Валет вне игры

Якщо у модель залучається один фактор, то оцінюється, на скільки відсотків така однофакторна модель залежна від залученого у модель фактору при всіх інших рівних та незмінних умовах. Ступінь залежності вимірюється коефіцієнтом регресії (R square). Помноживши його на 100%, отримуємо коефіцієнт детермінації, який показує на скільки відсотків залежить результативна величина (чистий прибуток (Net Income)) від короткострокових інвестицій (ShortTermInvestments). В нашому випадку на 85 % (тобто 0,850*100%).

На адекватність побудованої моделі вказує значення F (критерій Фішера). Програма SPSS передбачає, що для задовільного значення критерія Фішера показник значущості Sig. має бути меншою, ніж 0,05. В нашому випадку це значення 0,026. Модель адекватна. На адекватність (за критерієм автокореляції залишків) вказує також і показник Дарбіна-Ватсона. Він повинен знаходитись в межах 2 – тоді швидше за все автокореляція відсутня.

Фінальною таблицею є таблиця коефіцієнтів (Coefficients).

t-критерій Стьюдента має бути 2 і більше по модулю, що вказує на адекватність моделі в контексті залучених факторів. Якщо t- значення для факторної ознаки (в нашому випадку ShortTermInvestment) 2 і більше, то це відображає значення Sig, яке буде менше ніж 0,05. Якщо значення t від’ємне, тоді має місце обернений зв'язок між результативною і факторною ознаками. В нашому випадку модель є адекватною.

Важливим показником у цій таблиці є коефіцієнт еластичності B (для даних в одному вимірі) або стандартизований коефіцієнт еластичності Beta для даних в різних вимірах (наприклад, коли аналізуємо вплив фінансових коефіцієнтів на виручку чи чистий прибуток). Він вказує на те, на скільки відсотків зміниться результат при зміні фактора на один відсоток або на одиницю. Якщо коефіцієнт від’ємний, то між показниками існує обернений зв'язок. В нашому випадку при збільшенні короткострокових інвестицій на 1%, чистий прибуток має тенденцію до збільшення на 0,44% при всіх інших рівних незмінних умовах, оскільки цей коефіцієнт 0,443.

Покроково проводимо аналогічний аналіз для усіх фінансових статей і коефіцієнтів з результативними ознаками (виручка, чистий прибуток, EBIT та Z-показниками) і будуємо аналітичні таблиці для кожного з пунктів трьох вищенаведених стратегій. В кожній з таблиць відсортовуємо показники за RSquare*100% в порядку спадання. Таким чином, ми визначаємо за рангом значущість і та ступінь впливу факторних ознак на характеристики трикутника.

 

Таблиця 3

Приклад аналітичної таблиці «Ативи і чистий прибуток»

Фактор	Коефіцієнт кореляції	Коефіцієнт детермінації R2*100	Sig	В
Разом активи	0,981**	96,3	0,000	0,434
Дебіторська заборгованість	0,979**	95,8	0,000	0,531
Разом довгострокові активи	0,946**	89,6	0,000	0,53
Гудвіл і нематеріальні активи	0,943**	88,8	0,000	1,2
Товарно-матеріальні запаси	0,935**	87,4	0,000	0,7
Короткострокові інвестиції	- 0,699**	85,0	0,005	- 0,443
Готівка і еквіваленти	0,592	35,1	0,093
Передплати	0,552	30,4	0,124
Інші довгострокові активи	0,270	7,3	0,483
Інші оборотні активи	-0,145	2,1	0,709

 

Отримавши аналітичні таблиці в такому форматі, можемо оцінювати, як взаємодіють фінансові статті та фінансові коефіцієнти з атрибутами трикутника, а також визначати, яка стратегія вбачається для компанії більш ефективною.

Емпіричні дослідження показують, що для більшості компаній традиційних виробничих секторів товарів масового споживання (зокрема, автомобільна промисловість), ретейлингу, сектору банківських послуг, сектору авіаперевезень, для низки виробництв товарів промислового призначення (металургійна промисловість, промислова хімія, крім виробництва нафтопродуктів) останні передкризові роки давали сигнал про те, що збільшення потужностей і нарощування присутності на ринках, зокрема за рахунок залученого капіталу і на цій основі зростання виручки погано впливають на фінансову стійкість і прибутковість, потенційно погіршується положення акціонерів в отриманні дивідендів цих компаній. Як наслідок, світова фінансово-економічна криза змусила компанії зорієнтуватись на стратегії фінансової стійкості і перейти до згортання багатьох напрямів і обсягів бізнесу та до політики економії як постійних, так і змінних затрат.

Натомість для усіх без винятку провідних нафтових компаній кризовий період фактично не змінив стан справ, а в для деяких компаній секторів виробництва масових послуг навпаки забезпечив успіх трикутника (McDonalds, Google). Для них фінансова стратегія розширення забезпечувала і забезпечує прибутковість і, зрештою, або покращує фінансову стійкість, або нейтрально на неї впливає, не показуючи жодних тісних та значущих зв’язків активів, пасивів, витрат та виручки з Z-показниками.

 

Література.

 

1. Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями / Уоррен Баффетт; сост., авт. предисл. Лоренс Каннингем; пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 268 с.

2. Бретт М. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги / Пер. с англ. И.В. Габенова и В.В. Иванова; под ред. В.В. Иванова. – М.:Изд-во Проспект, 2004. – 464 с.

3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. — М.: ЗАО “Олимп-бизнес”, 1997. – 1120 С.

4. Грант Р.М. Современный стратегический анализ. 5-е изд./ Пер. с англ. под ред. В.Н.Фунтова. – СПб.: Питер, 2008. –с.53-56.

5. Ли Ченг Ф., Финнерти Джозеф И. Финансы корпораций: теория, методы, практика. — М.: ИНФРА-М, 2000.

6. Модель Альтмана - http://en.wikipedia.org/wiki/Altman_Z-score

7. Офіційний сайт Forbes 2000 - http://www.forbes.com/

8. Хелферт Э. Техника финансового анализа: Пер. с англ. — М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.

9. Aswath Damodaran. Applied Corporate Finance. Second Edition, 2004.

10. Pociecha J. Discriminant Methods For Bunkruptcy Prediction- Theory and Applications // Ekonomika, No.72, 2005 – 7 p.

11. Financial Ratio – www.wikipedia.org

 

Валет вне игры