Ц макроэкономическая политика__________________________ 337

Протекание денежной политики при гибком обменном кур­се можно представить в виде следующей цепочки:

В системе гибкого обменного курса количество денег пред­ставляет собой экзогенную переменную, а денежная политика может оказывать влияние на доход и ставку процента в долго­срочном периоде, которое тем существеннее, чем выше степень реакции международных потоков капитала на ставку процента.

Фискальная политика. В системе фиксированного обмен­ного курса фискальная политика могла оказывать большое влияние на доход и ставку процента. При гибком обменном курсе финансируемое за счет кредитов увеличение государ­ственных расходов также ведет прежде всего к росту дохода и ставки процента. Однако в первом случае это вызывает увели­чение импорта товаров, во втором — чистого притока капитала. Со стороны рынка товаров возникает дополнительный спрос на иностранную валюту с соответствующим давлением на нацио­нальную в сторону ее обесценения. При высокой мобильности капитала дополнительное предложение иностранной валюты превышает дополнительный спрос, в связи с чем наступает удо­рожание национальных денег. Оно обусловливает сокращение экспорта и рост импорта, т.е. доход вновь понижается.

Рис. 10.19. Последствия экспансивной фискальной политики при гибком обменном курсе <

На рис. 10.19 представлен первичный эффект экспансивной фискальной политики, в результате которого из точки Е следует сдвиг кривой IS вправо—вверх из IS₀ в IS₁. Удорожание имеет своим результатом сдвиг влево как кривой IS, так и кривой ВР. Новое равновесие достигается в точке Е^*.

338_____________ Глава 10, Макроэкономическое равновесие/

При фиксированном обменном курсе, допущении высокой степени реакции международных потоков капитала на ставку процента возникает следующая схема:

Таким образом, фискальная политика при системе гибкого обменного курса может обусловливать лишь незначительное изменение дохода, поскольку высокая степень реакции между­народного движения капитала на ставку процента ослабляет влияние на него. При бесконечно высокой степени реакции это влияние равно нулю.

Обобщающее сравнение последствий денежной и фискаль­ной политик в обеих системах обменного курса при допущении высокой степени реакции международного движения капитала на ставку процента представлено в табл. 10.1.

Таблица 10.1

Влияние денежной и фискальной политик на процент и доход при различных системах обменного курса

 

 

 

Система обменного курса	Денежная политика	Фискальная политика
экспансивная	рестриктивная	стимулирующая	сдерживающая
Влияние на процент	Влияние на доход	Влияние на процент	Влияние на доход	Влияние на процент	Влияние на доход	Влияние на процент	Влияние на доход
Фиксиро-
ванный
курс-					+	+	-	-
Гибкий
курс _._	-	+	+	-	0*	0*	0*	0*

Примечание: «О» — не влияет; «4-» — повышает; «—» — понижает; «О*» — не влияет при бесконечной степени реакции международных потоков капитала.

Нам удалось доказать, что денежная политика при фикси­рованном курсе в конечном счете оказывается неэффективной, поскольку центральный банк не может стерилизовать влияние изменения валютных резервов на количество денег. Стерилиза­ция тем тяжелее, чем выше степень реакции на ставку процен­та. В каждом случае количество денег при фиксированном кур­се является эндогенной переменной.