Индексы доходности затрат и инвестиций. Срок окупаемости

1. Сущность методов дисконтирования. Значение коэффициента приведения (дисконтирования)

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений и платежей, относящихся к разным периодам времени.

Понимание и учет данного факта имеет чрезвычайно важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала. Т.е. методы дисконтирования отражают или иллюстрируют воздействие временного фактора на сегодняшнюю ценность любых операций, связанных с получением или расходованием любых экономических ресурсов и в первую очередь – денежных.

Для того, чтобы сделка состоялась на условиях отсрочки платежа, гражданин должен увеличить обещаемую сумму, при чем на столько, на сколько продавец оценивает:

· Свои потери от отсутствия в течении года и имущественного актива и денег за него

· Свой риск, связанный с вероятностью неуплаты покупателем долга

· Влияние инфляции

Исходя из положения то, что фактор времени определяет стоимость и имущественного актива и финансового актива следует выделить 2 основных положения:

Ø Сумма денег с точки зрения продавца получаемая сегодня, больше той же суммы, получаемой в будущем

Ø С точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня

Следует подчеркнуть тот факт, то изменение ценностей денежных сумм, происходит не только в связи с инфляцией.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта связана с вложением капитала заключается в определении того, на сколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты.

Т.к. решения приходится принимать сегодня, все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности, значимости денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием и получением.

Практически, корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся сегодня. Именно такая операция пересчета называется дисконтированием (уценка).

Расчет коэффициента дисконтирования или коэффициента приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании ставки сравнения или нормы дисконта. Смысл этого показателя заключается в измерении темпа снижения стоимости ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значение коэффициентов пересчета (приведения) всегда должна быть меньше 1.

Сама величина ставки сравнения складывается из 3 основных составляющих темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли и коэффициента (мультипликатора) учитывающего степень инвестиционного риска. Данное положение можно выразить формулой:

RD = IR+MRR*RI

Под минимальной нормой прибыли на которую может согласиться предприниматель понимается наименьший гарантированный доход или уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала. Часто в практике, минимальную норму прибыли определяют как ставку отсечения или отказа. В качестве данного эталона часто выступают абсолютно рыночные безрисковые и независящие от условий конкуренции облигации 30 летнего государственного займа правительства США, приносящие стабильный доход в пределах 4 – 5 реальных процентов в год.

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учет не только существующего темпа инфляции, но и возможного его изменения в течении рассматриваемого периода, т.е. срока жизни проекта. Для этого, в вышеприведенную формулу должен быть введен поправочный коэффициент I’ (умножить на формулу), который в случае ожидаемого роста темпов инфляции будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам и вкладам (депозитам).

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции в качестве коэффициента дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость инвестированного капитала (акционерного и долгосрочного заемного), которая определяется на основании величины дивидендных и процентных выплат.

Из вышеизложенного следует, что для корректного сравнения проектов принято учитывать фактор времени: ценность денег или ресурсов меняется с течением времени и соответственно стоимость сегодняшних денег больше, чем стоимость этой суммы в будущем.

Инструментарием, позволяющим учитывать фактор времени служит начисление сложного процента и дисконтирования.

Когда рассчитывают сложные проценты известны 3 основных показателя:

· Сумма средств на настоящий момент – Р

· Ставка процента, выраженная десятичной дробью – r

· Продолжительность анализируемого периода – n

При этом определяют будущую стоимость имеющейся сейчас суммы денег – F

Формула имеет вид

F = P*(1+r)ⁿ

При начислении сложного процента рассчитывается во что превратится в будущем известная на данный момент сумма денег при положительных темпах ее прироста – компаудинг. Для исчисления будущей стоимости денег возможно использование финансовых таблиц, составленных для разных процентных ставок и разных периодов.

Процесс дисконтирования обратный процессу начисления сложного процента. Путем дисконтирования определяется сколько сейчас стоит известная в будущем сумма денег, т.е. определяется текущая стоимость P

Р = F/(1+r)ⁿ

Или F*1/(1+r)ⁿ

Величину Р в российских источниках часто называют современной или приведенной стоимостью.

Величина 1/(1+r)ⁿ называется коэффициент дисконтирования или дифлятор.

r - ставка сравнения и цена капитала

30.10.2012