для эмитента

Общие факторы
внутренние	внешние
-степень расположенности к риску -цели привлечения средств -денежные потоки -структура собственности -общая стратегия развития -наличие и качество персонала -и т.д.	-стоимость информации -налоговые асимметрии -законодательное регулирование -стадия макроэкономического цикла -уровень развития фин. рынка -и т.д.
Специфические внутренние факторы	Специфические внешние факторы
Предпочтения облигации	Отказа от облигации	Предпочтения облигации	Отказа от облигации
-гибкая настройка параметров для максимальной корреляции с входящими ден. потоками -отсутствие влияния на перераспределение собственности -формирование публичной кредитной истории и снижение стоимости последующих займов -диверсификация источников средств и снижение зависимости от одного кредитора.	-опасения ухудшения публичной кредитной истории в связи с полным или частичным дефолтом -недостаточные объемы деятельности	-меньшая стоимость финансирования -возможность привлечения больших объемов средств -возможность привлечения средств с широкой группы инвесторов	-узкий спрос на фин. продукт -увеличение налоговой и регулятивной нагрузки

3.Факторы фин. инжиниринга на рынке облигаций для инвестора

Общие факторы
внутренние	внешние
-степень расположенности к риску -цели привлечения средств -структура исходящ. денежных потоков -аналитические возможности -возможности доступа на рынок -наличие ограничений на структуру инвестиц. портфеля и т.д.	-стоимость информации -налоговые асимметрии -транзакционные издержки -законодательное регулирование -уровень развития ф. рынка -и т.д
Специфические внутренние факторы	Специфические внешние факторы
Предпочтения облигации	Отказа от облигации	Предпочтения облигации	Отказа от облигации
-возможность выбора инструмента в соответствии с индивидуальными инвест. предпочтениями -возможность самостоятельного управления параметрами займа	-ожидание более высоких рисков -ориентация на спекулятивный доход	-ниже риски (при прочих равных) -выше доходность -выше ликвидность -отсутствие права заемщика изменять условия займа	-меньшая волатильность, ограниченная возможность получения спекулятивного дохода -риск ликвидности -возможность дефолта

ФИ на рынке облигаций -это процесс создания инновационных параметров облигаций

или пакетных продуктов, созданных на их основе, для удовлетворения специфических интересов эмитентов и инвесторов, возникших под воздействием внешних и внутренних факторов, основной целью которого является формирование желаемых ден. потоков в сочетании с наилучшим возможным соотношением риска, доходности и ликвидности созданного продукта.

 

4. Классификация трансформируемых параметров облигаций в целях конструирования инновационного фин. продукта.

Общие параметры
Параметр срочности	Сроки обращения
Параметр платности	По порядку выплаты дохода (купонные, дисконтные)
По способу расчета купонного дохода (фиксированная, плавающая..)
По размеру купона
По форме выплаты дохода
По времени выплаты дохода
Обеспечение займа	Наличие обеспечения, способ его формирования, лицо, предоставляющее обеспечение
Способ погашения	Простой возврат суммы основного долга в валюте заимствования, частное или полное погашение долга в иных валютах или в товарных формах и. т.д.
Валюта займа	Национальная или иные валюты
Специфические параметры
Выбор эмитента
Определение номинала облигации
Выбор времени выхода на рынок
Определение объема займа и формирование программы заимствования
Определение вида фин. продукта
Необходимость выпуска дополнительных фин. продуктов для сопровождения и позиционирования облигационного займа

 

 

5.Методы ФИ на рынке облигаций

-это способы формирования параметров облигации с использованием инструментов фин. инжиниринга.

 

1.Модификация параметров - конструирование одного или нескольких параметров орг-ции, изменяющихся в зависимости от определенных условий. Основную роль играют деривативы. Эти продукты относятся к классу структурированных облигаций. (двухвалютная облигация)

 

2.Декомпозиция облигации. Разложение. (стриппирование- процесс отделения купона от купонной облигации и последующее самостоятельное обращение купонов и основного долга как отдельных ценных бумаг)

3.Выпуск пакетного (синтетического) продукта, совмещающий комбинирование и декомпозицию.

 

Инструменты ФИ на рынке облигаций

Инструментами явл-ся средства, применяемые для достижения основной цели фин. инжиниринга управления рисками.

Выбор инструмента ФИ факторы характеры риска, отношение к риску эмитента инвестора, а также вид риска который определяет базисный актив дериватива.

 

1 Инструмент: Дериватив - основной инструмент который позволяет управлять различными параметрами облигаций, создавая различные характеристики облигаций, или комбинируя разработанные схемы формирования параметров для достижения поставленных целей.

Дериватив в своей основе как главный инструмент.

 

2.Ускоряющая «ковенанта» - условие в соответствии с которым долговой инструмент подлежит досрочному погашению в случае дефолта заемщика или понижения его кредитного рейтинга.

Применяется для защиты инвесторов от негативных изменений положения эмитента, не всегда затрагивающих его фин. деятельность.

 

3.Отравленный опцион -предоставленная инвестору возможность предъявить облигации к досрочному выкупу или погашению в случае если реструктуризация или изменение в структуре собственного эмитента привели к ухудшению его кредитного качества.

 

Классификация инновационных фин. продуктов на рынке корпоративных облигаций

Классификационный признак	Виды фин. продуктов
1.По применяемому методу ФИ:	-Займы, сконструированные на основе комбинирования облигации и дериватива -Займы, сконструированные путем декомпозиции облигации -Пакетные продукты, представл. собой выпуск облигации и иного фин. продукта, как правило, дериватива, для достижения определенных целей эмиссии
2.По применяемому инструменту фин. инжиниринга	-Облигации со встроенным форвардом -Обл со встроенным свопом -Обл со встроенным опционом -Обл со встроенным пакетов деривативов
3.По базису включенного дериватива	-товар -валюта и вал. ценности -процентные ставки -ценные бумаги
4.По сложности структуры	-Содержащие один производный инструмент -Содержащие пакет инструментов
5.По модифицированному параметру	-Параметр срочности -Параметр платности -Обеспечение займа -Способ погашения -Валюта выпуска -Иные параметры

 

 

Фин. продукты на рынке корпоративных облигаций в зависимости от параметра срочности

 

По параметру срочности:

-облигации с фиксированным сроком обращения

-обл. с переменным сроком обращения

-обл. с открытой датой погашения

-аннуитетные облигации

-обл. с амортизацией основного долга

 

Критерий по параметру срочности	Виды инновационных фин. продуктов	Мировой опыт
1.Облигации с фиксированным сроком обращения	Облигации, досрочное погашение которых невозможно	Купонная облигация по которой выплата основной суммы долга невозможна
	Облигации с условно-фиксированным сроком обращения
2.Облигации с переменным сроком обращения	Облигации с опционом эмитента	Долговой инструмент, который взамен на более высокую доходность предоставляет эмитенту не традиционный опцион, а также продление срока обращения ценной бумаги
	Облигации с пут опционом	Традиционные облигации со встроенным пут-опционом, предоставляющим инвестором право продать эмитенту как правило, по номиналу.
	Облигации со спусковым крючком	Структурированные облигации кот. должны быть погашены в случае наступления определенного события - падения/роста процентных ставок ниже/выше определенного уровня
3.Облигации с открытой датой погашения	Продлеваемые облигации	1) обл-ции с открытой датой погашения, ставка по которой пересматривается раз в несколько лет и устанавливается эмитентом по соглашению с инвесторами. 2)Комбинация традиционной облигации и встроенного опциона, который предоставляет эмитенту или держателю облигации отменить или перенести дату погашения облигации, ставка купонного дохода по которой зафиксирована, в установленные даты исполнения опциона
	Бессрочные облигации	Облигации, не имеющие фиксированной даты погашения
	Продлеваемые облигации с пут-опционом	В конце каждого купонного периода, эмитент может погасить эти облигации по номинальной цене, или принять решение о продлении срока обращения на условиях, которые по его мнению держатели облигаций сочтут приемлемыми.
4.Аннуитетные облигации		Инструмент с фиксированной ставкой, который предполагает выплату одинаковых сумм ден. средств инвесторам ежегодно в течение роста обращения облигаций. Каждый платеж содержит возрастающую сумму основного долга и уменьшающуюся часть процентных платежей.
5. Облигации с амортизацией основного долга		-имеет место постепенное сокращение…

 

 

Общая классификация структурированного продукта

1.Тип структурированного продукта - определенная схема устройства продукта, и/или определенный способ привязки доходности по продукту к базовым активам

С позиции механизма обеспечения покупки производ-х инструментов на базовые активы различают:

 

1.структурированные продукты, использующие доход от малорискованных инструментов с фиксированной доходностью для покупки производных составляющих

Пример: депозит + опцион - состоит из депозита и стандартного европейского опциона (колл если продукт рассчитан на рост базисного актива и пут- если он рассчитан на падение)

 

2.Структурированные продукты, предполагающие продажу одних произв-х инструментов с целью покупки других, приносящих доход

Это структурированный продукт, обеспечивающий инвестору фиксированную повышенную доходность. При этом возврат основной суммы вложений производится по выбору эмитента либо в ден. форме, либо в заранее определенного кол-ва акций, которые к дате истечения продукта будут стоить дешевле, чем в момент выпуска продукта.

Этот СП состоит из депозита и проданного опциона пут.

Пример: Инвестор вкладывает 100 тыс. руб. на 1 год на след. условиях:

-через 1 год инвестору гарантированно выплачиваются фиксированный доход в размере 15% годовых

-возврат основной суммы долга также осущ-ся через 1 год в след. форме:

а)если цена акций за срок жизни СП выросла, инвестор получает обратно свой вклад в полном объеме 100 т.р. Т.е. в итоге инвестор получает 15% дохода.

б)если цена акции упала, возврат вложенного капитала осущ-ся не в денежной форме, а акциями. Однако, т.к. их стоимость за год стала меньше, то инвестор получит компенсацию меньше вложенных 100 тыс. руб. 75+15=90 тыс. руб. Итоговый убыток 10 тыс. руб.

 

Вывод: Этот продукт позволяет получить доход больше стандартной депозитной ставки, однако риск получения убытка тут также довольно велик. Правда, следует учитывать тот факт, что получив акции, можно в будущем рассчитывать на то что они вырастут в цене. И так компенсировать полученные убытки. Все зависит от конкретной рыночной ситуации и компании-эмитента.

Обратно конвертируемые облигации могут использовать те инвесторы, которые сомневаются, куда вкладывать: в акции или в стандартные инструменты с фиксированной доходностью.

 

Лестничная облигация. Процент по ней связан с динамикой котировок определенного базисного актива, но его размер определяется не на дату погашения облигации, а зависит от движения индекса в течение всего срока существования облигации.

 

 

Range accrual позволяет гарантированно сохранить свой вклад и получить повышенную доходность, если в течение срока его существования график изменения цен базового актива находился в пределах некоторого заранее установленного коридора.

 

3.Структурированные продукты, работающие на основе использования фин. рычага.

«Ускоритель» ориентирован на инвесторов, готовых к выосокму риску. В его основе лежит обычно один базовый актив, по которому ожидается движения котировок, при этом данный продукт не дает гарантии возврата инвестиций или каких либо процентных выплат.

 

«Ускоритель» обычно используется инвесторами, у которых уже имеется в собственности базовый актив на момент его покупки и которые собираются продать днный актив в скором времени при наличии благоприятных котировок.

 

Преимуществом этого продукта является повышенная доходность при росте актива во время срока действия контракта.

Недостаток - ограниченный уровень дохода при бурном росте базового актива.

При падении котировок инвестору будет возвращен базовый актив в том объеме, в котором он передал его эмитенту при подписании контракта.

 

Юридические формы СП

Юридической формой называется способ оформления СП, его «оболочка», «обертка».
Формы:	1.индексируемый депозит
2.структурированная облигация
3.структурированная нота
4.доверительное управление
5.Другие способы оформления

 

 

Фин продукты на рынке облигаций в зависимости от Параметра платности:

1.По порядку выплаты дохода

2.По способу расчета купонного дохода

3.По размеру купонного дохода

4.По форме выплаты купонного дохода

5.В зависимости от временных параметров

 

Критерий
1.По порядку выплаты дохода
-купонные облигации	Предполагают периодические выплаты эмитента и пользу инвесторов и размещаются по номиналу
-зерокупонные облигации (бескупонные)	Не предполагают периодических выплат инвесторам, доход формируется только за счет разницы между номиналом, являющимся ценой погашения, и ценой размещения
-дисконтные облигации	Размещаются по цене ниже номинала, т.е.с дисконтом, совокупный доход складывается из купонного дохода и дисконта.
2.По способу расчета купонного дохода
-облигации с фиксированной ставкой купонного дохода	Ставка купонного дохода неизменна, установлена в абсол. выражении. Характерна для прямой облигации. Стабильные рынки, устойчивые эмитенты.
-облигации с плавающей ставкой купонного дохода	Подразумевается изменение ставки в зависимости от какого-либо одного или ряда показателей. Цель -защитить инвестора от колебаний на рынке. Позволяют снижать отдельные виды рисков. Возможен выпуск защищенных и незащищенных от падения доходности облигаций. Защищенные: ступенчатые облигации, односторонние облигации с плавающей ставкой Незащищенные: бинарные, предполагают фиксированную сумму выплат если цена базисного актива будет равна или отличаться от цены исполнения Частично-защищенные: облигации, связанные с активами, при которых инвестор полностью участвует в росте связанного актива но только частично-в его падении
-облигации с переменной ставкой купонного дохода	Ставка купонного дохода может изменяться в течение срока обращения облигации, однако является фиксированной внутри отдельных периодов. Облигации с повышающейся (понижающейся) ставкой: отзывные облигации предполагающие 1 или несколько повышений(понижений) Облигации с пересматриваемой ставкой: аукцион Подстраиваемые под рынок облигации
3.По размеру купонного дохода
-облигации с доходностью не соответствующей текущей доходности аналогичных обязат-в	Размер купонной ставки должен быть адекватен текущей ситуации на рынке и параметрам выпуска
-облигации с доходностью, соответствующей текущей доходности аналогичных обязательств
4.По форме выплаты купонного дохода
-в денежной форме
-в неденежной форме	-оплачиваемые активами облигации -облигации-«зайки» или облигации с гарантированным реинвестированием купонного дохода.
5.В зависимости от временных параметров	-по продолжительности купонного периода -по объему выплат

 

 

Обеспечение займа осущ-ся путем непосредственного предоставления обеспечения предоставления или путем использования гарантий и поручительств третьих лиц, возможен выпуск как обеспеченных так и не обеспеченных облигация.

Критерии по параметру срочности	Виды инновационных финансовых продуктов	Из «Голоссария» (мировой опыт)
Облигации с обеспечением	-облигации улучшенного кредитного качества (с гарантией/ обеспечение третьих лиц)	Облигации предоставляющие дополнительную защиту инвестору за счет улучшения кредитного качества бумаг
-ипотечные облигации и облигации, обеспеченнные активами	Ипотечные облигации, облигации обеспеченные пулом закладных или активами
-застрахованные облигации	Предполагается наличе страхового полиса
-облигации без права регресса	В случае дефолта должник может претендовать на обеспечение
Облигации без обеспечения
Способ погашения займа - форма, порядок и размер выплаты основного долга
По форме выплат: - в денежной форме (прямые облигации)		Погашение осуществляется в денежной форме
в неденежной форме	Обмениваемые облигации	Облигации могут быть конвертированны в акции компании, отличной от компании-эмитента облигаций
По размеру выплат: - с плавающей суммой, по которым выплата при погашении может быть ниже стоимости	- облигации катастроф	Купонные платежи снижаются, но ставка выше рыночной
	-облигации, связанные с международными спрэдами	Выплаты зависят от спрэда между процентными ставками в различных валютах
	- частично защищенные, связанные с акциями	С гарантированной суммой долга, предусмотрено участие с ростом цены
	-облигации с подверженным риском номиналом	Зависит от убытка эмитента - страховой компании
- с фиксированной суммой(защищенной суммой основного долга)
По порядку выплат: - полностью(прямые облигации)
- частями (облигации с амортизацией суммы основного долга)
Критерий по валюте займа: - облигации в национальной валюте
- облигации в иностранной валюте	Облигация в иностранной валюте - инструмент, купонный доход по которому выплачивается в валюте отличной от валюты погашенияя
	Двухвалютная облигация с опционом	Облигация, в структуру которой встроен опцион

 

Секьюритизация

-это тенденция возрастания роли ценных бумаг и инструментов на их основе на рынке капиталов. привлечение финансирования путем выпуска ценных бумаг и инструментов на их основе вместо привлечения банковских ссуд.

Причины и условия возникновения секьюритизации:

1.меньшая стоимость фи. средств на фондовых рынках по сравнению с кредитными рынками

2.высокая изменчивость процентных ставок по кредитам

3.изменение банковских регулятивных и налоговых норм

4.ускорение информационного обмена вследствие компьютерв

Процесс утраты банком роли главного фин. посредника - дезинтермедиация

С экономической точки зрения секьюритизация соединила в себе тенденцию к оптимизации источников финансирования с учетом возрастающей роли инструментов рынка ценных бумаг и управления рисками активов за счет отделения их друг от друга

С юридичеческой точки зрения она явлась воплощением двух многовековых тенденций развития частного права - поиск обеспечения и снижение уровня ответственности.

 

Этапы становления сьюритизации:

1.этап Фаза возникновения. (68-85гг.)

Особенности американской фин. системы (закон Стигала, закон Макфалдена)

2.Американский рынок … жилищного строительства

 

2. этап. Фаза расширения перечня активов (85-94гг.)

Переход от ипотечного кредитов к неипотечным.

 

3 этап Фаза международной секьюритизации активов.

Секьюритизация активов -это инвестиц. техника финансирования при которой

-Диверсифицир. пул фин. активов выделяется (списывается) с баланса банка или иного п/п

-Приобрет. свою юридическую самостоятельность путем передачи спец. созданному юрид. лицу

-Которое осуществляет его

 

3 признака секьюритизации активов

1. четкое выделение опред. имущества по средствам его юр. обособления и отделения его от хоз. операционных рисков оригинаторов

2. Использование активов в качестве обеспечения при выпуске цен. бумаг

3. Использование порождаемых активами потоков платежей для осуществления процентов и капит. выплат по ценным бумагам.

 

Механизм секъюритизации:

Сек. требует массивного юрид. сопровождения, а также эффективной координации и взаимодействия между всеми сторонами сделки

 

Ядро сделки составляет три плоскости отношений:

-«оригинатор-спецюрлицо»

-«спецюрлицо-инвесторы»

-«спецюрлицо-доверенное лицо»

 

Элементы классической сек. активов:

1.банк выдает физ. лицам ипотечные кредиты, получая в обеспечение залог недвижимости

2.Права требования по ипотечным кредитам продаются банком без права обратного регресса юридически самостоятельной хоз. единице, которая создана специально для целей рефинансирования, спецюрлицу. По росс. законодательству SPV соответствует понятию «ипотечный агент»

3. SPV рефинансирует пул активов, выпуская ценные бумаги, обеспеченные правами требования по ипотечным кредитам.

4.Полученные от инвесторов при размещении ценных бумаг деньги SPV уплачивает «оригинатору» оплачивая, таким образом, приобретенные права требования.

5.»Оригинатор» обслуживает секъюритизируемые активы, получает, управляет и при необходимости обеспечивает взыскание дебит. задолженности в судебном порядке.

6.Ден. средства, полученные «оригинатором» от заемщиков, передаются SPV для расчетов с инвесторами.

7.SPV в установленный срок уплачивает инвесторам проценты по ипотечным облигациям и сумму основного долга.

 

Для гарантирования полного и своевременного обслуживания ценных бумаг используются дополнительные элементы, как правило деривативы.

С целью обеспечения исполнения обязательств по ценным бумагам продаваемые активы обычно передаются в залог инвесторам или же пул активов, включая все права из обеспечения, уступается доверенному лицу.

Структура сделки также предусматривает дополнительные обеспечительные элементы в целях повышения надежности ценных бумаг.

 

Различают три вида секьюритизации активов:

1.классическая секьюритизация - компания продает свои активы специально созданному юрид. лицу, которое финансирует покупку таких активов путем выпуска ценных бумаг на рынке капитала.

Классическая сек. называется внебалансовой сек.

 

2.синтетическая сек. нет передачи самих активов, но есть передача рисков с помощью специфических ценных бумаг. Синтетич. сек. объединяет свойства обычной сек. и свойства кредитных деривативов с целью создания экономического эффекта традиционной сек.

 

3.секьюритизация бизнеса или корпоративная сек. - это выпуск облигаций, обеспеченных активами, генерирующими денежные потоки, а также запасами. В случае банкротства обеспечение может быть выделено из конкурсной массы в пользу держателей облигаций и передано в управление управляющей орг-ции, что позволит продолжить создание ден. потоков, поступающих инвесторам.

 

Синтетическая сек и сек. бизнеса называются балансовой секьюритизацией активов.

 

Задачи, решаемые в процессе секьюритизации

1.Диверсификация источников финансирования

2.Расширение круга инвесторов

3.Выполнение нормативов достаточности собственного капитала, ликвидности и максимального кредитного риска на 1 заемщика

4.Улучшение качества управления активами и пассивами, ликвидностью и рисками

5.Обеспечние финансовой независимости и гибкости оригинатора

 

Риски, которые присущи сделкам секьюритизации:

1.Риски покрытия, которые связаны с пулом активов. К ним относятся риск неисполнения, риск досрочного возврата или задержки платежей, связанные с ними риски реинвестирования и ликвидности, а также риск изменения процентных ставок и обменных валютных курсов.

2.Риски секьюритизации возникают по причине юридич. сложности сделок, комбибирования большого числа элементов и множества участвующих сторон.

Американская модель ипотечной секьюритизации

США -первое гос-во которое использовало ипотечные кредиты как актив для секьюритизации.

были созданы «Фэнни мэй» «Фрэдди мак» «Джинни мэй»

Фэнни и Фрэдди были частными акционерными компаниями.

Система ипотечного кредитования - это двухуровневая система:

1 Уровень -это три монополиста выпускают агентские ипотечные ценные бумаги.

2 Уровень - программа коммерческих банков, которые выпускают частные ипотечные ц.б.

 

Пришел кризис Фрэдди и Фэнни частично национализируются. В феврале власти Америки объявили о ликвидации Фрэдди и Фэнни.

Смысл ликвидации и реформирования - уменьшить гос-нное участие в деятельности ипотечного рынка.

 

Ипотечная секьюритизация в Европе

В Европе секьюритизация одноуровневая, т.е. отсутствуют орг-ции подобные американским Фэнни и Фрэдди.

В Европе практически отсутствуют 30-летние ипотечные кредиты с фиксированной ставкой с возможностью досрочного погашения.

Большинство кредитов имеет переменную ставку или процентная ставка фиксируется на небольшой срок.

Для европейского рынка характерна балансовая секьюритизация, смысл которой что выпускаемые ценные бумаги остаются на балансе эмитента.

Начался кризис и в 2007 г. интерес инвесторов к первичному рынку секьюритизации в Европе практически отсутствовал.

В 2009 году первичный рынок практически не функционировал.

 

Ипотечная секьюритизация в России

В 2006 г. появилась секьюритизация в России.

С кризисом 2007-2008 гг. процесс секьюритизации в России замедлился.

 

Составные части рынка ипотечной секьюритизации в России:

1. Трансграничная секьюритизация. Эта ситуация возникает, когда компании-эмитенты размещают секьюритизированные облигации на внешнем рынке. (когда спецюрлицо зарегистрировано вне территории РФ).

2. Локальная секьюритизация («внутренняя») секьюритизация, регламентированная российским Федеральным законом «об ипотечных ц.б.»

3.Секьюритизация с использованием механизма закрытых инвестиционных фондов. Фед. закон «Об инвестиционных фондах»

 

Трансграничная секьюритизация: российские активы выводятся за рубеж.

Объективные причины: отсутствие

-нормативных актов, позволяющих эффективно проводить локальную секьюритизацию

-инвесторов в ипотечные ценные бумаги среди российских корпораций

 

 

Т,о. российские банки из-за кризиса на западных фин. рынках оказались в ситуации зависимости от иностранных инвесторов. В 2008-09 годах число участников росс. рынка рефинансирования значительно уменьшилось.

 

 

Локальная (Внутренняя) секьюритизация

Закон об ИЦБ определил два вида ипотечных ц.б.:

-облигации с ипотечным покрытием

-ипотечные сертификаты участия

 

Облигации с ипотечным покрытием -это эмиссионные облигации, исполнение обязательство по которым обеспечиваются залогами ипотечного покрытия. Т.к. это эмиссионные ц.б. они подлежат регистрации ФСФР.

Облигации могут выпускаться как в документраной, так и в бездокументарной форме.

 

Ипотечный сертификат участия - это именная ц.б., удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие. Это аналог инвестиционному паю.

Это не эмиссионная ц.б.

 

В России за основу взята американская двухуровневая система.

В России был создан аналог Фрэдди, Джинни и Мэнни - Агентство по ипотечному жилищному кредитованию.

Однако специализированных ипотечных банков как в Америке пока в России нет.

Орган подобный спецюрлицу в России называется ипотечный агент.

Ипотечный агент -специализированная коммерческая орг-ция, исключительным предметом деят-ти которой явл-ся приобретение прав требования по кредитам, обеспеченным ипотекой, или закладных и которой предоставлено право осущ-ть эмиссию облигаций с ипотечным покрытием.

 

Российские особенности правового статуса ипотечного агента

-Ипотечный агент может/б создан только в форме акционерного общества

-Введение бух. учета ипотечного агента должно быть передано специализированной орг-ции

-Ипотечный агент не может иметь штат сотрудников

 

17 декабря в 8.45 в ауд. 114 а

1) Тест 3. ФИ на рынке долевых ц.б.

2.Итоговый тест по курсу

 

Тема 6. Финансовый инжиниринг на рынке долевых ценных бумаг

 

По теме 6 к ЗАВТРАШНЕМУ ДНЮ к 11.30 по 5 тестов каждому человеку по всей 6 теме.

 

 

6.1 Основные направления фин. инноваций в сфере обыкновенных и привелигированных акций

Основные направления фин. инноваций в сфере акций

Обыкновенные:

1.Изменение порядка расчета дивидендов

Появление целевых акций

-практика выделения сектора высоких технологий в самостоятельное юридическое лицо и выпуск акций под его активы и прибыли

-выпуск целевых акций, представляющих активы отдельного подразделения компании

Более высокие дивиденды ведут к росту рын. стоимости таких акций, и следовательно повышению капитализации компании в целом.

2.Вариация прав голоса по акциям

1.с одним голосом (стандартный вариант)

2. с голосом меньше 1 (подчиненные акции)

3. с голосом больше 1 (многоголосые акции)

4.безголосые акции (могут представлять интерес для инвесторов, уже располагающих голосующими акциями, либо для мелких инвесторов, голоса которых в лбом случае растворятся в общей массе)

Чем меньше прав предоставляет акция, тем ниже ее рыночная стоимость.

 

Привелигированные акции.

Сочетание «прибыль-право голоса» смещено в пользу первого компонента.

Эмитент имеет возможности для комбинации по след. направлениям:

1.Установление механизма определения величины дивиденда

2.Определение механизма выплаты дивидендов

3.Предоставление различного уровня гарантий по выплате дивидендов.

 

Некоторые фин. инновации в сфере привелигированных акций

Вид параметра	Хар-ка значений параметра	Вид акции
Величина дивиденда	Фиксированный размер	Стандартная привелиг. акция
Определенный способ расчета размера дивиденда	Привелиг. акция с регулируемой ставкой дивиденда
Определенный размер плюс «экстра-дивиденд» в случае если дивиденд по обыкновенным акциям выше	Участвующая привелиг. акция
Механизм выплаты дивиденда	Дивиденд выплачивается в конце года или иного установленного периода	Стандартная привелиг. акция
Устанавливаются периоды вычисления дивидендов, но нет обязанности по их выплате. в случае недостаточности прибыли дивиденды накапливаются и выплачиваются позже. Акционеры при этом не приобретают дополнительного права голоса.	Кумулятивная привелиг. акция
Гарантии инвесторам	Выплаты дивидендов гарантируются другой компанией, обычно материнской по отношению к эмитенту	Гарантированная привилегированная акция
Устанавливается различный уровень «старшинства» акций - очередности в распределении прибыли	Приоритетные привел. акции и привел. акции с преимущественными правами
Создается фонд погашения акций, средства которого тратятся на постепенный выкуп всей эмиссии	Привилегированные акции с фондом погашения
Создается фонд покупки: эмитент берет на себя обязательство по выкупу определенного кол-ва акций ежегодно с целью поддержания ликвидности рынка

 

 

6.2 Гибридные ценные бум. на основе долевых фин. инструментов

Стремление к созданию инструмента, обеспечивающего инвестору встроенную диверсификацию и высокую ликвидность, реализовалось в разработке механизма объединенного инвестирования - биржевых индексных акциях или биржевых индексных фондах ETF

ETF -индексный фонд, паи которого обращаются на бирже. Структура ETF с точностью до акции соответствуют структуре какого-то конкретного базового индекса.

 

ETF представляет собой портфель ценных бумаг, как правило, акций различных компаний, со структурой, привязанной к структуре индекса. Они торгуются аналогично обыкновенным акциям.

Вложения в паи ETF являются высокодиверсифицированной инвестицией с пассивной стратегией.

ETF характеризуются разнообразными инвестиционными целями и направлениями.

 

Основные виды ETF:

-ETF, отражающий определенный страновой рыночный индекс

-ETF определенного инвестиционного стиля. ориентируются на различную рыночную капитализацию компаний, рост или стоимость индекса.

-Отраслевые ETF, повторяющие структуру индексов различных секторов экономики

-Страновые или региональные ETF

-ETF с фиксированным доходом

 

Отличия от индексных ПИФов

 

ETF	Индексный ПИФ
ETF это всегда закрытый паевой траст	Индексный ПИФ - это чаще всего, открытый паевой фонд
ETF с точностью до акции соответствуют структуре какого то конкретного индекса	Для ПИФов допускаются небольшие отклонения в выборе бумаг на усмотрение управляющих
Для ETF разрешены маржинальное кредитование и короткие продажи	Для ПИФов такие операции не допустимы
Операции по акциям ETF могут совершаться на бирже в течение всего торгового дня, и их цена меняется в зависимости от активности торговцев	Цена пая ПИФа формируется не на бирже, а рассчитывается на основе стоимости чистых активов фонда.
Акции ETF могут торговаться на зарубежных биржах	Паи ПИФа обращаются в стране его учреждения

 

 

Преимущества ETF:

1.Диверсификация: множество различных акций в п