Инвестиции в условиях кризиса: проблемы и перспективы

 

Современная кризисная ситуация характеризуется резким спадом кредитной активности банков, прежде всего за счет снижения ликвидности. Для большинства российских кредитных организаций закрылись зарубежные финансовые рынки, а отток средств с депозитов населения усугубил дефицит ресурсов. Вброс государственных средств в банковскую систему для укрепления текущей ликвидности позволил стабилизировать расчеты, однако в производство полученные ресурсы так и не пришли.

 

Генеральный директор Нижегородской ассоциации промышленников и предпринимателей (НАПП) Валерий Цыбанев подтверждает, что ситуация на банковском рынке тяжелая. По данным НАПП, в декабре 2008 года объемы выдаваемых бизнесу краткосрочных кредитов, значительно снизились и составили 60% от уровня кредитования в сентябре прошлого года. Объем долгосрочных кредитов снизился еще больше - на 88% по сравнению с сентябрьским уровнем. В конце года кредитный рынок практически остановился.

За счет дефицита ресурсов и стоимости их обеспечения происходит удорожание заемных средств. При ставке рефинансирования 13% годовых и стоимости привлечения средств с рынка частных вкладчиков в среднем на уровне 14-15% годовых ставка по кредитам для бизнеса не может оставаться докризисной - такого мнение сотрудников банковского сектора.

Необходимость досрочного возврата кредита по требованию банка и невозможность перекредитоваться уже поставили многие предприятия малого бизнеса на грань выживания. По некоторым данным, на региональном рынке М&А растет количество обращений по продаже бизнеса.

Министр экономразвития Эльвира Набиуллина на прошлой неделе заявила журналистам, что неэффективные компании постепенно исчезают с рынка, и "это нормальный процесс, и не исключено, что скорость выбывания компаний может увеличиться".

Становится очевидным, что продолжающийся кризис в банковской системе повлечет за собой банкротство предприятий, неспособных самостоятельно и своевременно производить пополнение оборотных средств и инвестировать проекты за счет привлечения заемных средств. Данная ситуация создает благотворную почту для новой волны сделок слияний и поглощений (М&А).

Многие российские компании активно включаются в процесс глобализации, перенимают зарубежный опыт, используют новейшие технологии развития бизнеса. Но данный процесс затрагивает ряд проблем для Российского бизнеса. В условиях обостряющейся конкуренции на мировых рынках, конкурентоспособность отечественного бизнеса, не смотря на положительные изменения последних лет, по-прежнему низка.

В процессе распределения инвестиций компании часто сталкиваются с постоянной нехваткой финансовых ресурсов, что может привести к отрицательным и часто губительным результатам. И без того не самые эффективные российские компании в несколько раз меньше своих зарубежных конкурентов. Для российского бизнеса стратегии концентрации и специализации могут оказаться приоритетными.

Финансы играют основополагающую роль в процессах слияний и поглощений. Причем важно не только наличие самих финансовых средств у компании, но и в возможность их привлечения с использованием полного спектра инструментов и механизмов слияний и поглощений.

Дополнительным важным показателем является эффективное управление финансами и их использование. Зачастую игроки с меньшими денежными средствами "обставляют" более крупные компании за счет эффективности их использования и нестандартности подхода к реализации сделки М&А.

Также на рынке возникают ситуации, когда несколько игроков могут иметь равные возможности для осуществления слияний и поглощений или когда стоимость компании-цели сравнима со стоимостью компании - инициатора сделки. Таким образом, для эффективной реализации стратегии М&А компании требуется не только привлечение дополнительных источников финансирования, но и выстраивание эффективной схемы их реализации.

Поэтому интеграционные операции становятся инструментом, без которого сложно представить динамично развивающийся бизнес. Они позволяют увеличивать стоимость компании, создавать действительно эффективные бизнес-процессы, получать уникальные конкурентные преимущества, объединяясь именно с той компанией, которая наилучшим образом подходит для этих целей.

Существует множество форм комбинации бизнеса, основными из них являются - поглощение, наиболее жесткая формой интеграции, совместное предприятие и альянс, представляющий собой формальный совместный проект двух независимых компаний, реализуемый для достижения конкретной цели.

Четыре года подряд российский рынок слияний и поглощений (М&А) рос чуть ли не двукратными темпами. После рекордного показателя по итогам 2007 года - 122,16 млрд. долларов - в прошлом году этот рынок упал на 36,5% - до 77,55 млрд. долларов.

По мнению аналитиков, многие сделки в значительной степени заключались поспешно, решения о покупках часто принимались в контексте бурно растущего рынка, доступности внешнего, относительно дешевого финансирования и не всегда системного подхода к подготовке и реализации сделок. Значительная долговая нагрузка оказалась не подкреплена реальными показателями работы компаний. Если в нормальных условиях справиться с долговыми обязательствами компании могли бы за счет рефинансирования, то сейчас, в условиях кризиса, они оказались перед лицом жестокой реальности. Это отсутствие свободных средств, резко снизившаяся стоимость активов, падение выручки и зачастую непомерный размер долга в условиях глубокого системного кризиса.

Несмотря на фондовую панику, сентябрьский рынок М&А по сравнению с августом вырос на целых 106,2%. Но уже в октябре объем российского рынка М&А снизился по отношению к сентябрю на 12,1%, а в ноябре обрушился на 52,6% по сравнению с октябрем.

Этот результат стал минимальным за 2007-2008 годы. Итого за сентябрь и октябрь 2008 года рынок потерял 58,3% своего объема.

Дешевеющие активы будут резко активизировать возможных покупателей. В условиях, когда стоимость бумаг публичных компаний снизилась на 50-90 процентов, а иногда и на 95-99 процентов, их приобретение может оказаться очень выгодным.

Данная ситуация привела к усилению активности государства на рынке М&А, в большей степени интересующегося сделками с акциями (долями) стратегических компаний.

В 2008 году был принят Закон N 57-ФЗ "О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства", а также Закон N 58-ФЗ, вносящий соответствующие изменения в ряд других законодательных актов.

Сложившаяся современная кризисная ситуация нуждается в демонстрации правительством поддержки реального сектора экономики путем формирования механизмов стимулирования, позволяющих повысить ликвидность компаний. Данными механизмами может быть стимулирование внутреннего спроса путем реализации крупных инфраструктурных проектов национального масштаба, позволяющие создать новые рабочие места, сформировать внутренний спрос для бизнеса, а также наиболее эффективно использовать финансовые ресурсы.

 

А.В. Богатырев,

Нижегородский Госуниверситет

 

А.А. Касимов,

Нижегородский госуниверситет

 

"Управление персоналом", N 7, апрель 2009 г.

 

· Инвестиции в России: тенденции и перспективы (И.Е. Смирнов, "Инвестиционный банкинг", N 1, I квартал 2009 г.)