Кредитное финансирование

Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы.
Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:
возможностью разработки гибкой схемы финансирования;
отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;
уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость

Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

Для получения инвестиционного кредита необходимо соблюдение следующих наиболее распространенных условий:
подготовка для банка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта, который служит инструментом принятия решений по кредитованию проекта исходя из эффективности проекта и возможности возврата кредита;
имущественное обеспечение возврата кредита;
предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;
выполнение гарантийных обязательств — ограничений, накладываемых на заемщика кредитором;
обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного для финансирования конкретного инвестиционного проекта.

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием — инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:
не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;
предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;
погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;
проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;
предприятие-эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;
в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;
в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия;
предприятие-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью.

Вместе с тем привлечение средств путем выпуска целевого облигационного займа предъявляет ряд требований к компании-эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивое финансовое состояние, обоснованный и рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта, нести издержки, связанные с эмиссией и размещением облигаций. Как правило, для прохождения сложной процедуры эмиссии облигаций компании прибегают к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг — инвестиционных компаний и банков, затраты на оплату услуг которых достигают 1–4% номинала выпуска для больших объемов облигационного займа. Кроме того, при выпуске облигаций, являющихся, как и акции, эмиссионными ценными бумагами, эмитенты уплачивают пошлину за государственную регистрацию этого выпуска.

Смешанное финансирование довольно распространено на практике и предполагает одновременное использование не одно­го, а нескольких методов финансирования. Например, наряду с акционированием может использоваться кредитование. При смешанном финансировании необходимо контролировать долю собственных источников финансирования инвестиций.

Для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций можно использовать коэффициент самофинансиро­вания (Ксф):

Ксф = СС/И,

где СС — собственные средства предприятия (чистая прибыль и амортиза­ционные отчисления); И — общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя — не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источни­кам финансирования (заемным и привлеченным средствам).

 

7 вопрос

Метод финансирования инвестиций — механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестици­онного процесса.

Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется, как правило, при реализации небольших инвести­ционных проектов. В основе данного метода лежит финансиро­вание исключительно за счет собственных (внутренних) источ­ников (чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутри­хозяйственных резервов).

Величина чистой прибыли, в части направляемой на произ­водственное развитие, как источника финансирования инвести­ций зависит от:

• объема реализации продукции;
• цены реализации единицы продукции;
• себестоимости единицы продукции;
• ставки налога на прибыль;
• политики распределения прибыли на потребление и раз­витие.

Существенное влияние на способность к самофинансирова­нию оказывают амортизационные отчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:

• первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов;
• видовой структуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активной части ОПФ, тем больше вели­чина амортизационных отчислений;
• возрастной структуры ОПФ. Чем моложе структура, тем боль­ше величина амортизационных отчислений;
• амортизационной политики предприятия и др.

Сущность амортизационной политики предприятия опреде­ляется прежде всего тем, на какие цели использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяет способы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в области ускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию).

Согласно постановлению Правительства РФ «Об использова­нии механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов» от 19.08.94 (в ред. от 24.06.98) № 967 предприятиям пре­доставляется право применять механизм ускоренной амортиза­ции активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрения эффективных машин и оборудования. Максималь­ный размер коэффициента ускорения равен двум. Применение механизма ускоренной амортизации, так же как и выбор способа ее начисления, позволяет увеличить способность к самофинан­сированию в первые годы службы амортизируемого имущества. Преимущество амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций по сравнению с другими собствен­ными источниками заключается в том, что они всегда имеются в распоряжении предприятия, если даже оно и убыточное.

Необходимо отметить, что из всех методов самофинансиро­вание инвестиций — самый надежный. Недостаток заключается в том, что он может быть использован только для реализации небольших инвестиционных проектов, т. е. инвестиционные ресур­сы источников данного метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются не толь­ко за счет собственных источников, но и заемных.

Акционерное финансирование (эмиссия акций)применяется только акционер­ными обществами. Акционерное финансирование инвестиций используется для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестици­онной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объ­ясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного ме­тода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Термин «дополнительная эмиссия» стал использоваться с принятием Федерального закона «Об акцио­нерных обществах» от 29.12.95 № 208-ФЗ, ранее использовался термин «вторичная эмиссия».

Акционирование признается альтернативой кредитному фи­нансированию. И хотя использование дополнительно эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на прак­тике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционирования как метода финансирования ин­вестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничи­вают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное обще­ство получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, вы­пуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препят­ствие использования акционирования в качестве используемо­го источника финансирования инвестиций состоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может при­вести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, что дополнитель­ная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличивать количество ак­ционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобы избе­жать подобной ситуации, в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции нового выпуска в размере, про­порциональном его фактической доле в капитале акционерного общества.

Однако акционирование как метод финансирования инвес­тиций обладает рядом достоинств:

• при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;
• выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловной характер, а выплачиваются в зависимости от фи­нансового результата акционерного общества;
• использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатки акционирования:

• для зрелых, давно работающих предприятий новая миссия акций расценивается инвес­торами как негативный сигнал. В свою очередь это может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия;
• возможна потеря контрольного пакета акций.

Все рассмотренные выше особенности акционирования сви­детельствуют о том, что дополнительная эмиссия, осуществляе­мая в целях финансирования инвестиций, используется не так часто, как привлечение кредита. Однако данный метод находит свое применение на практике, так как обладает своими достоин­ствами.

Эмиссия привилегированных акций как форма акционирова­ния связана с выплатой держателям акций фиксированного про­цента, который не зависит от результатов хозяйственной деятель­ности акционерного общества. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала общества. Этот источник финансирования инвестиций считается более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как по приви­легированным акциям выплата дивидендов акционерам обяза­тельна.

8 вопрос

Инвестиционный проект – это документ, который содержит систему взаимосвязанных во времени и пространстве согласованный с ресурсами способов и действий, направленных на развитие экономики предприятия. Разработка инвестиционных проектов должна стать законом для всех фирм и видов предпринимательства.

Инвестиционный проект – это форма планирования и реализации инвестиций, он является частью инвестиционной деятельности.

В инвестиционном проекте рассматриваются научно-технические, технологические, организационные, социальные, финансовые и другие аспекты предпринимательской деятельности.

Начальной информацией для разработки проекта является информация о спросе на товар, производственная информация и финансовая (информация о возможных источниках получения денежных средств для реализации проекта и условия на которых эти деньги можно найти (получить).

Разработка инвестиционного проекта весьма трудоемкий процесс, требующий значительных затрат времени и средств. Поэтому как одним из условий эффективности и результативности инвестиционного проектирования является его организация.

В практике экономически развитых стран все многообразие инвестиционных проектов классифицируется по различным признакам. Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятия инвестиционные проекты подразделяются по ряду признаков:

1. В зависимости от масштаба и объема необходимых инвестиционных ресурсов:

· крупные инвестиционные проекты;

· средние инвестиционные проекты;

· небольшие инвестиционные проекты.

Крупные проекты отличаются стратегическим характером, представляющие собой принципиально новые объекты стоимостью свыше 1 млн. долл. США.

Средние проекты – стоимость от 100 тыс. до 1 млн. долл. США. К ним относятся межрегиональные, региональные, а также отдельные проекты, разработанные на уровне фирм, компаний, корпораций.

Небольшие проекты имеют стоимость до 100 тыс. долл. США.

2. По срокам реализации проекты делятся на:

· краткосрочные (до 1 года);

· среднесрочные (1 - 3 года);

· долгосрочные (3 и более лет).

3. По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

средние проекты— это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

крупные проекты — проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;

мегапроекты— это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.

4. По целям инвестирования выделяют инвестиционные проекты:

· обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;

· обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции;

· обеспечивающие снижение себестоимости продукции;

· обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.

5. По совместимости реализации:

· независимые от реализации других проектов;

· зависимые от реализации других проектов;

· инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов.

6. По предполагаемой схеме финансирования (ресурсы):

· финансируемые за счет внутренних источников;

· финансируемые за счет акционирования (первичной или дополнительной эмиссии акций);

· финансируемые за счет кредита;

· инвестиционные проекты со смешными формами финансирования.

7. в зависимости от величины риска инвести­ционные проекты подразделяются таким образом:

надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выпол­няемые по государственному заказу);

рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

На практике данная классификация не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

(про исполнителей ничего не нашла здесь!!!)