Метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД).

ЧДД (чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость) представляет собой разницу между суммарными дисконтированными притоками и суммарными дисконтированными оттоками за весь период реализации инвестиционного проекта: .

Инвестиционный проект считается экономически целесообразным, если ЧДД > 0.

Пример №6: Из примера 2 определить ЧДД.

Показатели	Условное обозначение	Годы расчетного периода
Отток реальных денег, млн. р.			–	–	–	–	–
Приток реальных денег, млн. р.		–		20,6	19,3	19,2	20,6
Коэффициент дисконтирования			0,77	0,6	0,46	0,36	0,28
Дисконтированный приток		–	11,55	12,36	8,87	6,9	5,76
Сумма дисконтированного притока нарастающим итогом		–	11,55	23,91	32,78	39,98	45,44
ЧДД нарастающим итогом	ЧДД	–55	–43,45	–31,09	–22,22	–15,32	–9,56

E = 8% + 5% + 16% = 29%

0,77

0,6

0,46

0,36

0,28

ЧДД = 45,44 – 55 = –9,56 млн. р. → данный проект экономически нецелесообразен.

Пример №7: Определить экономическую целесообразность реализации инвестиционного проекта, рассчитанного на 4 года, при условии, что потребность капиталовложений составляет 10 млн. р., которые осуществляются не единовременно, а распределяются на первые 3 года в отношении: 60%, 20%, 20%. Прибыль первого года составляет 500 тыс. р., второго и третьего – 4 млн. р., четвертого – 5 млн. р. Налог на прибыль – 20%; E = 40%.

4,09 млн. р.

6,03 млн. р.

ЧДД = 4,09 – 6,03 = –1,94 млн. р. → проект экономически нецелесообразен.

Индекс доходности – это относительный показатель оценки, который определяется отношением суммарных дисконтированных притоков к суммарным дисконтированным оттокам за весь период реализации проекта: .

Инвестиционный проект считается экономически целесообразным, если ИД ≥ 1.

Критерий ИД, в отличие от ЧДД, несет информацию об экономической устойчивости проекта. Так, например, если значение ИД = 2, то рассматриваемый инвестиционный проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды окажутся меньше заданных значений более, чем в два раза (т.е. это и будет запас устойчивости).

 

 

Оценка инвестиций. Лекция (01.04.14)

Продолжение предыдущей лекции (методы, основанные на дисконтировании денежного потока):

Пример №8: Предприятию предложили за 500 тыс. р. купить помещение для магазина, организация продаж в котором обеспечит ежегодный приток денежных средств в размере 100 тыс. р. на протяжении 10 предстоящих лет. Уровень доходности на момент проведения анализа составляет 10%. Стоит ли покупать магазин? Изменится ли принятое решение, если уровень доходности повысится до 16%?

р.

1,22

р.

0,96

Магазин имеет смысл покупать при уровне доходности 10%. При уровне доходности 16% покупка магазина экономически нецелесообразна.

Пример №9: Для мясокомбината планируют приобрести холодильник, но прежде необходимо подготовить помещение. Эту работу планируют осуществить в течение первого года, ее стоимость составит 150 тыс. у.е. После окончания работ будет приобретен холодильник за 300 тыс. у.е. Доход, который принесет эксплуатация холодильника, составит во втором году 200 тыс. у.е., в третьем – 350 тыс. у.е., в четвертом году – 400 тыс. у.е. Определить целесообразность данного проекта при норме доходности 10%.

701,8 тыс. у.е.

422,7 тыс. у.е.

ЧДД = 701,8 – 422,7 = 279,1 тыс. у.е.

1,66

Проект считается экономически целесообразным, т.к. ИД > 1, ЧДД > 0.

Пример №10: Решается вопрос о целесообразности приобретения кирпичного завода стоимостью 100 млн. р. Расчеты показывают, что для модернизации кирпичного завода в первый год потребуются затраты в размере 50 млн. р. Начиная со второго года и все последующие 9 лет завод будет обеспечивать ежегодные денежные поступления в размере 25 млн. р. В конце 10-го года можно будет продать завод по остаточной стоимости, которая составит 80 млн. р. Определить целесообразность покупки завода исходя из минимальной нормы доходности 10%.

 

Показатели

Условное обозначение

Годы расчетного периода

Отток реальных денег, млн. р.

–

–

–

–

Приток реальных денег, млн. р.

–

–

Коэффициент дисконтирования

0,9

0,83

0,75

0,68

0,62

Дисконтированный приток

–

–

20,75

18,75

15,5

Дисконтированный отток

–

–

–

–

Сумма дисконтированного оттока нарастающим итогом

–

–

–

–

Сумма дисконтированного притока нарастающим итогом

–

–

20,6

39,5

56,35

71,85

ЧДД нарастающим итогом

ЧДД

–100

–145

–124,4

–105,65

–88,65

–73,15

Показатели

Условное обозначение

Годы расчетного периода

Отток реальных денег, млн. р.

–

–

–

–

–

Приток реальных денег, млн. р.

–

Коэффициент дисконтирования

0,56

0,51

0,47

0,42

0,38

Дисконтированный приток

12,75

11,75

10,5

39,9

Дисконтированный отток

–

–

–

–

–

Сумма дисконтированного оттока нарастающим итогом

–

–

–

–

–

Сумма дисконтированного притока нарастающим итогом

85,85

98,6

110,35

120,85

160,75

ЧДД нарастающим итогом

ЧДД

–59,15

–46,4

–34,65

–24,15

15,75

Несмотря на то, что ЧДД положителен, данных инвестиционный проект можно считать экономически нецелесообразным, т.к. у него длительный период окупаемости, и окупается проект только за счет продажи завода.

Оценка инвестиций. Лекция (15.04.14)

Продолжение предыдущей лекции (методы, основанные на дисконтировании денежного потока):

Внутренняя норма доходности (ВНД). Она представляет собой такую норму дисконта E, при которой ЧДД будет равен нулю, а индекс доходности будет равен единице.

Для определения ВНД необходимо решить уравнение:

.

Данный критерий часто применяется инвесторами, но особо важное значение он имеет для крупных производств и для масштабных проектов. Этот показатель можно использовать в качестве сравнительного критерия оценки, и эффективнее будет тот проект, у которого ВНД выше. Основной недостаток данного критерия состоит в том, что он неприемлем при наличии вторичных инвестиций по проекту.

Пример №11: Предлагается строительство новой автодороги, напрямую ведущей в микрорайон «Заречный», находящийся на окраине города, а также запуск по этой дороге автобусного маршрута. В настоящий момент жители «Заречного» могут выехать в центр города только с пересадкой. Один выезд в город обходится жителю «Заречного» в 25 руб. После реализации проекта одна поездка в город будет стоить 20 руб. В месяц житель «Заречного» выезжает в центр в среднем 20 раз. Реализация проекта приведет к созданию новых рабочих мест: потребуются рабочие на строительство дороги и водители на автобусный маршрут. В связи с этим, среднемесячный доход на душу населения в микрорайоне «Заречный» возрастет на 700 руб. Сейчас на предполагаемой территории под строительство дороги находится лес. Экологический ущерб от вырубки леса оценен в сумме 500 тыс. руб. Во время строительства дороги в близлежащих домах будет шумно, на улицах – грязно, будет ограничено движение пешеходов и автомобилей, а также электро- и водоснабжение. Все это негативно повлияет на здоровье людей: прирост затрат на медицинское обслуживание населения составит 50 тыс. руб., прирост затрат на лекарственное обеспечение населения – 30 тыс. руб. Оценить общественную эффективность инвестиционного проекта, если жизненный цикл проекта составляет 10 лет (из них 1 год – строительство), норма дисконта – 10%, население микрорайона – 10000 человек.

Результат: (20 – 20) × 20 × 12 + 700 × 12 = 9600 руб./чел. в год.

Общественные затраты: 500000 + 50000 + 30000 = 580000 руб.

Общественная эффективность:

Показатель	Годы расчетного периода
Общественные затраты, тыс. р.		–	–	–	–	–	–	–	–	–
Общественный результат, тыс. р.	–
Общественный эффект	–580
Коэффициент дисконтирования	0,9	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42	0,38
Дисконтированный эффект, тыс. р.	–522
Дисконтированный эффект нарастающим итогом	–522