Инвестиции как экономическая категория

 

1. Баланс предприятия-ф. 1, Отчёт о финансовых результатах и их использовании - ф. 2, Отчёт по труду - ф. 1-ПВ, отчёт о затратах на производство продукции, работ и услуг - ф. 5-с, Отчёт о наличии и движении основных фондов - ф. 11-ОФ, Сводная таблица основных показателей – ф. 22.

2. Металлопродукция 2007 г., июнь, шестой выпуск: Киев.

3. Металл и литьё Украины, номер 4–5, 2007 год.

4. Металл-курьер, N22 (529).

5. Крейнина М.Н. «Финансовое состояние предприятия. Методы оценки». – М.: ИКЦ «Дис», 2007 г. – 224 с.

6. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. «Методика финансового анализа» – М.: ИНФРА – М, 1996 г. – 176 с.

7. Скоун Т. «Управленческий учет». – М.: Изд-во ЮНИТИ, 2007.

8. Горфинкель В.Я. «Экономика предприятия» – М.: Изд-во ЮНИТИ, 2007

9. Официальный сайт ОАО «ДМЗ» http://www.dmz.com.ua/

10. Данные из отчёта по прохождению производственной практике на ОАО «ДМЗ» в июле 2008 года.

Хабалтуев А.Ю.

Беломестнов В.Г.

Шуплецов А.Ф.

Финансирование инвестиционных проектов

Учебное пособие

Улан-Удэ Издательство ВСГТУ

УДК 338.45:339.187.6

ББК 65.05(2)30

 

 

Печатается по решению редакционно-издательского совета

Восточно-Сибирского государственного технологического университета

 

Рецензенты:

 

Финансирование инвестиционных проектов / Хабалтуев А.Ю., Беломестнов В.Г., Шуплецов А.Ф. – Улан-Удэ: Издательство ВСГТУ, 2011 – ____ с.

 

В пособии рассматриваются теоретические и практические вопросы финансирования инвестиций. Особое внимание уделено оценке эффективности лизинга, схемам финансовой аренды, применяемым для оптимизации налогообложения. Предназначено для студентов экономических специальностей вузов и специалистов по инвестированию предприятий и организаций.

 

Содержание

1. Инвестиции как основа развития экономики 4

1.1. Инвестиции как экономическая категория. 4

1.2. Сущность инвестиционных процессов. 15

1.3. Инвестиционный проект как инструмент развития. 23

2. Инструменты и механизмы Финансирования инвестициЙ 31

2.1. Формы и методы финансирования инвестиций. 31

2.2. Собственные источники финансирования. 33

2.3. Заемные источники финансирования. 34

3. Лизинг как инструмент обновления основных фондов 35

3.1. Теоретические и организационные основы лизинга. 35

3.2. Использование лизинга в инвестиционных решениях. 57

3.3. Оценка эффективности лизинга. 79

Список Использованных источников.. 94

Приложения.. 95

Инвестиции как основа развития экономики

Инвестиции как экономическая категория

 

Инвестиционная деятельность является одной из ключевых форм экономической деятельности человека. Возможности развития экономики и достижение экономического роста во многом определяются инвестиционными процессами в стране. Инвестиционный процесс реализуется и управляется через инвестиционную политику государства. Инвестиционная политика направлена на использование и формирование инвестиционного потенциала, который в свою очередь является результатом инвестиционных процессов и основан на инвестициях.

Базовым элементом инвестиционного процесса являются инвестиции. Именно их формирование и использование обеспечивает экономический рост, его качество и инновационность.

Инвестиции как экономическая категория стали описываться в экономической литературе сравнительно недавно, синонимами инвестиций в прошлом носили такие категории, как, например, богатство, накопления, сбережения, капитал. Затраченные инвестиционные ресурсы в расширенное воспроизводство через определенный период времени ведут к созданию новых рабочих мест, росту части валового продукта, которая посредством распределительных каналов поступает на обеспечение жизненного уровня.Инвестиции выполняют ряд важнейших функций, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства. Большой вклад в развитие теории инвестиций внесли А.Смит и Д.Рикардо [1]. Д.Рикардо в своих трудах большое внимание уделяет проблеме сбережений, как источнику обогащения. Однако он отмечает не только положительное воздействие накоплений на экономическое развитие, но и на возможные противоречия из-за их несбалансированности.

Наиболее значительный вклад в исследование теории инвестиций в прошлом веке внесли такие известные зарубежные ученые-экономисты, как Дж.Кейнс, Дж.Кларк, Р.Харрод и др.

Рассмотрим природу понятия «инвестиции» в экономической теории. Инвестировать, значит «вкладывать» (в переводе от латинского «invest») какие-либо средства с целью получения прибыли в будущем[2]. Основные отличия в трактовках инвестиций состоит в определении их места и роли в инвестиционном процессе.

Основоположником теории инвестиций считается известный английский экономист Дж.Кейнс который рассматривает инвестиции как часть общественного продукта, совокупного спроса, инструмента макроэкономической политики. Дж.Кейнс придавал большое значение инвестициям как такой независимой переменной величине, которая влияет на зависимые от нее переменные величины – занятость, доход нации, потребительский спрос населения. В связи с этим он создал теорию мультипликатора, которая определяет, насколько эффективно государственные расходы воздействуют на объем общественного производства, занятость, доход и рынок, а, тем самым, и на эффективный спрос. Кейнс следующим образом охарактеризовал мультипликатор инвестиций: «Когда происходит прирост общей суммы инвестиций, то доход увеличивается на сумму, которая в k раз превосходит прирост инвестиций» [3].

Дж.Кейнс на первый план поставил проблему формирования эффективного спроса и его компонентов – потребительского и инвестиционного спроса, а также проблему факторов, определяющих их динамику. Инвестиции образуют наряду с потребительским спросом вторую составляющую совокупного спроса. При этом сбережения и инвестиции влияют на объем эффективного спроса в прямо противоположных направлениях: сбережения сокращают спрос, а инвестиции его увеличивают.

Как известно, современная макроэкономическая теория исходит из того, что национальные сбережения всегда равны инвестициям. Традиционный взгляд классической теории на процессы сбережения и инвестирования подчеркивает положительный характер высоких сбережений. Высокая склонность к сбережениям, являясь резервуаром для инвестиций, ведет к росту их. Однако это утверждение справедливо, если речь идет об автономных инвестициях, т.е. капиталовложениях, независимых от объема и динамики ВНП. Автономные инвестиции представлены главным образом как капиталовложения, осуществляемые в результате технических нововведений, осуществляемые в виде первоначальных «инъекций», вследствие эффекта мультипликатора приводят к росту ВНП. При росте инвестиций рост ВНП будет происходить в гораздо большем размере, чем первоначальные дополнительные инвестиции. Этот множительный, нарастающий эффект в размере ВНП носит название мультипликационного эффекта. Мультипликатор — это числовой коэффициент, который пока­зывает размеры роста ВНП при увеличении объема инвестиций [4].

Оживление деловой активности, рост занятости ведет к повышению склонности к инвестированию у различных групп предпринимателей. Эти инвестиции принято называть производными, они зависят от динамики ВНП. Производные инвестиции, вместе с автономными, усиливают экономический рост, ускоряют его, что получило название эффекта акселератора. В то же время сокращение дохода вследствие эффектов мультипликации и акселерации будет сокращать производные инвестиции, а, следовательно, вести к стагнации производства.

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике. По мнению Дж. Кейнса, инвестиции - это «текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности текущего периода», с одной стороны, с другой стороны это «часть дохода за данный период, которая не была произведена для потребления». Кроме того, инвестиции это «всякий прирост ценности капитального имущества независимо от того, состоит ли последнее из основного, оборотного или ликвидного капитала»[5].

Исследования Дж.Кейнса, рассматривавшего инвестиции в статичной модели, получили дальнейшее развитие в работах П.Самуэльсона, Дж.Кларка, Р.Харрода, Е.Домара, Г.Хаблера и других, где, в частности, было раскрыто двухстороннее действие мультиплицирующего эффекта, т.е. доказано, что в случае даже небольшого сокращения инвестиций может произойти резкое и многократное снижение национального дохода.

Если Дж.Кейнс в своей теории опирался в основном на принцип мультипликатора, то в теории циклов Э.Хансена был выдвинут дополнительно принцип акселератора. По своему характеру теория циклов Э.Хансена есть инвестиционная теория, поскольку именно неравномерность капиталовложений в товарно-материальные запасы, основной капитал, строительство зданий и т.д. порождает, по его мнению, колебания циклического характера в экономике государства. Автономные инвестиции (I авт) запускают в действие механизм мультипликатора (множителя) инвестиций (m), который в самом общем виде представляет собой отношение дохода (Y), вызванного автономными инвестициями, к величине самих автономных инвестиций:

m = ΔY / Δ Iавт (1)

где: m – мультипликатор.

Величина мультипликатора у Хансена, так же как и у Кейнса, зависит от предельной склонности к потреблению. Чем большая доля дохода, возникшая в результате автономных инвестиций, будет потребляться, тем больший импульс к росту получат сопряженные отрасли. Однако, по Хансену, в экономике существует и взаимосвязь, обратная мультипликатору (в виде эффекта акселератора), поскольку приращение дохода не только порождается приростом инвестиций, но и само способно вызвать увеличение последних.

Правда, в этом случае, речь пойдет уже не об автономных, а о стимулированных инвестициях, т.е. о таких инвестициях, которые целиком зависят от прироста дохода и состояния экономики.

Принцип акселератора, по Хансену, формализуется следующим образом:

a= Δi стим / ΔI (2)

где: a – акселератор.

Механизм взаимодействия мультипликатора и акселератора в теории Э. Хансена представлен в виде системы «сверхмультипликатора» или «сверхкумулятивного» процесса, о котором сам Хансен пишет так: «Если дана эволюция инвестиций, мультипликатор говорит нам, как будет развиваться доход. Если дана эволюция дохода, акселератор говорит нам, каково поведение инвестиций. Вместе взятые мультипликатор и акселератор заключают в себе свое определение, и мы получаем завершенную динамическую теорию. Они составляют основную структуру или скелет всякой экономической теории цикла. Более того, такая теория позволяет объединить экзогенный фактор – автономное инвестирование с эндогенными факторами – мультипликатором и акселератором»[6].

Подобный подход объясняет сущность стабильного экономического роста в развивающейся экономической системе с предсказуемым поведением домохозяйств и производства. В период слома экономических систем и перехода их на новый уровень возникают переходные транзитивные процессы, которые нарушают правила игры. Кроме того, нарастание нестабильности и стратегических изменений на микроуровне не всегда сопровождается такими–же изменениями на макроуровне, или, по крайней мере, такие изменения запаздывают во времени. Это приводит к тому, что начинают действовать другие инвестиционные механизмы, расширяя инвестиционные возможности. Некоторые из этих механизмов будут рассмотрены ниже.

В экономической теории исследование сущности инвестиций рассматривается не только на макроуровне, но и на микроуровне. Эти исследования включают «производственный», «предпринимательский» и комплексный подходы.

«Производственная» трактовка инвестиций отражает цель их использования. В теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции - есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал). Экономическое содержание инвестиций находит выражение в использовании сбережений на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также не связанные с этим изменения оборотного капитала.

С точки зрения экономической теории речь идет о валовых инвестициях, которые обеспечивают производство общего объема капитальных товаров в течение определенного периода времени. Валовые инвестиции состоят из двух составляющих: амортизации и чистых инвестиций. Амортизация представляет собой инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения основного капитала, восстановления до исходного уровня, предшествовавшего производительному использованию. Чистые инвестиции – это вложения с целью увеличения основного капитала посредством строительства зданий и сооружений, производства и установки дополнительного оборудования.

Американские экономисты Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р.[7], рассматривают инвестиции как затраты на создание новых мощностей по производству машин, финансирования жилищного, промышленного и сельскохозяйственного строительства, товарных запасов. П.Кругман и М.Обстфельд определяют инвестиции, как «долю продукции, используемую частными фирмами для будущего производства», причем поясняют, что «хотя часто слово инвестиции используются для описания приобретения владельцами акций, облигаций или недвижимости, не следует путать это обыденное значение данного слова с экономическим определением инвестиций» [8]. В узком смысле, как отмечают Макконел К., Брю С. и др.: «инвестиции означают затраты на производство и накопление средств производства и увеличения материальных запасов»[9]. Из вышеизложенного следует, что данная группа авторов относит к категории инвестиции только те вложения капитала, которые носят четко выраженный «производственный» характер, при анализе объемов и структуры инвестиций не учитываются вложения в ценные бумаги и нематериальные активы. В настоящее время данный подход не утратил своего научного и практического значения, но он стал явно недостаточным по следующим причинам:

- во-первых, инвестиции – более широкое понятие, чем капитальные вложения. Как известно, они включают как реальные инвестиции, так и портфельные. Данный подход совершенно не учитывает портфельных инвестиций;

- во-вторых, с переходом на рыночные отношения значительно расширились способы и методы финансирования, как капитальных вложений, так и в целом инвестиций, а также сфера их приложения. Все это не находит места и не отражается в вышеупомянутом подходе.

«Предпринимательский» (рисковый) подход к сущности инвестиций отражает их роль в бизнесе. В этом н аправлении наиболее полное определение «инвестиции» приводят У.Шарп, Г.Александер и Дж. Бэйли: «Инвестиция - это отказ от определенной ценности в настоящий момент за некоторую (возможно, неопределенную) ценность в будущем» [10]. Эту же мысль развивают Дж. Доунс и Г.Дж. Эллиот. Они определяют инвестиции как «использование капитала с целью получения дополнительных средств либо путем вложений в доходные предприятия, либо с помощью участия в рискованном проекте, направленном на получение прибыли»[11].

В разных сферах экономической деятельности инвестиции носят различный характер, в финансовой теории под инвестициями можно понимать приобретение каких-либо активов, т.е. осуществление сегодняшних затрат, целью которых является получение будущих выгод, иначе это обмен определенной сегодняшней стоимости на, возможно неопределенную, будущую стоимость.

Таким образом, инвестиции представляют собой вложение временно свободных средств (накопленных и неиспользованных для потребления дохода) в предпринимательскую деятельность с целью получения прибыли и достижения социального и экологического эффекта в перспективе.

«Комплексный» подход к исследованию сущности инвестиций подразумевает любое развитие капитала, дающее эффект. А.Мертенс считает, что невозможно дать какое-либо исчерпывающее определение инвестициям, т.к. полагает, что понятие «инвестиции» является слишком широким [12].

Расширенный комплексный подход является наиболее гибким, но он не всегда отражает цели изучения инвестиций, к основным из которых можно отнести возможность управления инвестициями.

Исследованию сущности инвестиций посвящены научные разработки советских и российских ученых экономистов. В Большом энциклопедическом словаре следующее определение инвестиций: «долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли хозяйства как внутри страны, так и за границей с целью получения прибыли»[13]. В условиях плановой экономики в отечественной научной литературе и на практике под инвестициями в основном понимались капитальные вложения, которые классифицировались по признаку целевого назначения будущих объектов, по формам воспроизводства основных фондов, по источникам финансирования и по направлению использования.

Л.П.Кураков считает инвестициями «все виды активов, включаемых в хозяйственную деятельность в целях получения доходов»[14]. По нашему мнению, вложение активов только в хозяйственную деятельность ограничивает сам по себе инвестиционный процесс.

Рассматривая позицию А.Д.Аюшиева, В.И.Филиппова и А.А.Аюшиева, которая заключается в отнесении к инвестициям «всех видов материально-имущественных и иных ценностей, вкладываемых в предпринимательскую и другие деятельности с целью получения прибыли» [15] видно, что под инвестициями понимаются вложения не только в хозяйственную деятельность, но и во все другие виды деятельности, хотя результат авторы тоже связывают лишь с прибылью.

И.А.Бланк определяет инвестиции как «любые вложения капитала с целью последующего его увеличения»[16]. Трактовка инвестиций, предлагаемая Бланком И.А., по нашему мнению, носит общий характер, связывая в единую классификацию цель, действия и результат и не разделяя их.

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» под инвестициями понимается все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых инвесторами в объекты предпринимательской деятельности и других видов деятельности, в результате которых образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект». По нашему мнению, данная трактовка является более широкой, по сравнению с предыдущими. Нельзя не отметить, что значимым в данном определении является признание инвестиционными не только материально-вещественных, но и интеллектуальных ценностей. Есть и еще основное отличие – признание в качестве результата инвестиций не только прибыли, а также и социальные эффекты.

Подводя итог вышесказанному и рассмотрев достоинства и недостатки каждого из подходов к сущности инвестиций, можно дать следующее определение инвестиций. Инвестиции – это экономическая категория, раскрывающая стратегическое поведение участников инвестиционного процесса при осознании их цели и места в экономическом росте, они являются методом и инструментом достижения поставленных целей роста.

Инвестиции, как метод достижения целей роста, основаны на ряде принципов. Можно выделить следующие основные принципы.

Осознанность – вложение капитала происходит в результате процедуры определения предпочтений владельцев в области сбережения и потребления, т.е. процесс превращения владельца в инвестора носит осознанный характер, хотя и зависит от множества факторов.

Направленность – инвестиции носят всегда направленный на определенный объект характер, при этом целевой характер инвестиций проявляется на определенном уровне оценки альтернативных объектов инвестирования. Даже в случае широкомасштабных или венчурных инвестиций на микроуровне производится выбор объекта инвестирования.

Эффективность – инвестиции обладают той особенностью, что они должны приносить инвестору определенный доход (не обязательно в денежной форме) и, при этом, должны осуществляться наиболее оптимальным способом.

Определенность – инвестиции каждый момент времени могут быть количественно или качественно оценены (с определенной долей достоверности) по требуемым для управления параметрам. В противном случае инвестиции могут выйти из-под контроля.

Рассмотрев экономическую сущность инвестиций, можно сделать вывод о том, что ключевым моментом является их роль и место в инвестиционных процессах, эффективность которых и определяет развитие экономики.

В настоящее время сложилась разнообразная картина с определением структуры инвестиций. Единым у большинства экономистов остается мнение, что в понятие валовые инвестиции входит амортизация и чистые инвестиции. Что же касается других составляющих структуры инвестиций, то здесь наблюдаются самые разные мнения ученых-экономистов. В качестве основных признаков классификации инвестиций выделяются:

- объекты инвестиций;

- субъекты инвестиционного процесса;

- форма инвестиций;

- характер использования и другие признаки.