Глава 6. Проблемы и перспективы формирования индустрии венчурного финансирования в России

6.1. Перспективы российской индустрии венчурного финансирования

Задача перевода России на инновационный путь развития требует укрепления действующих и создания дополнительных институтов развития экономики, в том числе и ускоренного формирования института венчурного финансирования.

В России венчурная индустрия была привнесена извне в начале 90-х годов. Ее возникновение стало следствием не инициативы, откликающейся на внутренние потребности развития местного предпринимательства и рынка, а результатом политико-административных решений, за которыми стояло стремление международных финансовых институтов развития содействовать трансформирующейся экономике страны в становлении рыночных институтов.

В последние годы российская экономика становится все привлекательнее для фондов прямых и венчурных инвестиций. Приоритетные направления государственной политики, нацеленные на формирование благоприятной среды для развития малых и средних компаний (в том числе высокотехнологичных), а также в целом положительная динамика развития российской экономики приводят к тому, что для прямых и венчурных инвесторов в России создаются все более выгодные условия для деятельности.

Первые усилия по формированию института венчурного инвестирования, как важнейшего элемента модели инновационного развития на основе партнерства бизнеса и общества, были предприняты в России еще в 1992 году и продолжались с нарастающими темпами в течение всех последующих лет. Период 2005–2006 годов явился этапом существенной активизации усилий Правительства Российской Федерации по развитию института венчурных инвестиций в стране на основе механизмов частно-государственного партнерства.

Основными событиями на российском инвестиционном рынке в последний период являлись:

· Создание Венчурного инновационного фонда (ВИФ);

ВИФ зарегистрирован в Санкт-Петербурге в июле 2000 года с объемом основного капитала 200 млн. рублей как некоммерческая организация в форме «фонда» с государственным участием, которая призвана выступать учредителем коммерческих венчурных фондов, ориентированных на наукоемкую промышленность России, с которыми ВИФ разделяет инвестиционные риски. Венчурные инвестиционные институтыс участием и при непосредственной поддержке ВИФбудут создаваться как по территориальному принципу (региональные венчурные фонды), так и по отраслевым инвестиционным приоритетам (отраслевые венчурные фонды).

ü Создание региональных венчурных фондов для инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы, создаваемые на основе партнерства федеральных и региональных властей с бизнесом.

ü Разработка основы для создания ОАО «Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий» (ОАО «РИФИКТ»).

ü Формирование концепции создания ОАО «Российская венчурная компания» (ОАО «РВК») и организация ее деятельности.

ü Создание особых экономических зон (ОЭЗ).

ü Создание технопарков в сфере ИТ.

ü Российская Венчурная Ярмарка.

Ярмарка является ежегодным мероприятием, на котором десятки компаний, отобранных из большого количества претендентов, проводят свои презентации для группы представителей инвесторов и консалтинговых организаций. Российская Венчурная Ярмарка(www.rvf.ru) является одним из механизмов, способствующих привлечению инвестиций в инновационный сектор.

Цели Венчурной Ярмарки состоят в формировании интереса финансовых институтов к перспективным малым высокотехнологичным предприятиям, в передаче владельцам и менеджерам компаний опыта практического общения с венчурными инвесторами, а также помощь компаниям-участникам в привлечении внешнего капитала для роста и развития. Ярмарка является важным форумом для профессиональных участников, на котором организуется большое число мероприятий высокого уровня. В ней принимают участие венчурные инвесторы, ведущие специалисты инвестиционных компаний и банков, крупнейших юридических и консалтинговых организаций, представители Правительства РФ, депутаты Государственной Думы, члены Совета Федерации, руководители федеральных округов и региональных администраций.

Кроме того, в течение 2005 года Министерством экономического развития и торговли РФ (МЭРТ) проводилась работа по определению наиболее оптимальной для деятельности фондов правовой формы. При этом была выбрана единственная приемлемая в то время форма «Закрытого паевого инвестиционного фонда» (ЗПИФ), основным недостатком которой является невозможность использования формы «Commitment» – формирование фонда из финансовых обязательств инвесторов и перечисление денег в фонд по мере одобрения проектов для инвестирования, а не путем непосредственного перечисления денег в фонд заранее, при его создании. Отсутствие этой формы значительно увеличивает риски инвесторов и отвлекает управляющую компанию на решение задачи управления активами. Кроме того, форма ЗПИФ требует существенных финансовых затрат на постоянную оценку портфеля, что при незначительном объеме фонда существенно увеличивает операционные затраты и снижает объем средств для инвестирования.

Для региональных венчурных фондов, создаваемых с участием государства, впервые было применено ограничение доходности на государственный капитал, что, после применения и для фондов, создаваемых с участием РВК, стало основным финансовым рычагом для привлечения частного капитала для венчурных инвестиций. К лету 2007 года были проведены тендеры по выбору управляющих компаний и создано около 20 региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере.

Приоритетными направлениями участия российского государства в развитии национальной венчурной индустрии являются:

ü формирование в научно-технологической сфере сегмента инновационной инфраструктуры;

ü формирование благоприятной среды для привлечения венчурных инвестиций в инновационный сектор экономики;

ü обеспечение ликвидности венчурных инвестиций;

ü повышение престижа предпринимательской деятельности в области малого и среднего технологического бизнеса.

Меры государственного воздействия могут быть как прямые, так и косвенные. К прямым мерам относится прямое финансовое участие государства. К косвенным мерам относятся: нормативно-правовое регулирование; содействие формированию инфраструктуры (финансовый, технологический, кадровый, информационный, «контактный» и др. сектора); формирование благоприятной психологической среды.

Общая характеристика состояния венчурной индустрии в России:

1. Российская индустрия венчурного финансирования представлена на 99 % иностранным венчурным капиталом.

2. В основном венчурные фонды инвестируют в компании, занимающиеся строительством, деревообработкой, упаковкой, и при этом они не заинтересованы в настоящих технологичных компаниях. То есть венчурные фонды занимаются прямыми частными инвестициями наравне с фондами private equity.

3. Иностранный венчурный капитал не принимает риск, связанный с внедрением новых технологий, тем самым не способствует технологической перестройке экономики России.

4. Венчурные фонды инвестируют в компании с историей, находящихся на более поздних этапах развития.

5. Средний размер сделки находится в диапазоне от одного миллиона долларов до десяти.

6. В управлении венчурных фондов и фондов прямого инвестирования по разным оценкам находится порядка 3-4 миллиардов долларов.

7. В России объем потребности в венчурном капитале составляет порядка 40-60 миллионов долларов.

8. Доходность от вложений венчурных фондов составляет от 15,7 % до 70 % годовых.

9. Основные выходы осуществлялись путем продажи пакета акций стратегическому партнеру.

10. В связи с этим, венчурные фонды интересуются пакетами акций от 25 до 49 %, что пагубно отражается на привлекательности венчурного финансирования для компаний-реципиентов.

6.2. Государственные инструменты стимулирования венчурного инвестирования

Различные формы государственных инструментов, используемые для стимулирования венчурного инвестирования, могут быть сгруппированы в три основные группы:

1. Прямое предоставление капитала в венчурные фонды или малые предприятия (капитал предоставляется венчурным фондам или малым компаниям в виде прямых инвестиций или кредитов под низкие проценты);

2. Финансовые льготы для инвестирования в венчурные фонды или малые предприятия (государственные гарантии по кредитам венчурным фондам или начинающим малым компаниям; налоговые льготы или освобождения);

3. Правила, определяющие круг инвесторов, которым разрешается вкладывать средства в венчурные фонды (например, в определенных размерах пенсионным фондам и страховым компаниям).