Оценка обыкновенных акцийНаиболее распространенной моделью оценки стоимости собственного капитала выступает модель оценки капитальных активов (CAPM). Прежде чем рассматривать альтернативные модели, следует понять, какую выгоду получают инвесторы от владения акциями. Держатели обыкновенных акций могут получать два вида инвестиционного дохода: · доход от прироста курсовой стоимости акций; · выплаты в виде дивидендов. Годовая прибыль акционера Et равна:
или, если разделить ее для получения более корректного выражения на курс акций в начале года, то:
где divt – дивиденды, выплаченные владельцам обыкновенных акций в год t, P0 – курсовая стоимость акций в начале года; P1 – курсовая стоимость акций в конце года. Общая отдача, которую получает акционер компании за все время владения акциями, называется совокупной доходностью акционеров ( total shareholders return, TSR) и является долгосрочным измерителем фактически полученных инвестором эффектов за все время владения акциями:
где t=1…n – период владения акциями; Q – количество акций, находящихся во владении акционера; Р – рыночная цена акции; DPS (dividend per share) – дивиденд, приходящийся на одну акцию. При расчете показателя TSR используется допущение о том, что все распределенные дивиденды реинвестируются путем приобретения акционерами новых акций по цене, зафиксированной рынком, а следовательно, сомножитель во второй скобке формулы (6.2) характеризует прирост количества акций в пакете акционера по окончании срока владения [25].
|
,
, (6.1)
(6.2)
