Виды рынков ценных бумагРынки ценных бумаг классифицируются по различным признакам. В зависимости от возможности эмитентом привлечения финансовых ресурсов с использованием финансовых инструментов они подразделяются на первичный и вторичный. Первичный – это рынок первых и последующих эмиссий. Эмитенты, размещая ценные бумаги на первичном рынке, привлекают необходимые финансовые ресурсы. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг. Это первая продажа ценных бумаг. Экономическое пространство, на котором ценная бумага проходит путь от ее эмитента до первого покупателя. На нем мобилизуются финансовые ресурсы. Происходит капитализация фирмы. Основными эмитентами этого рынка являются частные компании и государственные органы. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем подписки либо открытой продажей. Основные участники первичного рынка ценных бумаг: эмитенты, андеррайтеры, инвесторы, ФСФР. (До конца мая 2004 года государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляла Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В соответствии с указом Президента она прекратила свое существование, а ее функции были переданы вновь созданной Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Эмитенты выпускают ценные бумаги с целью привлечения средств. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для вложения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынке происходит перераспределение денежных средств по отраслям экономики и предприятиям. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры инвестиций в стране. Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется двумя путями: - путем прямого обращения к инвесторам и продаж им ценных бумаг; - через посредников. В развитых странах размещение ценных бумаг происходит в основном через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. В России первичное размещение часто осуществляет и сам эмитент с целью экономии средств. Однако такая практика крупными российскими эмитентами не используется. В соответствии с эмиссионным соглашением андеррайтер (инвестиционный банк, инвестиционная компания) размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже андеррайтеры действуют в качестве агента. При этом их роль может ограничиваться комиссионными функциями, либо вместе с этими функциями они берут на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока должны приобрести их за свой счет. Если новый выпуск велик для андеррайтера, то он формирует эмиссионный синдикат из нескольких инвесторов. Для реализации нового выпуска эмиссионный синдикат может сформировать специальную группу по продаже ценных бумаг, состоящую из кредитных учреждений. Обязательным условием размещения ценных бумаг на рынке РФ является регистрация их выпуска. Реализация акций должна осуществляться по рыночной стоимости, но не ниже номинальной стоимости. Только учредителям акционерного общества при его учреждении разрешается оплата акций по номиналу. Все чаще крупные российские компании и предприятия предпочитают первое размещение (IPO) осуществлять за рубежом с помощью иностранного андеррайтера. Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. На нем происходит лишь перераспределение средств между владельцами ценных бумаг. Вторичный рынок ценных бумаг в зависимости от формы организации торговли ценными бумагами подразделяются на: - биржевой – на нем обращаются ценные бумаги компаний, прошедших листинг (специальную процедуру отбора эмитентов для включения их ценных бумаг в котировальные листы биржи и их допуска к биржевым торгам); - внебиржевой – на нем процесс купли-продажи ценных бумаг осуществляется вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок подразделяется на организованный и неорганизованный. Организованный внебиржевой рынок на компьютерных системах связи. Операции купли-продажи ценных бумаг на нем проводятся по установленным правилам. До недавнего времени примером крупнейшего организованного внебиржевого рынка ценных бумаг является NASDAQ (c 2006 г.NASDAQ приобрел статус биржевой структуры). Неорганизованный внебиржевой рынок характеризуется тем, что на нем отсутствуют установленные правила торговли (это так называемый уличный рынок). В зарубежной практике функционируют так называемые третьи и четвертые рынки. Третьим рынком именуется внебиржевая торговля ценными бумагами, котирующимися на фондовых биржах, которые институциональные инвесторы приобретают через дилеров, не являющихся членами бирж. На четвертом рынке сделки совершаются напрямую между крупными институциональными инвесторами (без участия дилеров), в результате чего снижаются издержки участников торгов по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг. Например, по оценкам профессиональных участников рынка, в 2001 г. внебиржевой оборот составил 35-40% российского рынка акций (в прошлом роль внебиржевого рынка была значительно более весомой – по данным ФКЦБ за 1998 г., более 80% всех сделок с ценными бумагами было совершено вне бирж). В зависимости от территории, на которой осуществляются операции с ценными бумагами, рынки подразделяются на региональные, национальные и международные. На региональном рынке осуществляется относительно замкнутое обращение капиталов в рамках отдельных территорий. На национальном рынке перераспределение капитала происходит в пределах отдельно взятого государства. На международном рынке перераспределение капитала осуществляется между странами. В зависимости от степени развитости рынки подразделяются на развитые и формирующиеся. Такое деление рынков появилось в 1980-е гг., однако единого критерия отнесения рынков к той или иной группе в настоящее время нет. Общим у формирующихся рынков является то, что они неустойчивы и отличаются высокой волатильностью. Другой используемый показатель – так называемый коэффициент зрелости рынков, характеризующий их конкурентоспособность. По оценкам Всемирного экономического форума, максимальный уровень «зрелости» рынка равен 7, 0 (у рынков США, Великобритании, Люксембурга, Швейцарии и Канады этот показатель колеблется в диапазоне от 6, 0 до 7, 0). В зависимости от времени совершения сделок рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый (спотовый) и срочный. На кассовом рынке операции совершаются немедленно либо в течении 2-3 рабочих дней после заключения сделки. На срочном рынке временной разрыв от даты заключения сделки до ее завершения исчисляется количеством дней, установленных в контрактах (этот период на фьючерсных биржах может составлять до 3 месяцев). В зависимости от вида обращающихся финансовых инструментов рынки ценных бумаг подразделяются на рынки: · прав собственности (долевых ценных бумаг); · долговых ценных бумаг; · товарораспределительных ценных бумаг; · производных финансовых инструментов и производных ценных бумаг (рис.6.2.1.). Среди непременных условий функционирования фондового рынка особо следует выделить то, что за ценными бумагами, обращающимися на нем, должны стоять реальные товароматериальные ценности или финансовые ресурсы при эффективно организованной регулятивной и информационной инфраструктуре рынка ценных бумаг. Классификация рынков ценных бумаг в зависимости от применяемых технологий проведения торгов приведена на рис. 6.2.2. Аукционные рынки характеризуются использованием публичных гласных торгов, на которых происходит соревнование между покупателями и продавцами при наличии механизма сопоставления заявок на куплю-продажу. На этих рынках используются аукционы: · английский; · голландский; · двойной. Английский (простой) аукцион может быть открытым и закрытым. При проведении торгов методом открытого английского (простого) аукциона между собой конкурируют покупатели ценных бумаг, в результате чего цена, по которой совершается биржевая сделка, как правило, выше стартовой цены. Закрытый английский (простой) аукцион может применяться эмитентом и при первичном размещении ценных бумаг. Организатором аукциона проводится предварительное накопление заявок на покупку размещаемых ценных бумаг, которые ранжируются по цене и количеству ценных бумаг и в первую очередь удовлетворяются заявки, представленные по наивысшим ценам.
Рис. 6.2.1. Классификация рынков ценных бумаг
При голландском аукционе конкурируют продавцы ценных бумаг. При его проведении производится предварительное накопление заявок покупателей, которые рассматриваются эмитентом или посредником, и устанавливается единая официальная цена, ниже которой заявки не удовлетворяются. Механизм голландского аукциона используется, например, при первичном размещении ГКО.
Рис. 6.2.2. Классификация рынка ценных бумаг в зависимости от
Двойные аукционы используются на фондовых биржах с большими объемами торгов и подразделяются на непрерывный и онкольный (залповый). Непрерывный двойной аукцион используется на ликвидных рынках, на которых происходит непрерывное поступление заявок на покупку и продажу ценных бумаг, которые сравниваются с заявками, зарегистрированными ранее, и при их совпадении удовлетворяются в порядке поступления. Если поступившие заявки не смогли быть удовлетворены, то они могут быть поставлены в очередь неудовлетворенных заявок, либо выставившие их меняют ценовые условия, и при совпадении цен спроса и предложения эти заявки удовлетворяются. При онкольном (залповом) аукционе до начала торгов производится накопление заявок на покупку и продажу ценных бумаг, которые ранжируются по уровню цен. После выявления цены, способной удовлетворить максимальное число заявок, сделки совершаются по рассчитываемой биржей единой цене. Невыполненные заявки участвуют в следующем «залпе». На дилерских рынках профессиональные участники фондового рынка (дилеры) на бирже публично объявляют о ценах покупки и продажи ценных бумаг (выставляют двусторонние котировки), и они обязаны на объявленных условиях выполнить эти сделки. На стихийных рынках отсутствуют требования к правилам заключения сделок, торговля на них осуществляется, как правило, предъявительскими ценными бумагами, как это было, например, в нашей стране при торговле приватизационными ценными бумагами (ваучерами) в начале 1990-х гг.
|
