Студопедия — Тема 6. Методы финансирования капитальных вложений
Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Тема 6. Методы финансирования капитальных вложений






Методы финансирования капитальных вложений можно оп-

ределить как способы образования источников финансирования и

реализации инвестиционных проектов.

Одним из методов финансирования капитальных вложений

является бюджетное финансирование.

Бюджет – это основной финансовый механизм государства,

имеет правовую форму в виде закона, который принимается на

текущий финансовый год. Главным регулирующим документом

является Бюджетный кодекс РФ. Также существуют нормативные

правовые документы, определяющие порядок бюджетного финан-

сирования строек и объектов, сооружаемых для федеральных го-

сударственных нужд. Одним из основных документов следует на-

звать Положение о формировании перечня строек и объектов для

федеральных государственных нужд и их финансировании за счет

средств федерального бюджета (утверждено Постановлением Пра-

вительства РФ от 11.10.2001 г. № 714). Расходы на финансирова-

ние бюджетных инвестиций из федерального бюджета предусмат-

риваются, если они включены в федеральную целевую инвестици-

онную программу или имеется соответствующее решение феде-

рального органа исполнительной власти, которое предусматрива-

ется в федеральной адресной инвестиционной программе.

Такой же порядок существует для субъектов федерации, му-

ниципальных образований.

Участниками процесса бюджетного финансирования инве-

стиций на уровне федерации являются Правительство РФ, Мини-

стерство финансов РФ, Министерство экономического развития и

торговли, а также государственные заказчики (федеральные орга-

ны исполнительной власти и органы исполнительной власти субъ-

ектов федерации) и заказчики-застойщики.

Правительство РФ определяет приоритеты и критерии соци-

ально-экономического развития страны, регулирует распределе-

ние функций между государственными заказчиками и заказчика-

ми-застойщиками, утверждает перечень строек и объектов для го-

сударственных нужд.

Министерство __________финансов РФ осуществляет контрольную

функцию по целевому использованию средств, вносит при необ-

ходимости изменения в бюджетную роспись, уведомляет Мини-

стерство экономического развития и торговли РФ о предельном

объеме бюджетного финансирования государственных капиталь-

ных вложений, осуществляет погашение задолженности перед

госзаказчиками.

Министерство экономического развития и торговли РФ

осуществляет распределение государственных капитальных вло-

жений между госзаказчиками, принимает решение о включении

конкретных объектов в перечень, формирует перечень строек и

объектов для утверждения его Правительством РФ.

Госзаказчики формируют предложения Минэкономразвития

РФ о включении в перечень строек и объектов для федеральных

нужд, заключают контракты о выполнении подрядных работ,

взаимодействуют с органами Федерального казначейства по во-

просам финансирования капитальных вложений, отчитываются

перед Минфином РФ и органами государственной статистики о

ходе выполнения работ на государственных стройках.

Включение в перечень федеральных строек осуществляется

только при наличии утвержденной установленным образом градо-

строительной, предпроектной и проектной документации. Выде-

ление ассигнований госзаказчикам за счет бюджета осуществляет-

ся в соответствии со сводной бюджетной росписью, лимитами

бюджетных обязательств, объемами финансирования капвложе-

ний и процедурами по исполнению расходной части госбюджета.

В отличие от финансирования капитальных вложений по

объектам, включенным в перечень для государственных нужд,

бюджетный кредит является возвратной, возмездной формой ис-

пользования государственных средств для инвестирования. Бюд-

жетный кредит является формой расходов бюджета соответст-

вующего уровня и предоставляется юридическим лицам разных

форм собственности, а также бюджету иного уровня.

Размещение кредитных ресурсов происходит на конкурсной

основе. Заемщик предоставляет обеспечение исполнения обяза-

тельств, формы такого обеспечения определяются Бюджетным

кодексом РФ. Порядок предоставления кредитов государства оп-__47

ределяется Постановлением правительства РФ. Обязательным ус-

ловием предоставления кредита является отсутствие просрочен-

ной задолженности по ранее предоставленным бюджетным сред-

ствам, отсутствие просроченной задолженности по налоговым

платежам. Для заемщиков, являющихся государственными пред-

приятиями, кредит может быть предоставлен на беспроцентных

условиях.

Каждый год при утверждении очередного бюджета устанав-

ливаются цели, на которые может быть предоставлен бюджетный

кредит, условия предоставления кредитов, лимиты их предостав-

ления на срок в пределах финансового года и на срок, выходящий

за его рамки, ограничения по субъектам, которым могут быть пре-

доставлены бюджетные кредиты, а также размер процента за кре-

дит.

Правительство РФ имеет право предоставлять государст-

венные гарантии под инвестиционные проекты социальной и на-

роднохозяйственной значимости. В качестве критериев при при-

нятии таких решений определено содействие выходу из кризиса и

росту производства, влияние на структурную перестройку эконо-

мики, решение социальных проблем в масштабах страны, соблю-

дение экологической безопасности. Постановлением Правительст-

ва от 12.11.1999 г. № 1249 (ред. от 03.10.2002 г. № 731) утвержде-

но Положение о предоставлении государственных гарантий под

инвестиционные проекты социальной и народнохозяйственной

значимости, где наряду с критериями оценки значимости проектов

определены условия участия в конкурсе, условия предоставления

гарантий.

Оценку и отбор инвестиционных проектов осуществляет

комиссия по инвестиционным конкурсам, созданная при Мини-

стерстве по экономическому развитию и торговле РФ. Государст-

венные гарантии предоставляются тоже на конкурсной основе. К

участникам конкурса предъявляется ряд особых требований.

С 1992 г. на основе Закона РФ «Об инвестиционном налого-

вом кредите», а с введением в действие Налогового кодекса РФ –

на основе его соответствующих статей еще одной формой участия

государства в финансировании инвестиционной деятельности стал

инвестиционный налоговый кредит.

Инвестиционный налоговый кредит – это изменение срока

уплаты налога, предоставляемое организации-налогоплательщику,

при котором предоставляется возможность уменьшать платежи по

налогу с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и про-

центов по нему. Основания и условия предоставления инвестици-

онного налогового кредита определяются статьей 67 Налогового

кодекса РФ.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предостав-

лен по налогу на прибыль, региональным и местным налогам. Ре-

шение принимается соответствующим финансовым органом. Кон-

кретный порядок определяется договором об инвестиционном на-

логовом кредите, заключаемым организацией-налогоплательщи-

ком и уполномоченным финансовым органом.

Основным методом финансирования капитальных вложений

является самофинансирование. Инвестиции в развитие производ-

ства осуществляются за счет прибыли, полученной предприятия-

ми, амортизационных отчислений, а также за счет иных собствен-

ных средств инвестора.

Прибыль как источник финансирования капитальных вло-

жений является частью более изменяющейся и в большей степени,

чем амортизация, определяется качеством управления предпри-

ятием. Поэтому можно сказать, что при прочих равных условиях

все мероприятия, направленные на увеличение прибыли, служат и

целям инвестирования. В то же время, поскольку инвестиционные

средства формируются из чистой прибыли, то государство, уста-

навливая величину ставки налога на прибыль, определяя доходы и

расходы предприятий, учитываемые при определении налогообла-

гаемой базы, косвенным образом влияет на инвестиционные воз-

можности предприятия. При принятии решения о распределении

прибыли предприятие формирует фонды, в том числе фонд накоп-

ления, средства из которого используются в инвестиционных це-

лях.

Амортизационные отчисления как источник самофинанси-

рования в большей степени регулируются государством путем ус-

тановления норм амортизации, определения состава амортизаци-

онных групп основных фондов, способов начисления амортизации.

Однако предприятие само формирует амортизационную политику__49

(в рамках, установленных государством). Формирование аморти-

зационной политики предприятия дает возможность уменьшить

налог на прибыль за счет увеличения амортизационных отчисле-

ний и, следовательно, увеличить чистую прибыль, что при прочих

равных условиях увеличивает ресурсы для инвестирования.

Особое значение для амортизационной политики имеет уро-

вень рентабельности на предприятии, степень износа основных

фондов, конкурентоспособность продукции, выпускаемой пред-

приятием. Высокорентабельное, конкурентоспособное предпри-

ятие заинтересовано вернуть средства в возможно более короткие

сроки (применение минимально возможного срока полезного дей-

ствия для данной амортизационной группы, нелинейного метода

амортизации). При убыточной деятельности предприятия, имею-

щие изношенные фонды, будут стараться минимизировать свои

затраты (применять максимально возможные сроки использования

основных фондов, линейного метода амортизации).

Важным обстоятельством является не только проблема на-

личия инвестиционных ресурсов, но также возможность воплоще-

ния этих ресурсов в производствах, технологиях и других объек-

тах инвестиционной деятельности, которые повышают конкурен-

тоспособность хозяйствующего субъекта. В этих целях бывает не-

обходимо осуществить реструктуризацию производства, что озна-

чает оздоровление, санацию производственного потенциала, обес-

печение снижения трансакционных издержек, повышение эффек-

тивности менеджмента, усиление интеграции промышленного и

финансового капитала, повышение способности восприятия про-

изводственного сектора к инвестициям.

Ключевым направлением здесь является становление круп-

ных корпоративных структур, интеграция научно-технического,

производственного и финансового капитала. Все это находит во-

площение в создании финансово-промышленных групп (далее –

ФПГ). Создание ФПГ опирается на два экономических фактора:

содействие росту эффективности производства за счет объедине-

ния материальных и нематериальных активов, повышение уровня

конкуренции на региональном и национальном рынках.

Это возможно за счет влияния ФПГ на ряд экономических

процессов:

􀂾 стабилизацию межхозяйственных связей;

􀂾 формирование внутренней конкурентной среды;

􀂾 улучшение финансовых платежей;

􀂾 поддержку малого и среднего бизнеса путем включения

их представителей в круг своих партнеров;

􀂾 усиление регулируемости экономики, а значит, снижение

рисков для инвесторов.

Формирование ФПГ позволяет увеличивать собственные

средства на финансирование инвестиций за счет концентрации

средств на важнейших направлениях, за счет перераспределения

этих средств в соответствии с целями и задачами инвестиционной

политики. Действующим законодательством (Федеральный закон

от 30.11.1995 г. № 190-ФЗ «О финансово-промышленных груп-

пах») определено, что в числе участников ФПГ обязательно долж-

ны быть организации, действующие в сфере производства товаров

и услуг, а также банки или иные кредитные организации, и могут

быть инвестиционные институты, негосударственные пенсионные

фонды, страховые компании, которые обеспечивают инвестици-

онную составляющую ФПГ.

В качестве поддержки государством деятельности ФПГ воз-

можны следующие мероприятия:

1. В случае реализации на инвестиционном конкурсе акций

участников ФПГ, при покупке их центральной компанией той же

ФПГ осуществляется зачет задолженности участника ФПГ в объ-

ем инвестиций;

2. Предоставление участникам ФПГ права самостоятельно

определять сроки амортизации оборудования и накопления амор-

тизационных отчислений с направлением полученных средств на

деятельность ФПГ, прежде всего реализацию инвестиционных про-

ектов;

3. Предоставление государственных гарантий для привлече-

ния инвестиций в особом порядке;

4. Предоставление инвестиционного налогового кредита и

иной финансовой поддержки для реализации инвестиционных

проектов ФПГ;__ 51

5. Для банков-участников ФПГ Банк России может предос-

тавлять льготы для проведения инвестиционной деятельности

(снижение норм обязательного резервирования, изменение других

нормативов для повышения инвестиционной активности).

Все преференции находятся в русле приоритетов промыш-

ленной и социальной политики, которые устанавливаются Прави-

тельством РФ и заявляются при представлении проекта Федераль-

ного бюджета (отчет о мерах поддержки ФПГ представляется вме-

сте с отчетом об исполнении Федерального бюджета). Уполномо-

ченные государственные органы осуществляют проверку деятель-

ности ФПГ.

Акционирование как метод финансирования капитальных

вложений появился в России сравнительно недавно. С точки зре-

ния предприятия-эмитента это хороший источник получения дос-

таточно значительного капитала. Акция – долевая ценная бумага,

поэтому полученные от ее размещения средства становится собст-

венными средствами предприятия, возврату не подлежат. Следо-

вательно, представляют для эмитента меньший риск. Также зако-

нодательством не предусмотрены ограничения по сроку выпуска

дополнительных акций, нет требований к обеспечению эмиссии. В

случае выпуска привилегированных акций сохраняется структура

акционеров, влияющих на принятие решения.

В то же время при эмиссии акций может проявиться ряд

проблем и ограничений:

􀂾 при эмиссии привилегированных акций возникают обяза-

тельства по выплате дивидендов, размер которых может опреде-

ляться в уставе акционерного общества и в документах для госу-

дарственной регистрации выпуска ценных бумаг;

􀂾 при эмиссии обыкновенных акций возможно распыление

уставного капитала, снижение степени контроля над предприяти-

ем;

􀂾 акции для инвесторов – относительно более рисковые

ценные бумаги, поэтому выше цена привлечения таких ресурсов

для предприятия-эмитента; на этот показатель влияет финансовое

положение предприятия-эмитента, существующая структура ус-

тавного капитала;

􀂾 выпускать акции могут только хозяйствующие субъекты,

имеющие соответствующую организационно-правовую форму;

􀂾 дополнительная эмиссия может привести к снижению

спроса на размещенные акции, что в свою очередь может повлиять

на капитализацию акционерного общества;

􀂾 действующее законодательство предъявляет высокие тре-

бования по раскрытию информации для инвесторов и государст-

венного органа, осуществляющего регулирующие и надзорные

функции;

􀂾 относительно высокие издержки при размещении акций.

Принятие решения о дополнительной эмиссии закреплено за

общим собранием акционеров или (в пределах объявленных ак-

ций) за советом директоров. Процедура государственной регист-

рации выпуска весьма регламентирована. После размещения в ре-

гистрирующий орган предоставляется отчет об итогах выпуска

ценных бумаг. Следует учитывать также затраты по ведению рее-

стра акционеров.

Существует риск неразмещения акций, при этом уже произ-

веденные затраты не возмещаются. В то же время, если выпуск

признается несостоявшимся, денежные средства, полученные за

акции, подлежат возврату.

Вследствие вышесказанного, акционирование как метод фи-

нансирования капитальных вложений целесообразно использовать

для конкурентоспособных предприятий:

􀂾 эмиссия и размещение акций связаны с существенными

затратами;

􀂾 существует опасность нарушения структуры уставного

капитала, распыления акций, поглощения, потери контроля;

􀂾 возможна потеря курсовой стоимости акций и, следова-

тельно, снижение потенциальных доходов акционеров.

Эмиссия облигаций также является методом финансирова-

ния капитальных вложений. По сравнению с выпуском акций дан-

ный метод можно считать более универсальным средством инве-

стирования, поскольку эмитировать облигации могут не только

акционерные общества. Но в отличие от акций облигации являют-

ся долговым инструментом, привлекаются на определенный пери-

од времени, а затем подлежат возврату. 53

Использование механизма рынка ценных бумаг путем эмис-

сии облигаций:

􀂾 позволяет привлечь больше средств по сравнению с эмис-

сией акций;

􀂾 владение облигацией не дает права на участие в управле-

нии;

􀂾 облигация является более надежной ценной бумагой для

инвестора, потому можно говорить о более низкой стоимости ка-

питала в результате размещения займа;

􀂾 платежи процентов по облигациям считаются расходами

компании-эмитента и освобождены от налогообложения;

􀂾 в случае выпуска долгосрочных обязательств выплата до-

ходов по ним происходит более «дешевыми» деньгами.

В то же время существует ряд проблемных факторов при

эмиссии облигаций:

􀂾 облигационные средства подлежат обязательному возвра-

ту и привлекаются на платной основе;

􀂾 кредиторы имеют преимущества в виде первоочередного

выполнения обязательств;

􀂾 существуют ограничения по срокам выпуска облигаций

без обеспечения (облигации без обеспечения могут быть эмитиро-

ваны не ранее третьего года существования общества и при усло-

вии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых ба-

лансов общества);

􀂾 облигации могут быть досрочно предъявлены их владель-

цами к погашению, поэтому необходимо предусмотреть резерви-

рование средств в этих целях;

􀂾 облигации могут быть конвертированы в акции, тогда це-

на для инвестора повышается, что интересно для эмитента; однако

в этом случае происходит изменение структуры акционеров, воз-

можна утрата контроля за предприятием;

􀂾 выпуск долгосрочных обязательств повышает риски для

эмитента, поскольку за длительный период возможны неблаго-

приятные изменения.

Существующие требования к эмиссии облигаций имеют еще

более жесткий характер, чем при эмиссии акций. Эмиссию на

большие суммы могут проводить только крупные компании. Зна-

чительная доля заемных средств в пассивах приводит к получе-

нию более низкого кредитного рейтинга, что, в свою очередь, мо-

жет привести к снижению цен на облигации.

Еще один метод долгового финансирования капитальных

вложений – банковское кредитование, которое может осуществ-

ляться в различных формах.

В основе кредитных отношений – договор, регламентирую-

щий все основные условия: сумма кредита, величина процентной

ставки, права и обязанности сторон, порядок использования

средств, форма обеспечения обязательств.

Положительные моменты для инвестора-заемщика:

􀂾 возможность привлечь значительные средства;

􀂾 осуществление банком контроля за целевым использова-

нием средств;

􀂾 возможность получить дополнительные услуги банка в

процессе осуществления инвестиционного проекта;

􀂾 возможность изменения условий договора по обоюдному

согласию сторон.

Впрочем, и при этом методе финансирования инвестицион-

ных проектов нет однозначности:

􀂾 существует достаточно сложная процедура оформления

кредита;

􀂾 необходимо предоставлять обеспечение кредита в виде

залога, гарантий, поручительства;

􀂾 существует обязательность уплаты процентов по кредиту;

􀂾 требования банка-кредитора к устойчивому финансовому

состоянию предприятия-заемщика.

Можно говорить о некоторых преимуществах этого способа

займа по сравнению с другим долговым методом финансирования

капитальных вложений – эмиссией облигаций:

􀂾 возможность изменения условий кредита в случае пере-

мены обстоятельств;

􀂾 отсутствие затрат, связанных с размещением и регистра-

цией выпуска ценных бумаг;

􀂾 банковское кредитование позволяет быстрее начать осу-

ществление проекта.__ 55

Вопросы для самопроверки

1. Дайте определение метода финансирования капитальных

вложений.

2. Назовите формы бюджетного финансирования капиталь-

ных вложений, охарактеризуйте одну из них.

3. От каких факторов зависят возможности самофинансиро-

вания капитальных вложений?

4. Почему финансово-промышленные группы рассматривают-

ся как фактор, влияющий на возможности самофинансирования?

5. Какие преимущества дает использование акционирования

как метода финансирования капитальных вложений?

6. Какие проблемы могут возникать при эмиссии облигаций

в инвестиционных целях?







Дата добавления: 2015-10-15; просмотров: 1260. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Расчетные и графические задания Равновесный объем - это объем, определяемый равенством спроса и предложения...

Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...

Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...

Композиция из абстрактных геометрических фигур Данная композиция состоит из линий, штриховки, абстрактных геометрических форм...

Образование соседних чисел Фрагмент: Программная задача: показать образование числа 4 и числа 3 друг из друга...

Шрифт зодчего Шрифт зодчего состоит из прописных (заглавных), строчных букв и цифр...

Краткая психологическая характеристика возрастных периодов.Первый критический период развития ребенка — период новорожденности Психоаналитики говорят, что это первая травма, которую переживает ребенок, и она настолько сильна, что вся последую­щая жизнь проходит под знаком этой травмы...

КОНСТРУКЦИЯ КОЛЕСНОЙ ПАРЫ ВАГОНА Тип колёсной пары определяется типом оси и диаметром колес. Согласно ГОСТ 4835-2006* устанавливаются типы колесных пар для грузовых вагонов с осями РУ1Ш и РВ2Ш и колесами диаметром по кругу катания 957 мм. Номинальный диаметр колеса – 950 мм...

Философские школы эпохи эллинизма (неоплатонизм, эпикуреизм, стоицизм, скептицизм). Эпоха эллинизма со времени походов Александра Македонского, в результате которых была образована гигантская империя от Индии на востоке до Греции и Македонии на западе...

Демографияда "Демографиялық жарылыс" дегеніміз не? Демография (грекше демос — халық) — халықтың құрылымын...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2024 год . (0.012 сек.) русская версия | украинская версия