Одним из инструментов оценщика, позволяющим улучшить качество прогноза, является процедура подготовки бухгалтерской отчетности к оценке бизнеса.

В различных источниках литературы совокупность необходимых мероприятий по подготовке отчетности отлична, а в некоторых отсутствует вообще. Например, в одних источниках литературы [1] речь идет только о процедуре финансового анализа, в других [2] все сводится только к трансформации отчетности (хотя содержательно здесь процедура шире традиционного понимания трансформации отчетности), в третьих источниках [3] корректировки касаются только нефункционирующих, непрофильных, неучтенных активов, а у Ф. Эванса и Д. Бишопа [4] речь идет о корректировке финансовой отчетности только компании-цели.

[1] Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскандеров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. М.: Интерреклама, 2003. С. 93 - 96.

[2] Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении / К. Феррис, Б. Пешеро; Пер. с англ. М.: ИД "Вильямс", 2003. С. 170 - 202.

[3] Козырь Ю.В. Особенности оценки бизнеса и реализации концепции VBM. М.: Квинто-Консалтинг, 2006. С. 147 - 150.

[4] Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях / Ф. Эванс, Д. Бишоп. М.: Альпина Паблишер, 2004. С. 118 - 122.

Наибольший перечень процедур подготовки отчетности отражен в учебнике под редакцией А.Г. Грязновой и М.А. Федотовой [6]. Это инфляционная корректировка, нормализация отчетности, трансформация отчетности и финансовый анализ.

--------------------------------

[6] Оценка бизнеса: Учеб. / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2009. С. 128 - 151.

К основанным процедурам подготовки отчетности организации к оценке следует отнести:

- инфляционную корректировку,

- трансформацию отчетности,

- финансовый анализ,

- нормализацию отчетности.

Инфляционная корректировка отчетности проводится с целью приведения в сопоставимые цены показателей бухгалтерской отчетности и формирования выводов о динамике этих показателей на основе скорректированных данных.

Инфляционная корректировка может осуществляться двумя способами:

1) по колебанию курса валют;

2) по колебанию уровней цен.

Первый метод наиболее простой, однако дает неточные результаты, так как курсовые соотношения рубля и доллара не совпадают с их реальной покупательной способностью.

Второй метод можно применять по активу баланса в целом (метод учета изменения общего уровня) или по каждой позиции (статье) актива.

 

,

 

,

где - индекс инфляции за период анализа (на конечный момент);

- индекс инфляции в базисном периоде (на начальную дату отслеживания).

В методе учета изменения общего уровня статьи пересчитываются без учета структуры активов, т.е. применяется общий индекс для всего имущества (корректировке в этой ситуации подлежат не только "неденежные" статьи отчетности (как это происходит в случае индивидуального пересчета цен), но и "денежные" (деньги, дебиторская и кредиторская задолженности).

В методе пересчета статей учитывается разный уровень роста цен на различные товарно-материальные ценности (корректировке подвергаются только "неденежные" статьи).

Трансформация бухгалтерской отчетности проводится с целью приведения к единой основе (например, международным стандартам отчетности) финансовой отчетности оцениваемой организации и организаций-аналогов. Иными словами, трансформация - это корректировка отчетности для приведения к единым стандартам бухгалтерского учета. Трансформация отчетности не является обязательной и проводится оценщиком в случае необходимости. Необходимость трансформации бухгалтерской отчетности в соответствии с международными стандартами обусловлена требованием сопоставимости информации.

Бухгалтерская отчетность в трансформированном виде - более достоверная и надежная база для сравнения оцениваемого бизнеса с организациями-аналогами и среднеотраслевыми параметрами различных стран.

Финансовый анализ применяется для исследования экономических процессов и экономических отношений, показывает сильные и слабые стороны предприятия и используется для принятия оптимального управленческого решения.

В оценке проводится анализ внешней финансовой (бухгалтерской) отчетности за последние 3 - 5 лет с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности.

В состав внешней бухгалтерской отчетности в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета традиционно включаются бухгалтерский баланс и отчет о финрезультатах. В российских условиях, безусловно, необходимо использовать информацию, содержащуюся в приложениях к вышеуказанным первым двум формам: Отчет об изменениях капитала, Отчет о движении денежных средств, Приложение к бухгалтерскому балансу и отчету о финрезультатах, пояснительная записка.

Проведение финансового анализа в оценке стоимости предприятия имеет свои цели.

Для доходного подхода финансовый анализ определяет:

- доходность бизнеса;

- взаимозависимости и тенденции показателей отчетности прошлых лет для их прогноза;

- соотношение постоянных и переменных затрат в общей их величине (если имеется дополнительная информация);

- величину коэффициентов, на основе которых делаются выводы о рискованности вложения средств в данное предприятие и определяется величина премий за риск при расчете ставки дисконтирования.

Для сравнительного подхода финансовый анализ определяет место оцениваемого предприятия среди аналогов по результатам рейтинговой оценки.

Для затратного подхода финансовый анализ служит дополнительным источником информации для принятия решения о выборе метода оценки, а также может быть использован для оценки величины отдельных активов организации.

Логика аналитической работы предполагает ее организацию в виде двухмодульной структуры

- экспресс-анализ финансового состояния;

- детализированный (углубленный) анализ финансового состояния.

Наиболее часто программа углубленного анализа состоит из следующих разделов:

1. Оценка имущественного положения.

2. Оценка ликвидности и платежеспособности.

3. Оценка финансовой устойчивости.

4. Анализ рентабельности и деловой активности.

5. Оценка положения на рынке ценных бумаг.

Этот блок анализа проводится на предприятиях, где имеются акции, котирующиеся на фондовой бирже. Хотя отдельные показатели могут быть рассчитаны и для закрытых акционерных обществ.

В этом разделе анализа могут быть рассчитаны следующие показатели:

- прибыль на акцию;

- цена акции (ценность акции, мультипликатор "цена/прибыль");

- рентабельность акции;

- дивидендный выход;

- коэффициент котировки акции.

Система показателей, применяемая для анализа финансово-хозяйственной деятельности организации, приведена в табл. 2.

 

Таблица 2

 

Система показателей оценки

финансово-хозяйственной деятельности

 

Наименование показателя	Формула расчета
Показатели оценки имущественного состояния
1.1. Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении организации	(Итог баланса-нетто)
1.2. Доля активной части основных средств	Стоимость активной части основных средств -------------------------- Стоимость основных средств
1.3. Коэффициент износа основных средств	Начисленная амортизация ------------------------ Первоначальная стоимость основных средств
1.4. Коэффициент обновления	Первоначальная стоимость поступивших за период основных средств ------------------------ Первоначальная стоимость основных средств на конец периода
1.5. Коэффициент выбытия	Первоначальная стоимость выбывших за период основных средств --------------------------------- Первоначальная стоимость основных средств на начало периода
Показатели оценки платежеспособности и ликвидности
2.1. Величина собственных оборотных средств	Собственный капитал - Основные средства и вложения
2.1.1. Чистый оборотный капитал	Текущие активы - Текущие обязательства
2.2. Маневренность собственных оборотных средств	Денежные средства ----------------------- Функционирующий капитал
2.3. Коэффициент покрытия общий	Текущие активы --------------------- Текущие обязательства
2.4. Коэффициент быстрой ликвидности	Денежные средства, расчеты и прочие активы ----------------------- Текущие обязательства
2.5. Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности)	Денежные средства --------------------- Текущие обязательства
2.6. Доля оборотных средств в активах	Текущие активы ----------------------------------- Всего хозяйственных средств (нетто)
2.7. Доля производственных запасов в текущих активах	Запасы и затраты ---------------- Текущие активы
2.8. Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов	Собственные оборотные средства ------------------------------ Запасы и затраты
Показатели оценки финансовой устойчивости
3.1. Коэффициент концентрации собственных средств (автономии)	Собственный капитал ----------------------------------- Всего хозяйственных средств (нетто)
3.2. Коэффициент финансовой зависимости	Всего хозяйственных средств --------------------------- Собственный капитал
3.3. Коэффициент маневренности собственного капитала	Собственные оборотные средства ------------------------------ Собственный капитал
3.4. Коэффициент концентрации привлеченного капитала	Привлеченный капитал --------------------------- Всего хозяйственных средств
3.5. Коэффициент структуры долгосрочных вложений	Долгосрочные обязательства -------------------------- Внеоборотные активы
3.6. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	Долгосрочные обязательства ---------------------------- Долгосрочные обязательства + Собственный капитал
3.7. Коэффициент структуры привлеченного капитала	Долгосрочные обязательства -------------------------- Привлеченный капитал
3.8. Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств	Привлеченный капитал -------------------- Собственный капитал
Показатели оценки рентабельности и деловой активности
4.1. Выручка от продажи	Данные отчета о прибылях и убытках
4.2. Чистая прибыль	Данные отчета о прибылях и убытках
4.3. Производительность труда	Выручка от продажи --------------------------- Среднесписочная численность
4.4. Фондоотдача	Выручка от продажи ---------------------------------- Средняя стоимость основных средств
4.5. Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах)	Выручка от продажи --------------------------------- Средняя дебиторская задолженность
4.6. Оборачиваемость средств в расчетах (в днях)	360 дней -------------- Показатель 4.5
4.7. Оборачиваемость производственных запасов (в оборотах)	Себестоимость проданных товаров ------------------------------- Средние производственные запасы
4.8. Оборачиваемость производственных запасов (в днях)	360 дней -------------- Показатель 4.7
4.9. Оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях)	Средняя кредиторская задолженность x 360 --------------------------- Стоимость проданных товаров
4.10. Продолжительность операционного цикла	Показатель 4.6 + Показатель 4.8
4.11. Продолжительность финансового цикла	Показатель 4.10 + Показатель 4.9
4.12. Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности	Средняя дебиторская задолженность --------------------------------- Выручка от продажи
4.13. Оборачиваемость собственного капитала	Выручка от продажи --------------------- Средняя величина собственного капитала
4.14. Оборачиваемость всего капитала (активов)	Выручка от продажи --------------------------- Итог среднего баланса-нетто
4.15. Коэффициент устойчивости экономического роста	Чистая прибыль - Дивиденды, выплаченные акционерам --------------------------- Собственный капитал
Оценка рентабельности
5.1. Рентабельность продукции	Прибыль (результат) от продаж ----------------------------- Выручка от продажи
5.2. Рентабельность основной деятельности	Прибыль (результат) от продаж ------------------------------- Себестоимость проданных товаров
5.3. Рентабельность основного капитала	Прибыль от обычной деятельности ------------------------------- Итог среднего баланса-нетто
5.4. Рентабельность собственного капитала	Прибыль от обычной деятельности --------------------- Средняя величина собственного капитала
5.5. Период окупаемости собственного капитала	Средняя величина собственного капитала --------------------- Прибыль от обычной деятельности
Оценка положения на рынке ценных бумаг
6.1. Прибыль на акцию	Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям --------------------------- Общее число обыкновенных акций
6.2. Ценность акции	Рыночная цена акции ------------------- Прибыль на акцию
6.3. Рентабельность акции	Дивиденд на одну акцию ---------------------- Рыночная цена акции
6.4. Дивидендный выход	Дивиденд на одну акцию ---------------------- Прибыль на акцию
6.5. Коэффициент котировки акций	Рыночная цена акции ------------------- Учетная цена акции

 

Кроме того, для определения величины операционного и финансового рисков оцениваемого бизнеса имеет смысл проанализировать и рассчитать в динамике величины операционного и финансового рычагов (левериджа).

Традиционный финансовый анализ дает общее представление о финансовом состоянии организации, но насколько существенно финансовые показатели традиционного финансового анализа влияют на величину уровня капитализации бизнеса.

Нормализация финансовой отчетности преследует цель определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса. Эта проблема "реалистичности" данных напрямую отражает связь использования данных бухгалтерского отчетности для составления и расчета показателей денежного потока. Прогнозы всех элементов денежного потока базируются на информации бухгалтерского учета прошлых лет, его первичных документов: иного источника информации нет.

Таким образом, как для западного, так и для российского оценщика крайне актуальна проблема проведения корректировок данных бухгалтерского учета с целью улучшения качества прогнозов и результатов оценки главным образом в доходном, но также и в сравнительном и затратном подходах. Такая позиция закреплена и в МСО.

При этом экономисты классифицируют корректировки на

- нормализационные;

- контрольные;

- фундаментальные.

Первые два вида корректировок отличаются друг от друга по степени контроля над бизнесом. Нормализационные соответствуют условиям формирования стоимости ликвидной миноритарной доли публичной компании, а контрольные - уровням финансового и стратегического контроля. Фундаментальные корректировки направлены на учет отличий при сравнении частных компаний со средними показателями группы публичных компаний в рамках сравнительного подхода.

Таким образом, можно группировать указанные выше корректировки:

- по времени применения относительно даты оценки: применительно к информации по объекту оценки до даты оценки (к этим корректировкам относятся нормализационные и фундаментальные) и применительно к информации на дату или после даты оценки (контрольные корректировки);

- по целям применения: направленные на улучшение качества исходных данных и качества оценки (к ним относятся нормализационные 1-го типа и фундаментальные) и направленные на управление стоимостью бизнеса (нормализационные 2-го типа и контрольные (которые, в свою очередь, делятся на финансовые и связанные с получением стратегического контроля)).

Предложенная группировка корректировок позволяет более обоснованно их применять на соответствующих этапах реализации методологии оценки и управления стоимостью бизнеса.

Рассмотрим нормализационные корректировки первого типа более подробно. Именно они используются в процессе нормализации отчетности на этапе ее подготовки к оценке бизнеса. Чаще всего нормализующие корректировки проводятся в случаях:

- наличия величин разовых, нетипичных доходов и расходов;

- наличия величин избыточных и нефункционирующих активов;

- корректировки методов учета операций;

- наличия величин "социальных" активов и "внеоперационной" деятельности;

- корректировки отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Известно, что отчетность, составленная по принципам бухгалтерского учета, не определяет реальную рыночную стоимость любого имущества. Это связано с возможностью использования различных вариантов учета операций, списания товарно-материальных ценностей, а также с возможным учетом части активов не по рыночной стоимости.

Нормализация отчетности в процессе оценки должна проводиться всегда. В отчете об оценке должны разъясняться корректировки, проводимые в ходе нормализации отчетности.

На качество оценки большое влияние оказывает

- рассчитанный показатель прибыли, так как он является основой расчета денежного потока. Поэтому при нормализации отчетности оценщик должен проверить доходы и расходы организации на предмет включения в них случайных доходов и расходов, которые искажают результат деятельности относительно нормально действующего бизнеса. Кроме случайных (нетипичных) доходов и расходов следует исключить доходы и расходы, не связанные с основной производственной деятельностью организации. Иногда корректировке могут подвергнуться расходы, превышающие средние значения по аналогам.

Кроме того, на величину прибыли существенное влияние могут оказать выбранные методы учета списания запасов. Нормализовать нужно отчетность, если применяются методы списания запасов ФИФО и по стоимости единицы, а также, если существует отклонение от линейного метода начисления амортизации основных средств и нематериальных активов.

В современной российской практике не существует официально признанной методики проведения необходимых корректировок данных бухгалтерского учета, используемых для составления расчета денежного потока, т.е. на сегодняшний момент отсутствуют методические рекомендации по проведению нормализации исходной информации.

Процедура нормализации отчетности направлена на корректировку: разовых, нетипичных доходов и расходов; избыточных и нефункционирующих активов; методов учета операций; величины "социальных" активов и "внеоперационной" деятельности; отчетности с целью определения рыночной стоимости активов или обязательств.

Необходимо отметить, что часто "социальные" активы определяют как непрофильные активы, а "внеоперационную" деятельность - как деятельность, связанную с эксплуатацией непрофильных активов.

1. На первом этапе процедуры нормализации отчетности оценщик должен определить наличие активов, доходов и расходов, отвечающих описанным видам корректировок (кроме методов учета операций). Для этого необходимо воспользоваться данными табл. 3.

Таблица 3

Анализ активов, доходов и расходов организации на основе счетов бухгалтерского учета

с целью проведения нормализации отчетности

 

Счета бухгалтерского учета	Возможные разовые, неоперационные и нетипичные доходы и расходы
01 "Основные средства"	Основные средства непроизводственного назначения (не связанные с основной деятельностью), объекты социальной сферы, нефункционирующие активы
02 "Амортизация основных средств"	Амортизация основных средств непроизводственного назначения (не связанных с основной деятельностью), объектов социальной сферы, нефункционирующих активов
03 "Доходные вложения в материальные ценности"	Материальные ценности (имущество, здания, оборудование и др.), не связанные с основной деятельностью
04 "Нематериальные активы"	Нематериальные активы, не связанные с основной деятельностью, нефункционирующие активы
05 "Амортизация нематериальных активов"	Амортизация нематериальных активов непроизводственного назначения (не связанных с основной деятельностью), нефункционирующих активов
11 "Животные на выращивании и откорме"	При наличии у предприятия подсобного хозяйства, не связанного с основной деятельностью
19 "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям"	НДС по материальным ценностям, не связанным с основной деятельностью
46 "Выполненные этапы по незавершенным работам"	Выполняемые строительные и проектные работы, не связанные с основной деятельностью
60 "Расчеты с поставщиками и подрядчиками"	Расчеты не связаны с основной деятельностью
62 "Расчеты с покупателями и заказчиками"
63 "Резервы по сомнительным долгам"	Долги, возникшие в результате неосновной деятельности предприятия
70 "Расчеты с персоналом по оплате труда"	Вычитанию подлежат суммы оплаты труда, причитающиеся работникам, занятым не в основной деятельности
76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами"	Расчеты не связаны с основной деятельностью
96 "Резервы предстоящих расходов" ("Оценочные обязательства)"	Расчеты по оценочным обязательствам (перерасчет сумм долгосрочных оценочных обязательств)

 

2. На втором этапе оценщик применяет корректировки (увеличивает или уменьшает соответствующие суммы на счетах бухгалтерского учета, соблюдая принцип двойной записи).

После определения счетов, требующих корректировки, оценщику необходимо уменьшить (или увеличить) на искомые суммы расходов (или доходов) счета-корреспонденты счетов - источников информации, или, другими словами, необходимо при проведении нормализации соблюдать принцип двойной записи на счетах бухгалтерского учета.

3. На третьем этапе проводится корректировка методов учета операций, оказывающих влияние на структуру себестоимости и в конечном итоге на получаемую прибыль и денежный поток.

Корректировки в этой части процедуры нормализации касаются анализа и выбора варианта учетной политики в отношении метода начисления амортизации основных средств и нематериальных активов, а также способа оценки материально-производственных запасов, списываемых в производство или на иные цели.

Рассмотрим выбранные варианты учета, влияющие на конечный финансовый результат деятельности организации и, соответственно, на ее денежный поток, а значит, и на стоимость бизнеса (см. табл. 4).

Таблица 4

 

Выбор нормализованных способов учетной политики

и применение их в оценке бизнеса

 

Варианты учета, влияющие на конечный финансовый результат	Варианты учетной политики, предусмотренные законодательством	Вариант учетной политики, который следует считать нормализованным	Причины, по которым, по мнению автора работы, избранный вариант следует считать нормализованным	Использование в оценке бизнеса
Способы начисления амортизации нематериальных активов	1. Линейный способ. 2. Способ уменьшаемого остатка. 3. Способ списания стоимости пропорционально объему продукции	Линейный способ	Данный способ предусматривает равномерную амортизацию актива в течение срока полезного использования	Использование выбранных в учетной политике организации способов начисления амортизации при прогнозировании денежного потока
Способы начисления амортизации объектов основных средств	1. Линейный способ. 2. Способ уменьшаемого остатка. 3. Способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования. 4. Способ списания стоимости пропорционально объему продукции	Линейный способ	Данный способ предусматривает равномерную амортизацию актива в течение срока полезного использования	Использование выбранных в учетной политике организации способов начисления амортизации при прогнозировании денежного потока
Способы оценки материально-производственных запасов (способы отпуска МПЗ в производство или иного выбытия)	1. По себестоимости каждой единицы. 2. По средней себестоимости. 3. По себестоимости первых по времени приобретения МПЗ (метод ФИФО).	По средней себестоимости	Принцип аналогичен отбору способа амортизации	Пересчет доли МПЗ в себестоимости с учетом пересчета способа списания МПЗ по методу средней себестоимости для использования при прогнозировании (в случае отличия выбранного метода в учетной политике организации от метода средней себестоимости)

 

 

Нужно отметить, что при оценке стоимости организаций с долей участия государства в отличие от традиционной методики нормализации необходимо учесть и выявить денежные потоки, связанные с обремененным приватизированным имуществом (не связанные с основной деятельностью организации), льготным финансированием и налогообложением.

Кроме того, необходимо отметить взаимосвязь процедуры нормализации с поправками, которые вносятся оценщиком на последних этапах реализации методов доходного и сравнительного подходов. В частности, остановимся на нескольких моментах:

- в первую очередь речь идет о добавлении к полученной дисконтированной величине доходов рыночной стоимости неработающих, избыточных и "социальных" активов. Проблема нормализации, на наш взгляд, должна состоять не только в выявлении таких активов, но и в устранении влияния амортизации этих активов на денежный поток операционной деятельности организации. Иначе получается двойной счет, если делать итоговую корректировку;

- учет различных методов начисления амортизации, принятых в учетной политике организации по разным группам основных средств и нематериальных активов, не должен отражаться в пересчетах амортизации нелинейным способом в ретроспективной отчетности. Оценщик просто правильно должен учесть особенности начисления амортизации по различным группам в прогнозных периодах (с учетом того что нелинейные методы в каждом прогнозном месяце будут формировать неодинаковые величины амортизации). Этот момент для многих российских оценщиков является актуальным, так как зачастую оценщики не пытаются разобраться в особенностях учета амортизации и принимают некое среднее значение на весь прогнозный период. Для фондоемких предприятий такой подход чреват существенными ошибками при формировании денежного потока и в конечном итоге стоимости;

- разные способы списания на себестоимость сырья и материалов также имеет смысл принимать в расчет, если наблюдается высокий уровень инфляции, т.е. когда применение способа ФИФО приведет к существенному искажению финансового результата деятельности организации;

- для уменьшения времени выявления единовременных доходов и расходов целесообразно провести вертикальный анализ затрат предприятия в динамике с целью выявления существенных отклонений от среднего значения;

- отдельного обсуждения заслуживает корректировка на "социальные" активы. Помимо проблемы учета амортизации в денежном потоке, учет таких активов в стоимости также может отражаться, по нашему мнению, двумя способами: как стоимость актива и как денежный поток, генерируемый такими активами. При этом величина корректировки будет, скорее всего, не совпадать в первом и во втором случаях;

- еще одна поправка, которая вносится оценщиком, - это поправка на избыток/недостаток чистого оборотного капитала. При ее учете нужно внимательно смотреть, как в расчете денежного потока было проведено вычисление изменения чистого оборотного капитала (в моей практической деятельности были ситуации, когда оценщик изменение считал в первом прогнозном периоде не по норме, а по факту чистого оборотного капитала, что снимало необходимость вносить такую корректировку).

К классификации, приведенной З.К. Мерсером и Т. Хармсом на основе степени контроля надо добавить еще классификацию корректировок на основе принятия решений существующей организации. Речь идет о возможности разложения стоимости бизнеса на составляющие виды деятельности, а также имеющиеся избыточные, нефункционирующие, "социальные" активы для принятия решений о возможности частичного отчуждения направлений деятельности либо тех или иных активов. Для этого на этапе нормализации отчетности необходимо сформировать доходы и расходы (притоки и оттоки) по каждому виду деятельности отдельно, а также идентифицировать избыточные, нефункционирующие, "социальные" активы, что позволит оценщику осуществлять обоснованный консалтинг, а собственнику - принимать грамотные, основанные на стоимостно ориентированном подходе решения.