Коэффициент валовой прибылиОбычно анализ начинают с валовой прибыли; она отражает ценовую политику фирмы и показывает маржу прибыли сверх прямых расходов на реализацию: коэффициент валовой прибыли = = валовая прибыль / выручка от реализации = = €28 061 / €131 782 = 21,29%. Этот показатель отражает рост по отношению к предшествующему году, но снижение относительно 1996 г. DaimlerChrysler 1998 1997 1996 1995 1994 Коэффициент валовой прибыли, % 21,19 20,94 22,11 Не показано 3.3.3. Рентабельность активов (R0A1) Инвесторов и менеджеров часто больше интересует, сколько заработано прибыли на вложенный капитал, чем уровень прибыли как процент от продаж. У компаний, действующих в капиталоемких отраслях, нередко очень привлекательные показатели рентабельности, но они становятся не так привлекательны при рассмотрении поглощенного капитала2.
2 Везде при расчете коэффициентов мы брали суммы конечных сальдо по   Следовательно, важно оценивать как уровень, так и тенденции изменения прибылей от основной деятельности компании в процентном отношении к сумме активов. Для того чтобы улучшить сравнение с другими компаниями, с течением времени полезно применять показатель прибыли до процентов после налогообложения (EBIAT). Это позволяет сосредоточиться на основной деятельности и не принимать во внимание воздействие способов финансирования активов.
рентабельность активов (ROA) = EBIAT/ сумма активов = = €5129/6125 850 = 4,08. Тенденции в динамике ROA менялись: DaimlerChrysler 1998 1997 1996 1995 1994 (ROA),% 4,08 5,89 4,22 Не показано 3.3.4. Рентабельность инвестиций (ROI1) Часто для оценки рентабельности соотносят чистую прибыль с общей суммой активов. Это совершенно полноценный коэффициент, однако, поскольку он не является независимым от способа финансирования активов, требуется осторожность при сравнении ROI различных компаний с сильно отличающейся структурой финансирования. рентабельность инвестиций (ROI) = = чистая прибыль / сумма активов = €4820 / €125 850 = 3,83%. По этому показателю 1998 г. является третьим за последние пять лет: DaimlerChrysler 1998 1997 1996 1995 1994 (ROI)% 3,83 5,65 3,97 -1,61 3,82 3.3.5. Отдача денежных потоков от активов (RonA2) Все возрастающий акцент на движение денежных средств при оценке привел к усовершенствованию компаниями отражения в отчетах денежных потоков. Это позволило аналитикам измерять отдачу активов на базе денежных потоков. Здесь вместо применения EBIAT в формуле ROA используется движение денежных средств от основной деятельности (Cfloat): отдача денежных потоков от активов (RonA) = = Cfloat /сумма активов = €16 827 / €125 850 = 13,37%.
2 RonA — Cash flow return on assets. — Прим. nepee. Таблица З.4. Основные задачи коэффициентов рентабельности • • Измерить способность фирмы создавать стоимость и показать, как это • Сигнализировать о способности фирмы компенсировать риск акционеров
DaimlerChrysler 1998 1997 1996 1995 1994 (RonA),% 13,37 10,53 10,22 Не показано 3.3.6. Рентабельность собственного капитала [ROЕ 1) Наконец, акционеров интересует, насколько рентабельна данная фирма не на базе активов, а на базе акционерного капитала. Это наиболее часто используемый показатель рентабельности, и чтобы его рассчитать, берется чистая прибыль как процент от акционерного капитала: рентабельность собственного капитала (ROE) = = чистая прибыль / акционерный капитал = = €4820/€30 367 = 15,87%. Этот показатель отражает то, насколько эффективно работают средства акционеров. На каждые 100 евро акционерного капитала DaimlerChrysler получает 15,87 евро. Адекватно ли это? 15,87%, безусловно, лучше, чем закрыть предприятие и поместить €30 367 в банк. Однако есть две причины для беспокойства по поводу этого сравнения. Во-первых, в качестве акционера вы не получите эти 15,87 евро на 100 евро капитала, вы получите только небольшой возврат в виде дивидендов, остаток будет реинвестирован, и вы сможете его получить в виде дивидендов в будущем. Во-вторых, этот показатель отдачи формулируется с точки зрения учетной стоимости и не отражает, что вы должны были бы заплатить за свою долю капитала. Тем не менее ROE, на который, вероятно, ссылаются наиболее часто, показан на рис. 3.1. По тенденциям изменения ROE на
 
Рис. 3.1. Коэффициенты рентабельности для DaimlerChrysler самом деле самый капризный из всех коэффициентов рентабельности. Эта возрастающая изменчивость, как мы увидим, вызвана левериджем. DaimlerChrysler 1998 1997 1996 1995 1994 (ROE),% 15,87 23,42 17,99 -7,57 15,01 3.4. Насколько DaimlerChrysler эффективна: коэффициенты эффективности Коэффициенты деловой активности являются показателями, которые помогают оценить, насколько эффективно работает капитал в фирме. Акцент здесь делается на масштабности бизнеса, созданного на базе капитала, а не просто на рентабельности.
|
1 ROA — Return on Assets. — Прим. перев.
Показать способность фирмы получать доходы, превосходящие расходы
При использовании в качестве базы движения денежных средств наблюдается совсем другая тенденция:
