А. Рынок ГКО Б. Рынок доллара

На рис. 2-14А мы видим, что в результате сброса ГКО предложение этих бумаг на рынке возрастало, что выражалось в сдвиге кривой предложения из положения S₀ в положение S₁. Цена на ГКО, таким образом, падала (с p₀ до p₁). Полученные за ГКО деньги направлялись на валютный рынок (эти рынки тесно взаимосвязаны как сообщающиеся сосуды), что увеличивало спрос на доллары на рис. 2-14Б с угрозой повышения курса доллара (с p₀ до p₁).

Оба эти последствия: и падение цены ГКО и рост доллара были крайне неприятны для российской экономики. Падение ГКО увеличивало процентные ставки, а стало быть и цену государственных заимствований. С другой стороны, рост процентных ставок вел к удорожанию кредита для реального сектора, что резко ухудшало и без того не блестящие инвестиционные перспективы. В свою очередь рост доллара с реальной угрозой его выхода за пределы валютного коридора был чреват резким ускорением инфляции и крахом банковской системы.

В связи со всем этим на первых порах ЦБ пытался поддержать оба рынка: и ГКО, и валютный. С одной стороны, он активно скупал государственные облигации, пытаясь не допустить их обесценения; с другой – продавал доллары, чтобы удержать курс. На рис. 2-15 это отражено смещениями кривой спроса на ГКО вправо-вверх в положение D₁ (рост спроса за счет ЦБ) и кривой предложения долларов вправо-вниз в положение S₁ (рост предложения за счет ЦБ):

Рис. 2-15. Политика ЦБ на рынках ГКО и доллара