И нефинансовых), а облигации — представителем всех неденежных1 Кейнс по этому поводу подчеркивает, что «для владельца реального капитального имущества всегда Есть альтернатива — владеть вместо него деньгами или долговыми обязательствами (см. Кейнс Дж. М. Общая Теория занятости, процента и денег. — С. 302). Глава 11. Кейнсианская модель денежного сектора С*55) Активов, приносящих процентный доход. При этом назначение спекулятивного Запаса денег — служить удовлетворению спроса домашних хозяйств на облигации Государственного займа. Основные виды облигаций. В зависимости от способа выплаты дохода облигации Делятся на два основных вида. Дисконтные облигации — облигации, по которым периодические процентные Платежи не производятся, а выплата суммы займа, включающей процентный Доход, осуществляется в день погашения. Дисконтные облигации первично размещаются с определенной скидкой (дисконтом), которая наряду с номиналом облигации и определяет их начальную Доходность. Например, облигация с номинальной стоимостью 100 руб. (т. е. по которой при погашении будет выплачено 100 руб.) может быть продана По цене 95 руб. на первичном рынке ценных бумаг1. Это означает получение процентного дохода в размере 5 руб. при погашении. Вложения в облигации государственного займа будут тем выгоднее, чем Большую доходность приносит этот актив. Доходность облигации любого вида, которая представляет собой отдачу на Единицу вложенных в облигацию средств, оценивается показателем доходности К погашению (YTM). В случае годовой дисконтной облигации она определяется по формуле Где FV — номинальная цена (номинал) дисконтной облигации; Р — цена дисконтной Облигации. В данном примере при первичном размещении начальная (номинальная) Доходность облигация с номинальной стоимостью 100 руб. при первоначальной цене 95 руб. составит (100 - 95)/95 = 0,0526 (5,26 %). Однако на вторичном рынке2 купля-продажа облигаций происходит не по Первоначальной цене (с дисконтом), а по текущей рыночной цене. Равновесная рыночная цена тяготеет к такому уровню, чтобы доходность Облигации равнялась среднерыночной, и определяется соотношением спроса и Предложения данного вида облигаций. Если в нашем примере рыночная цена дисконтной облигации установилась на уровне 80 руб., то ее текущая доходность к погашению (100 - 80)/80 = Купонные облигации — облигации, продаваемые на первичном рынке ценных Бумаг по номиналу, по которым правительство периодически выплачивает Держателю фиксированный купонный доход через оговоренные промежутки Времени вплоть до наступления срока погашения. Например, покупка 7,5%-ной облигации государственного займа номиналом Руб. с пятилетним сроком погашения означает, что ежегодно владелец Облигации будет получать в виде купонного дохода фиксированную сумму в размере 7,5 % от номинала (100 х 0,075 = 7,5 руб.). Первичный рынок ценных бумаг — финансовый рынок, на котором новые выпуски облигаций Продаются после эмиссии своим первым (начальным) покупателям. Вторичный рынок ценных бумаг — финансовый рынок, на котором перепродаются ценные Бумаги до наступления срока их погашения. Их продают те владельцы облигаций, у которых появилась Потребность в деньгах, тем, кто желает их купить, когда первичное размещение уже закончено. (11.3) = 0,25 (25 %). Раздел III. Кейнсианская макроэкономическая модель В конце пятого года при погашении облигации кроме ежегодного купонного Дохода ему будет выплачено и 100 руб. номинальной стоимости облигации. Доходность к погашению (YTM) купонной облигации в самом общем случае Определяется из уравнения Где Р — рыночная цена купонной облигации; С — ежегодный купонный доход Облигации; FV — номинальная цена (номинал) купонной облигации; п — срок Обращения (количество лет) облигации. Таким образом, текущая рыночная цена любого вида облигаций и их доходность К погашению связаны между собой обратной зависимостью и взаимно Однозначным соответствием. Каждой возможной рыночной цене облигации Соответствует только одно-единственное значение ее доходности. Текущая доходность к погашению и служит мерилом процентной ставки (i = YTM) в кейнсианской
|
