Источники финансирования инноваций

В общем случае финансирование новых продуктовых линий или расширения ранее освоенных производств на базе более производительных (обеспечивающих также более высокое качество продукта, лучшую экологию и пр.) технологий может, в основном, осуществляться из следующих источников.

1. Самофинансирование:

- Самофинансирование из накопленных капитализированных прибылей (за счет фонда развития фирмы);

- Самофинансирование из накопленного амортизационного фонда и текущих амортизационных отчислений;

- Использование резервного фонда для покрытия временных текущих убытков предприятия, планируемых на период до выхода предприятия на проектные показатели объемов выпуска и продаж, превышающих объем безубыточного выпуска и продаж;

- Финансирование из собственного капитала предприятия, помещенного в уставный фонд фирмы (при превышении им действующего норматива поддержания определенной величины уставного капитала);

1. Заемные средства:

- Банковские кредиты (в первую очередь долгосрочный и среднесрочный кредит инвестиционный кредит);

- Заемные средства, выручаемые от размещения на биржевом или небиржевом фондовых рынках специально выпускаемых облигаций предприятия;

- Коммерческий кредит поставщиков материальных покупных ресурсов (запас сырья, полуфабрикатов, комплектующих изделий, услуг контрагентов и пр.) при покупке этих ресурсов или с отсроченным платежом;

- Лизинг специально заказанного оборудования с отсроченным выкупом его после того, как оно будет поставлено с разрешением в течение определенного времени использовать его на условиях аренды (при этом возможна не одна разновидность такого лизинга – прямой, оперативный, финансовый и пр.)

1. Привлечение средства:

- Привлечение средства акционеров-учредителей (пайщиков) и тех (в открытых акционерных обществах), кто приобрел акции предыдущих дополнительных эмиссий (выпусков акций);

- Средства, привлекаемые от размещения на фондовом рынке новых выпусков акции (или поступающие от новых дополнительных пайщиков, если речь идет о несанкционированных обществах или товариществах с ограниченной ответственностью, чей уставный фонд при их перерегистрации может наращиваться за счет взносов в него от дополнительно принимаемых членов).

1. Прочие смешанные или нетрадиционные источники финансирования (например, выпуск и размещение конвертируемых друг в друга акций и облигаций, инновационный кредит, получение форвардных контрактов на поставку осваиваемой продукции со значительно отсроченным сроком поставки, но при наличии от заказчика существенных, вплоть до полной оплаты по сниженной цене, авансовых платежей – и т.д.). При этом считается, что наибольшую динамичность развитию фирмы на основе инноваций придает использование привлеченных и заемных средств. Они делают возможным финансирование новшеств, поддерживающих конкурентоспособность предприятия, не ожидая накопления фирмой достаточных собственных средств.

Привлечение средства традиционно разделяют на инвестиции от портфельных инвесторов, приобретающих относительно небольшие пакеты акций, которые не дают права на введение представителей этих инвесторов в советы директоров и тем более в органы исполнительной дирекции соответствующих акционерных обществ (типичными портфельными инвесторами обычно выступают инвестиционные и пенсионные фонды, а также мелкие частные акционеры), и на инвестиции от стратегических инвесторов, покупающих крупные, вплоть до контрольных, пакеты акций, которые обеспечивают стратегическим инвестором отмеченное выше право и более широкий набор способов доступа к прибылям и в целом к выручке и активам предприятия – например, в форме выгодных контрактов с контролируемым предприятием, завышенной заработной платы и премией акционерам и пр. Типичными стратегическими инвесторами фирмы могут быть инвестиционные компании, предприятия-смежники (субподрядчики, поставщики), а также конкуренты, стремящиеся использовать свое приобретаемое в фирме влияние для устранения опасного конкурента (переключения его на иную продукцию).

Мобилизацию привлеченных средств иногда квалифицируют как «внешнее самофинансирование», имея в виду, что полученные таким образом фонды с точки зрения баланса фирмы, в которой просто прибавилось число совладельцев, тоже являются собственными и ничего не стоят предприятию в том смысле, что подобное финансирование не означает возникновения каких-либо безусловных обязательств предприятия перед акционерами (пайщиками) по выплате им компенсации за привлеченные средства (даже выплата минимальных гарантированных дивидендов владельцам привилегированных акций может быть отложена до реального получения прибылей – по так называемым привилегированным кумулятивным акциям).

Финансирование инноваций из заемных средств, конечно, более рискованно для фирмы, так как независимо от факта получения прибылей кредит придется возвращать (чаще всего, по частям задолго до истечения срока кредитного соглашения), выплачивая также проценты (как правило, в течение действия кредитного соглашения с непогашенной части основного долга). Зато при достаточной кредитоспособности предприятия (определяемой финансовым состоянием заемщика, предоставляемым кредиторам имущественным обеспечением и хорошей «кредитной историей» заемщика, т.е. соблюдением им финансовой дисциплины при обслуживании ранее бравшихся ссуд), а также при коммерческой перспективности проектов инноваций, для реализации которых спрашивается кредит, мобилизация заемных средств может быть осуществлена гораздо быстрее, чем размещение на рынке новых акций или поиск соучредителей «отпочковываемых» либо учреждаемых как полностью новых предприятий.

Применительно к вновь учреждаемому инновационному бизнесу абсолютное большинство перечисленных источников финансирования инвестиций в создание новых продуктовых линий практически использовать весьма затруднительно.

Причин здесь, в основном, три.

Во-первых,самофинансирование необходимых инвестиций как источник финансирования здесь отпадает уже в силу того, что инновационный бизнес чаще всего представляет собой вновь начинаемое предприятие, просто не имеющее соответствующих фондов. Начальный же уставный капитал не может быть серьезным источником финансирования инвестиций, так как его необходимо все время поддерживать – иначе предприятие должно быть ликвидировано.

Конечно, совсем другое дело, если вновь организуемое для освоения новшества предприятие учреждается крупной фирмой, которая способна вложить в уставный капитал дочернего предприятия значительные денежные активы либо материальные активы в виде необходимого новому предприятию оборудования, недвижимости, прав собственности. Такое самофинансирование действительно способно внести существенный вклад в общее финансирование рассматриваемого инновационного проекта.

Во-вторых,слишком большие технические риски разработки (завершения разработки) и освоении выпуска новшества, а также высокие коммерческие риски освоения его продаж обычных кредиторов и инвесторов (не только мелких, но и большинство стратегических) попросту отпугивают.

В-третьих,сказывается недостаточная имущественная база (имущественное обеспечение) вновь организуемой фирмы, не успевшей еще заработать прибыли, которые капитализированы в соответствующие активы, превышающие уставный капитал предприятия.

Однако если инновационный бизнес инициируется частными лицами, которые обеспечивают значительные инвестиции, то тогда этот процесс никаких трудностей не вызывает.

Таким образом, источников финансирования инновационного бизнеса может быть лишь очень немного.

Главными из них, по сути, два:

- средства самих учредителей предприятия, создаваемого для освоения новой продуктовой линии, а также связанных с ними (в терминах законодательства об акционерных обществах и ценных бумагах – «аффилированных») лиц, т.е. родственников, друзей, соавторов разработки новшества (для частных учредителей) либо других контролируемых теми же инвесторами фирм (для институциональных учредителей);

- средства сторонних специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов, достаточно глубоко и на основе дополнительно предоставляемой им информацией (технико-экономического обоснования, бизнес-план) анализирующих возможную степень доверия, как к самим инициатором проекта инновации, так и к данному проекту.