Согласно теории рациональных ожиданий, благодаря использованию дляПрогнозирования всей доступной информации ожидаемые значения экономических Переменных не отличаются от оптимальных прогнозов их величин. Следовательно, ожидаемая доходность облигации (Re) должна быть равна ее оптимальному прогнозному значению (R°f): Re = R°f. (26.14) Соответственно, теория равновесия на рынке облигаций предполагает, что Оптимальным значением рыночной цены облигации должна быть ее равновесная рыночная цена (Р*), при которой спрос на облигации (BD) равен предложению облигаций (Bs): BD = BS. (26.15) Формально это означает, что оптимальное прогнозное значение рыночной цены облигации равно ее равновесному значению: ро/ = р*. (26.16) Выполнение равенства (26.16) приводит нас к выводу о том, что оптимальное Прогнозное значение доходности облигации будет равно ее равновесной величине, Поскольку по условию равновесия на рынке облигаций норма доходности, соответствующая равновесной цене, и есть равновесная доходность облигации: R°f = R*. (26.17) Уравнение (26.17) позволяет сформулировать принцип ценообразования на рынке облигаций при наличии у экономических субъектов рациональных ожиданий: Текущая цепа облигации устанавливается при условии, что оптимальное Прогнозное значение доходности облигации, полученное с учетом всей доступной Информации, равно равновесному значению ее доходности. Рассмотрим чуть подробнее, как работает это правило установления равновесной Цены на рынке облигаций. Пусть условно равновесное Значение доходности облигаций Некой компании составляет Р* %, а оптимальное прогнозное значение цены облигации P°f Ниже равновесного и поэтому оптимальное Прогнозное значение доходности облигации выше равновесного: R°f > R* (рис. 26.8). В такой ситуации владельцы облигаций Получат более высокий, Чем среднерыночный, доход, что Объясняет избыточный спрос на Рынке облигаций. Повышенная Привлекательность для инвесторов Облигаций рассматриваемой Компании в сочетании с избыточным Спросом на облигации Приведет к росту текущей рыночной цены облигаций и снижению оптимального прогнозного значения их доходности R°f. По мере снижения оптимального прогнозного Значения доходности облигаций величина спроса на облигации будет Сокращаться, так как менее доходные облигации инвесторам будет все менее и Менее выгодно приобретать. Постепенно на рынке облигаций ожидаемое прогнозное Значение доходности облигаций придет в соответствие с равновесным уровнем доходности: R°f = R*. Возможности получения прибыли выше среднерыночной Будут исчерпаны, и покупки облигаций рассматриваемой компании прекратятся. На рынке облигаций установится равновесная цена (Р*). Аналогично можно рассмотреть ситуацию, когда оптимальное прогнозное Значение цены облигации выше равновесного, а оптимальное прогнозное значение Доходности облигации ниже равновесного. В обеих ситуациях условием Равновесия на рынке облигаций будет равенство оптимального прогнозного Значения доходности облигаций равновесному значению их доходности. В результате Рыночная цена облигации оказывается равной своему оптимальному Прогнозному значению, т. е. именно тому значению, на которое ориентируются Экономические субъекты с рациональными ожиданиями. Теперь вернемся к предпосылкам о случайности возникновения новой информации На финансовом рынке и немедленной адаптации к ней цен финансовых Активов благодаря действиям большого количества инвесторов и сделаем на базе Этих предпосылок еще несколько важных выводов. Сочетание этих предпосылок Означает, что на эффективном рынке цены финансовых активов изменяются Случайным образом. Или, иными словами, будущие изменения цен финансовых Активов непредсказуемы, т.е. изменяются по закону случайных блужданий. Закон случайных блужданий можно сформулировать следующим образом: Для ценных бумаг, оптимальное прогнозное значение доходности которых равно Раздел VI. Макроэкономическая модель «новых классиков» Рис. 26.8. Процесс установления равновесия на
|
