └───────────────┘ │ Диверсификация ├─┤ │ движению │ │ ┌───────────────┐ └─────────────────┘ │ │ ресурсов │ │ │ Использование │ ┌─────────────────┐ │ └──────┬─────┘ ├─┤ избыточных │ │ Доступ к ├─┘ ┌─────────────┼────────────┐ │ │ ресурсов │ │ информации │ ┌─────┴────┐ ┌─────┴────┐ ┌─────┴─────┐ │ └───────────────┘ └─────────────────┘ │ Защита от│ │ Размеры │ │ Личные │ │ ┌───────────────┐ │поглощения│ │кооперации│ │ мотивы │ │ │ Устранение │ │ │ │ │ │менеджмента│ ├─┤неэффективности│ └──────────┘ └──────────┘ └───────────┘ │ │ управления │ │ └───────────────┘ │ ┌───────────────┐ ├─┤ Кооперация │ │ └───────────────┘ │ ┌───────────────┐ ├─┤Преимущества на│ │ │ рынке капитала│ │ └───────────────┘ │ ┌───────────────┐ │ │ Уменьшение │ └─┤ отчислений в │ │ бюджет │ └───────────────┘
Рис. 1
Мотивы из первой группы направлены на уменьшение издержек, сюда можно отнести: - экономию на масштабе, когда средняя величина издержек снижается по мере увеличения страхового портфеля; - повышение эффективности работы за счет централизации функций; - ликвидацию дублирующих функций за счет сокращения управляющего и обслуживающего персонала, устранения дублирования полномочий; - использование избыточных ресурсов, например, региональная страховая компания расположена в районе с большими финансовыми ресурсами, но с ограничениями по финансовым возможностям принятия страховых рисков; - устранение неэффективности управления за счет использования совершенных технологий в управлении; - кооперацию, когда выгода может быть получена на экономии выполнения дорогостоящих работ, связанных с созданием новых страховых продуктов (инжиниринг и реинжиниринг бизнес-процессов); - преимущества на рынке капитала как гаранта стабильности, что позволяет иметь высокий рейтинг, открывает доступ к более дешевым финансовым ресурсам; - уменьшение отчислений в бюджет за счет налоговой нагрузки, больших налоговых льгот. Мотивы из второй группы направлены на увеличение (стабилизацию) ресурсных поступлений. К таким мотивам можно отнести: - взаимодействующие ресурсы, например, слияние целесообразно, если две или несколько страховых компаний располагают взаимодополняющими ресурсами, становятся дороже по сравнению с их стоимостью до слияния; - приобретение крупных контрактов, когда у новой страховой компании появляется больше ресурсов, чтобы конкурировать за крупные контракты; - монополию, стремление достичь или усилить монопольное положение; - диверсификацию страховых продуктов, что помогает стабилизировать денежные потоки, расширять ассортимент; - доступ к информации, когда страховая компания получает в распоряжение дополнительные знания о страховых продуктах и о состоянии страхового рынка в целом. Третья группа мотивов нейтральна по отношению к движению ресурсов. Сюда можно отнести: - поглощение, например покупку страховой компании для последующей распродажи ее по частям, чтобы извлечь прибыль за счет более высокой ликвидационной стоимости по сравнению с рыночной (в таблице 1 приведены аргументы недружественных сделок, имеющих место в национальной страховой отрасли); - защиту от поглощения. Например, процесс слияния для некоторых страховых компаний, в том числе российских, представляет собой способ противостояния экспансии на российском рынке мощных западных конкурентов; - размеры корпорации, которые являются гарантией надежности. Государство в силу целого ряда социально-экономических причин вынуждено "опекать" наиболее крупные компании, которые получают дополнительные преимущества в конкуренции с более мелкими; - личные мотивы менеджмента, которые возникают, когда мотивация высшего менеджмента более тесно связана с масштабами, чем с результатами деятельности, так как крупной страховой компанией управлять сложнее, чем малой или средней, но всегда есть определенная компенсация за сложность управления.
Таблица 1
Недружественные сделки в национальной страховой отрасли ("миф" или "реальность")
Перечисленные группы мотивов направлены на достижение синергетического эффекта, когда совокупный результат превышает сумму результатов действующих отдельно страховых компаний (рис. 2).
Варианты эффекта синергии слияний и поглощений в страховой отрасли
┌─────────┬───────────────────────────┬───────────────┬───────────────────┐ │Вариант A│Увеличение доходов │Эффект синергии│ /\ │ │ │ │ │ └┘ │ ├─────────┼───────────────────────────┤ ├───────────────────┤ │Вариант B│Снижение затрат │ │ ┌┐ │ │ │ │ │ \/ │ ├─────────┼───────────────────────────┤ ├───────────────────┤ │Вариант C│Снижение налогов │ │ ┌┐ │ │ │ │ │ \/ │ ├─────────┼───────────────────────────┤ ├───────────────────┤ │Вариант D│Снижение стоимости капитала│ │ ┌┐ │ │ │ │ │ \/ │ └─────────┴───────────────────────────┴───────────────┴───────────────────┘
Рис. 2
Выделяют следующие принципы слияний и поглощений в страховом предпринимательстве: - объединение - характеризует добровольное (недобровольное), двустороннее (многостороннее) объединение активов страховой компании и всех ее ресурсов; - структурная оптимизация - характеризует отказ от старой сложившейся организационной структуры и формирование новой; - синергия - характеризует функционирование страховой компании как единого целого, не обязательно подразумевая создание нового юридического лица и объединение в нем активов объединившихся страховых компаний, например холдинга и дочерней фирмы. Главное - это создание оптимальной схемы взаимодействия между холдинговой и дочерней компаниями, позволяющей добиться синергетического эффекта и увеличения стоимости страхового бизнеса; - дополнение специфическими активами - характеризует возможность воспользоваться "недостающими активами", использовать навыки, опыт, ресурсы; - изменение стоимости страховой компании. Это относится к крупным акционерным компаниям, чьими акциями торгуют на фондовых биржах. Решение о слиянии отражается на стоимости акций либо в сторону увеличения, либо, наоборот, как отношение акционеров и инвесторов к предполагаемой сделке. На рисунке 3 представлены модели реализации дружественных и недружественных сделок.
Модели реализации сделок дружественных и враждебных слияний и поглощений в страховом предпринимательстве
┌──────────────────────────────────────────────────────┐ ┌──────────────┐ │- договор о слиянии и общее собрание акционеров; │ │Слияние, в том│ │- принятие устава и выбор совета директоров; │ │числе по видам├──>│- регистрация организации как юридического лица; │ │ работ │ │- регистрация выпуска ценных бумаг и составление │ └──────────────┘ │отчета об итогах выпуска │ └──────────────────────────────────────────────────────┘ ┌──────────────┐ ┌──────────────────────────────────────────────────────┐ │Присоединение,│ │- договор о присоединении и общее собрание акционеров;│ │в том числе по├──>│- регистрация выпуска ценных бумаг и составление │ │ видам работ │ │отчета об итогах выпуска; │ └──────────────┘ │- внесение изменений в устав │ └──────────────────────────────────────────────────────┘ ┌──────────────────────────────────────────────────────┐ ┌──────────────┐ │- доступ к реестру; │ │ Приобретение │ │- скупка акций у владельцев (физических и юридических │ │ контрольного │ │лиц); │ │ пакета акций,├──>│- если миноритарии не хотят продавать акции, то: │ │в том числе по│ │а) выдача доверенности на предоставление права │ │ видам работ │ │представлять интересы акционеров на общем собрании │ └──────────────┘ │акционеров; │ │б) передача ценных бумаг в доверительное управление │ └──────────────────────────────────────────────────────┘ ┌──────────────┐ ┌──────────────────────────────────────────────────────┐ │ Установление │ │- подкупы менеджемента целевого страховщика; │ │ контроля, в ├──>│- подкупы лиц, представляющих интересы владельцев │ │ том числе по │ │крупного пакета акций на общем собрании акционеров │ │ видам работ │ └──────────────────────────────────────────────────────┘ └──────────────┘ ┌──────────────┐ ┌──────────────────────────────────────────────────────┐ │ Банкротство с│ │- скупка долгов целевого страховщика; │ │ последующим │ │- инициация процедуры банкротства; │ │приобретением │ │- введение процедуры наблюдения и назначения │ │ активов ├──>│временного управляющего; │ │организации, в│ │- введение внешнего управления; │ │ том числе по │ │- процедура конкурсного производства для │ │ видам работ │ │удовлетворения требований кредиторов с реализацией │ └──────────────┘ │имущества целевого страховщика │ └──────────────────────────────────────────────────────┘
Рис. 3
При аналитическом обзоре состояния процессов слияния и поглощения в страховом предпринимательстве эксперты отмечают, что страховой рынок сохранил положительную динамику даже в период замедления экономического роста. В 2009 г. страховая отрасль проявила интерес к сфере слияний и поглощений, что объясняется активизацией крупных игроков. В таблице 2 представлена динамика процесса слияния и поглощения в 2009 - 2010 гг. на российском страховом рынке.
Таблица 2
Слияние и поглощение на российском страховом рынке в 2009 - 2010 годах
В 2010 г. Госдума приняла Закон, обязывающий страховые компании увеличить минимальный уставной капитал с 30 млн руб. до 120 млн руб. Эти изменения вступили в силу с 1 января 2012 г., в результате чего страховые компании должны были или прекратить свою деятельность, или увеличить свой уставный капитал в четыре раза, или использовать слияние и поглощение с более крупными страховщиками. В 2011 г. процессы слияния и поглощения на рынке страхования продолжали динамично развиваться. Например, группа "АльфаСтрахование" завершила сделку по приобретению ростовского медицинского страховщика МСК "АсСтра". За последние три года "АльфаСтрахование" завершила интеграцию с магнитогорским страховщиком "СКМ", тульской медицинской страховой компанией "ВИРМЕД", федеральным лидером авиационного страхования "АВИКОС-АФЕС". Московская страховая компания "Согласие" выкупила самарскую СК "Вита-мед". Немецкий холдинг объявил о консолидации трех своих страховых компаний в России - САК "Альянс", СК "Прогресс-Гарант" и СК "РОСНО" под одним брендом. Это объединение было необходимо для внутренней эффективности по повышению рентабельности, экономии на расходах. По итогам 2011 г. мировой страховой рынок слияний и поглощений вырос на 40%, это произошло во многом благодаря активизации американских и европейских компаний. Федеральная антимонопольная служба и ФСФР выдали разрешение на консолидацию российских страховых компаний "Альянс", "Прогресс-Гарант" и "РОСНО", принадлежащих международному финансовому холдингу Allianz SE. Группа "АльфаСтрахование" приобрела пакет акций страховой медицинской организации "Сибирь", специализирующейся на проведении операций по обязательному медицинскому страхованию (ОМС). ОАО "РОСНО-МС" стало полным правопреемником реорганизованной дочерней компании ЗАО "МСК "Тагил-Медсервис" (г. Нижний Тагил). После ее присоединения дальнейшую деятельность по всем обязательствам ЗАО "МСК "Тагил-Медсервис" продолжил филиал "Тагил-Медсервис" ОАО "РОСНО-МС". ФАС одобрила присоединение страховщика "СОГАЗ-Шексна" к компании "СОГАЗ-АГРО". Завершилось объединение двух крупнейших страховых медицинских организаций - компания "Альфа-Гарант" присоединилась к компании "Восточно-Страховой Альянс". Итак, 2011 г. стал годом консолидации активов компаний-лидеров и исчезновения мелких игроков. В 2012 г. сделки по слиянию и поглощению в страховании продолжали заключаться, однако их число снизилось. В I полугодии 2012 г. большая часть из них характеризовалась активизацией иностранных инвесторов с активами российских страховых компаний. Немецкая страховая компания DARAG выкупила финскую "дочку" "Ингосстраха" - "ИнгоНорд", а американская страховая группа Liberty Mutual приобрела "КИТ Финанс Страхование". В июне 2012 г. 100% акций КМС были выкуплены одной из крупнейших федеральных страховых компаний - "РОСНО-МС", в результате ЗАО "СО "КМС" вошло в группу компаний "Альянс" в России, в составе которой "РОСНО-МС". Совместный страховой холдинг чешской PPF Group и итальянской Generali, GeneraliPPF Holding приобрел петербургскую страховую компанию "Регион", специализирующуюся на предоставлении услуг на рынке автострахования. Страховая компания ОАО "Астрамед МС" (г. Екатеринбург) приобрела 100% уставного капитала ЗАО "ББ-Здоровье" (г. Екатеринбург), занимающегося ОМС, в дальнейшем ее брендом будет "Астрамед". "Росгосстрах" продал на фондовой бирже Молдовы 80%-ный пакет своей дочерней компании - IMSIA Moldasig, которая занимает 28% страхового рынка Молдовы. ВТБ получил разрешение ФАС на покупку у австрийской Vienna Insurance Group 25% в страховщике жизни "МСК лайф" (сделка состоялась в августе 2012 г.). Дальнейшие перспективы на рынке слияний и поглощений в 2013 г. характеризуются сделками иностранных игроков с российскими страховыми компаниями, чему способствуют: - принятый в декабре 2012 г. Закон об увеличении доли иностранного участия в капитале страховых компаний с действующих 25% до 50%; - ужесточение требований к уставному капиталу страховщиков, что побуждает их искать новых собственников или объединяться в альянсы; - вступление России в ВТО. По прогнозам, российский страховой рынок слияний и поглощений в 2013 г. будет достаточно активным: более половины респондентов предполагают, что будут заключены сделки между крупными страховщиками, в том числе по продаже одного или нескольких из них. Самая ожидаемая сделка в 2013 г. - это объединение СГ "МСК" и "ВТБ Страхование", в результате чего группа ВТБ примерно через год станет крупным игроком на страховом рынке. Итак, несмотря на неоднозначность в оценках процессов слияний и поглощений, они - объективная реальность, которую нужно исследовать, анализировать и потом делать соответствующие выводы, позволяющие не повторять прежние ошибки. Для этого проанализируем подходы к моделированию оценки эффективности слияний и поглощений. Для получения эффекта синергии необходимо выбирать тип слияния, цель и стратегию. В рамках выбранной стратегии процесс слияния и поглощения должен пройти несколько последовательных этапов, которые представлены в таблице 3.
Таблица 3
Концептуальная модель процессов слияния и поглощения в страховом предпринимательстве
Перечисленные этапы в концептуальной модели слияния и поглощения в страховом предпринимательстве включают лишь небольшую часть мероприятий, которые сопровождают этот процесс. Итоговый успех во многом зависит от способности инициатора сделки построить доверительные отношения между внутренними (кредиторами, руководством компании - покупателями, акционерами и сотрудниками) и внешними (регулирующими органами, конкурентами, участниками финансового рынка) участниками.
Н.Н.Никулина К. э. н., доцент кафедры "Страхование" финансового факультета ННГУ, академик финансовой академии "Элита"
Л.Ф.Суходоева К. э. н., доцент кафедры "Коммерция" финансового факультета ННГУ
С.В.Березина К. э. н., доцент кафедры "Банки и банковское дело" ННГУ Подписано в печать 20.11.2013
|
