Приобретение иностранных ценных бумаг российскими юридическими лицами

С одной стороны, российское законодательство было значительно либерализовано с момента внесения изменений в закон о валютном регулировании и контроле в 2006 году. Однако ограничения на приобретение иностранных ценных бумаг российскими юридическими лицами, которые содержатся в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "0 рынке ценных бумаг" ("Закон о рынке ценных бумаг"), еще никто не отменял. Такие ограничения содержатся в статье 51.1 Закона о рынке ценных бумаг.

В соответствии с этой статьей ценные бумаги иностранных эмитентов, за исключением ценных бумаг международных финансовых организаций, допускаются к размещению и публичному обращению в Российской Федерации только при соблюдении следующих условий: - наличие международного договора. Ценные бумаги иностранных эмитентов допускаются к размещению и публичному обращению в Российской Федерации на основании международного договора РФ или при наличии соглашения, заключаемого между федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг и соответствующим органом (организацией) страны иностранного эмитента и предусматривающего порядок их взаимодействия. Насколько нам известно, пока что ни одно такое соглашение не было заключено. Необходимо отметить, что в соответствии с пунктом 9.1.3. Приказа Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" такое соглашение или международный договор могут содержать определенные дополнительные или иные правила или требования в отношении допуска иностранных ценных бумаг на российский рынок по сравнению с российским законодательством;

- учет ценных бумаг в российском депозитарии.

В случае публичного размещения и/или публичного обращения ценных бумаг иностранных эмитентов учет прав на такие ценные бумаги осуществляется депозитариями, являющимися юридическими лицами в соответствии с законодательством РФ, соответствующими требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг к таким депозитариям;

- государственная регистрация выпуска. Требования к документам, представляемым для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг иностранными эмитентами, в том числе международными финансовыми организациями, для регистрации проспектов ценных бумаг и государственной регистрации отчетов об итогах выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг таких эмитентов, к составу сведений, включаемых в эти документы, их оформлению, а также к составу сведений и порядку раскрытия информации иностранными эмитентами, в том числе международными финансовыми организациями, применяются с учетом изъятий, определяемых нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Так, регистрация проспекта ценных бумаг в соответствии со статьей 27.6 Закона о рынке ценных бумаг обязательна для публичного обращения эмиссионных ценных бумаг иностранных эмитентов.

На настоящий момент требования при регистрации выпусков ценных бумаг содержатся в российском законодательстве относительно российских ценных бумаг. В нем не указано, есть ли какая-то специфика оформления документов по регистрации выпуска иностранных ценных бумаг. Однако скорей всего можно ожидать, что такая специфика будет отражена в документах Федеральной службой по финансовым рынкам ("ФСФР") о регистрации выпусков ценных бумаг в связи с тем, что некоторые части стандартного проспекта эмиссии не будут относиться к иностранным лицам.

Например, такие изъятия были сделаны в отношении ценных бумаг международных финансовых организаций в Приказе Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-4/пз-н "Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" и Приказе Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. N 05-5/пз-н "Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг" и были обусловлены тем, что международные финансовые организации не отвечают признакам организационно-правовых форм юридических лиц, установленных гражданским законодательством Российской Федерации, а также их репутацией, которая позволяет не раскрывать часть информации о международной финансовой организации.

В соответствии с Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 20 апреля 2005 г. N 05-15/пз-н "О разграничении полномочий по государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг между Федеральной службой по финансовым рынкам и ее территориальными органами" государственная регистрация выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг иностранных эмитентов будет осуществляться самой Федеральной службой по финансовым рынкам, а не ее территориальными органами.

Таким образом, как следует из вышеперечисленных требований, на практике обращение ценных бумаг иностранных эмитентов в России в настоящий момент ограничено. Эти ограничения не распространяются на российские евробонды, выпущенные государством или регионами, так как эти ценные бумаги рассматриваются как российские ценные бумаги, деноминированные в иностранной валюте.

В связи с вышеуказанными положениями статьи 51.1 Закона о рынке ценных бумаг важным является вопрос о том, что является размещением и обращением ценных бумаг на территории Российской Федерации. Например, если иностранные юридические лица предлагают иностранные ценные бумаги российским лицам из-за границы, а российские юридические лица хотят их купить из России, будут ли считаться такие действия как подпадающие под требования статьи 51.1 Закона о рынке ценных бумаг или это будет рассматриваться как приобретение ценных бумаг за рубежом?

Интересно отметить, что несмотря на все существовавшие запреты на приобретение ценных бумаг российскими юридическими лицами за рубежом, российские компании приобретали иностранные ценные бумаги. Это делалось через российские банки, которым разрешалось покупать и продавать ценные бумаги. Такое приобретение/продажа ценных бумаг осуществлялось через схемы доверительного управления, по которым банк приобретал иностранные ценные бумаги как доверительный управляющий. Однако по этой схеме российский банк не мог переводить ценные бумаги их действительному владельцу. Поэтому при прекращении договора о доверительном управлении банк продавал иностранные ценные бумаги, приобретаемые для клиента, и возвращал российскому клиенту не ценные бумаги, а денежные средства. Неофициально ЦБ России и российские банки рассматривали в то время такие операции, как не противоречащие российскому закону, хотя такая схема, конечно же, содержала определенные правовые риски.

В связи с вопросом допуска иностранных ценных бумаг на российский рынок сейчас активно обсуждается вопрос о путях допуска. Есть возможность обеспечить как прямой допуск иностранных ценных бумаг на российский рынок, как мы обсуждали выше, так и посредством депозитарных расписок, как это, например, происходит в США.

При этом, как считают некоторые эксперты, выбор должен быть сделан только в пользу одного пути допуска ценных бумаг на российский рынок. Так как, например, прямое размещение иностранных ценных бумаг на российском фондовом рынке может уменьшить рыночную ликвидность и препятствовать в этом случае успешному использованию депозитарных расписок, так как по сравнению с ними прямое размещение является более простым.