ВВЕДЕНИЕ. 3. Риск повториться с подарком – минимальный

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность, цели и задачи настоящего реферата будут обусловлены следующими положениями. С развитием рыночных отношений в практике хо­зяйственной деятельности предприятий всех форм соб­ственности широкое распространение получили финан­совые активы. Появляется все больше акционерных обществ; государство, банки, предприятия все чаще используют долговые ценные бумаги как способ при­влечения свободных денежных капиталов. Развивается рынок производных бумаг — фьючерсных контрактов, закладных.

Стимулируя мобилизацию капиталов, фондовый рынок обеспечивает перераспределение свободных средств между различными сферами, отраслями эконо­мики в пользу перспективных, развивающихся произ­водств. Инвестор вкладывает деньги с целью получе­ния дохода, который могут обеспечить только рен­табельные предприятия, находящиеся в расцвете или на подъеме своей деятельности. В свою очередь, фи­нансовые инвестиции в определенную отрасль сопро­вождаются расширением производства, ростом при­быльности. Рынок финансовых активов способствует таким образом формированию эффективной, динамич­ной экономики.

Возрождение рынка ценных бумаг воскресило ин­ституты посредничества: фондовые биржи, брокерские и дилерские фирмы, инвестиционные компании и фон­ды. Обращаясь к посреднику, инвестор и эмитент должны четко представлять функции каждого из них. сферу деятельности, обязанности и возможности.

Рынок финансовых активов представлен различны­ми ценными бумагами: долевыми, долговыми, произ­водными. Чтобы ориентироваться в многообразии ак­ций, облигаций, сертификатов, векселей, необходимо разбираться в их экономическом назначении, условиях выпуска и обращения, обеспечиваемых возможностях. способах получения дохода. Важнейшая задача инве­стора — определить доходность каждой бумаги, как текущую, так и конечную.

Финансовые инвестиции сопряжены с определенным риском как недополучения ожидаемого дохода, так и потери инвестированного капитала. В то же время квалифицированный анализ конъюнктуры рынка фи­нансовых активов позволяет оценить надежность пред­полагаемых вложений и выбрать оптимальный вари­ант. Проведение такого анализа требует знания основ­ных методов финансовых расчетов: содержания и вида процентных ставок, наращения стоимости инвестиро­ванного капитала по простым и сложным процентам. определения современной величины капитала путем математического дисконтирования и коммерческого учета.

Развитие фондового рынка породило не только новые финансовые инструменты, но и специфические операции с ценными бумагами: эмиссию, первичное размещение, листинг, котировку, сделки купли-прода­жи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг, маржевые сдел­ки. Участники рынка ценных бумаг обязаны ориен­тироваться в многообразии финансовых сделок и пра­вильно отражать их в бухгалтерском учете.

Бухгалтерская отчетность, в первую очередь баланс предприятия, — важнейший источник сведений о фи­нансовом положении эмитента, качестве его ценных бумаг. Уметь использовать данные бухгалтерского ба­ланса при оценке финансовой независимости, платеже­способности, деловой активности, рентабельности эмитента ценных бумаг — необходимое условие гра­мотных финансовых инвестиций.

 

 

Основные понятия рынка ценных бумаг

В условиях рыночной экономики важнейшим объектом учета являются финансовые вложения, т. е. затраты предприятия на приобретение ценных бумаг, долевое участие в предприятиях, займы другим пред­приятиям под векселя или иные долговые обязательст­ва. Цель финансовых инвестиций — получение дохода и сохранение капитала от обесценивания.

Финансовые вложения издавна активно использо­вались на российском рынке. Первые акционерные об­щества появились в России в XVII в., а с 1827 г. акции становятся объектом купли-продажи. В XIX в. прини­маются вексельные уставы, регламентирующие век­сельное обращение.

В целом, однако, следует отметить медленное раз­витие фондового рынка в России в отличие от товар­ного рынка. Если корни товарных бирж уходят в эпоху Петра 1, то только в 1900 г. в составе Санкт-Петер­бургской биржи создается фондовый отдел, подчинен­ный Министерству финансов, осуществляющий посре­днические функции в торговле финансовыми активами. Развитие российского фондового рынка сдерживалось жесткими законодательными рамками, и только после февральской революции в марте 1917 г. Временное правительство приняло постановление, устраняющее многие ограничения на деятельность акционерных ком­паний. За 7 месяцев 1917 г. в России было учреждено свыше 700 акционерных компаний.

В период новой экономической политики в стране возобновили деятельность почти все 100 дореволюци­онные биржи, тринадцать из которых имели фондовые отделы. Для упорядочения их деятельности в начале 1923 г. правительством был издан декрет о формах производства валютно-фондовых операций, т. е. о по­рядке работы с облигациями займов, другими ценными бумагами, а также иностранной валютой. До­минирующее положение в качестве посредника в фина­нсовых операциях занимал фондовый отдел Московс­кой биржи, сумма сделок которого в 1924—1925 гг. составила свыше 120 млн. руб. В период нэпа было образовано 150 акционерных обществ, в том числе 5 крупных акционерных банков, располагавших 95 фили­алами.

В то же время в период новой экономической поли­тики государство осуществляло жесткий контроль за рынком финансовых активов, регулировало цены. Та­кое положение означало начало конца рынка, и в 1930 г. все акционерные общества были преобразованы в го­сударственные предприятия, вексельное обращение внутри страны ликвидировано.

Возрождение рынка финансовых активов началось в 1986—1987 гг., когда Львовское производственное объединение «Конвейер» попыталось создать «социа­листическое акционерное общество» и выпустило ак­ции для работников своего предприятия. Перепродажа акций запрещалась. В начале 1987 г. «Конвейер» ре­ализовал акций более чем на 1 млн. руб., но по сути оставался государственным предприятием, не изменив отношения к собственности. К концу 1988 г. попытку выпуска собственных акций предприняли несколько колхозов, предприятий строительной индустрии и дру­гих отраслей. Акции эмитировались с целью заинтере­совать работников в результатах труда и привлечь дополнительные ресурсы для технического перевоору­жения путем продажи акций.

Следом за акциями трудовых коллективов появи­лись акции предприятий, которые можно было прода­вать на сторону, но только юридическим лицам, а затем и акции, продажа которых разрешалась и физи­ческим лицам, в том числе и иностранным. Первыми акциями последнего типа стали бумаги акционерного общества «Камаз». Таким образом, к концу 1990 г. были созданы определенные условия для развития рынка финансовых активов, закрепленные двумя важ­нейшими нормативными документами: Положением об акционерных обществах, утвержденным постанов­лением СМ РСФСР № 601 от 25.12.90 г., и Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденным постановлением Правительства РСФСР № 78 от 28.12.91 г. Каждое юридическое и физическое лицо получило возможность стать инвестором, с одной стороны, и эмитен­том ценных бумаг - с другой, т. е. участником фон­дового рынка.

Объектом купли-продажи на фондовом рынке явля­ются разнообразные ценные бумаги. Положение о вы­пуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР определяет ценную бумагу как денежный документ, удостоверяющий имущественное право, или отношение займа эмитента, выпустившего бумагу у владельца бумаги. Ценная бумага подтверждает факт предоставления капитала инвестора эмитенту и дает владельцу право на получение определенного дохода.

В зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода ценные бумаги делятся на долговые и недолговые.

Долговые ценные бумаги обыч­но имеют фиксированную процентную ставку и явля­ются обязательством выплатить капитальную сумму долга на определенную дату в будущем. Недолговые бумаги, называемые долевыми ценными бумагами, или акциями, представляют непосредственную долю дер­жателя в реальной собственности и обеспечивают по­лучение дивиденда неограниченное время. Прочие ви­ды ценных бумаг производны от акций и долговых обязательств.

Каждая группа ценных бумаг достаточно многооб­разна и обусловлена особенностями фондового рынка и законодательством той или иной страны. Отличие отечественного рынка в том, что при сохранении принци­пиального деления ценных бумаг на три крупные группы (акции, долговые обязательства, производные формы) ассортимент фондового товара внутри групп существенно беднее, чем в развитых странах. По Положению о выпуске и обращении ценных бумаг к ценным бумагам относятся акции акционерных обществ, облигации, государственные долговые обязательства, производные ценные бумаги.

Акции удостоверяют право владельца на долю в собственных средствах АО. Эмиссия акций — способ создания акционерного общества, выкупа государст­венного (муниципального) предприятия, увеличения уставного капитала компании. Акция делает ее держа­теля собственником части имущества АО, его совладе­льцем. Выпуская акции, АО осуществляет крупные ин­вестиционные проекты, а акционеры получают дивиден­ды, определяемые финансовой мощью предприятия и стратегией развития. При финансовой активности и успешной деятельности общества владельцы акций за счет растущих дивидендов могут многократно увели­чить первоначальные вложения в ценные бумаги.

Долговые обязательства подтверждают отношения займа между инвестором (кредитором) и лицом, выпу­стившим документ (должником). К долговым обязате­льствам относятся облигации, государственные займы, депозитные и сберегательные сертификаты банков, ве­кселя. Эмитент облигаций и других долговых обяза­тельств должен в определенный срок выплатить и ссуду, и проценты, которые остаются неизменными или варьируются незначительно. Проценты выплачи­ваются равными порциями на протяжении всего срока займа (по облигациям) или единовременно при пога­шении бумаги (сертификата).

Производные ценные бумаги закрепляют право их владельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств. Это опционы, фьючерсные контракты, приватизационные чеки.

Опцион — ценная бумага, подтверждающая право владельца на покупку или продажу определенного ба­зисного актива по фиксированной цене через некоторое время.

Финансовый фьючерс — контракт на покупку или продажу определенного базисного актива в будущем по фиксированной цене. В отличие от опциона фью­черсный контракт не право, как опцион, а обязательство: от опционной покупки или продажи можно от­казаться, контракт расторгнуть нельзя.

Особенности отечественной приватизации породи­ли такую ценную бумагу, как приватизационный чек, или ваучер.

Чек является государственным свидетель­ством о праве его владельца на долю в безвозмездно распределяемом государственном и муниципальном имуществе. Владельцами ваучеров могут быть все гра­ждане России, постоянно проживающие на ее террито­рии, независимо от их национальности, пола, вероис­поведания, трудового стажа, размера доходов и вре­мени проживания в стране. Номинальная цена прива­тизационного чека 10 тыс. руб., балансовая — цена, фактически уплаченная в сделке купли-продажи за при­ватизационный чек. На приватизационные чеки по Указу Президента РФ «О введении в действие системы приватизационных чеков в Российской Федерации» №914 от 14.08.92 г. покупаются государственные пред­приятия — объекты приватизации, акции приватизиру­емых предприятий, акции чековых инвестиционных фо­ндов, а по Указу Президента РФ «О развитии системы приватизационных чеков в Российской Федерации» № 1229 от 14.10.92 г. — земельные участки, государст­венный и муниципальный жилищный фонд, муници­пальные предприятия — объекты приватизации.

В связи с Указом Президента РФ № 640 от 8.05.93 г. установлена следующая норма оплаты акций чеками: не менее 29% акций всех акционерных обществ, со­здаваемых в порядке преобразования государственных предприятий, подлежат продаже исключительно на че­ковых аукционах не позднее чем в трехмесячный срок с момента преобразования предприятия в акционерное общество. Служащие государственного аппарата име­ют право использовать приватизационные чеки только для покупки акций чековых инвестиционных фондов.

Отметим, что сертификаты ценных бумаг, выдава­емые владельцам ценных бумаг вместо акций или об­лигаций, ценными бумагами не являются. Такие сер­тификаты выполняют роль свидетельства о приобрете­нии ценных бумаг определенным лицом и содержат данные о том, какие бумаги, в каком количестве, по какой цене и на какую сумму купил их владелец. Разновидностью сертификата является джамбо-сертификат, или «глобальный» сертификат, имеющий очень большую номинальную стоимость. Например, швей­царский джамбо-сертификат объединяет крупные массы акций (1000 шт.) или суммой по номиналу в 100 тыс. швейцарских франков.

За рубежом рынок производных ценных бумаг на­много богаче. В США и Англии для держателей акций и облигаций выпускаются варранты, дающие право на подписку дополнительных ценных бумаг корпорации, как правило, обыкновенных акций. Варранты имеют срок действия от 3 до 5 и даже до 20 лет, некоторые выпускаются без срока действия.

Многие американские корпорации выпускают цен­ные бумаги, называемые преимущественными гаранти­ями и дающие владельцам обыкновенных акций перво­очередные права на покупку новых акций в размерах, пропорциональных стоимости ранее приобретенных бумаг. Такие права определяют количество покупа­емых акций, их стоимость, срок покупки. Подписная цена, по которой реализуются новые акции компании, обычно ниже цены ранее выпущенных акций. Срок жизни преимущественных гарантий, когда они могут свободно продаваться их владельцами на РЦВ, — три-четыре недели.

Ордер как ценная бумага удостоверяет право дер­жателя на покупку не только дополнительных акций данной компании, но и облигаций, золота и других ценностей. Ордера имеют более продолжительную жизнь на РЦБ по сравнению с преимущественными гарантиями — от одного до нескольких лет.

Производные ценные бумаги обеспечивают гиб­кость и развитие фондового рынка, вовлечение в фина­нсовый оборот дополнительных капиталов.

Процесс помещения денег в акции, облигации, про­чие ценные бумаги, а также долевое участие в других предприятиях называются финансовым вложением, или инвестицией. В активах предприятия выделяют долго­срочные (сроком более года) и краткосрочные (до года) финансовые вложения. Лица, вкладывающие средства в указанные активы, — инвесторы, а лица, выпуска­ющие (эмитирующие) ценные бумаги, — эмитенты.

В Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР эмитент определен как юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий бумаги и несу­щий от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. Из приведенного опреде­ления следует, что физическое лицо не может выступать эмитентом ценных бумаг. Это положение справедливо в отношении тех бумаг, которые перечислены в Положе­нии: акций, облигаций, государственных долговых обязательств, производных цепных бумаг. В те же время существует такая ценная бумага, не упомянутая в Положении, как вексель. Являясь долговым обяза­тельством, вексель может выставляться как юридичес­ким, так и дееспособным физическим лицом. При этом в качестве юридического лица может выступать пред­приятие любой формы собственности (государствен­ное, акционерное, частное и т. д.).

Государство эмитирует облигации, безоблигационные займы, т. е. долговые обязательства, а также производные ценные бумаги, в частности приватизаци­онные чеки, опционы. Примером государственного оп­циона является право, предоставляемое администра­ции приватизируемого предприятия, на покупку 5-про­центного пакета акций по номинальной цене.

Долговые обязательства, а именно муниципальные облигации, могут выпускать и органы местной адми­нистрации. Цель такого выпуска — аккумулировать свободные денежные средства населения и юридичес­ких лиц для реализации какого-то крупного проекта строительство моста, решение социальных проблем, благоустройство и т. п.

В качестве эмитентов юридических лиц могут вы­ступать акционерные общества, предприятия и органи­зации других форм собственности, банки, инвестици­онные компании и фонды. По Положению об акци­онерных обществах АО может эмитировать как до­левые, так и долговые, а также производные ценные бумаги. Акционерное общество создается путем объ­единения капиталов посредством выпуска акций, под­тверждающих долевое участие каждого акционера в собственном капитале АО. Заемный капитал может формироваться не только за счет кредитов банков, но и путем выпуска корпоративных облигаций на срок не менее года, а также краткосрочных долговых обяза­тельств типа векселей. Выпускает АО и производные ценные бумаги (опционы, фьючерсные контракты).

Долговые обязательства — облигации, векселя могут выпускать все предприятия вне зависимости от их организационно-правовой формы. Такие обязатель­ства обеспечиваются материальными активами и вы­пуском специального юридического документа за­кладной, находящегося у кредитора до момента пога­шения ценных бумаг.

Активным эмитентом ценных бумаг выступает банк, выпускающий, как и АО, все виды ценных бу­маг -- долевые, долговые, производные. Создаваясь в форме акционерного предприятия, банк эмитирует акции. Осуществляя займы, он выпускает депозитные и сберегательные сертификаты, финансовые векселя, При заключении сделок на срок банк может использо­вать опционы и фьючерсные контракты.

Инвестиционные компании и фонды имеют право выпускать долевые и производные (но не долговые) бумаги. При этом акции инвестиционных компаний, если они созданы в форме акционерного общества, размеща­ются среди юридических лиц, а акции инвестиционных фондов — среди юридических и физических лиц.

Инвесторы на рынке фондовых активов представле­ны индивидуальными и институциональными участни­ками. Индивидуальные инвесторы — работники прива­тизируемых предприятий, приобретающие акции; насе­ление, вкладывающее приватизационные чеки в акции предприятий или инвестиционных фондов. Лица, име­ющие сбережения, могут не только обменивать чеки на акции, но и вкладывать деньги в акции, долговые обязательства — сберегательные сертификаты, госуда­рственные, муниципальные, корпоративные облигации, финансовые (банковские) векселя. К институциональ­ным инвесторам относятся предприятия любой формы собственности, инвестиционные компании и фонды, пенсионные фонды, страховые компании, банки.

На рынке фондовых активов продавцом может вы­ступать как эмитент, так и инвестор. Переход ценной бумаги из рук эмитента в руки первого инвестора называется первичным размещением, а перепродажа бумаг инвесторами — обращением бумаг на вторич­ном рынке. На вторичном рынке финансовый актив может многократно менять владельцев (рис. 4).

Первичный и вторичный рынки существуют в ор­ганизованной и неорганизованной формах. Организо­ванный рынок представлен фондовой биржей, на кото­рой действуют жесткие правила торговли ценными бумагами. Неорганизованный (уличный, внебиржевой, телефонный) рынок не имеет строгих правил купли-продажи. Он представлен разобщенными посредника­ми, договаривающимися о сделке при личных встре­чах, по телефону и другим каналам связи.

Посредниками на рынке финансовых активов вы­ступают брокеры, инвестиционные дилеры, трейдеры. Брокер (он же биржевой маклер, комиссионер, куртье, стокброкер) - лицо, производящее сделки по купле-продаже ценных бумаг по поручению клиента и за его счет. Вознаграждение, получаемое брокером, называ­ется куртаж и выражается в процентах от суммы сделки. Инвестиционный дилер покупает бумаги на свое имя и за свой счет с целью их перепродажи для получения прибыли. На российском рынке функции брокера выполняет финансовый посредник, а функции дилера — инвестиционная компания.3 Оба посредника могут существовать только как юридическое лицо и представляют разновидности инвестиционного инсти­тута. Представитель брокерской фирмы в торговом зале фондовой биржи называется трейдер.

Для профессиональных участников рынка финан­совых активов существуют специальные термины: «медведи», «быки», «зайцы». «Медведь» играет на по­нижение рыночной цены бумаги. Прогнозируя пониже­ние цен, он берет бумаги взаймы на определенный срок с оплатой по настоящему курсу. Бумаги сразу реализу­ются, пока цена на них не понизилась. На момент расплаты с кредитором бумаги падают в цене, и по этому сниженному курсу «медведь» выплачивает долг за взятые взаймы бумаги, имея доход в виде разницы цены реализации и цены на момент уплаты долга. Кредитор от совершенной сделки также имеет выгоду: его бумаги не лежат мертвым грузом, а обращены в наличные деньги.

«Бык» покупает бумаги за наличные и ждет повы­шения цен. При значительном росте курса бумаги про­даются, а «бык» имеет доход, равный разности между ценой продажи и стоимостью покупки ценных бумаг.

«Заяц» — посредник, торгующий бумагами на не­организованном рынке, которые не имеют официаль­ной регистрации и твердой цены. На свой страх и риск «заяц» покупает и продает бумаги малоизвестных, а то и сомнительных фирм. «Зайцы» — исторически первые посредники на рынке ценных бумаг, возникшем как «уличный» рынок, когда сделки заключались на улице, в кафе. Внебиржевой рынок существует и поныне в форме телефонного рынка. На нем продается сущест­венная часть ценных бумаг, а в роли «зайцев» выступа­ют представители крупных брокерских фирм.