Государственные резервы (государственная политика сбережений) Российской Федерации

 

Как любой экономический субъект, государство должно иметь определенные финансовые резервы для использования их при неблагоприятных ситуациях, или на финансирование программ в последующие периоды.

Цель финансовых резервов государства аккумулирование доходов в годы экономического благоприятствования (профицита бюджета, возросших поступлений от экспорта и т.д.) и стабилизация государственных расходов в годы рецессии и экономического спада. В рыночных условиях хозяйствования финансовые резервы играют важную роль в качестве стабилизатора экономики. При этом чем тяжелее экономическая обстановка в стране, тем большее значение приобретают фи­нансовые резервы, от наличия и объема которых подчас зависит судьба страны, ее положение в общемировом хозяйстве.

Слово «резервы» происходит от латинского reservo - «сохраняю, сбе­регаю». В энциклопедических словарях резерв понимается двояко: во- первых, как запас чего-либо на случай надобности; во-вторых, как источ­ник, откуда черпаются необходимые новые материалы, силы. При этом делается оговорка, что второе толкование применяется главным образом при анализе и планировании, когда определяются пути дальнейшей интенсификации производственной и финансовой деятельности.

В финансово-кредитных словарях резервы трактуются как «финансовые и материальные ресурсы, неприменяемые в текущей производственно-экономической деятельности и сохраняемые для их использования в условиях чрезвычайных обстоятельств, например наступления техногенных угроз и природных катаклизмов, а также при неисполнении договорных отношений, ухудшения состояния экономики и т.д.». Наиболее распространенные трактовки финансовых резервов заключаются в рассмотрении их как части финансовых ресурсов, специально представленных в качестве запаса на случай потребности по различным причинам.

Международный стандарт финансовой отчетности «Резервы, условные обязательства и условные активы» определяет резервы как обязательства с неопределенными временем и суммой. В учетной литературе термином «резерв» обычно обозначают сумму, которую предприятие или хозяйствующий субъект «откладывает про запас» на случай предполагаемых затрат, которые пока еще не требуют выплат, расходов, а «резервы» - это совокупность средств или ценностей, из которых хозяйствующий субъект по закону или контракту создает резервный фонд на случай необходимости.

В классической экономической теории теория резервных фондов наиболее полное освещение получила в трудах Маркса: анализ общественного воспроизводства при капитализме позволил ему вскрыть объективный характер резервных фондов, необходимость формирования которых связана с обеспечением непрерывности общественного воспроизводства, нарушаемого воздействием непредвиденных событий. К.Маркс говорил о возможности утраты постоянного капитала из-за стихийных бедствий и др. экстраординарных событий, носящих чрезвычайный характер, поэтому усматривал в резервных фондах преимущественно гарантию непрерывности производства, отмечая их страховой характер. Согласно К.Марксу формирование и использование резервов представляет собой часть сложного и многогранного процесса распределения. Резервы выражают определенную сферу экономических отношений, связанных с распределением национального богатства и национального дохода. Говоря о вещественном содержании резервного капитала он подчеркивал, что резервный капитал должен находиться в ликвидной форме и быть праздно лежащим денежным капиталом. «Резервный фонд - это не составная часть уже функционирующего капитала, а составная часть капитала, находящегося на подготовительной стадии своего накопления, составная часть прибавочной стоимости, еще не превратившейся в активный капитал».

Представителями других школ (Дж. Кейнс, А. Маршалл, А. Пигу, и др.) резервы не исследовались самостоятельно, а лишь в связи с распределением созданного обществом дохода и выделением той его части, которая могла бы служить источником покрытия возможных потерь.

Отечественные ученые, исследуя роль финансовых резервов в воспроизводстве, определяют их как «часть денежных ресурсов государства, предприятия и организации, которые временно не участвуют в кругообороте своего владельца, но продолжают движение в общем денежном обороте страны, сохраняя при этом потенциальную возможность возврата в хозяйствующий оборот своего владельца».

Таким образом, содержащиеся в экономических исследованиях основные подходы к пониманию финансовых резервов заключаются в следующем:

Во-первых, практически все определения понятия относятся к микроуровню - предприятиям и организациям.

Во-вторых, финансовые резервы трактуются как запас денежных средств либо предназначенных на случай возникновения непредвиденных событий и обстоятельств, либо не получивших пока определенного назначения в силу существования таких непредвиденных событий и обстоятельств.

В-третьих, под финансовыми резервами понимается часть созданного в обществе ВВП, использование которого временно приостановлено.

В-четвертых, финансовые резервы рассматриваются как необходимое условие обеспечения непрерывности воспроизводства.

В современной научной и учебной литературе понятие «финансовые резервы государства» называется, но редко дается его теоретическое обоснование.

Вахрин П.И., Нешитой А.С. определяют финансовые резервы как особую форму финансовых ресурсов, обособляемых органами государственного и муниципального управления и хозяйствующими субъектами на случай возникновения непредвиденных расходов и специфических потребностей, обусловленных необходимостью ликвидации отрицательных последствий случайных, неожиданно возникших событий и обстоятельств.

Практическая значимость государственных финансовых резервов и их предназначение раскрываются через функции, к которым относятся:

1. обеспечение финансовой устойчивости финансовой системы государства (предполагает бесперебойное финансирование предусмотренных по бюджету мероприятий даже в тех случаях, когда бюджетные поступле­ния оказываются ниже запланированной величины, непосредственно влияя на его устойчивость);

2. функция сбалансированности непосредственно связана с предыдущей и предполагает, что финансовые резервы должны способствовать сохранению баланса между доходами и расходами бюджета;

3. чрезвычайная функция финансовых резервов означает, что они выступают одним из основных источников возмещения ущерба, причиняемого государственной и муниципальной собственности стихийными силами природы и при различных чрезвычайных ситуациях;

4. страховая функция государственных финансовых резервов предполагает, именно за счет данных средств можно удовлетворять вновь появляющиеся неотложные нужды, а также устранять возникающие в ходе исполнения бюджета диспропорции.

Процессы функционирования финансовых резервов и финансовых ресурсов тесно взаимосвязаны: от величины финансовых ресурсов во многом зависит своевременность и полнота формирования финансовых резервов; использование финансовых резервов по их прямому назначению восстанавливает нормальное течение воспроизводственного процесса даже при наступлении неблагоприятных событий, приводя к бесперебойному формированию финансовых ресурсов.

В России в качестве государственных финансовых резервов можно выделить:

- резервные фонды исполнительных органов государственной власти (местных администраций),

- Инвестиционный фонд РФ,

- золотовалютные резервы РФ,

- Резервный фонд и Фонд национального благосостояния (последние два заменили с 2008 г. Стабилизационный фонд РФ).

Реалии социально-экономического развития России привели к необходимости перехода на качественно новую финансовую политику, предусматривающую формирование государственных сбережений.

Государственные сбережения - это доходы государства, которые не были им израсходованы и расходование которых предполагается в будущем (без учета операций по размещению данных сбережений, которые также можно обозначить как расходы государства, но расходы инвестиционного характера).

Государственные сбережения включают:

- государственные сбережения федерального бюджета,

- государственные сбережения бюджетов субъектов РФ,

- сбережения государственных внебюджетных фондов.

Государственные сбережения представляют собой разность между государ­ственными доходами и государственными расходами в рамках бюджетного года.

Следует обратить внимание на то, что государственное сбережение в рамках бюджетного года не тождественно профициту бюджета, так как профицит может быть использован не только на увеличение объема государственных сбережений, но и на погашение государственного долга. Заметим также, что прирост государственных сбережений может быть теоретически и без профицитного бюджета, например, в случае получения инвестиционного дохода от размещения государственных сбережений. Соотношение между профицитом и текущим государственным сбережением будет зависеть от методологии расчета бюджетного профицита. Так, если инвестиционный доход от размещения государственных сбережений учтен в составе бюджетных доходов, то он чисто методологически будет оказывать влияние на расчетную величину профицита бюджета (или снижение величины дефицита бюджета).

Государственные сбережения обеспечивают стабилизацию экономики и повышение устойчивости социально-экономического развития. Их роль проявляется:

- в обеспечении стабильности доходов и расходов федерального бюджета, а по сути и всей бюджетной системы страны. Бюджет выступает гарантом будущих социальных и прочих расходов государства, страхуя от их резкого снижения;

- в повышении устойчивости национальной экономики и защите ее от внешних шоков, от негативных воздействий извне, т.к. механизм государственного сбережения позволяет в определенной степени сглаживать циклические колебания в объеме денежной массы (в реальном выражении, по отношению к ВВП), процентной ставки, курса рубля, что способствует поступательному развитию национальной экономики;

- в укреплении национальной финансовой системы вследствие снижения общих финансовых рисков, и в частности, бюджетных дефицитов и лавинообразного роста государственного долга;

- в ограничении темпов роста инфляции. В период роста цен на энергоресурсы именно формирова­ние государственных сбережений (Стабфонда) позволило реализовать механизм стерилизации денежной массы в целях ограничения инфляции.

Рассмотрим теперь этапы и внутреннюю логику формирования государственных сбережений в России.

Первый этап - функционирование Стабилизационного фонда (2004-2008 гг.), который представлял собой часть доходов федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению.

Доходы фонда: в него должны были за­числяться конъюнктурные доходы федерального бюджета, а именно:

- все поступления от НДПИ;

- вывозные таможенные пошлины на сырую нефть сверх базовой цены;

- свободные на конец года остатки средств федерального бюджета, которые были не связаны расходными обязательствами (неучтенные конъюнктурные доходы).

Расходы фонда: направлять средства пред­полагалось на обеспечение расходов федерального бюджета при цене на российскую нефть ниже базовой, соразмерно разности между ними (базовая цена - долгосрочная средняя цена, определяемая в законе о бюджете на соответствующий год).

Средствами фонда управлял ЦБ для обеспечения сохранности средств в условиях возможных судебных исков к РФ и удовлетворения их за счет фонда, а также наличием большого опыта ЦБ в управлении международными резервными активами (золотовалютные резервы).

ЦБ первоначально размещал их в составе международных резервных активов, принимая на себя валютный риск: пассивы банка, образованные средствами Стабфонда были выражены в рублях, а их размещение (активы) - в иностранной валюте. В период укрепления рубля инвестиционный доход ЦБ от средств Стабфонда был меньше темпов укрепления рубля, что приводило к потерям банка, которые покрывались за счет как текущей прибыли, так и за счет специального фонда — накопленных положительных курсовых разниц. В этих условиях представлялось не целесообразно еще дополнительно производить начисление процентов на средства Стабфонда.

С 2006 г. изменился алгоритм размещения его средств, они стали переводиться в иностранную валю­ту и размещаться в активы, утвержденные постановлением Правительства РФ. При этом функцию управле­ния средствами по-прежнему осуществлял ЦБ, а приобретенные иностранные активы отражались им в составе золотовалютных резервов. Новый алгоритм размещения средств привел к тому, что рублевый эквивалент Стабфонда мог изменяться под влиянием валютного курса. При укреплении рубля возникали бы отрицательные курсовые разницы, которые приводили бы к уменьшению рублевого эквивалента Стабфонда. Однако в этот период, характеризовавшийся высокими ценами на нефть, происходило лишь постоянное пополнение фонда, и отрицательные курсовые разницы не могли оказать заметного влияния на снижение его рублевого эквивалента.

По факту: средства Стабилизационного фонда не расходовались на текущие расходы федерального бюджета, за счет них снижалось внешнее долговое бремя России и осуществлялись расходы инвестиционного характера, часть средств была направлена на расходы внутреннего характера (финансирование государственных пенсий), что расходится с целями фонда как средства сглаживания процикличности российской экономики.

Второй этап - разделение в 2008 г. Стабилизационного фонда на два - Резервный и Фонд национального благосостояния (первоначально получил название «Фонд будущих поколений»).

Резервный фонд - это «часть средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учету и управлению в целях осуществления нефтегазового трансферта в случае недостаточности нефтегазовых доходов для финансового обеспечения указанного трансферта».

С точки зрения экономической сущности Резервный фонд призван выполнять функции макроэкономической балансировки и уравновешивания доходов и расходов федерального бюджета в среднесрочной перспективе вследствие изменения цен на энергоресурсы, то есть, он выполняет все функции Стабилизационного фонда.

Создание резервного фонда имело целью не только создание запаса для сложных периодов. Вторая важнейшая задача резервного фонда, создававшегося до кризиса, исходит из того, что в период, когда нефтяных доходов много, когда валютные потоки в страну очень большие, они не могут быть все полностью обменены на рубли и использованы в виде рублей. Это создаст избыточную денежную массу, создаст или высокую инфляцию, или очень сильное укрепление рубля. А это означало бы абсолютную неконкурентоспособность российской промышленности. На величину укрепления рубля импорт становится дешевле и начинает выбивать российские товары. А поставки нашей продукции становятся настолько дорогими, что они нигде не нужны. Чрезмерное укрепление рубля, когда оно не связано с обычной стабильной работой страны, а связано только с изменением мировой конъюнктуры, способно убить конкурентоспособность российской экономики. Поэтому главная роль резервного фонда, при избыточном предложение валюты в результате мировой конъюнктуры, а не наших усилий, заключается в том, чтобы сдерживать укрепление рубля и инфляцию. Одновременно имеется возможность тратить, когда идёт отток капитала (в период кризиса).

Новым явилось создание Фонда национального благосостояния, средства которого должны предназначаться на цели, отличные от целей стабилизационных фондов, - долгосрочного выравнивания доходов.

Первоначально направления расходования средств Фонда национального благосостояния не были определены, что обусловлено важнейшим фундаментальным свойством будущего - его неопределенностью и невозможностью в настоящем четко определить конкретные направления расходования средств. Однако затем была сформулирована цель - использование средств Фонда для финансовой поддержки пенсионной системы страны.

Создание Фонда национального благосостояния связано с необходимостью обеспечить расходы для выплаты пенсий в будущем вследствие изменения соотношения между численностью пенсионеров и численностью экономически активного населения в неблагоприятную сторону. Актуарные расчеты показывают, что дефицит бюджета Пенсионного фонда РФ должен составлять в 2015 г. 0,8% ВВП, в 2020 г. - 1,2%, а в 2025 г. - 1,4%. В этих условиях перед обществом уже теперь стоит проблема финансового обеспечения данных дефицитов пенсионной системы страны.

Кроме того, Фонд национального благосостояния следует рассматривать как дополнительный механизм гарантии государственных расходов в случае неблагоприятной конъюнктуры на рынке углеводородов. При исчерпании средств Резервного фонда в результате падения цен на нефть и необходимости дальнейшего покрытия дефицита федерального бюджета государство может использовать средства другого фонда, хотя и созданного для иных целей. В этом плане Фонд национального благосостояния можно рассматривать и как «резерв» Резервного фонда.

 

Механизм формирования и расходования Резервного фонда и

Фонда национально­го благосостояния

 

В основу новой методологии было положено понятие «ненефтегазового бюджета» - федеральный бюджет без учета доходов от нефтегазового комплекса. Это соответственно привело к необходимости введения и других понятий - дефицита и профицита ненефтегазового бюджета. Данные категории стали использоваться применительно только к федеральному бюджету, доходы которого в наибольшей степени подвержены колебаниям вследствие изменения цен на мировом рынке энергоресурсов.

Хорошо известно, что российская экономика и федеральный бюджет в основном опираются именно на нефтегазовые доходы. За последние годы наибольшим темпом возрастали бюджетные доходы, связанные с добычей и экспортом полезных ископаемых (налог на добычу полезных ископаемых, экспортные пошлины на нефть и др.). В частности, в 2008 году федеральный бюджет России почти на 50 % сформирован нефтегазовыми доходами. В общей сумме доходов федерального бюджета 2010 г. нефтегазовые доходы составили 46,1%, а ненефтегазовые соответственно 53,9%.

 

Рис. Доля нефтегазовых доходов в общей сумме доходов федерального бюджета в 2005–2008 гг., %

За последнее десятилетие зависимость федерального бюджета от цен на нефть существенно возросла. Доля нефтегазовых доходов в общих доходах федерального бюджета увеличилась более чем в два раза (с 20% в 2002 г. до 50% в 2012 г.), а ненефтегазовый дефицит возрос более чем в пять раз (с 2% ВВП в 2002 г. до 10,5% в 2012 г.). В условиях возросшей нестабильности цен на рынке энергоресурсов данное обстоятельство формирует существенные риски для устойчивости бюджетной системы.

В соответствии с новой методологией бюджетного планирования произошло:

1) деление доходов федерального бюджета на ненефтегазовые и нефтегазовые, которые должны подлежать обособленному учету и управлению;

2) увеличение количества видов товаров, в отношении которых подлежат изъятию доходы в фонды государственных сбережений (кроме нефти сырой добавились товары, вырабатываемые из нефти, а также газ природный и газовый конденсат).

К нефтегазовым доходам отнесены:

- налог на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья (нефть, газ горючий природный и газовый конденсат из всех видов месторождений углеводородного сырья),

- вывозные таможенные пошлины на нефть сырую, природный газ,

- вывозные таможенные пошлины на товары, выработанные из нефти.

Все остальные доходы отнесены к ненефтегазовым.

При этом бюджетным законодательством установлен следующий порядок зачисления средств:

- вначале нефтегазовые доходы направляются на финансирование нефтегазового трансферта в федеральный бюджет (нефтегазовый трансферт представляет собой средства федерального бюджета из состава нефтегазовых доходов, которые подлежат перечислению на финансовое обеспечение расходов текущего бюджетного года. Величина трансферта, начиная с 2011г. должна была определяться как постоянный процент от прогнозируемого ВВП. Однако финансовый кризис внес в ситуацию корректировки, что потребовало несколько увеличить изъятия нефтегазовых доходов в форме нефтегазового трансферта);

- средства, оставшиеся после финансирования нефтегазового трансферта направляются в Резервный фонд (до тех пор, пока его объем не составит 10% от ВВП);

- средства, оставшиеся после финансирования нефтегазового трансферта и формирования Резервного фонда до необходимого размера, подлежат зачислению в Фонд национального благосостояния.

Таким образом, часть нефтегазовых доходов должна направляться на финансирование расходов федерального бюджета текущего года. То есть не все из данных доходов подлежат сбережению со стороны государства, а только та их часть, которая остается после перечисления средств в форме нефтегазового трансферта для обеспечения расходов текущего года.

При этом возможна ситуация, когда государство для покрытия дефицита будет прибегать к займам и кредитам, то есть наращивать государственный долг, а не использовать накопленные финансовые ресурсы в фондах государственных сбережений. Преимущества такого варианта: во-первых, она сдерживает от излишнего расходования накопленных финансовых ресурсов государства. Во-вторых, позволяет максимизировать доходы федерального бюджета за счет получения разницы между доходностью активов фондов и ценой, уплачиваемой за привлекаемые заемные средства (маржа). Маржа будет положительной в том случае, если средства фондов или их большая часть будут размещены не в долговых, а в долевых ценных бумагах, а также в недвижимости. При этом в рамках конкретных лет при таком инвестировании средств фондов доходность может оказаться отрицательной, в долгосрочной перспективе, как показывает практика, будет показывать высокую доходность. К примеру, за рубежом (Норвегия, Кувейт и др.) не менее 50% средств аналогичных фондов вкладывается в акции.

 

Первые зачисления средств в Резервный фонд и в Фонд национального благосостояния произошли 30 января 2008 г. за счет перечисления средств, аккумулиро­ванных в Стабилизационном фонде РФ. В этот же день (Стабилизационный фонд прекратил свое существова­ние, а объем его средств составлял 3851,8 млрд. руб. и имел следующуювалютную структуру: 66,35 млрд. дол., 50,95 млрд. евро и 7,70 млрд. фунтов стерлингов.

В Резервный фонд из Стабилизационного фонда было направлено 3069 млрд. руб. (125,4 млрд. дол.), а в Фонд национального благосостояния - 782,8 млрд. руб. (31,98 млрд. дол.). Таким образом, 4/5 из средств, накопленных в Стабилизационном фонде, пошли на образование Резервного фонда, а 1/5 - на образование Фонда национального благосостояния.

В 2004-2008 гг. в Стабфонд, Резервный фонд и Фонд национального благосостояния было зачислено 7,3 трлн. руб. нефтегазовых доходов и также 203,5 млрд. руб. до­ходов от размещения средств. Расходование средств до 2009 г. осуществлялось только па досрочное погашение внешнего долга и взносов РФ в институты развития в сумме 1681,3 трлн. руб.

Мировой финансовый кризис показал важность созданного государством финансового резерва. С 2009 г. средства Резервного фонда стали использоваться на сбалансирование федерального бюджета, а Фонда на­ционального благосостояния - в форме кредитов на стабилизацию банковской системы и поддержание фондового рынка, т.е на антикризисные мероприятия, опять наблюдается отход от установленных целей использования.

C 2010 г. Правительство решило отказаться от деления доходов федерального бюджета на нефтегазовые и ненефтегазовые. Поэтому до 2013 г. было приостановлено действие статей БК, предусматривающих порядок формирования, использования и учета нефтегазовых доходов и трансфертов. А т.к. основными источниками финансирования дефицита федерального бюджета являются средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, временно приостанавливаются нормы Кодекса в части использования указанных средств. До тех пор, пока бюджет остается дефицитным. Данное решение было принято в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета за счет средств Резервного фонда.

 

Изменения 2012 года

1. Зачисление дополнительных нефтегазовых доходов в Резервный фонд, в результате которого он увеличится примерно до 1,7 трлн рублей, произойдет в январе 2012 года.

В законе о бюджете РФ зафиксирована определенная сумма нефтегазовых доходов, сверх которой средства, поступившие в текущем году, направляются на формирование Резервного фонда. Это формирование будет происходить до 1 февраля, то есть по результатам года, если сумма будет превышена заложенную в бюджете, а ожидается, что она будет превышена на примерно 900 млрд рублей, может быть чуть выше.

В 2012-2014 годах предусматривается наполнение Резервного фонда с 1,659 триллиона рублей в 2012 году до 3,947 триллиона рублей в 2014 году.

 

 

"Основные направления государственной долговой политики Российской Федерации на 2013 - 2015 гг."
(утв. Минфином России)

 

Накопление в суверенных фондах нефтегазовых доходов является фактором, непосредственно влияющим на привлекательность российской экономики для иностранных инвесторов. Иными словами, сохранение фондов - залог более широких возможностей для привлечения Российской Федерацией заемных ресурсов на благоприятных условиях в будущем. При относительно спокойной ситуации в экономике и на финансовых рынках целесообразно воздерживаться от трат Резервного фонда, стремясь занимать на рынке на благоприятных условиях.

В этой связи в 2013 - 2015 годах планируется продолжить пополнение Резервного фонда за счет дополнительных нефтегазовых доходов. Предполагается, что на конец 2013 г. объем Резервного фонда составит 4,8% ВВП, на конец 2014 г. и 2015 г. - 5,2% ВВП и 5,7% ВВП соответственно. Такие темпы пополнения Резервного фонда не позволят, однако, восстановить его объем на докризисном уровне.

В отсутствие пополнения и при использовании только на цели софинансирования формирования пенсионных накоплений граждан - в объеме не более 9 млрд. рублей ежегодно - величина Фонда национального благосостояния (ФНБ) в плановом периоде существенно не изменится и на конец 2013 г. составит 4,2% ВВП, на конец 2014 г. и 2015 г. - 3,8% ВВП и 3,4% ВВП соответственно. Динамика объемов суверенных фондов представлена на Графике 1.

Российский финансовый рынок достаточно глубоко интегрирован в глобальный рынок и в случае развития кризисных тенденций в мировой экономике едва ли избежит падения. В этих условиях возможности привлечения заимствований на приемлемых условиях как для государства, так и для российских компаний в 2013 - 2015 гг. существенно сократятся. Сжатие ликвидности приведет к усилению конкуренции за финансовые ресурсы на рынках капитала и будет способствовать росту процентных ставок.

Проводимая Центральным банком Российской Федерации политика последних лет - переход к таргетированию инфляции, уход от жесткого регулирования валютного курса, расширение валютного коридора - способствует снижению инфляции до минимальных значений в истории современной России (3,7% годовых в июле 2012 г.). Продолжение этой политики в предстоящий период будет способствовать формированию реальной положительной доходности по государственным ценным бумагам, стимулированию инвестиционного спроса на эти инструменты.

Объем суверенных фондов

Российской Федерации, млрд. руб.

 

Резервный фонд Фонд национального

благосостояния

 

2008 4028 2584

2009 1831 2769

2010 775 2696

2011 812 2794

2012 2782 2760

2013 3174 2770

2014 3882 2843

2015 4723 2848

В целях минимизации прогнозируемых рисков резкого ухудшения ситуации в экономике и на финансовых рынках обновляются существующие и создаются новые инструменты государственной антикризисной политики, в том числе направленные на защиту бюджетной системы от резких перепадов нефтяных цен.

Важнейшей мерой по обеспечению такой защиты является введение в прогнозируемом периоде так называемого "бюджетного правила" - законодательно установленного порядка распределения нефтегазовых доходов между текущим потреблением и накоплением в суверенных фондах.