Лекция 2 Доходный подход к оценке бизнеса

1. Основные подходы к оценке бизнеса и их характеристика

2. Методы доходного подхода к оценке бизнеса

2.1 Метод дисконтирования денежных потоков

2.2 Метод капитализации доходов

 

1. Основные подходы к оценке бизнеса и их характеристика

В соответствии с федеральным стандартом оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)";выделяют сравнительный, доходный и затратный подходы, которые взаимно дополняют друг друга.

Сущность подходов <1> к оценке любого объекта оценка отражена в ФСО N 1 <2>. При этом применение методов <3> оценки к оценке какого-либо объекта оценки не регламентировано действующими нормативными документами <4>. Действующие на сегодняшний день стандарты оценки не рассматривают методологию оценки различных объектов оценки, а содержат только общие требования к оценке всех объектов. Оценка бизнеса в этом смысле не исключение.

--------------------------------

<1> Подход к оценке представляет собой совокупность методов оценки, объединенных общей методологией (п. 7 ФСО N 1).

<2> Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний (п. п. 13 - 15 ФСО N 1).

<3> Методом оценки является последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке (п. 7 ФСО N 1).

<4> Оценщик имеет право применять самостоятельно методы проведения оценки объекта оценки в соответствии со стандартами оценки (ст. 14 Федерального закона от 29 июля 1998 г. N 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации").

При этом каждый подход основан на использовании определенных финансовых характеристик организации, так или иначе влияющих на величину его стоимости. Все они имеют свои преимущества и недостатки, свои предпочтительные области применения и объединяют в себе достаточно большое количество различных методов.

Теория оценки стоимости предполагает, что на идеальном рынке все три подхода должны привести приблизительно к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

При доходном подходе во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степени рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный под­ход - это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственно­сти и возможной дальнейшей ее продажи. В данном случае применяется принцип ожидания.

Данный подход считается наиболее приемлемым по инвестиционным мотивам, поскольку любой инвестор, вкла­дывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из набора материальных и нематериальных активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему получить прибыль, окупить вложенный капитал и повысить свое благосостояние.

Доходный подход, как правило, является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, однако целесообразно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный и сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективны­ми. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной при других подходах.

Сравнительный подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов соб­ственности. Точность оценки зависит от качества собран­ных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают в себя: экономические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финанси­рования. Действенность такого подхода снижается, если: сделок было мало; момент их совершения и момент оцен­ки разделяет продолжительный период времени; рынок находится в аномальном состоянии, потому что быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на принципе замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оценивае­мым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу проведения поправок по­ложен принцип вклада.

Затратный подход наиболее приемлем для оценки пред­приятий, имеющих разнородные активы, в том числе фи­нансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход. Методы затратного подхода целесообразно исполь­зовать и при оценке специальных видов бизнеса (гостиниц, мотелей и т.п.), страховании. Собираемая информация включает в себя данные об оцениваемых активах (цены на землю, строительные спецификации и др.), данные об уровне заработной платы, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строи­телей на местном рынке и т.д. Затратный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристика­ми, или устаревших объектов.

Затратный подход основан на принципах: замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сба­лансированности, экономической величины, экономическо­го разделения.

Характеристика трех подходов представле­на в табл. 5.

Таблица 5