КапиталовложенийНа практике коммерческая организация часто имеет дело не с отдельным инвестиционным проектом, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из инвестиционного портфеля осуществляется в рамках составления бюджета капиталовложений. Существует два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений: 1) основан на применении критерия ВНД; 2) основан на применении критерия ЧДД. Логика первого подхода такова: 1. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию ВНД. 2. Проводится последовательный просмотр проектов (очередной проект, ВНД которого превышает стоимость капитала коммерческой организации, отбирается для реализации). После укомплектования портфеля инвестиций на основе критерия ВНД рассчитывается предельная стоимость капитала, используемого для финансирования отобранных проектов (WACC), и определяется ЧДД, генерируемый портфелем инвестиций. Второй подход основывается на критерии ЧДД. Если никаких ограничений нет, то методика бюджетирования включает следующие действия: 1. Устанавливается значение нормы дисконта (либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования), рассчитывается значение ЧДД для каждого проекта. 2. Все независимые проекты с ЧДД>0 включаются в портфель. Из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным ЧДД. Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, то методика расчетов усложняется, возникает проблема оптимизации бюджета капиталовложений. Пространственная оптимизация Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация: - общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (например, год) ограничена сверху; - имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом капиталовложений, превышающим имеющиеся у организации ресурсы; - требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала. В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. 1. Рассматриваемые проекты поддаются дроблению, то есть можно реализовать не только каждый из анализируемых инвестиционных проектов в целом, но и их части. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Максимальный суммарный эффект в этой ситуации может быть достигнут при наибольшей эффективности вложенных средств, то есть при максимизации отдачи на инвестированный капитал. Критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является ИДД, поэтому при прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения ИДД, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал. Последовательность действий: 1) для каждого проекта рассчитывается ИДД; 2) проекты упорядочиваются по убыванию показателя ИДД; 3) в инвестиционный портфель включаются первые n-проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы организацией; 4) очередной проект (n+1) берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован. 2. Рассматриваемые объекты не поддаются дроблению. Оптимальную комбинацию в этом случае находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного ЧДД для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный ЧДД, будет оптимальной. Временная оптимизация Когда речь идёт о временной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация: 1) общая сумма финансовых ресурсов, доступных для инвестирования в планируемом году, ограничена сверху; 2) имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые в виду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, но в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы; 3) требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам. Методика составления оптимального портфеля в этом случае предусматривает следующее: 1) по каждому проекту рассчитывается специальный индекс, характеризующий относительную потерю ЧДД, в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год; 2) проекты с минимальными значениями индекса возможных потерь могут быть отложены на следующий год.
|
