Реализация сравнительного подхода. Анализ текущей информации, подбор предприятий - аналогов, расчет рыночных мультипликаторов.

КРИТЕРИИ ОТБОРА КОМПАНИЙ АНАЛОГОВ:-принадлежность к той пли иной отрасли, региону-вид выпускаемой продукции или услуг-диверсификация продукции или услуг-стадия жизненною цикла, на которой находится компания-размеры компаний, стратегия их деятельности, финансовые характеристик Основные принципы отбора предприятий-аналоговМетод базируется на использовании двух типов информации1. Рыночная информация2. Финансовая информация.РЫНОЧНАЯ ИНФОРМАЦИЯ:-данные о фактических ценах купли-продажи акций сходной компании-информация о количестве акций в обращении-число акций, на которое поделен собственный капитал компании-стоимость одной акции-предложения на покупку/продажу ценных бумагФИНАНСОВАЯ ИНФОРМАЦИЯ:-официальная бухгалтерская и финансовая отчетность -информация о финансовых и производственных параметрах-методы ведения учета и составления отчетности-наличие нефункционирующих активов-ретроинформация за 5 летЦЕНОВОЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР - это коэффициент отражающий отношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой батон.

ФИНАНСОВАЯ БАЗА оценочного мультипликатора является измерителем, который отражает финансовые результаты деятельности предприятия. К ним можно отнести прибыль, денежный ноток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и др. ИНТЕРВАЛЬНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ -цена/прибыль;-цена/денежный поток;-цена/дивидендные выплаты;-цена/выручка от реализации МОМЕНТНЫЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ -цена/балансовая стоимость активов;-цена/чистая стоимость активов

Экономическое содержание сравнительного подхода заключается в том, что выбирается предприятие, которое недавно было продано или акции которого имеют рыночную котировку. По предприятию-аналогу рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими финансовыми показателями. Это соотношение называется оценочным мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на аналогичный финансовый показатель оцениваемого предприятия, определяется стоимость оцениваемого предприятия. В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов: - Метод компании-аналога (Метод рынка капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций. - Метод сделок - используется для оценки все стоимости предприятия или контрольных пакетов акций. - Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой продажи и определенными финансовыми показателями. Процедура оценки: - Сбор информации, необходимой для оценки. - Составление списка предприятий-аналогов. - Финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов. - Расчет оценочных мультипликаторов. - Выведение среднего значения внутри каждой группы мультипликаторов. - Определение предварительной стоимости оцениваемого предприятия. - Внесение итоговых поправок. Сравнительный подход использует два вида информации: информация фондового рынка о ценах продаж акций (Российская торговая система, ММВБ и т.д.), Финансовая информация о состоянии оцениваемого предприятия и предприятиях-аналогах (Финансовая информация по объекту оценки предоставляется заказчиком, финансовая информация по предприятиям-аналогам собирается по публикациям периодической печати). При отборе предприятий-аналогов необходимо соблюдать следующие требования: 1. Общность отраслевой принадлежности оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов исходя из требований общего Российского классификатора видов экономической деятельности (ОК 029-2001). 2.Приблизительное соответствие доли профильной продукции в общем объеме реализации оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. 3.Примерно равные размеры оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. Размер предприятия характеризуется: объем реализованной продукции или услуг, величина прибыли, число филиалов, организационно-правовая форма. 4.Сопоставимый уровень финансового риска, который характеризуется: финансовой структурой капитала (соотношение собственных и заемных средств), ликвидностью (возможностью погашения текущих обязательств текущими активами), кредитоспособность предприятия (возможностью привлекать заемные средства на типичных рыночных условиях). 5.Отсутствие существенных событий в деятельности предприятий-аналогов, которые могут привести к резкому изменению их стоимости. Отсутствие процедур слияния или поглощения.

Оценочный мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой продажи предприятия или ценой одной акции и финансовыми показателями. 4 вида мультипликаторов: 1) "Цена \ Прибыль"; и "Цена \ Денежный Поток"; - данные мультипликаторы используются наиболее часто, поскольку информация о прибыли является наиболее доступной. Мультипликатор, рассчитанный на основе прибыли до уплаты процентов за кредиты и налогов, рекомендуется использовать, когда оцениваемое предприятие и предприятия-аналоги имеют разное соотношение собственных и заемных средств. Мультипликатор "Цена \ Денежный Поток"; используется при оценке предприятий, в активах которых преобладают основные фонды. Достоинства данного мультипликатора - возможность учета политики капитальных вложений и амортизационных отчислений на предприятии. 2) "Цена \ Дивиденды"; применяется как на основе фактически выплаченных, так и потенциально-возможных дивидендов. Потенциальные дивиденды используются при оценке контрольных пакетов акций, поскольку собственник контрольного пакета получает право определять дивидендную политику. При оценки неконтрольных пакетов акций ориентируются на фактически-выплаченные дивиденды, поскольку владелец миноритарного пакета не сможет изменить сложившуюся дивидендную политику. Мультипликатор "Цена \ Дивиденды"; рекомендуется использовать, если выплаты дивидендов имеют регулярный характер, как на объекте оценки, так и на предприятих-аналогах. 3) "Цена \ Выручка от реализации продукции"; - используется при оценке предприятий торговли и сферы услуг. 4) "Цена \ Чистая стоимость активов"; - применяется для оценки холдинговых компаний, а также в тех случаях, когда необходимо быстро оценить крупный пакет акций. На практике установлена следующая зависимость - чем выше эффективность бизнеса, тем больше значение данного мультипликатора.

 

Ликвидационная стоимость. План ликвидации, анализ затрат.

Ликвидационная стоимость - стоимость, по которой объект оценки мог бы быть продан на открытом конкурентном рынке, если бы срок реализации объекта был бы короче “разумно долгого” для данного типа объектов на данном рынке, также стоимость, по которой активы, составляющие объект оценки, могли бы быть реализованы на открытом рынке в обусловленный срок, при условии, что продавцом тем или иным образом выступает типичный или специфический собственник объекта оценки”.“Ликвидационная стоимость представляет цену, с которой вынужден согла-ситься владелец при продаже имущества в срок, меньше разумно приемлемого для рыночной экспозиции” “Ликвидационная стоимость "План ликвидации предприятия разрабатывает и утверждает ликвидационная комиссия.Он должен обязательно включать в себя:1) проведение инвентаризации имущества предприятия;2) составление развернутой характеристики финансового состояния предприятия на момент его ликвидации;3) сверку расчетов по всем видам платежей с налоговыми органами и внебюджетными фондами;4) анализ и оценку дебиторской задолженности с обязательной разработкой мероприятий по ее взысканию;5) анализ и характеристику кредиторской задолженности;6) подготовку сведений о размерах и составе активов предприятия;7) определение порядка реализации имущества ликвидируемого предприятия;8) определение порядка расчетов с кредиторами;9) установление сведений об участниках, имеющих право на получение доли имущества организации, оставшегося после расчетов с кредиторами;10) список увольняемого персонала ликвидируемого предприятия;11) установление всех предприятий, учредителем которых является юридическое лицо, и вывод его из состава учредителей. При этом если ликвидируемое предприятие является единственным учредителем другого предприятия, то это предприятие должно быть также ликвидировано;12) определение порядка распределения между учредителями денежных и иных средств, оставшихся после расчетов с кредиторами;13) подготовку документов для исключения предприятия из государственного реестра юридических лиц;14) порядок и сроки закрытия счетов в банках;15) порядок передачи на хранение в архив документов по личному составу общества.В архив должны быть переданы приказы, учетные карточки, карточки лицевых счетов по начислению заработной платы, протоколы общих собраний общества. Прием документов в архив удостоверяется справкой, а копия ее передается в регистрирующий орган.

 

Оценка ликвидационной стоимости предприятия в ситуации банкротства обладает рядом особенностей, обусловленных в основном самой чрезвычайной ситуацией. Эти особенности должны учитываться экспертом-оценщиком, заказчиком и другими сторонами, заинтересованными в результатах оценки ликвидационной стоимости.

Этот вид оценки относится к так называемым активным видам, когда на основе полученных результатов многими заинтересованными сторонами принимаются соответствующие управленческие решения.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия осуществляется в следующих случаях:

- компания находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;

- стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость подразделяется на три вида:

1) Упорядоченная ликвидационная стоимость – распродажа активов предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемые активы;

2) Принудительная ликвидационная стоимость. Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

3) Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия. В этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. В этом случае стоимость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов предприятия.

Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов.

1. Берется последний балансовый отчет.

2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов.

3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.

4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. Скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставки дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации.

6. Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.

7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

 

Ликвидационная стоимость – представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.

Расчет ликвидационной стоимости осуществляется следующим образом: 1. Анализируется ряд статистических и бухгалтерских документов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарные карточки. На основании комплексного финансового анализа делается экспертный вывод о достаточности средств на покрытие задолженности. 2. Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно рассматриваются следующие группы активов:- Наиболее ликвидные (оборотные активы). - Менее ликвидные (необоротные активы). 3. Формируется сумма задолженности компании. 4. Разрабатывается календарный график ликвидации. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов активов компании (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности и требуемого уровня экспозиции на рынке. 5. Обосновываются размеры затрат. Выделяются: затраты, связанные с ликвидацией, и затраты, связанные с владением активы до их реализации. К числу затрат, связанных с ликвидацией, в первую очередь относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, а также налоги и сборы, которые платятся при продаже. К числу затрат, связанных с владением активами до их продажи, относятся расходы на охрану объектов, управленческие расходы по поддержанию работы компании до завершения его ликвидации и т.п. 6. Оценивается реализуемое имущество. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется с помощью использования всех Подходов оценки. В практике наиболее часто используемым Подходом для оценки объектов недвижимости является Сравнительный подход. 7. Определяется ставка дисконтирования с учетом планируемого срока реализации. Причем ставка дисконтирования может устанавливаться для каждого вида оцениваемого актива индивидуально с учетом ликвидности (значительны скидки на низкую ликвидность) и риска возможной «непродажи». 8. Строится график реализации имущества, на основании которого определяется совокупная выручка от реализации текущих, материальных и нематериальных активов. 9. По итогам реализации погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации (электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам. При этом требования кредиторов удовлетворяются в порядке очередности, установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствии с которой распределение имущества каждой следующей очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей очереди. 10. Конечным действием является оценка ликвидационной стоимости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208?ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13.06.96 г.) предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм.