Студопедія
рос | укр

Головна сторінка Випадкова сторінка


КАТЕГОРІЇ:

АвтомобіліБіологіяБудівництвоВідпочинок і туризмГеографіяДім і садЕкологіяЕкономікаЕлектронікаІноземні мовиІнформатикаІншеІсторіяКультураЛітератураМатематикаМедицинаМеталлургіяМеханікаОсвітаОхорона праціПедагогікаПолітикаПравоПсихологіяРелігіяСоціологіяСпортФізикаФілософіяФінансиХімія






Зміст уроку


Дата добавления: 2015-10-19; просмотров: 223


Теория предпочтения ликвидности была впервые сформу­лирована Кейнсом в развитие кембриджского подхода к ана­лизу спроса на деньги. Кейнс расширил представления пред­шественников о субъективных мотивах, побуждающих эконо­мических субъектов иметь на руках запас денег.

Ø Субъективные мотивы спроса на деньги по Кейнсу

1. Трансакционный мотив потребность в деньгах для со­вершения текущих покупок, т.е. для использования их в каче­стве платежного средства. Как и его предшественники, Кейнс полагал, что эта составляющая спроса на деньги определяется прежде всего объемом осуществляемых сделок (трансакций). Но поскольку объем покупок пропорционален доходу, то и трансакционная составляющая спроса на деньги пропорцио­нальна доходу:

Мdт = kTY,

где Мdт — величина трансакционного спроса на деньги;

kт — чувствительность трансакционного спроса на деньги к изменению номинального совокупного дохода (ко­эффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву).

2. Мотив предосторожности потребность в наличии оп­ределенного запаса денег на случай непредвиденных трат и неожиданной возможности совершить выгодную покупку. Кейнс считал, что объем денег, которые экономические субъ­екты хранят исходя из соображений предосторожности, опре­деляется ожидаемым в будущем объемом сделок, а планируе­мая величина таких покупок пропорциональна доходу. Таким образом, Кейнс пришел к выводу, что составляющая спроса на деньги, определяемая мотивом предосторожности, также про­порциональна доходу:

Мdп = kпPY,

где Мdп — величина спроса на деньги по мотиву предосторож­ности;

kп — чувствительность спроса на деньги по мотиву предос­торожности к изменению номинального совокупного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по мотиву предосторожности).

Рис. 8.1. Спрос на деньги:

1 — по трансакционному мо­тиву (Мdт); 2 — по мотиву предосторожности (Мdп); 3 — суммарный (Мdт + Мdп)

 

На рис. 8.1 показаны гра­фики спроса на деньги. Их взаимосвязь можно описать формулой:

Мdт + Мdп = kтPY + kпPY = (kт+kп)PY = kPY.

где k — коэффициент чувст­вительности суммарного спроса на деньги по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности к измене­нию номинального совокуп­ного дохода (коэффициент предпочтения ликвидности по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности).

3. Спекулятивный мотив это новый, выявленный Кейнсом, мотив спроса на деньги. В экономике обращаются не только това­ры и услуги, но и доходные финансовые активы (ценные бумаги), на которые тоже тратятся деньги. Благодаря этому у домашних хо­зяйств возникает потребность в наличии определенного запаса де­нег, предназначенного для вложения в доходные финансовые акти­вы, когда такое вложение станет выгодным. Поэтому объем спеку­лятивного спроса на деньги определяется населением одновремен­но с принятием решения об объеме своих вложений в ценные бу­маги. Задача сводится, таким образом, к выбору оптимальной структуры портфеля (набора) финансовых активов. По этой причи­не кейнсианская теория спроса на деньги называется еще портфельной теорией спроса на деньги.

При выборе оптимальной доли денег в общей структуре портфеля экономические субъекты сравнивают выго­ду и издержки хранения спекулятивного запаса денег:

Издержки неполученный процентный доход по ценным бумагам, которые можно было бы сегодня купить на отложен­ные деньги. Их величина измеряется текущей доходностью цен­ных бумаг.

Выгода процентный доход, который можно получить по ценным бумагам в будущем. Измеряется ожидаемой будущей доходностью ценных бумаг.

Поскольку издержки и выгоды определяются доходностью финансовых активов независимо от их конкретного вида, то при решении экономическими субъектами вопроса о величине своего спекулятивного спроса на деньги все финансовые акти­вы с равной доходностью являются абсолютными субститутами. Кейнс поэтому рассматривал поведение экономических субъек­тов в предположении, что они владеют только одним видом цен­ных бумаг — облигациями государственного займа. Это позво­ляет упростить анализ, исключив из него переменные, описы­вающие риск (облигации государственного займа полагаются в странах с развитой рыночной экономикой безрисковыми).

Следовательно, назначение спекулятивного запаса денег — слу­жить удовлетворению спроса на облигации государственного займа.

Облигация государственного займа ценная бумага, пред­ставляющая собой долговое обязательство правительства, по ко­торому заемщик (правительство) обязуется выплачивать держа­телю облигации определенную сумму денег (процентный доход) через оговоренные промежутки времени до наступления огово­ренной даты (даты погашения), когда занятая сумма возвраща­ется владельцу облигации (производится погашение облигации).

Государственные облигации представляют собой ценные бумаги с фикси­рованным доходом. В зависимости от способа выплаты дохода их подразделя­ют на два основных вида:

1. Дисконтные облигации облигации, по которым платеж осуществ­ляется только в день погашения (т.е. периодические процентные выплаты не производятся), но которые поступают в первичное размещение со скид­кой (дисконтом). Например, покупка облигации номинальной стоимостью 100 руб. (т.е. по которой при погашении будет выплачено 100 руб.) на пер­вичном рынке по цене 98 руб. означает получение при погашении дисконт­ного дохода в размере 2 руб.

2. Купонные облигации продаваемые на первичном рынке по номина­лу облигации, по которым правительство периодически выплачивает держа­телю определенный процент от номинала (купонный доход) через оговорен­ные промежутки времени до наступления срока погашения. Например, по­купка 5%-й облигации государственного займа номиналом 100 руб. сроком на три года гарантирует держателю облигации ежегодное получение в виде ку­понного дохода фиксированной суммы в размере 5 % от номинала (100 руб. х 0,05 = 5 руб.), а в конце третьего года ему будет выплачен не только купон­ный доход, но и 100 руб. номинальной стоимости при погашении облигации.

Первичный рынок ценных бумаг— финансоиый рынок, на котором но­вые выпуски ценных бумаг продаются после эмиссии своим первым (начальным) покупателям.

Вторичный рынок ценных бумаг финансовый рынок, на котором пе­репродаются ценные бумаги до наступления срока их погашения тем, кто же­лает их купить, когда первичное размещение уже закончено.

На вторичном рынке купля-продажа облигаций происходит по текущей рыночной цене, которая определяется соотношением спроса и предложения данного вида облигаций. Равновесная рыночная цена всегда устанавливается на таком уровне, чтобы доходность облигации равнялась среднерыночной.

Доходность дисконтной облигации в первом приближе­нии оценивается показателем дисконтной доходности:

Доходность купонной облигации в первом приближении оценивается показателем текущей доходности:

Таким образом, текущая рыночная цена любой облигации и ее доходность связаны между собой обратной зависимостью и взаимно однозначным соответствием. Каждому значению рыночной цены облигации соответствует только одно значение ее доходности. Именно эта доходность и служит теории Кейнса мерилом npоцентнoй ставки.

Величина спроса на облигации Вd, как и любого другого бла­га, не являющегося товаром Гиффена, отрицательным образом зависит от их рыночной цены РB. А поскольку рыночная цена облигаций однозначно определяет их доходность, то можно ут­верждать, что величина спроса на облигации Вd положительным образом зависит от их номинальной доходности i (рис. 8.2).

Рис. 8.2. Спрос на облигации государственного займа

При снижении цены облигации с РB до и, соответственно, при увеличении ее доходности (ставки процента) с i до спрос на облигации вырастет на величину ( ). Для удовлетворения растущего спроса на облигации население будет тратить на их приобретение деньги из своих спекулятивных запасов. Следова­тельно, объем спекулятивного спроса на деньги сократится точно на величину, равную приросту спроса на облигации: DМd = —DBd. Поэтому спекулятивный спрос на деньги при росте процентной ставки снизится. Следовательно, величина спекулятивного спроса на деньги Мdc связана с процентной ставкой (доходностью обли­гаций) отрицательной зависимостью:

В простейшем виде:

,

где M0 — объем спекулятивного спроса на деньги при нулевой процентной ставке;

h — коэффициент чувствительности спроса на деньги по номинальной процентной ставке; показывает, как из­менится спекулятивный спрос на деньги при измене­нии номинальной ставки процента на один пункт.

Графическое изображение спекулятивного спроса на деньги представлено на рис. 8.3.

Рис. 8.3. Спекулятивный спрос на деньги

Величина суммарного спроса на деньги Мd представляет со­бой сумму величины спроса на деньги по трансакционному мо­тиву Мdт, величины спроса на деньги по мотиву предосторожно­сти Мdпи величины спроса на деньги по спекулятивному мотиву Мdc при каждом значении дохода и процентной ставки:

График суммарного спроса на деньги показан на рис. 8.4 (кри­вая 3).

Взаимосвязь графиков, представленных на рис. 8.4, можно описать формулой:

Рис. 8.4. Суммарный спрос на деньги:

1—Мdт + Мdп;

2—Мdc:

3—Мd

Суммарный спрос на деньги полагал­ся Кейнсом весьма нестабильным, по­скольку в него входит спекулятивная составляющая, которая зависит от про­центной ставки, определяемой неустой­чивой и непредсказуемой конъюнкту­рой рынка ценных бумаг.

Следовательно, и скорость обраще­ния денег становится величиной неста­бильной даже в коротком периоде. Ее значение находится в обратной зависи­мости от процентной ставки и колеб­лется вместе с последней.

В этом разделе речь идет о номинальном спросе на деньги (спросе на но­минальные кассовые остатки). Реальный же спрос на деньги (спрос на реаль­ные кассовые остатки) Мd получается путем деления обеих частей уравне­ния на уровень цен. Если вспомнить, что номинальная процентная ставка, де­ленная на уровень цен, — это реальная процентная ставка r, то получим:

График реального спроса на деньги аналогичен графику номинального спроса на деньги, с той лишь разницей, что по оси ординат откладывается ве­личина не номинальной, а реальной процентной ставки.

8.2. Модель рынка денег. Макроэкономическое равновесие рынка денег

Предложение денег MS в экономике определяется решениями центрального банка, которые не зависят ни от совокупного дохода, ни от ставки процента. То же самое справедливо применительно к предложению облигаций BS правительством. Поэтому предложение обоих финансовых активов является экзогенной величиной.

Графическое изображение рынка денег и рынка облигаций представлено на рис. 8.5.

Рис. 8.5. Рынок денег (а) и рынок облигаций (б)

Равновесие рывка денег ситуация, когда величина спроса на деньги в точности равна величине предложения денег, т.е. когда население желает хранить в виде кассовых остатков ров­но столько денег, сколько их имеется в экономике.

Равновесие на рынке денег устанавливается только одновре­менно с равновесием на рынке облигаций: MS = Md только в том случае, если на рынке облигаций установилась такая про­центная ставка, при которой ВS = Вd.

Ситуация в экономике, при которой фактический уровень процентной ставки превышает равновесный, иллюстрируется графиками, показанными на рис. 8.6.

Рис. 8.6. Рынок денег (а) и рынок облигаций (6) для ситуации в экономике, при которой фактический уровень процент­ной ставки превышает равновесный

Если на рынке облигаций установится ставка процента , превышающая равновесное значение , то на рынке облигаций возникнет избыточный спрос. Население будет пытаться удовлетворить этот избыточный спрос за счет денег, хранящихся в спекулятивных запасах. Величина спроса на деньги уменьшится (DMd = –DВd), и на рынке денег возникнет избыточное предло­жение. При ограниченном предложении облигаций рост величи­ны спроса на них приведет к увеличению рыночной цены обли­гаций и снижению их доходности. По мере роста цены и сни­жения доходности величина спроса на облигации будет сни­жаться, а величина спроса на деньги — расти. Этот процесс бу­дет продолжаться до тех пор, пока избыточный спрос на облига­ции, который давит на их цену в сторону понижения, не исчез­нет. Одновременно с ним исчезнет и избыточное предложение денег. Выполнение этого условия означает, что процентная став­ка достигла равновесного значения.

Ситуация в экономике, при которой фактический уровень про­центной ставки ниже равновесного, показана на рис. 8.7.

Рис. 8.7. Рынок денег (а) и рынок облигаций (б) для ситуации в экономике, при которой фактический уровень процентной ставки ниже равновесного

Если на рынке облигаций установится ставка процента , которая ниже равновесного значения , то на рынке облигаций возникнет избыточное предложение. Население будет пытаться продать лишние облигации и пополнить свой спекулятивный запас денег. Величина спроса на деньги возрастет (DMd = –DВd), и на рынке денег возникнет избыточный спрос. Поскольку при из­быточном предложении желающих продать облигации гораздо больше, чем желающих их купить, рыночная цена облигаций начнет падать, а их доходность — расти. По мере снижения це­ны и роста доходности величина спроса на облигации будет по­вышаться, а величина спроса на деньги — снижаться. Этот про­цесс будет продолжаться до тех пор, пока избыточное предло­жение облигаций, которое давит на их цену в сторону увеличе­ния, не исчезнет. Одновременно с ним исчезнет и избыточный спрос на деньги. Выполнение этого условия означает, что про­центная ставка достигла равновесного значения.

Следовательно, равенство величины спроса на деньги вели­чине предложения денег устанавливается посредством движе­ния ставки процента (доходности облигаций) к своему равно­весному уровню.


<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
МЕТОДИКА ФОРМУВАННЯ ГРАМАТИЧНИХ ПОНЯТЬ | Методика вивчення морфемної будови слова
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | <== 7 ==> | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
studopedia.info - Студопедія - 2014-2017 год.
Генерация страницы за: 0.398 сек.