Анализ финансовых ресурсов

Финансовые ресурсы характеризуются: а) нынешними и будущими поступлениями средств и потребностью в них; б) воз­можностью их перемещения; в) доступностью капитала; г) це­лями в отношении прибыли и дивидендов.

По существу, под поступлением средств имеется в виду предварительная оцен­ка денежных потоков на достаточно длительный период. Понятно, что при этом важна не точность прогноза, а его надежность: следует представлять порядок ожи­даемых поступлений на перспективу и степень их стабильности. Это даст основа­ния для оценки, с одной стороны, результативности действующей стратегии фир­мы и актуальности ее изменения, с другой стороны — возможности расширения деятельности, освоения новых видов продукции и новых зарубежных рынков.

Другой показатель — возможность перемещения средств — в большей степени относится к характеристике местных условий в каждой из освоенных стран, но должен быть рассмотрен уже на этом шаге, поскольку оказывает значительное влияние на реально располагаемые фирмой ресурсы. Имеются в виду такие ас­пекты мобильности, как свобода капитальных и иных вложений в стране размеще­ния предприятия, ликвидность вложений, возможность репатриации прибыли. Первый из них связан, в частности, с правилами регулирования иностранных ин­вестиций и с законодательством по приватизации государственного имущества (если данный процесс имеет место). Ликвидность капитальных вложений опреде­ляется как возможными ограничениями государства на свободную продажу пред­приятий, так и привлекательностью этих предприятий или иного имущества для потенциальных покупателей. Возможность репатриации прибыли также являет­ся одним из важнейших факторов формирования реального финансового потен­циала фирмы, таккак существующие в ряде стран ограничения в данной области существенно сужают диапазон ее финансовых маневров.

Сторонний капитал является вторым (после собственных средств) источни­ком финансовых ресурсов для деятельности и развития фирмы. Здесь следует рассматривать раздельно возможность привлечения средств в целом и в пределах осваиваемой страны. Второе обстоятельство, как и упомянутая выше мобиль­ность, характеризует не столько конкретную фирму, сколько страну, в которой она работает, но его влияние на ее финансовые возможности слишком фундаментально для того, чтобы оставить его анализ до шага разработки стратегии; к тому же нелогично было бы рассматривать изолированно, на разных этапах процесса, две составные части одного и того же ресурса организации.

В целом доступность капитала дифференцируется по его видам. Так, получе­ние банковских кредитов обычно обусловлено наличием убедительного экономи­ческого обоснования и гарантий возврата, в том числе, со стороны третьих лиц, либо передачей части имущества в залог; практикуется также кредитование под оборот (применяющееся при достаточно большом, регулярном и стабильном то­варообороте и предполагающее ведение той же кредитной организацией расчет­ного счета фирмы). Привлечение инвесторов не требует ни гарантий, ни залога — достаточно, как правило, экономического обоснования, которое носит в данном случае иной характер, чем при выдаче кредита: объектом доказательства является не конкретное мероприятие, а деятельность фирмы в целом. Большую роль, осо­бенно во втором случае, играет надежность фирмы, в значительной мере форми­руемая кредитным рейтингом страны и ее собственной репутацией. Отметим, что гарантии возврата кредита, заложенные в понятии уставного капитала (фонда) и связанных с ним законодательных механизмах, очевидным образом связаны с правовой культурой страны, то есть с глубиной разработки соответствующих пра­вовых норм и обязательностью их исполнения.

Возможность привлечения местных финансовых средств важна по той причи­не, что в стране могут существовать ограничения по участию иностранцев в устав­ном капитале — тогда надо, чтобы либо государство, либо местный бизнес стали партнерами фирмы (в качестве примера приведем инвестиционную деятельность известной обувной фирмы Bata Ltd в Индии и Японии, где принадлежащая ей доля в предприятиях, несмотря на стремление к 100% владению, не превышает соответственно 40% и 10%¹³); но государство - не лучший собственник и, следо­вательно, партнер, поэтому все-таки предпочтительнее привлечение частного ка­питала.

¹³ Джон Д. Дэниелс, Ли X. Радеба. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. — М.: Дело Лтд, 1994, с. 73.

Рассмотрение целей в отношении прибыли и дивидендов в аналитическом раз­деле предполагает, что они уже были выбраны ранее. Действительно, разговор о финансовом потенциале фирмы становится несколько абстрактным, если данный аспект остался невыясненным. Вместе с тем, сам характер возможного выбора дает основание для разграничения двух принципиально различных подходов.

В рамках первого из них прибыль и дивиденды входят в число исходных целе­вых показателей, отражающих основные приоритеты фирмы. Это означает, что изначально задаются определенные ограничения по минимальным значениям обоих показателей (например, требования полностью безубыточной работы, вы­платы годового дивиденда на акцию не ниже фиксированного минимума и т. д.). Тогда, с одной стороны, выявляются возможности фирмы в области инвестиций и увеличения масштабов производства на различных рынках, включая зарубежные; с другой стороны, определяются перспективы развития тех или иных направле­ний деятельности в соответствии с обеспечиваемым ими соотношением доходов и расходов. Второй подход не устанавливает никаких требований в отношении при­были и дивидендов заранее, до определения других целей и задач; фактически роль этих показателей сводится к обслуживанию других целей, признаваемых бо­лее приоритетными. В такой постановке финансовый потенциал фирмы, исходя из которого формируются международные и прочие цели, ограничивается только притоком средств из внутренних и внешних источников.

Эти два подхода отражают различия кратко- и долгосрочных интересов, реали­зуемых в процессе стратегического планирования: либо стабильный доход при, возможно, неоптимальной в перспективе стратегии, либо некоторые временные жертвы, приносимые во имя предстоящего мощного рывка вперед (быстрое осво­ение новой продукции, вытеснение конкурентов с определенного рынка и т. д.). У каждой группы лиц, имеющих какое-либо отношение к распределению при­были, есть свои представления по этому поводу, и их согласование представля­ет собой сложную проблему, решаемую каждый раз исходя из конкретной си­туации.